1月策略观点：
　　策略观点：估值修复空间可能较大。经历过景气度牛市后，部分投资者可能会有个误区，股市的大部分上涨是景气度改善驱动的。由此导致，部分投资者虽然认可现在是底部区域，但是想等消费和房地产销售的数据改善后，再继续增加仓位。我们认为，这一想法可能是错误的，因为2019-2021年的牛市，虽然有大量的行业景气度改善，但指数主要上涨是在2019年Q1和2020年6-7月，分别是盈利改善的左侧和最初期，如果等到数据改善再大幅加仓，可能已经错过了牛市涨幅的1/3-1/2。特别是考虑到这一次基本面边际变化最大的是价值股，更应该左侧，而不是数据兑现的右侧。短期来看，最近1个季度，房地产、疫情、消费等政策发生了较大的变化，指数的反转已经展开。过去1年比较有效的熊市思维（利多兑现就离场）可能失效，建议转入牛市或震荡市思维，利空不出现，即建议持有。
　　行业配置建议：价值或将会越来越强。（1）反转初期，成长容易超跌反弹。市场的风格虽然已经偏向价值，成长本身的高弹性，所以指数企稳初期，医药、计算机等超跌的成长也反弹较强，随着熊转牛的深入，风格会蔓延到其他板块。（2）金融地产或可以超配到明年年中。银行地产的超额收益大多出现在经济下降后期到经济回升早期，在经济确定改善之前，反而更容易产生超额收益。（3）消费中，疫情修复长期配置，地产链可能会是季度内最强。去年以来，受疫情和房地产景气度下降影响，消费整体调整较多，整体风险释放较为充分。（4）周期中，地产链边际变化大，季度内反而可能更强。
　　 1月信达证券“十大金股”组合为：甘源食品（食品）、兖矿能源（能源）、赛轮轮胎（化工）、金地集团（地产）、腾讯控股（传媒）、通策医疗（医药）、金种子酒（食品）、宁德时代（电新）、广汇能源（能源）、中国海油（石化）。
　　其他候选金股为：立中集团（金属&新材料）、震安科技（建筑建材）、稳健医疗（纺服）。
　　风险因素：房地产下行超预期，市场剧烈波动，个股黑天鹅事件

研究报告全文：信达证券2023年1月十大金股组合TableReportTime2022年12月27日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1证券研究报告信达证券TableTitle2023年1月十大金股组合策略研究TableReportDate2022年12月27日策略Tabl专题portType报告樊继拓策略首席分析师执业编号S1500521060001信达证券月度金股1月邮箱fanjituocindasccom盈利预测分类股票代码股票名称所属行业2021EPS2023PE总市值收盘价左前明能源首席分析师2022EPS2023EPS2024EPS002991SZ甘源食品食品1651982603422796759亿元7251元执业编号S1500518070001600188SH兖矿能源能源3347461014120734171423亿元3464元邮箱zuoqianmingcindasccom601058SH赛轮轮胎化工04304906708813427510亿元898元600383SH金地集团地产2082272452544347719亿元1057元陈淑娴石化首席分析师0700HK腾讯控股传媒23461099133215632202745343亿元28673元十大金股执业编号S1500519080001600763SH通策医疗医药21925733945644948837亿元15231元600199SH金种子酒食品-025-00804510759617642亿元2682元邮箱chenshuxiancindasccom300750SZ宁德时代电新652118418412373216973293亿元39848元娄永刚金属新材料首席分析师600256SH广汇能源能源0761792663353459486亿元906元600938SH中国海油石化15829732033947716355亿元1506元执业编号S1500520010002300428SZ立中集团金属新材料07509122133611215220亿元2467元邮箱louyonggangcindasccom候选金股300767SZ震安科技建筑建材03506319934022611125亿元4500元张燕生化工首席分析师300888SZ稳健医疗纺服29135744153415629262亿元6861元执业编号S1500517050001注1收盘价截至2022年12月23日2港股标的市值和收盘价均根据20221223港元兑邮箱zhangyanshengcindasccom人民币中间价折算为人民币李宏鹏轻工首席分析师资料来源万得信达证券研发中心执业编号S1500522020003邮箱lihongpengcindasccom1月策略观点武浩电力设备新能源首席分析师策略观点估值修复空间可能较大经历过景气度牛市后部分投资执业编号S1500520090001者可能会有个误区股市的大部分上涨是景气度改善驱动的由此导邮箱wuhaocindasccom冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师致部分投资者虽然认可现在是底部区域但是想等消费和房地产销执业编号S1500522010001售的数据改善后再继续增加仓位我们认为这一想法可能是错误邮箱fengcuitingcindasccom的因为2019-2021年的牛市虽然有大量的行业景气度改善但指马铮食品饮料首席分析师执业编号S1500520110001数主要上涨是在2019年Q1和2020年6-7月分别是盈利改善的左侧邮箱mazhengcindasccom和最初期如果等到数据改善再大幅加仓可能已经错过了牛市涨幅江宇辉房地产首席分析师的13-12特别是考虑到这一次基本面边际变化最大的是价值股执业编号S1500522010002邮箱jiangyuhuicindasccom更应该左侧而不是数据兑现的右侧短期来看最近1个季度房汲肖飞纺织服装轻工首席分析师地产疫情消费等政策发生了较大的变化指数的反转已经展开执业编号S1500520080003过去1年比较有效的熊市思维利多兑现就离场可能失效建议转邮箱jixiaofeicindasccom周平医药首席分析师入牛市或震荡市思维利空不出现即建议持有执业编号S1500521040001行业配置建议价值或将会越来越强1反转初期成长容易超跌邮箱zhoupingcindasccom反弹市场的风格虽然已经偏向价值成长本身的高弹性所以指数企稳初期医药计算机等超跌的成长也反弹较强随着熊转牛的深入风格会蔓延到其他板块2金融地产或可以超配到明年年中信达证券股份有限公司银行地产的超额收益大多出现在经济下降后期到经济回升早期在经CINDASECURITIESCOLTD济确定改善之前反而更容易产生超额收益3消费中疫情修复北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031长期配置地产链可能会是季度内最强去年以来受疫情和房地产景气度下降影响消费整体调整较多整体风险释放较为充分4周期中地产链边际变化大季度内反而可能更强1月信达证券十大金股组合为甘源食品食品兖矿能源能源赛轮轮胎化工金地集团地产腾讯控股传媒通策医疗医药金种子酒食品宁德时代电新广汇能源能源中国海油石化其他候选金股为立中集团金属新材料震安科技建筑建材稳健医疗纺服风险因素房地产下行超预期市场剧烈波动个股黑天鹅事件请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一金股组合回测收益率4二2023年1月金股策略观点5三2023年1月十大金股组合和推荐逻辑631食品甘源食品002991SZ632能源兖矿能源600188SH633化工赛轮轮胎601058SH734地产金地集团600383SH735传媒腾讯控股0700HK836医药通策医疗600763SH937食品金种子酒600199SH938电新宁德时代300750SZ1039能源广汇能源600256SH10310石化中国海油600938SH12四2023年1月候选金股和推荐逻辑1441金属新材料立中集团300428SZ1442建筑建材震安科技300767SZ1443纺服稳健医疗300888SZ15风险因素17表目录表12023年1月信达证券十大金股组合收盘价截至2022年12月23日6表22023年1月信达证券候选金股收盘价截至2022年12月23日14图目录1信达证券金股组合收益历史表现单位4请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3一金股组合回测收益率我们对信达金股组合收益进行回测2021年初至今金股组合收益率1731相对于沪深300超额收益率4385图1信达证券金股组合收益历史表现单位90金股组合收益万得全A沪深30070503010-10-302022220221202232022420225202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202206202207202208202209202210202211202212202101资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4二2023年1月金股策略观点策略观点估值修复空间可能较大经历过景气度牛市后部分投资者可能会有个误区股市的大部分上涨是景气度改善驱动的由此导致部分投资者虽然认可现在是底部区域但是想等消费和房地产销售的数据改善后再继续增加仓位我们认为这一想法可能是错误的因为2019-2021年的牛市虽然有大量的行业景气度改善但指数主要上涨是在2019年Q1和2020年6-7月分别是盈利改善的左侧和最初期如果等到数据改善再大幅加仓可能已经错过了牛市涨幅的13-12特别是考虑到这一次基本面边际变化最大的是价值股更应该左侧而不是数据兑现的右侧因为历史上价值周期股主要上涨阶段都是估值修复短期来看最近1个季度房地产疫情消费等政策发生了较大的变化指数的反转已经展开过去1年比较有效的熊市思维利多兑现就离场可能失效建议转入牛市或震荡市思维利空不出现即建议持有行业配置建议价值或将会越来越强如果是单纯的大反弹大多是成长或周期等弹性较大的板块持续领涨而且整个反弹的过程中风格不会明显偏移但如果是在牛市起点附近的反转或反弹则可能会出现风格的偏移最近2个月板块轮动较快其实是好现象这说明大部分板块均跌到了可以估值修复的区域1反转初期成长容易超跌反弹市场的风格虽然已经偏向价值成长本身的高弹性所以指数企稳初期医药计算机等超跌的成长也反弹较强随着熊转牛的深入风格会蔓延到其他板块因为成长已经没有4月底-7月业绩增长的优势了所以上涨的过程中风格正在往价值偏离2金融地产或可以超配到明年年中银行地产的超额收益大多出现在经济下降后期到经济回升早期在经济确定改善之前反而更容易产生超额收益当下到明年上半年均处在这一阶段随着反转进入中期可以关注弹性较大的非银和有政策变化的地产3消费中疫情修复长期配置地产链可能会是季度内最强去年以来受疫情和房地产景气度下降影响消费整体调整较多整体风险释放较为充分年度关注疫后产能格局优化的酒店航空指数反转初期可以关注地产链中的家电轻工等熊转牛第一波估值超跌政策变化比长期逻辑更重要这一次的消费股上涨经济Beta的逻辑比产业Alpha的逻辑更强建议更早参与因为2021年初的估值天花板很难突破4周期中地产链边际变化大季度内反而可能更强受益于可能存在的年底稳增长可以关注之前跌幅较大的建材机械和有色等周期股请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5三2023年1月十大金股组合和推荐逻辑表12023年1月信达证券十大金股组合收盘价截至2022年12月23日盈利预测分类股票代码股票名称所属行业2021EPS2023PE总市值收盘价2022EPS2023EPS2024EPS002991SZ甘源食品食品1651982603422796759亿元7251元600188SH兖矿能源能源3347461014120734171423亿元3464元601058SH赛轮轮胎化工04304906708813427510亿元898元600383SH金地集团地产2082272452544347719亿元1057元0700HK腾讯控股传媒23461099133215632202745343亿元28673元十大金股600763SH通策医疗医药21925733945644948837亿元15231元600199SH金种子酒食品-025-00804510759617642亿元2682元300750SZ宁德时代电新652118418412373216973293亿元39848元600256SH广汇能源能源0761792663353459486亿元906元600938SH中国海油石化15829732033947716355亿元1506元资料来源万得信达证券研发中心注1收盘价截至2022年12月23日2港股标的市值和收盘价均根据20221223港元兑人民币中间价折算为人民币31食品甘源食品002991SZ推荐逻辑渠道重心转向零食店渠道布局可高可低放量可期甘源此前基于价盘管控的考虑对于全面拥抱零食量贩渠道有所疑虑随着量贩零食模式的持续发展公司充分认知到该渠道较大的发展机遇于今年Q3公司调整渠道重心调整供应链全面拥抱零食量贩渠道当前公司已和零食很忙赵一鸣等多个零食连锁品牌达成合作后续有望充分享受零食渠道发展红利其次零食量贩店产品主打性价比产品矩阵亦适应流通渠道甘源营收主要来源KABC等渠道流通渠道占比低后续适应的产品导入流通渠道亦有望带来可观增量公司产品力强产品进入山姆盒马等高端会员类超市销售情况亮眼当前零食渠道高端向会员类超市变革性价比向零食量贩店变革的趋势显著公司产品既能做高端也能走性价比高度契合渠道变迁趋势渠道红利将有望提振公司业绩风险因素原材料价格波动风险口味型坚果行业竞争加剧商超人流量进一步下滑食品安全问题32能源兖矿能源600188SH推荐逻辑12021年12月15日公司公告发展战略纲要对未来转型发展方向做出长期规划力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨年并拓展单一煤炭开采向多矿种开发转型力争5-10年化工品年产量2000万吨以上其中化工新材料和高端化工品占比超70煤炭化工主业规划目标分别约是2020年的3倍4倍除此之外首提新能源领域的发展规划力争5-10年新能源发电装机规模达到1000万千瓦以上氢气供应能力超过10万吨年公司发展战略纲要高度符合今年中央经济工作会议对能源双碳问题的定位且依托集团资源落地可靠性高公司长期确定高质量的成长可期2短期增产保供并未本质解决煤炭供不应求的问题2022年乃至未来三年煤价中枢易涨难跌且短期俄乌冲突影响中长期全球能源格局重塑海外煤价涨幅远超国内兖矿能源因其控股兖煤澳大利亚而最为受益于海外煤价上涨请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6风险因素宏观经济风险安全生产事故风险政策对煤价过度调控的风险33化工赛轮轮胎601058SH推荐逻辑公司海外双基地落成产能持续加码海外的越南三期100万条全钢胎400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎和柬埔寨项目165万条全钢胎有望在2023年建成柬埔寨工厂900万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月在2022年上半年开始贡献业绩海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞公司的液体黄金实现技术突破能够同时降低滚动阻力提升耐磨性能和抗湿滑性能液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可2022年6月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量助力液体黄金产品持续丰富在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间风险因素1中美贸易战风险2全球疫情控制不及预期风险3能源价格管控不及预期风险4宏观经济风险34地产金地集团600383SH推荐逻辑老牌龙头稳健经营行业排名逆势提升金地集团1988年成立于深圳2001年在上交所上市2022H1在市场整体疲软的情况下全口径销售规模1006亿元行业排名逆势提升重回前十梯队销售均价位列TOP10房企前列土地资源优质丰富深耕核心城市截至2022H1总土储6193万方权益土储2840万方一二线城市总土地储备占比70货地存续比约45我们预计可至少保证公司3-4年销售周期九大住宅产品体系不断迭代升级商办产业园区设计能力业内领先科学筑家助力实现品牌溢价多元化业务布局物业及代建业务行业领先1993年布局物业板块领先的社区服务与资产管理整合运营商提供多业态项目管理服务截至2022H1公司服务项目2000余个合约管理达面积36亿较2021年末增长9在管面积194亿商业代建领跑者目前已布局全国超40座城市管理服务项目超90个累计签约面积超1600万其中住宅项目累计货值超过1000亿元商办项目投资规模超过420亿元累计政府公建面积超360万财务稳健整体债务结构调整优化我们预计2022年底公司房地产开发业务可实现经营性净现金流入约161亿元账面资金余额可安全覆盖短期内须偿还借款2023年公司在融资全面停滞的极端假设情况下有望继续维持当年的正常经营及债务偿还我们认为公司短期内违约风险较小截至2021年末金地集团短期借款与一年内到期的非流动负债合计4132亿元根据公司2022年经营数据推算全年经营性净现金流入约161亿元叠加期初账面货币资金648亿元可有效覆盖短期内须偿还借款在2023年销售量价均下降10且融资受阻的极端假设下仍能保证当年的债务清偿能力拆解单项目投资模型在项目开盘后约半年时间内累积现金流即可回正并持续为公司贡献正向现金流入请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7风险因素房地产调控政策收紧或放松不及预期预售资金监管趋严地产行业销售下行幅度超预期公司销售规模及回款不及预期疫情反复防控趋严合作方出险35传媒腾讯控股0700HK推荐逻辑视频号商业化保持加速态势带动广告毛利持续改善3Q22腾讯网络广告收入214亿元同比下降47环比增长150游戏电商及快消品行业的需求改善以及广告主所在行业不利因素减弱其中社交广告收入189亿元同比下降1较上个季度-17的降幅大幅改善主要由于视频号信息流广告的强劲需求所致媒体广告收入26亿元同比下降26视频号7月正式推出信息流广告我们认为后续商业化进展有望持续加速且毛利率更高的视频号广告有望带动广告业务整体毛利率的提升微信广告展现出良好的生态效果视频号广告在开启商业化后与公司现有广告业务形成合力而非竞争关系除去视频号收入微信广告收入亦实现同比增长其中小程序广告收入增长迅速日活账户数突破6亿同比增长超30其日均使用次数实现更快增长同比增长超50经测算我们预计22Q4腾讯视频号有望贡献10亿元收入2025年后有望贡献300亿元左右的收入FBS业务连续六个季度收入占比超30云业务持续减亏中3Q22金融科技及企业服务实现收入448亿元同比增长35环比下降62金融科技服务收入同比增速较上季有所提升受益于线上线下商业支付活动的恢复其中支付业务金额在三季度实现双位数同比增长主要系食品杂货餐饮服务及交通出行行业的显著增长云及企业服务三季度收入同比略有下降主要因为公司持续缩减亏损项目并专注于自研产品同时能够看到毛利率降幅收窄随着亏损业务的持续剥离毛利率有望转正腾讯获批11月版号预示积极信号对后续游戏业务无需过度悲观3Q22腾讯游戏收入为429亿元同比下降45环比提升09其中本土市场游戏收入312亿元同比下降71环比下降19王者荣耀及和平精英收入减少英雄联盟手游重返帝国及英雄联盟电竞经理等新游收入有所增加未成年人保护措施仍有影响但成年用户基础与用户参与度表现强韧2022年7月未成年人游戏时长同比下降92在本土市场游戏时长占比07国际市场游戏收入117亿元同比增长35环比增长93游戏开发方面公司自研游戏保持市场领先地位RiotGames的VALORANT22Q3流水创新高部落冲突常列全球年度流水最高的策略类手游2022年至今流水排名均保持第一游戏发行方面LevelInfinite的幻塔成为22Q3全球日活账户数排名第2的大型多人在线角色扮演游戏腾讯天美工作室的合金弹头觉醒于11日17日获得第六批新版号对公司后续获得版号的节奏不必过度悲观我们预计国内游戏仍受到新游上线滞后和宏观经济环境较弱的双重压力Q4增速预计仍将保持个位数的负增长预计22Q4海外游戏市场仍将保持小个位数的正增长但增幅压力或大于22Q3主要受到去年同期存在高基数叠加海外疫情的影响成本优化效果明显降本增效战略意义逐步显现3Q22公司销售及市场推广费用71亿元同比下降32环比下降10销售及市场推广费率51同比减少22个百分点环比减少08个百分点主要由于公司对组织内部的营销活动支出的严格把控一般及行政费用265亿元同比增长11环比增加09一般及行政费率为189同比提升21个百分点环比下降07个百分点主要由于研发开支雇员成本及办公开支增加所致以实物派息方式减持美团减持后仍会保持战略合作11月16日腾讯宣布计划将所持有的约96亿股美团股份作为中期股息派发给腾讯股东派发完成后腾讯持有美团股份占比将从170下降至15腾讯总裁刘炽平也将卸任美团董事我们认为腾讯减持美团体现了其对长期投资的适时退出腾讯在早期扶持处于初步发展的公司现在美团的主营业务模式已较为成熟腾讯选择在适当的时间退出派息惠及股东彰显投资价值减持后仍将保持战略合作请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8逆风因素影响下公司基本面持续改善三季度Non-IFRS净利润在连续四个季度负增长的情况下同比转正微信视频号商业化进程加速有望成为广告业务的主要增长途径进一步打开变现空间风险因素游戏及未成年人监管政策趋严宏观环境低迷导致广告投放不及预期视频号商业化不及预期36医药通策医疗600763SH推荐逻辑2022前三季度业绩受疫情及政策影响有所波动2022Q3公司实现营收821亿元同比增长029归母净利润22亿元同比下滑1847扣非归母净利润211亿元同比下滑2074主要原因为1主动降存量支持蒲公英发展的策略90以上的专家都在支持蒲公英医院快速发展2公司储备大量人才人力成本支出攀升主要是杭口集团为新建的城西总院区紫金港医院滨江未来医院等大型口院以及新设蒲公英分院的医护人才等储备共计1000余人Q3增加人力成本近4000万降低了当期利润3集采政策在全国范围内把种植牙服务做了科普工作绝大多消费者了解了集采以及种植牙提升了口腔意识咨询的客户大幅增加但是下单的人少集采导致消费者观望情绪浓厚4第三季度新增义乌区域部分时间段防控宁波区域部分静默等疫情对公司的影响仍然持续存在5受宏观经济不确定担忧的影响目前大家的存款意愿上升消费意愿不足蒲公英分院实现快速增长Q3盈利能力环比提升2022前三季度公司蒲公英分院贡献收入298亿元同比增长102目前处于筹建或培育期部分仍在亏损生产力尚未充分释放新增蒲公英分院净利率仅85具备较大提升空间2022前三季度公司毛利率为4314同比变动-482pct净利率为2811同比变动-49pct盈利能力同比降低主要是受蒲公英分院处于培育期影响且疫情影响导致2季度盈利能力出现较大下降2022Q1Q2Q3公司毛利率分别为467538084436净利率分别为290723063143Q3毛利率和净利率环比有所提升2022前三季度公司销售费用率管理费用率财务费用率分别为0911081086同比变动013pct121pct-003pct风险因素医疗风险新冠疫情风险竞争加剧风险37食品金种子酒600199SH推荐逻辑短期来看内部理顺后公司内部运营效应有望提升业务亏损的局面有望得到扭转中长期来看百元以下价位带白酒竞争要义更重渠道推力华润具备深厚的啤酒渠道资源啤白融合有望逐步落地渠道赋能金种子发展其次中高端产品馥合香系列差异化竞争长期有望在省内中高端价位带获得一定市场份额风险因素内部管理调整不及预期省内竞争加剧馥合香产品培育不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom938电新宁德时代300750SZ推荐逻辑海内外持续扩张产能龙头地位持续稳固公司三季度电池系统销量在90GWh左右动力电池占比802022年1-8月全球市占率为36国内市场公司在济宁和洛阳建设新的生产基地欧洲市场公司在匈牙利新增100GWh的产能规划在美国通过合资建厂实现产能扩张海外产能有望进一步突破我们认为欧洲美国等海外市场新能源渗透率仍有较大提升空间宁德时代作为动力电池龙头企业有望持续受益储能业务逐渐成为公司业绩增长第二极2022年H1公司储能电池收入127亿元同比增速171动力电池同比增速160储能营收占比14储能营收增速大于动力电池增速2022年上半年公司储能电池毛利率为6毛利率较低第三季度恢复至两位数水平展望2023年储能市场有望快速增长公司储能产品出货有望大幅度增加同时预计新落地储能项目推动毛利率水平逐步改善后续有望继续维持较强竞争力风险因素新能源车需求不及预期风险锂电池技术迭代变化风险原材料价格波动超预期风险环保及安全生产风险等39能源广汇能源600256SH推荐逻辑1煤炭天然气煤化工为基战略布局CCUS氢能广汇能源兼具煤油气三种资源立足发展煤炭天然气煤化工三大板块战略布局绿色能源乘全球能源景气东风公司业绩大幅提升2021年广汇能源实现归母净利润5003亿元同比增长2742022年1-9月实现归母净利润8402亿元同比增长204公司于2022年4月发布员工持股计划公告考核业绩要求为2022-2024年归母净利润分别不低于100亿150亿200亿体现出良好的成长性预期2煤炭资源及运输优势突出将充分受益于疆煤开发提速迎来内生高增长阶段2021年以来我国煤炭供应持续紧张煤炭等能源价格创多年来新高能源安全和煤炭保供引起广泛关注新疆作为我国重要的煤炭资源接续区和战略性储备区将在十四五期间逐步成为保供主力其中吐哈矿区具备疆煤东运显著的区位优势和资源优势将成为新疆煤炭外运的重要基地广汇能源的煤炭资源位于新疆哈密淖毛湖周边在产煤矿为白石湖煤矿在建拟建煤矿为马朗煤矿和东部煤矿合计拥有煤炭可采储量60亿吨资源十分丰富煤种以长焰煤和不粘煤为主可作为优质的化工原料煤和动力煤2021年白石湖煤矿被纳入国家保供煤矿公司煤炭产销量实现大幅增长受益于十四五疆煤开发提速公司煤炭产量将快速增长随着马朗和东部煤矿的产量逐渐释放我们预计2023年公司煤炭产量可达到5500万吨以上2024年可达到6500万吨以上2025年煤炭产量可达到7500万吨以上含自用量此外广汇能源的关联方广汇物流拥有红淖铁路控股权而红淖线占据着疆煤外运重要位置广汇能源的煤矿配套有出疆铁路通道外运优势突出同时公司拟建设四川广元物流基地打开西南煤炭销售市场由于川渝地区动力煤价格较高销售半径的扩大也将增厚公司的煤炭单吨毛利3天然气长协气源显成本优势接收站扩建助推气量增长广汇能源的天然气业务主要包括LNG生产及LNG贸易两大部分贸易气是其盈利主要来源公司采用长协现货采购模式气源稳定性与灵活性并存区域气价差异打开长协转售的盈利空间公司已与多家能源供应商签订LNG进口合同2019年与道达尔签订为期10年的LNG购销协议约定每年购买LNG70万吨同时公司采用大小长协联动方式落实海外气源建立成本优势公司于10月11日公告四期520万立方米LNG储罐已正式进入试运行阶段接收站项目整体请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10LNG接卸能力和周转量再次大幅提升年周转能力已超过500万吨年公司计划在2025年前完成2号码头建设并新增2个20万方储罐全部建完储存周转气化能力预计将达到1000万吨年启东接收站LNG液进液出和液进气出两种销售模式并行同时公司与中石化合作增加管道气量4煤化工低成本优势突出毛利率维持高位广汇能源积极进行现代煤化工建设基于成本优势推动产业链价值链延伸国际油价攀升带动甲醇煤焦油等煤化工产品价格走高而受益于公司自产煤为原料的成本优势在油价上涨的过程中公司得以控制成本从而获得毛利率的提升我们认为在能源大通胀背景下公司煤化工板块毛利率水平有望维持高位5绿色能源CCUS氢能助力绿色转型公司规划有300万吨年CCUS及驱油一体化项目其中首期10万吨年的示范工程已于2022年3月正式开建同时公司前瞻布局氢能业务在原料供应和终端应用场景方面具有优势2022-2030年规划建设537套电解水制氢装置180台储氢罐46座汽车加氢站1565辆氢能重卡并配套新能源发电装机规模625GW10月17日公司公告将投资建设绿电制氢及氢能一体化示范项目投资金额13350万元建设风电装机容量5MW光伏装机容量1MW制氢规模1000Nmh电解水制氢加氢站1座氢气加注规模为2000kgd建设周期计划为2022年11月至2023年6月风险因素经济严重下行导致煤气等产品价格大幅下跌煤矿项目建设投产进度低于预期俄乌冲突的不确定性国内外能源政策变动带来短期影响请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11310石化中国海油600938SH推荐逻辑中海油投资价值核心在于低成本优势低成本是石油公司的核心竞争力也是提升盈利和对抗油价波动风险的关键在国际原油价格持续高位的背景下公司成本竞争优势依旧显著2022年Q1-Q3公司桶油成本为3029美元桶同比上涨100美元桶同比增速341主要是由于油价上升带来所得税外的其他税项增加其中桶油作业费用787美元桶同比023美元桶桶油折旧折耗及摊销1424美元桶同比-181美元桶桶油弃置费09美元桶同比005美元桶销售管理费251美元桶同比011美元桶其他税金477美元桶同比181美元桶仍保持相对高的成本优势我们认为随着公司继续加大勘探开发力度储量和产量规模有望进一步提升折旧摊销成本有望维持低位公司低桶油成本竞争优势有望继续巩固中海油积极实现产量增长在国内增储上产政策和在中国海洋石油集团有限公司七年行动计划的推动下中海油将保持原油产量稳步增长2021年公司的油气产量为573百万桶油当量到2022年公司的油气净产量目标将为600-610百万桶油当量增幅目标为5-6其中中国约占69海外约占31从2022年前三季度实际生产来看中海油在国内外共有6个新项目投产国内海域新投产垦利6-1油田10-1北区块开发项目涠洲12-8油田东区开发项目东方1-1气田东南区及乐东22-1气田南块开发项目海外投产巴西Mero一期印尼3M和圭亚那Liza二期项目2022年前三季度公司油气净产量达462百万桶油当量同比增长933其中石油液体产量363百万桶同比增长760天然气产量5757亿立方英尺同比增长1640油气产量再创历史同期新高并且超出2022年初制定的产量目标2022Q4公司锦州31-1气田开发项目恩平15-110-215-220-4油田群联合开发项目陆续投产2023-2024年公司油气净产量将分别达640-650百万桶油当量和680-690百万桶油当量其中中国约占65海外约占35海外产量占比提升未来三年公司的净产量增速预计在6-7左右到2025年公司计划日产量目标达到200万桶油当量年度净产量目标达730百万桶油当量油气产量增长将带动公司业绩规模进一步扩大2022年资本开支计划为900-1000亿元按照公司2022年战略展望公布的未来3年产量目标我们预计2022-2024年原油产量增速分别为4366和62资本支出同比增加全力做好增储上产2022年Q1-Q3公司共实现资本支出68693亿元同比增长2059其中勘探支出13828亿元同比增长651开发支出37363亿元同比增加1932主要是由于在建项目工作量高于去年同期生产支出16562亿元同比增长3607主要是由于中国海上调整井工作量增加2022年Q3公司实现资本支出27121亿元同比增长2955环比增长10其中勘探支出5155亿元开发支出15496亿元生产支出6139亿元公司前三季度资本支出完成情况良好为未来增储上产提供有力保障前期分红承诺正在兑现成就优质价值投资标的2010-2014年高油价时期中海油平均股利支付率为312015-2020年低油价时期中海油股利支付率维持在45以上超过了很多国际石油公司2021年公司净利润703亿元全年股利支付率超过80末期特别股利支付率为66在中海油2022年战略展望中公司表示既要保持高资本开支实现油气产量7增速同时也要保证2022-2024年全年股息支付率不低于40绝对值不低于070港元股含税2022年8月25日公司宣告向全体股东派发中期股息每股070港元含税合计29130亿元以2022年8月25日收盘价对应A股股息率346H股股息率为6472022上半年股利支付率为4052达到公司分红承诺目标中海油估值偏低存在修复上行空间相比其他石油公司公司在穿越油价大周期中展现出了更强的盈利性较弱的波动性和更优秀的资产质量在2010-2020年油价大周期中中海油H股PE基本处于9-13倍低于国内外可比同行平均水平我们认为公司2022-2024年A股PE估值将处于5-6倍H股PE估值将处于3倍也远低于自身历史估值2022-2024年公司A股PB估值为1倍左右H股PB估值为06倍左右从横向和纵向对比来看公司存在大幅估值修复空间请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12长期来看我们认为无论是传统油气资源还是美国页岩油资本开支是限制原油生产的主要原因考虑全球原油长期资本开支不足全球原油供给弹性将下降而在新旧能源转型中原油需求仍在增长全球将持续多年面临原油紧缺问题油价长期将在高位运行继续坚定看好本轮能源大通胀继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会风险因素疫情反复经济波动和油价下行风险公司增储上产速度不及预期风险经济制裁和地缘政治风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13四2023年1月候选金股和推荐逻辑表22023年1月信达证券候选金股收盘价截至2022年12月23日盈利预测分类股票代码股票名称所属行业2021EPS2023PE总市值收盘价2022EPS2023EPS2024EPS300428SZ立中集团金属新材料07509122133611215220亿元2467元候选金股300767SZ震安科技建筑建材03506319934022611125亿元4500元300888SZ稳健医疗纺服29135744153415629262亿元6861元资料来源万得信达证券研发中心注1收盘价截至2022年12月23日2港股标的市值和收盘价均根据20221223港元兑人民币中间价折算为人民币41金属新材料立中集团300428SZ推荐逻辑1公司免热处理合金需求爆发或将成为公司最大亮点同时公司为国内铸造铝合金轮毂和中间合金龙头三大业务稳步放量六氟磷酸锂项目四季度投产公司业务将充分受益汽车轻量化和一体压铸成型对铝需求爆发带来的红利2免热处理合金技术壁垒高成本优势明显公司目前已成功申请免热处理合金专利成本较美铝及德国莱茵菲尔德免热处理合金低20免热处理合金大规模使用将为车企带来近40降本空间当前通胀带来原材料价格上涨逻辑下降本需求将为免热处理合金推广带来契机3产业链合作项目逐步落地公司与文灿股份签订战略合作框架协议公司已完成了某国际头部新能源车企的工厂认证同时公司还与蔚来小鹏等头部新势力长城以及BBA等传统车企有多年合作关系下游客户深度绑定将加速公司免热处理合金业务的进一步推进4免热处理合金市场空间巨大预计乘用车新能源燃油免热合金悲观中性乐观假设下市场空间约为159350305372亿元伴随一体压铸成型工艺降本增效优势逐步显露免热处理合金将进入爆发期风险提示新能源汽车产量及需求不及预期一体压铸成型渗透率不及预期原材料价格加速上涨抑制终端需求42建筑建材震安科技300767SZ推荐逻辑疫情复苏下有望提速1短期拐点疫情复苏下利空出尽行业政策强制内的应用项目需经历一年设计周期之后方可体现在订单中随着疫情防控政策优化之前受疫情影响的市政类房建项目有望加速开工同时防疫导致地方财政吃紧逐步缓解也有利于项目资金支持增加明年基建增速有望继续维持8-10的高速增长民生补短板等结构性基建项目将更加凸显学校和医院开工建设有望提速叠加行业扩容逻辑将推进整体速度请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14业绩保障度跟踪订单63亿在手订单10亿规模不断扩大疫情制约订单开工转化与原材料运输的问题逐步消退转化率与出货有望双双提升2中长期逻辑条例驱动下的10倍行业扩张行业空间去年9月建设工程抗震管理条例正式执行减隔震技术强制执行主力范围由云南扩张到全国高烈度区地震重点监视防御区学校医院等八类建筑行业正处于条例驱动下的扩容周期内我们测算三年左右行业空间将扩至300-400亿行业趋势预判随着标准规范逐步落地低标准低价格低利润竞争的小企业有望加速出清龙头护城河将越来越深3多样化需求有利于巩固估值韧性突破纯基建下游迎来新需求由此前学校医院等主力需求延伸至数据中心精密仪器企业厂房酒厂LNG博物馆等行业发展迫切性建筑减隔震技术属于柔性抗震具备最优抗震效果经济性提高得房率降碳等优质特征是发达国家是抗震首选我国以前多采用传统抗震即硬碰硬目前正在加速推广减隔震技术公司护城河公司属绝对龙头地位多年来占据三分之一以上份额产品在评比中性能超过欧洲日本是国内行业标准制定者技术实力遥遥领先大项经验丰富资本实力强具备产能倍数扩张的实力43纺服稳健医疗300888SZ推荐逻辑防护用品收入快速增长消费品业务展现增长韧性12022年前三季度公司医疗板块实现营收483亿元同增568其中隆泰医疗桂林乳胶平安医械并表实现收入40亿元分产品来看公司疾控防护产品其他产品收入同增681396其中高端伤口敷料手术感控产品传统伤口护理与包扎产品收入同增323022134公司积极拓展国内医院医院电商等渠道2022年前三季度国内医院C端收入同增163339海外销售收入同比下滑22022年前三季度公司健康消费品业务收入同增16至274亿元在疫情环境下展现增长韧性其中棉柔巾收入同比持平卫生巾婴童服饰成人服饰其他纺织消费品收入实现增长婴童用品其他无纺品收入同比下降分渠道来看传统第三方平台收入同比持平官网小程序APP等自有平台收入保持增长商场渠道收入同增33重点客户拓展效果明显防护产品收入占比提升拖累毛利率股权激励费用推高管理费用率12022年前三季度公司毛利率同降118PCT至4787主要由于防护产品毛利率相对较低收入占比提升健康生活消费品毛利率同增06PCT疫情干扰下实现增长22022年前三季度公司销售管理研发财务费用率同增-294PCT232PCT023PCT-079PCT至1832627490-153公司控制营销支出且医疗业务销售费用率相对较低股权激励费用增加导致管理费用率同比提升利息收入及汇兑收益增加导致财务费用率下降32022年前三季度公司资产减值损失同增12646至-116亿元主要由于计提存货减值增加医用耗材影响力不断提升消费品板块持续品牌建设医用耗材业务方面2022年国内多地疫情反复防疫产品仍具有较强需求表现公司针对C端用户进行电梯广告投放重点城市曝光量超2900万人强化品牌影响力截止2022年9月底医疗电商粉丝1200万同增26医院渠道公司产品质量获得医护人员认可与知名医院联合建立稳健学院伤口培训基地提升医护人员护理水平健康消费品业务方面公司加强与消费者沟通推出多款纪录片宣传品牌理念扩大品牌影响力截止2022年9月底全棉时代全域会员约4200万门店总数339家其中加盟27家较21年底新增34家门店请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15风险因素下游防疫用品需求减少原材料价格上涨汇率波动损失增加行业竞争加剧等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16风险因素房地产下行超预期市场剧烈波动个股黑天鹅事件请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17研究团队简介TableIntroduction樊继拓信达证券策略首席分析师9年宏观策略研究经验先后就职于期货公司和券商研究所2017年水晶球策略团队公募组第一核心成员2018第一财经年度最佳新人奖代表观点2018年6月全面对比2011年熊市2019年3月3月震荡4月决断2019年8月战略性看多A股2020年6月增量资金已是趋势2021年11月V型大震荡2022年5月静待V型反转李畅华东师范大学世界经济硕士4年宏观策略研究经验2021年6月加入信达证券研发中心从事策略研究工作张颖锐上海财经大学应用统计硕士4年策略研究经验2021年9月加入信达证券研发中心从事策略研究工作机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以看好行业指数超越基准上本报告采用的基准指数沪增持股价相对强于基准5中性行业指数与基准基本持平深300指数以下简称基准20时间段报告发布之日起6个持有股价相对基准波动在5看淡行业指数弱于基准月内之间卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19