2月策略观点：
　　策略观点：V型反转正式进入主升浪。10月中下旬的股市底部，类似2018年Q4，二十大结束后，投资者逐渐开始关注2023年的经济或货币政策。房地产、疫情、消费等行业的政策均出现了较大的方向性变化，指数的反转已经展开，过去1年比较有效的熊市思维（利多兑现就离场）可能失效，建议转入牛市或震荡市思维，利空不出现，即建议持有。真正有可能终结这一次反转的利空，大概率要等2023年4月的1季报。
　　行业配置建议：根据历史经验，熊转牛第一波，价值股超跌修复较强，但2月可能会呈现为普涨。当下处在熊市见底后的第一波上涨，在当下阶段，几乎大部分板块都没有高频的景气度改善，所以估值和逻辑是更重要的，历史上在此阶段，涨幅较大的板块大多为熊市中超跌或过去2-3年整体存在感较低的板块。但需要重视的是，这个阶段各板块的差异度不会非常大，由于部分板块（成长、周期等）过去一个季度存在滞涨，2月大概率会有很多板块开启补涨，所以2月的风格可能是普涨。（1）成长中建议关注新赛道。（2）金融地产近期超预期，或可以超配到2023年年中。（3）消费中，我们认为，疫情和地产政策驱动的修复是年度逻辑，不只是短期博弈性逻辑。（4）周期中，地产链边际变化大，季度内反而可能更强。
　　2月信达证券“十大金股”组合为：比亚迪（汽车）、宝信软件（通信）、腾讯控股（传媒）、兖矿能源（能源）、甘源食品（食饮）、赛轮轮胎（化工）、广汇能源（能源）、立中集团（金属&新材料）、国联证券（非银&中小盘）、宁德时代（电新） 
　　其他候选金股为：中国海油（石化）、爱尔眼科（医药）、金种子酒（食品）、三七互娱（传媒）、震安科技（建筑建材）、金地集团（地产）、苏试试验（军工） 
　　风险因素：房地产下行超预期，市场剧烈波动，个股黑天鹅事件。

研究报告全文：信达证券2023年2月十大金股组合TableReportTime2023年1月30日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1证券研究报告信达证券TableTitle2023年2月十大金股组合策略研究TableReportDate2023年1月30日策略Tabl专题portType报告樊继拓策略首席分析师执业编号S1500521060001信达证券月度金股2月邮箱fanjituocindasccom左前明能源首席分析师盈利预测分类股票代码股票名称所属行业2021EPS2023PE总市值收盘价执业编号S15005180700012022EPS2023EPS2024EPS邮箱zuoqianmingcindasccom002594SZ比亚迪汽车10552510161279266786212亿元27007元娄永刚金属新材料首席分析师600845SH宝信软件通信12010513016338799402亿元5030元0700HK腾讯控股传媒23461099133215632693241234亿元33875元执业编号S1500520010002600188SH兖矿能源能源3347461014120736179094亿元3619元邮箱louyonggangcindasccom十大金002991SZ甘源食品食品1651982603422967166亿元7687元张燕生化工首席分析师股601058SH赛轮轮胎化工04304906708815131064亿元1014元执业编号S1500517050001600256SH广汇能源能源0761792663354069334亿元1056元300428SZ立中集团金属新材料07509122133612016411亿元2660元邮箱zhangyanshengcindasccom601456SH国联证券非银中小盘03102805006524334434亿元1216元张润毅军工中小盘首席分析师300750SZ宁德时代电新6521184184123732461104017亿元45200元执业编号S1500520050003600938SH中国海油石化15829732033951770106亿元1619元300015SZ爱尔眼科医药043043060082563242279亿元3376元邮箱zhangrunyicindasccom600199SH金种子酒食品-025-00804510757316951亿元2577元候选金武浩电力设备新能源首席分析师002555SZ三七互娱传媒13113916018113246997亿元2119元股执业编号S1500520090001300767SZ震安科技建筑建材03506319934025512547亿元5075元邮箱wuhaocindasccom600383SH金地集团地产2082272452544144920亿元995元300416SZ苏试试验军工04906909413731411552亿元2953元陆嘉敏汽车首席分析师注1收盘价截至2023年1月20日2港股标的市值和收盘价均根据2023120港元兑人执业编号S1500522060001民币中间价折算为人民币邮箱lujiamincindasccom资料来源万得信达证券研发中心冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号S1500522010001邮箱fengcuitingcindasccom2月策略观点马铮食品饮料首席分析师策略观点V型反转正式进入主升浪10月中下旬的股市底部类似执业编号S15005201100012018年Q4二十大结束后投资者逐渐开始关注2023年的经济或货邮箱mazhengcindasccom币政策房地产疫情消费等行业的政策均出现了较大的方向性变江宇辉房地产首席分析师执业编号S1500522010002化指数的反转已经展开过去1年比较有效的熊市思维利多兑现邮箱jiangyuhuicindasccom就离场可能失效建议转入牛市或震荡市思维利空不出现即建刘嘉仁医药首席分析师议持有真正有可能终结这一次反转的利空大概率要等2023年4月执业编号S1500522110002邮箱liujiarencindasccom的1季报任菲菲建筑建材首席分析师行业配置建议根据历史经验熊转牛第一波价值股超跌修复较执业编号S1500522020002强但2月可能会呈现为普涨当下处在熊市见底后的第一波上涨邮箱renfeifeicindasccom王舫朝非银中小盘首席分析师在当下阶段几乎大部分板块都没有高频的景气度改善所以估值和执业编号S1500519120002逻辑是更重要的历史上在此阶段涨幅较大的板块大多为熊市中超邮箱wangfangzhaocindasccom跌或过去2-3年整体存在感较低的板块但需要重视的是这个阶段蒋颖通信首席分析师执业编号S1500521010002各板块的差异度不会非常大由于部分板块成长周期等过去一邮箱jiangyingcindasccom个季度存在滞涨2月大概率会有很多板块开启补涨所以2月的风格可能是普涨1成长中建议关注新赛道2金融地产近期超预期或可以超配到2023年年中3消费中我们认为疫情和地产政策驱动的修复是年度逻辑不只是短期博弈性逻辑4周期中地产链边际变化大季度内反而可能更强信达证券股份有限公司2月信达证券十大金股组合为比亚迪汽车宝信软件通CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼信腾讯控股传媒兖矿能源能源甘源食品食饮赛轮邮编100031轮胎化工广汇能源能源立中集团金属新材料国联证券非银中小盘宁德时代电新其他候选金股为中国海油石化爱尔眼科医药金种子酒食品三七互娱传媒震安科技建筑建材金地集团地产苏试试验军工风险因素房地产下行超预期市场剧烈波动个股黑天鹅事件请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一金股组合回测收益率4二2023年2月金股策略观点5三2023年2月十大金股组合和推荐逻辑631汽车比亚迪002594SZ632通信宝信软件600845SH733传媒腾讯控股0700HK834能源兖矿能源600188SH935食饮甘源食品002991SZ936化工赛轮轮胎601058SH1037能源广汇能源600256SH1038金属新材料立中集团300428SZ1139非银中小盘国联证券601456SH12310电新宁德时代300750SZ12四2023年2月候选金股和推荐逻辑1341石化中国海油600938SH1342医药爱尔眼科300015SZ1443食品金种子酒600199SH1544传媒三七互娱002555SZ1545建筑建材震安科技300767SZ1546地产金地集团600383SH1647军工苏试试验300416SZ17风险因素18表目录表12023年2月信达证券十大金股组合收盘价截至2023年1月20日6表22023年2月信达证券候选金股收盘价截至2023年1月20日13图目录1信达证券金股组合收益历史表现单位4请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3一金股组合回测收益率我们对信达金股组合收益进行回测2021年初至今金股组合收益率2787相对于沪深300超额收益率47631信达证券金股组合收益历史表现单位90金股组合收益万得全A沪深30070503010-10-302021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4二2023年2月金股策略观点策略观点V型反转正式进入主升浪10月中下旬的股市底部类似2018年Q4二十大结束后投资者逐渐开始关注2023年的经济或货币政策房地产疫情消费等行业的政策均出现了较大的方向性变化指数的反转已经展开过去1年比较有效的熊市思维利多兑现就离场可能失效建议转入牛市或震荡市思维利空不出现即建议持有真正有可能终结这一次反转的利空大概率要等2023年4月的1季报行业配置建议根据历史经验熊转牛第一波价值股超跌修复较强但2月可能会呈现为普涨当下处在熊市见底后的第一波上涨在当下阶段几乎大部分板块都没有高频的景气度改善所以估值和逻辑是更重要的历史上在此阶段涨幅较大的板块大多为熊市中超跌或过去2-3年整体存在感较低的板块但需要重视的是这个阶段各板块的差异度不会非常大由于部分板块成长周期等过去一个季度存在滞涨2月大概率会有很多板块开启补涨所以2月的风格可能是普涨1成长中建议关注新赛道成长的风格最近1年逐渐走弱在此背景下可以关注过去2-3年表现相对较弱的成长比如计算机港股互联网机械设备等这些板块过去几年受宏观需求和监管政策影响成长性被压制市场风格转变阶段或将受益于投资者的低持仓2金融地产近期超预期或可以超配到2023年年中银行地产的超额收益大多出现在经济下降后期到经济回升早期在经济确定改善之前反而更容易产生超额收益我们认为当下到2023年上半年均处在这一阶段随着反转进入中期可以关注弹性较大的非银和有政策变化的地产3消费中我们认为疫情和地产政策驱动的修复是年度逻辑不只是短期博弈性逻辑去年以来受疫情和房地产景气度下降影响消费整体调整较多整体风险释放较为充分年度关注疫后产能格局优化的酒店航空指数反转初期可以关注地产链中的家电轻工等熊转牛第一波估值超跌政策变化比长期逻辑更重要这一次的消费股上涨经济Beta的逻辑比产业Alpha的逻辑更强建议更早参与如果等到消费数据改善后再参与可能会面临2021年年初的估值天花板的限制4周期中地产链边际变化大季度内反而可能更强受益于可能存在的年底稳增长可以关注之前跌幅较大的建材机械和有色等周期股请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5三2023年2月十大金股组合和推荐逻辑表12023年2月信达证券十大金股组合收盘价截至2023年1月20日盈利预测分类股票代码股票名称所属行业2021EPS2023PE总市值收盘价2022EPS2023EPS2024EPS002594SZ比亚迪汽车10552510161279266786212亿元27007元600845SH宝信软件通信12010513016338799402亿元5030元0700HK腾讯控股传媒23461099133215632693241234亿元33875元600188SH兖矿能源能源3347461014120736179094亿元3619元十大金002991SZ甘源食品食品1651982603422967166亿元7687元股601058SH赛轮轮胎化工04304906708815131064亿元1014元600256SH广汇能源能源0761792663354069334亿元1056元300428SZ立中集团金属新材料07509122133612016411亿元2660元601456SH国联证券非银中小盘03102805006524334434亿元1216元300750SZ宁德时代电新6521184184123732461104017亿元45200元资料来源万得信达证券研发中心注1收盘价截至2023年1月20日2港股标的市值和收盘价均根据2023120港元兑人民币中间价折算为人民币31汽车比亚迪002594SZ推荐逻辑1乘用车市场有望触底回暖乘用车市场因春节原因引导消费前置23年1月销量或为全年低点随着各地疫情感染高峰褪去以及经济的复苏回暖乘用车市场有望触底回升2比亚迪订单量回升产能顺利爬坡将带动月交付量提升22年12月客户抢订叠加春节因素23年1月需求提前透支故1月订单处于低位后续23月订单量有望环比改善同时产能顺利爬坡有望带动交付量逐月增长3比亚迪布局海外市场出口打开新增量通过与当地经销商合作持续推进海外市场泰国马来西亚等地的布局2022年全年实现出口56万辆同比30723年有望实现30万辆销量贡献新增量4比亚迪车型结构持续上移量价齐升趋势延续陆续推出腾势仰望高端品牌补充40万元和100万元价格带车型产品矩阵日益丰富冲击高端化有望提升公司产品溢价能力有望延续量价齐升趋势风险因素高端品牌车型上市进程不及预期新车型销量不及预期上游原材料涨价风险等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom632通信宝信软件600845SH推荐逻辑1工业互联网业务持续推进推出宝罗机器人品牌宝信多年前便成立工业40项目部对工业互联网技术提前布局公司于2020年12月发布了自主研发的工业互联网平台xInPlat同时推进大数据5S组件开发完成炼铁互联智控平台高炉示范项目建设2021年初宝武成立中国宝武工业互联网研究院和中国宝武大数据中心和宝信联合办公统筹宝武工业互联网框架设计及前沿技术研发2公司依靠多年在工业软件领域积累的强大研发实力及钢铁行业专业经验自主研发工业互联网平台和人工智能中台以iPlat和ePlat为两翼积极打造钢铁行业工业互联网生态圈为未来发展开辟了新的成长赛道打开更加广阔发展空间近年来宝信工业互联网平台持续入围工信部双跨平台排名稳步提升公司加快工业互联网平台的研发及跨行业跨领域的产业化推广构建xInPlat全新内核XO支撑可分可合架构推出自主研发的国产工业基础自动化软件iPlat-BA充分满足工业现场的智能监控和过程控制需求发布首版物联网组件完成低代码组件部署形成数据实时采集入湖和处理能力培育边缘模型加速推理排程求解云上课题发布等能力推出宝罗机器人品牌以万名宝罗上岗计划为契机基于宝信工业互联网平台打造自主可控的宝罗云平台3发布冶金行业大型PLC产品智能制造龙头整装待发经过十年研发公司于2021年7月正式发布冶金行业大型PLC产品我们认为宝信PLC产品的发布具备重大的战略意义相当于证明公司在国内工控工业软件领域已经具备了领先的水平从两个维度来看1大型PLC门槛高大型PLC对于稳定性要求非常高除了技术上面的难度以外有没有客户愿意接纳非常重要国内大型PLC市场份额基本掌握在西门子施耐德等欧美企业手中PLC行业发展相对成熟一般企业出于业务上的稳定性不愿意轻易更换PLC对于宝信来说宝武成为宝信PLC产品发展的天然客户经过十年的测试验证铸就了宝信独一无二的竞争实力2钢铁冶金行业PLC门槛高在所有行业中钢铁冶金行业PLC对于精确度稳定性的要求排在前几名对于宝信来说能做钢铁冶金行业PLC就意味着具备了跨行业扩张的实力宝信钢铁行业大型PLC的发布是对其自身工业软件实力的证明未来公司一纵一横扩张空间大纵向不断扩张产品序列横向不断跨行业拓展我们认为宝信智能制造估值亟待重塑未来盈利估值提升空间大4IDC具备独一无二的能力禀赋卡位全国核心地段扩张潜力十足我们在宝信软件深度报告从三大预期差解读新基建龙头长期确定性价值里面明确强调市场通常把宝信在IDC成功的原因单一归结为资源禀赋我们认为市场没有充分认识到公司独一无二的IDC能力主要体现在资源禀赋工业软件能力的结合1从资源禀赋来看背靠宝武公司在土地水电能耗获取等方面拥有得天独厚的资源优势2从工业软件能力来看公司是目前市场上唯一从设计拥有独立梅山设计院建设运营市场上唯一在IDC领域进行信息化自动化全面自主研发的企业等全部自主独立承担完成的企业赋予了公司绝佳的成本控制能力强劲的运维能力公司的机房均为高品质机房受到了上海市政府上游供应商下游客户的高度肯定公司战略发展思路清晰坚持走自建模式在一线持续拓展多元化的优质客户同时适当开拓大客户基地型业务兼具强劲的扩张潜力和盈利能力风险因素IDC建设与上架不及预期宝武重组并购低于预期5G发展不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom733传媒腾讯控股0700HK推荐逻辑1视频号商业化保持加速态势带动广告毛利持续改善3Q22腾讯网络广告收入214亿元同比下降47环比增长150游戏电商及快消品行业的需求改善以及广告主所在行业不利因素减弱其中社交广告收入189亿元同比下降1较上个季度-17的降幅大幅改善主要由于视频号信息流广告的强劲需求所致媒体广告收入26亿元同比下降26视频号7月正式推出信息流广告我们认为后续商业化进展有望持续加速且毛利率更高的视频号广告有望带动广告业务整体毛利率的提升微信广告展现出良好的生态效果视频号广告在开启商业化后与公司现有广告业务形成合力而非竞争关系除去视频号收入微信广告收入亦实现同比增长其中小程序广告收入增长迅速日活账户数突破6亿同比增长超30其日均使用次数实现更快增长同比增长超50经测算我们预计22Q4腾讯视频号有望贡献10亿元收入2025年后有望贡献300亿元左右的收入2FBS业务连续六个季度收入占比超30云业务持续减亏中3Q22金融科技及企业服务实现收入448亿元同比增长35环比下降62金融科技服务收入同比增速较上季有所提升受益于线上线下商业支付活动的恢复其中支付业务金额在三季度实现双位数同比增长主要系食品杂货餐饮服务及交通出行行业的显著增长云及企业服务三季度收入同比略有下降主要因为公司持续缩减亏损项目并专注于自研产品同时能够看到毛利率降幅收窄随着亏损业务的持续剥离毛利率有望转正3腾讯获批11月版号预示积极信号对后续游戏业务无需过度悲观3Q22腾讯游戏收入为429亿元同比下降45环比提升09其中本土市场游戏收入312亿元同比下降71环比下降19王者荣耀及和平精英收入减少英雄联盟手游重返帝国及英雄联盟电竞经理等新游收入有所增加未成年人保护措施仍有影响但成年用户基础与用户参与度表现强韧2022年7月未成年人游戏时长同比下降92在本土市场游戏时长占比07国际市场游戏收入117亿元同比增长35环比增长93游戏开发方面公司自研游戏保持市场领先地位RiotGames的VALORANT22Q3流水创新高部落冲突常列全球年度流水最高的策略类手游2022年至今流水排名均保持第一游戏发行方面LevelInfinite的幻塔成为22Q3全球日活账户数排名第2的大型多人在线角色扮演游戏腾讯天美工作室的合金弹头觉醒于11日17日获得第六批新版号对公司后续获得版号的节奏不必过度悲观我们预计国内游戏仍受到新游上线滞后和宏观经济环境较弱的双重压力Q4增速预计仍将保持个位数的负增长预计22Q4海外游戏市场仍将保持小个位数的正增长但增幅压力或大于22Q3主要受到去年同期存在高基数叠加海外疫情的影响4成本优化效果明显降本增效战略意义逐步显现3Q22公司销售及市场推广费用71亿元同比下降32环比下降10销售及市场推广费率51同比减少22个百分点环比减少08个百分点主要由于公司对组织内部的营销活动支出的严格把控一般及行政费用265亿元同比增长11环比增加09一般及行政费率为189同比提升21个百分点环比下降07个百分点主要由于研发开支雇员成本及办公开支增加所致5以实物派息方式减持美团减持后仍会保持战略合作11月16日腾讯宣布计划将所持有的约96亿股美团股份作为中期股息派发给腾讯股东派发完成后腾讯持有美团股份占比将从170下降至15腾讯总裁刘炽平也将卸任美团董事我们认为腾讯减持美团体现了其对长期投资的适时退出腾讯在早期扶持处于初步发展的公司现在美团的主营业务模式已较为成熟腾讯选择在适当的时间退出派息惠及股东彰显投资价值减持后仍将保持战略合作投资建议逆风因素影响下公司基本面持续改善三季度Non-IFRS净利润在连续四个季度负增长的情况下同比转正微信视频号商业化进程加速有望成为广告业务的主要增长途径进一步打开变现空间风险因素游戏及未成年人监管政策趋严宏观环境低迷导致广告投放不及预期视频号商业化不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom834能源兖矿能源600188SH推荐逻辑12021年12月15日公司公告发展战略纲要对未来转型发展方向做出长期规划力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨年并拓展单一煤炭开采向多矿种开发转型力争5-10年化工品年产量2000万吨以上其中化工新材料和高端化工品占比超70煤炭化工主业规划目标分别约是2020年的3倍4倍除此之外首提新能源领域的发展规划力争5-10年新能源发电装机规模达到1000万千瓦以上氢气供应能力超过10万吨年公司发展战略纲要高度符合今年中央经济工作会议对能源双碳问题的定位且依托集团资源落地可靠性高公司长期确定高质量的成长可期2短期增产保供并未本质解决煤炭供不应求的问题2022年乃至未来三年煤价中枢易涨难跌且短期俄乌冲突影响中长期全球能源格局重塑海外煤价涨幅远超国内兖矿能源因其控股兖煤澳大利亚而最为受益于海外煤价上涨风险因素宏观经济风险安全生产事故风险政策对煤价过度调控的风险35食饮甘源食品002991SZ推荐逻辑1渠道重心转向零食店渠道布局可高可低放量可期甘源此前基于价盘管控的考虑对于全面拥抱零食量贩渠道有所疑虑随着量贩零食模式的持续发展公司充分认知到该渠道较大的发展机遇于今年Q3公司调整渠道重心调整供应链全面拥抱零食量贩渠道当前公司已和零食很忙赵一鸣等多个零食连锁品牌达成合作后续有望充分享受零食渠道发展红利其次零食量贩店产品主打性价比产品矩阵亦适应流通渠道甘源营收主要来源KABC等渠道流通渠道占比低后续适应的产品导入流通渠道亦有望带来可观增量2公司产品力强产品进入山姆盒马等高端会员类超市销售情况亮眼当前零食渠道高端向会员类超市变革性价比向零食量贩店变革的趋势显著公司产品既能做高端也能走性价比高度契合渠道变迁趋势渠道红利将有望提振公司业绩风险因素原材料价格波动风险口味型坚果行业竞争加剧商超人流量进一步下滑食品安全问题请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom936化工赛轮轮胎601058SH推荐逻辑1公司海外双基地落成产能持续加码海外的越南三期100万条全钢胎400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎和柬埔寨项目165万条全钢胎有望在2023年建成柬埔寨工厂900万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月在2022年上半年开始贡献业绩海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞2公司的液体黄金实现技术突破能够同时降低滚动阻力提升耐磨性能和抗湿滑性能液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可2022年6月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量助力液体黄金产品持续丰富在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间风险因素1中美贸易战风险2全球疫情控制不及预期风险3能源价格管控不及预期风险4宏观经济风险37能源广汇能源600256SH推荐逻辑1煤炭天然气煤化工为基战略布局CCUS氢能广汇能源兼具煤油气三种资源立足发展煤炭天然气煤化工三大板块战略布局绿色能源乘全球能源景气东风公司业绩大幅提升2021年广汇能源实现归母净利润5003亿元同比增长2742022年1-9月实现归母净利润8402亿元同比增长204公司于2022年4月发布员工持股计划公告考核业绩要求为2022-2024年归母净利润分别不低于100亿150亿200亿体现出良好的成长性预期2煤炭资源及运输优势突出将充分受益于疆煤开发提速迎来内生高增长阶段2021年以来我国煤炭供应持续紧张煤炭等能源价格创多年来新高能源安全和煤炭保供引起广泛关注新疆作为我国重要的煤炭资源接续区和战略性储备区将在十四五期间逐步成为保供主力其中吐哈矿区具备疆煤东运显著的区位优势和资源优势将成为新疆煤炭外运的重要基地广汇能源的煤炭资源位于新疆哈密淖毛湖周边在产煤矿为白石湖煤矿在建拟建煤矿为马朗煤矿和东部煤矿合计拥有煤炭可采储量60亿吨资源十分丰富煤种以长焰煤和不粘煤为主可作为优质的化工原料煤和动力煤2021年白石湖煤矿被纳入国家保供煤矿公司煤炭产销量实现大幅增长受益于十四五疆煤开发提速公司煤炭产量将快速增长随着马朗和东部煤矿的产量逐渐释放我们预计2023年公司煤炭产量可达到5500万吨以上2024年可达到6500万吨以上2025年煤炭产量可达到7500万吨以上含自用量此外广汇能源的关联方广汇物流拥有红淖铁路控股权而红淖线占据着疆煤外运重要位置广汇能源的煤矿配套有出疆铁路通道外运优势突出同时公司拟建设四川广元物流基地打开西南煤炭销售市场由于川渝地区动力煤价格较高销售半径的扩大也将增厚公司的煤炭单吨毛利3天然气长协气源显成本优势接收站扩建助推气量增长广汇能源的天然气业务主要包括LNG生产及LNG贸易两大部分贸易气是其盈利主要来源公司采用长协现货采购模式气源稳定性与灵活性并存区域气价差异打开长协转售的盈利空间公司已与多家能源供应商签订LNG进口合同2019年与道达尔签订为期10年的LNG购销协议约定每年购买LNG70万吨同时公司采用大小长协联动方式落实海外气源建立成本优势公司于10月11日公告四期520万立方米LNG储罐已正式进入试运行阶段接收站项目整体请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10LNG接卸能力和周转量再次大幅提升年周转能力已超过500万吨年公司计划在2025年前完成2号码头建设并新增2个20万方储罐全部建完储存周转气化能力预计将达到1000万吨年启东接收站LNG液进液出和液进气出两种销售模式并行同时公司与中石化合作增加管道气量4煤化工低成本优势突出毛利率维持高位广汇能源积极进行现代煤化工建设基于成本优势推动产业链价值链延伸国际油价攀升带动甲醇煤焦油等煤化工产品价格走高而受益于公司自产煤为原料的成本优势在油价上涨的过程中公司得以控制成本从而获得毛利率的提升我们认为在能源大通胀背景下公司煤化工板块毛利率水平有望维持高位5绿色能源CCUS氢能助力绿色转型公司规划有300万吨年CCUS及驱油一体化项目其中首期10万吨年的示范工程已于2022年3月正式开建同时公司前瞻布局氢能业务在原料供应和终端应用场景方面具有优势2022-2030年规划建设537套电解水制氢装置180台储氢罐46座汽车加氢站1565辆氢能重卡并配套新能源发电装机规模625GW10月17日公司公告将投资建设绿电制氢及氢能一体化示范项目投资金额13350万元建设风电装机容量5MW光伏装机容量1MW制氢规模1000Nmh电解水制氢加氢站1座氢气加注规模为2000kgd建设周期计划为2022年11月至2023年6月风险因素经济严重下行导致煤气等产品价格大幅下跌煤矿项目建设投产进度低于预期俄乌冲突的不确定性国内外能源政策变动带来短期影响38金属新材料立中集团300428SZ推荐逻辑1需求快速增长分享免热红利伴随中下游客户大型压铸机逐步到位免热处理合金或将迎来需求快速放量期公司免热处理合金目前已实现了市场化应用和批量生产有望在汽车轻量化以及主机厂降本需求的持续推动下充分享受一体压铸工艺对免热处理合金需求增长带来的红利同时公司为国内铸造铝合金轮毂和中间合金龙头三大业务稳步放量将为公司稳步发展提供保障2成本优势显著免热快速布局公司免热处理合金成本优势显著较美铝及德国莱茵菲尔德免热处理合金低20公司轮毂及铸造合金业务拥有包括新能源车企广泛且稳定的客户基础为公司快速拓展免热处理合金业务奠定了良好基础截至目前公司免热处理合金已与文灿股份签订供货协议子公司隆达铝业也成功通过长城汽车第一期铸件的试制以及验证同时公司拟在六安经开区新建12万吨年高性能铝合金产能且六安经开区已与蔚来共建汽车零部件配套产业园区此次投建有望加深与客户绑定将加速公司免热处理合金业务的进一步推进3免热处理合金市场空间较大预计乘用车新能源燃油免热合金悲观中性乐观假设下市场空间约为159350305372亿元伴随一体压铸成型工艺降本增效优势逐步显露免热处理合金或将有较大发展空间4传统业务持续推进支持业务稳步发展公司现有铸造合金产能130万吨年同时公司在江苏邳州长春泰国等地新建产能公司现有轮毂产能约2000万只年我们预计2023-2024年轮毂产能将增长至232025002830万只年待新建产能投产公司传统业务板块业绩有望继续增长风险提示新能源汽车产量及需求不及预期一体压铸成型渗透率不及预期原材料价格加速上涨抑制终端需求请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1139非银中小盘国联证券601456SH推荐逻辑1立足江苏区位优势显著管理层从业经验丰富国联证券成长于苏南地区实控人为无锡国资委江苏省经济发达客户资源丰富国联证券深耕其中财富管理与投行业务将有望充分受益于区位优势公司核心管理层多来自头部券商从业经验丰富作为一家小型券商公司量身打造适合自身情况的发展战略并不断通过定增可转债等多渠道补充资本金目标进入行业第一梯队2以财富管理为战略核心展开全面业务布局公司为首批获取基金投顾牌照的券商前瞻性布局财富管理业务具有先发优势基于泛财富管理战略打通集团内部组织协同性以客户为核心增强基金投顾的服务能力打通线上线下渠道丰富资产管理的产品池3重视股权承销业务发展投行业务高增长江苏省高新技术企业众多融资需求旺盛从股权承销来看以客户为导向的交易型投行能够通过投资投行为企业客户提供一站式服务完成财富管理业务闭环从债券承销来看基于雄厚的股东背景和区位优势公司债和地方政府债承销有望实现高速增长4资金业务为营收基石杠杆率提升ROE水平公司通过扩表大力发展两融和以固收衍生品为代表的金融市场业务重资产业务已成公司营收基石2022Q3营收占比接近50公司风险把控严格通过资金业务营收多元化实现了较稳健的收益安全边际2022年前三季度公司自营业务收益率领先于同行在上市券商中排名前列风险因素资本市场大幅波动导致公司经纪业务自营投资业务等受到干扰和冲击科创板创业板注册制审核进度低于预期导致投行投资业务业绩不及预期公司财富管理业务进展不及预期310电新宁德时代300750SZ推荐逻辑1海内外持续扩张产能龙头地位持续稳固公司三季度电池系统销量在90GWh左右动力电池占比802022年1-8月全球市占率为36国内市场公司在济宁和洛阳建设新的生产基地欧洲市场公司在匈牙利新增100GWh的产能规划在美国通过合资建厂实现产能扩张海外产能有望进一步突破我们认为欧洲美国等海外市场新能源渗透率仍有较大提升空间宁德时代作为动力电池龙头企业有望持续受益2储能业务逐渐成为公司业绩增长第二极2022年H1公司储能电池收入127亿元同比增速171动力电池同比增速160储能营收占比14储能营收增速大于动力电池增速2022年上半年公司储能电池毛利率为6毛利率较低第三季度恢复至两位数水平展望2023年储能市场有望快速增长公司储能产品出货有望大幅度增加同时预计新落地储能项目推动毛利率水平逐步改善后续有望继续维持较强竞争力风险因素新能源车需求不及预期风险锂电池技术迭代变化风险原材料价格波动超预期风险环保及安全生产风险等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12四2023年2月候选金股和推荐逻辑表22023年2月信达证券候选金股收盘价截至2023年1月20日资料来源万得信达证券研发中心注1收盘价截至2023年1月20日2港股标的市值和收盘价均根据2023120港元兑人民币中间价折算为人民币41石化中国海油600938SH推荐逻辑1中海油投资价值核心在于低成本优势低成本是石油公司的核心竞争力也是提升盈利和对抗油价波动风险的关键在国际原油价格持续高位的背景下公司成本竞争优势依旧显著2022年Q1-Q3公司桶油成本为3029美元桶同比上涨100美元桶同比增速341主要是由于油价上升带来所得税外的其他税项增加其中桶油作业费用787美元桶同比023美元桶桶油折旧折耗及摊销1424美元桶同比-181美元桶桶油弃置费09美元桶同比005美元桶销售管理费251美元桶同比011美元桶其他税金477美元桶同比181美元桶仍保持相对高的成本优势我们认为随着公司继续加大勘探开发力度储量和产量规模有望进一步提升折旧摊销成本有望维持低位公司低桶油成本竞争优势有望继续巩固2中海油积极实现产量增长在国内增储上产政策和在中国海洋石油集团有限公司七年行动计划的推动下中海油将保持原油产量稳步增长2021年公司的油气产量为573百万桶油当量到2022年公司的油气净产量目标将为600-610百万桶油当量增幅目标为5-6其中中国约占69海外约占31从2022年前三季度实际生产来看中海油在国内外共有6个新项目投产国内海域新投产垦利6-1油田10-1北区块开发项目涠洲12-8油田东区开发项目东方1-1气田东南区及乐东22-1气田南块开发项目海外投产巴西Mero一期印尼3M和圭亚那Liza二期项目2022年前三季度公司油气净产量达462百万桶油当量同比增长933其中石油液体产量363百万桶同比增长760天然气产量5757亿立方英尺同比增长1640油气产量再创历史同期新高并且超出2022年初制定的产量目标2022Q4公司锦州31-1气田开发项目恩平15-110-215-220-4油田群联合开发项目陆续投产2023-2024年公司油气净产量将分别达640-650百万桶油当量和680-690百万桶油当量其中中国约占65海外约占35海外产量占比提升未来三年公司的净产量增速预计在6-7左右到2025年公司计划日产量目标达到200万桶油当量年度净产量目标达730百万桶油当量油气产量增长将带动公司业绩规模进一步扩大2022年资本开支计划为900-1000亿元按照公司2022年战略展望公布的未来3年产量目标我们预计2022-2024年原油产量增速分别为4366和623资本支出同比增加全力做好增储上产2022年Q1-Q3公司共实现资本支出68693亿元同比增长2059其中勘探支出13828亿元同比增长651开发支出37363亿元同比增加1932主要是由于在建项目工作量高于去年同期生产支出16562亿元同比增长3607主要是由于中国海上调整井工作量增加2022年Q3公司实现资本支出27121亿元同比增长2955环比增长10其中勘探支出请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom135155亿元开发支出15496亿元生产支出6139亿元公司前三季度资本支出完成情况良好为未来增储上产提供有力支持4前期分红承诺正在兑现成就优质价值投资标的2010-2014年高油价时期中海油平均股利支付率为312015-2020年低油价时期中海油股利支付率维持在45以上超过了很多国际石油公司2021年公司净利润703亿元全年股利支付率超过80末期特别股利支付率为66在中海油2022年战略展望中公司表示既要保持高资本开支实现油气产量7增速同时也要保证2022-2024年全年股息支付率不低于40绝对值不低于070港元股含税2022年8月25日公司宣告向全体股东派发中期股息每股070港元含税合计29130亿元以2022年8月25日收盘价对应A股股息率346H股股息率为6472022上半年股利支付率为4052达到公司分红承诺目标5中海油估值偏低存在修复上行空间相比其他石油公司公司在穿越油价大周期中展现出了更强的盈利性较弱的波动性和更优秀的资产质量在2010-2020年油价大周期中中海油H股PE基本处于9-13倍低于国内外可比同行平均水平我们认为公司2022-2024年A股PE估值将处于5-6倍H股PE估值将处于3倍也远低于自身历史估值2022-2024年公司A股PB估值为1倍左右H股PB估值为06倍左右从横向和纵向对比来看公司存在大幅估值修复空间6长期来看我们认为无论是传统油气资源还是美国页岩油资本开支是限制原油生产的主要原因考虑全球原油长期资本开支不足全球原油供给弹性将下降而在新旧能源转型中原油需求仍在增长全球将持续多年面临原油紧缺问题油价长期将在高位运行继续坚定看好本轮能源大通胀继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会风险因素疫情反复经济波动和油价下行风险公司增储上产速度不及预期风险经济制裁和地缘政治风险42医药爱尔眼科300015SZ推荐逻辑1近日公司公告收购绍兴爱尔舟山爱尔等14家医院部分股权交易对价合计471亿元14家医院整体估值721亿元2收购对价合理14家医院2021年实现营收合计321亿元净利润-789万元净资产08亿元2022年前三季度实现营收合计287亿元净利润017亿元实现大幅盈利净资产091亿元按照季度比例我们预计2022年实现营收383亿元净利润023亿元2021年和2022年前三季度净利率分别为-25614家医院被收购股权合计对价471亿元整体估值为721亿元对应2021年PE为-913PS为225倍预计对应2022年PE为312倍PS为188倍估值合理3收购标的2022年实现扭亏被并购医院均为2016-2018年开业处于盈亏平衡点或者刚刚跨过盈亏平衡点净利率处于快速提升阶段2020年前三季度舟山爱尔天门爱尔承德爱尔恩平爱尔净利率超过10其他被并购医院净利率快速提升被并购的14家医院中2021年实现盈利的医院主要是阜新爱尔舟山爱尔天门爱尔等7家医院2022年前三季度实现盈利的医院达到12家仅有曲靖爱尔随州爱尔小幅亏损亏损额较小被并购医院成长性较好有望增厚公司2023年业绩风险因素医疗风险人力资源风险商誉减值风险新冠肺炎疫情风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1443食品金种子酒600199SH推荐逻辑短期来看内部理顺后公司内部运营效应有望提升业务亏损的局面有望得到扭转中长期来看百元以下价位带白酒竞争要义更重渠道推力华润具备深厚的啤酒渠道资源啤白融合有望逐步落地渠道赋能金种子发展其次中高端产品馥合香系列差异化竞争长期有望在省内中高端价位带获得一定市场份额风险因素内部管理调整不及预期省内竞争加剧馥合香产品培育不及预期44传媒三七互娱002555SZ推荐逻辑上线新游表现不凡储备新游值得期待小小蚁国于9月24日正式上线国内发行上也采用了SLG领域的高买量策略投放力度较大11月6日排名iPhone模拟游戏榜第1位卡牌手游空之要塞启航也于10月26日全平台开启公测11月6日排名iPhone畅销冒险游戏榜第8名公司目前获批版号储备丰富包括霸业梦想大航海曙光计划最后的原始人等未来表现值得期待投资建议公司22Q3业绩低于预期本季度获批版号数量同比减少且新游暂未贡献业绩公司于2022年9月发行了小小蚁国并取得了较好表现同时储备了霸业等重点产品预计将陆续发行随着产品恢复正常上线有望持续释放增量推动公司业绩增长叠加较强的产品研发运营以及出海能力风险因素市场竞争加剧行业景气度下行行业政策变化后续新游上线时间不确定老游生命周期缩短及表现不及预期等风险45建筑建材震安科技300767SZ推荐逻辑23年经济复苏下有望提速1短期拐点防疫政策优化下利空出尽行业政策强制内的应用项目需经历一年设计周期之后方可体现在订单中随着防疫政策优化之前受疫情影响的市政类房建项目有望加速开工同时防疫导致地方财政吃紧逐步缓解也有利于项目资金支持增加23年基建增速有望继续维持8-10的高速增长民生补短板等结构性基建项目将更加凸显学校和医院开工建设有望提速叠加行业扩容逻辑将推进整体速度业绩保障度22年12月跟踪订单63亿在手订单10亿规模不断扩大疫情制约订单开工转化与原材料运输的问题逐步消退转化率与出货有望双双提升2中长期逻辑条例驱动下的10倍行业扩张请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15行业空间21年9月建设工程抗震管理条例正式执行减隔震技术强制执行主力范围由云南扩张到全国高烈度区地震重点监视防御区学校医院等八类建筑行业正处于条例驱动下的扩容周期内我们测算三年左右行业空间将扩至300-400亿行业趋势预判随着标准规范逐步落地低标准低价格低利润竞争的小企业有望加速出清龙头护城河将越来越深3多样化需求有利于巩固估值韧性突破纯基建下游迎来新需求由此前学校医院等主力需求延伸至数据中心精密仪器企业厂房酒厂LNG博物馆等行业发展迫切性建筑减隔震技术属于柔性抗震具备最优抗震效果经济性提高得房率降碳等优质特征是发达国家是抗震首选我国以前多采用传统抗震即硬碰硬目前正在加速推广减隔震技术公司护城河公司属绝对龙头地位多年来占据三分之一以上份额产品在评比中性能超过欧洲日本是国内行业标准制定者技术实力遥遥领先大项经验丰富资本实力强具备产能倍数扩张的实力北京强制性建筑减隔震地方标准建筑工程减隔震技术规程已于2022年12月29日发布并将于2023年7月1日执行标准趋严趋势较为明确公司作为行业龙头优势有望进一步凸显风险因素基建房地产投资大幅下滑原材料成本大幅波动46地产金地集团600383SH推荐逻辑1老牌龙头稳健经营行业排名逆势提升金地集团1988年成立于深圳2001年在上交所上市2022H1在市场整体疲软的情况下全口径销售规模1006亿元行业排名逆势提升重回前十梯队销售均价位列TOP10房企前列土地资源优质丰富深耕核心城市截至2022H1总土储6193万方权益土储2840万方一二线城市总土地储备占比70货地存续比约45我们预计可至少保证公司3-4年销售周期九大住宅产品体系不断迭代升级商办产业园区设计能力业内领先科学筑家助力实现品牌溢价2多元化业务布局物业及代建业务行业领先1993年布局物业板块领先的社区服务与资产管理整合运营商提供多业态项目管理服务截至2022H1公司服务项目2000余个合约管理达面积36亿较2021年末增长9在管面积194亿商业代建领跑者目前已布局全国超40座城市管理服务项目超90个累计签约面积超1600万其中住宅项目累计货值超过1000亿元商办项目投资规模超过420亿元累计政府公建面积超360万3财务稳健整体债务结构调整优化我们预计2022年底公司房地产开发业务可实现经营性净现金流入约161亿元账面资金余额可安全覆盖短期内须偿还借款2023年公司在融资全面停滞的极端假设情况下有望继续维持当年的正常经营及债务偿还我们认为公司短期内违约风险较小截至2021年末金地集团短期借款与一年内到期的非流动负债合计4132亿元根据公司2022年经营数据推算全年经营性净现金流入约161亿元叠加期初账面货币资金648亿元可有效覆盖短期内须偿还借款在2023年销售量价均下降10且融资受阻的极端假设下仍能保证当年的债务清偿能力拆解单项目投资模型在项目开盘后约半年时间内累积现金流即可回正并持续为公司贡献正向现金流入请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16风险因素房地产调控政策收紧或放松不及预期预售资金监管趋严地产行业销售下行幅度超预期公司销售规模及回款不及预期疫情反复防控趋严合作方出险47军工苏试试验300416SZ推荐逻辑1苏试试验2022业绩预计增长30-50符合市场预期我们重申买入评级市场可能担心公司未来业绩增速放缓但我们认为公司作为专精特新的环境试验与芯片领域的第三方检测龙头深耕新半军高景气赛道市场空间广阔公司亦持续加大全国网点布局丰富服务类型随着防疫政策优化2023年公司设备环试半导体检测三大成长曲线共振业绩有望持续超预期22023年实验室新产能释放服务广度与深度加深将带动盈利能力持续向上1成都广博于2023年1月8日乔迁新址规模与能力实现国内双一流试验场地自6000余平方米提至32万余平方米专业覆盖环境可靠性电磁兼容材料检测结构静力学整车整机及新能源等领域2苏州广博新能源产品检测中心现已初具规模可提供动力电池储能电池消费品用电池和超级电容器检测服务客户包括蔚来比亚迪特斯拉宁德时代等主流厂商3前期扩产的实验室陆续进入收获期北京创博青岛海测新场地投产后开始逐步释放产能宇航产品检测中心和元器件检测中心已有订单4我们认为22年疫情限电等因素对实验室产能释放造成了一定的影响随着不利因素的消退扩建项目陆续完工公司试验服务业务占比与盈利能力有望持续提升3上海宜特增资扩股把握半导体国产替代带来的发展良机1半导体检测行业领跑者检测能力覆盖全产业链公司于2019年底收购宜特具备了材料-元器件-零部件-终端产品检测能力业务贯穿IC设计晶圆制造和封装全流程客户涵盖大多数主流厂商2推动宜特增资扩股提升半导检测能力公司于22年12月引入外部投资者对宜特增资38亿以增强宜特资本实力扩大产业规模进一步提升公司市场竞争力和品牌影响力3夯实人才基础推动宜特长期稳健发展本次增资引入高管团队和上海宜特员工持股平台充分调动上海宜特管理层和核心员工的积极性主动性4变更募集资金用途拥抱新能源与5G行业高景气1公司于22年12月8日发布公告拟将尚未使用的募集资金253亿元及其利息全部用于新能源汽车产品检测中心扩建项目154亿和第五代移动通信性能检测技术服务平台项目1亿2新能源汽车与5G技术发展迅猛检测需求旺盛随着车龄增长强制检测频次增加汽车检测已成刚需新能源汽车动力电池检测EMC测试电机及控制器检测充电系统测试等均为从0到1的增量市场5G测试难度较高为迎接5G技术大规模应用浪潮通信设备厂商天线厂商模块厂商均加大对测试服务的采购3积极抢占市场份额打造新的业绩增长极我们认为通过拟投项目建设公司试验服务的专业门类下游领域或将持续增加不断匹配客户需求业绩有望加速增长风险提示公司新领域业务发展不及预期的风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17风险因素房地产下行超预期市场剧烈波动个股黑天鹅事件请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18研究团队简介TableIntroduction樊继拓信达证券策略首席分析师9年宏观策略研究经验先后就职于期货公司和券商研究所2017年水晶球策略团队公募组第一核心成员2018第一财经年度最佳新人奖2018-2021年代表观点2018年6月全面对比2011年熊市2019年3月3月震荡4月决断2019年8月战略性看多A股2020年6月增量资金已是趋势李畅华东师范大学世界经济硕士4年宏观策略研究经验2021年6月加入信达证券研发中心从事策略研究工作张颖锐上海财经大学应用统计硕士4年策略研究经验2021年9月加入信达证券研发中心从事策略研究工作机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖137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