宏观市场方面，当前市场关注美国经济衰退风险与美联储的政策前景。经济数据再次显示美国通胀仍处高位，但可能已开始见顶。春节期间海外权益市场全线走高，市场整体情绪偏乐观。国内方面，人民银行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，“因城施策”用足用好政策工具箱，更好地支持刚性住房需求，形成支持房地产市场平稳健康运行的长效机制。12月社融规模增量1.31万亿元，低于市场预期。央行、银保监会称各主要银行要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力。保持对实体经济的信贷支持力度，加大金融对国内需求和供给体系的支持。商务部、央行表示进一步支持外经贸企业扩大人民币跨境使用鼓励银行开展境外人民币贷款。
　　交易策略上，预计节后市场风险偏好仍较高，短线操作上可偏积极。但未来海外衰退风险仍存，中长期还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、棕榈油、两粕、铜、PTA、螺纹等品种。参与波动率交易投资者，节后可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、菜粕、豆粕、PTA、甲醇、黄金、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。
　　

研究报告全文：商品期权市场策略日报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品研究中心牛秋乐执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询宏观市场方面当前市场关注美国经济衰退风险与美联储的政策前景经济数据再次显示美国通胀仍处高位但可能已开始联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom见顶春节期间海外权益市场全线走高市场整体情绪偏乐观国内方面人民银行银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制因城施策用足用好政策工具箱更好地支持刚性作者金融衍生品研究中心彭博住房需求形成支持房地产市场平稳健康运行的长效机制12月执业编号F0305572从业Z0011662投资咨询社融规模增量131万亿元低于市场预期央行银保监会称各主要银行要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力保持对实体经联系方式010-68578617pengbo1foundersccom济的信贷支持力度加大金融对国内需求和供给体系的支持商务部央行表示进一步支持外经贸企业扩大人民币跨境使用鼓励银行开展境外人民币贷款作者金融衍生品研究中心冯世佃执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询交易策略上预计节后市场风险偏好仍较高短线操作上可偏积极但未来海外衰退风险仍存中长期还是以防御性策略为联系方式fengshidianfoundersccom主具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注原油棕榈油两粕铜PTA螺纹等品种参与波动率交易投资者节后可把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿菜成文时间2023年1月28星期六粕豆粕PTA甲醇黄金白银等期权品种对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益更多精彩内容请关注方正中期官方微信目录一豆粕期权M2二白糖期权SR6三铜期权CU10四玉米期权C13五棉花期权CF17六橡胶期权RU20七铁矿石期权I24八PTA期权TA27九甲醇期权MA31十黄金期权AU35十一菜籽粕期权RM39十二LPG期权PG43十三聚丙烯期权PP47十四塑料期权L51十五PVC期权V55十六铝期权AL59十七锌期权ZN62十八棕榈油期权P66十九原油期权SC70二十豆一期权A74二十一豆二期权B78二十二豆油期权Y82二十三花生期权PK86请务必阅读最后重要事项第1页二十四菜油期权OI89二十五工业硅期权SI93二十六白银期权AG97二十七螺纹期权RB100一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第4页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕2023年春节期间美豆主力03合约开于14915美分蒲收于1512美分蒲上涨3美分蒲涨幅020整体表现为低开高走而北京时间上周五下午三点美豆03合约暂收于15115美分蒲可以理解为国内休市期间美豆先抑后扬最终几近收平因此春节假期外盘走势波动对于国内豆粕节后开市影响预计并不剧烈春节过后下游生产逐步恢复但报价成交依旧寡淡部分油厂节后报价与节前价格出入不大现货市场并未看到剧烈波动暂平稳运行基本面情况来看沿海港口大豆库存处于近五年均值水平豆粕库存高于去年同期但略低于往年均值短期供应略偏紧由于美豆单产下调叠加其国内大豆需求较好并下调了年度出口量且巴西大豆需求旺盛根据排船及发船情况来看预计2023年1-3月月均到港量为650万吨低于去年同期的676万吨因而国内有可能再次出现大豆阶段性供应偏紧的情况巴西大豆丰产预期较强而阿根廷在春节期间有部分降雨但预计难改实质性减产情况美豆预计维持1500-1550高位震荡节后豆二预计维持4800-5000元吨高位波动下跌风险在于南美大豆主产区超预期降雨改善作物优良率国内豆粕价格预计在春节后易涨难跌下游企业考虑及时备足安全库存目前05合约基差位于800元吨的历史高位预计期货可能会向上靠拢现货价格以进行基差收敛可以考虑轻仓试多目标位4300元吨但随着巴西大豆的丰产预计3月后美豆及连粕会启动下跌行情注意把握操作上的时间窗口节奏节后首日豆粕预计稳中偏强走势技术面可能回踩3800元吨后再度上探3950元吨压力位豆一是指转基因大豆主要用途在于豆制品生产加工国产大豆压榨量不足10与豆二用途差异较大因而无相关外盘由于大豆振兴计划我国大豆产量从2021年的1640万吨增产至2050万吨附近有效供应了国内市场也使得国产大豆开秤价高开低走随着我国的经济复苏预计餐饮消费也将逐步向好发展对于豆制品需求将会增加预计豆一期货价格将会震荡偏强走势节后首日小幅上涨的概率较大风险点在于节后公共卫生事件对餐饮业的反预期影响2023-01-20合约推荐1合约推荐2买入M2303-C-4300大涨买入M2303-C-4350卖出M2303-P-4250请务必阅读最后重要事项第5页买入M2303-C-4300小涨或不跌卖出M2303-P-4200卖出M2303-C-4400多单卖出M2303-C-4400或卖出M2303-C-4350震荡空单卖出M2303-P-4200卖出M2303-P-4250买入M2303-P-4300小跌或不涨卖出M2303-C-4400卖出M2303-P-4200买入M2303-P-4300大跌买入M2303-P-4250卖出M2303-C-4350二白糖期权SR1成交持仓情况表21白糖期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第6页图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表22白糖期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第7页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第8页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖春节期间国际糖价显著走高1月23日-1月27日ICE11号原糖3月合约上涨675ICE白砂糖12月合约上涨334本年度印度已发放食糖出口配额600万吨第二次配额暂时仍未发放政府官员表示要对国内食糖产量及消费情况进行评估可能下个月再考虑新的出口配额发放此外巴西上调汽油价格或许会提振糖厂生产乙醇热情这样将影响到2023年食糖产量还有英国甜菜糖减产欧盟禁止使用农药对甜菜生产不利等因素也利多糖价春节期间外糖上涨预计将提振郑糖高开28日云南海南现货糖价较节前上调了百元不过近日云南有更多糖厂开榨且产区未出现严重灾害性天气一季度是糖厂累库重要阶段外糖的带动作用不宜夸大预计节后郑糖主力合约或许回到5800元上方震荡不排除突破去年底高点的可能制糖企业仍可逢高进行卖出保值2023-01-20合约推荐1合约推荐2买入SR303-C-5900大涨买入SR303-C-6000卖出SR303-P-5800买入SR303-C-5900小涨或不跌卖出SR303-P-5700卖出SR303-C-6100多单卖出SR303-C-6100或卖出SR303-C-6000震荡空单卖出SR303-P-5700卖出SR303-P-5800买入SR303-P-5900小跌或不涨卖出SR303-C-6100卖出SR303-P-5700买入SR303-P-5900大跌买入SR303-P-5800卖出SR303-C-6000请务必阅读最后重要事项第9页三铜期权CU1成交持仓情况表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第10页表32铜期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第11页3波动率情况图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜春节假期伦铜高位震荡盘整LME铜3个月合约在春节期间累计跌幅077收于9270美元吨附近节日期间并无宏观利多刺激美元指数止跌回升市场多空分歧较为明显主要集中在需求端强预期和弱现实的矛盾因此铜价并无明显的单边趋势节后注意库存累积情况由于春节期间伦铜宽幅震荡预计沪铜及国际铜开盘不会出现太大波动节前铜价强势上涨主要受宏观因素驱动但随着市场已经充分计价二月份需要更强的宏观利多刺激才能延续市场情绪如美国通胀继续超预期下行中国地产政策进一步放松等否则情绪冷却或反转将对盘面产生负面扰动基本面方面海外库存保持相对低位但国内无论是社会库存还是交易库存都在近期出现明显累库反应出较弱的供需关系而未来两个月为传统累库季节如果库存脱离危险区间则对价格的支撑也比较弱总体而言2023年2月份铜价将高位回落区间65000-68000重心66000较12月进一步下移请务必阅读最后重要事项第12页2023-01-20合约推荐1合约推荐2买入CU2302-C-67000大涨买入CU2302-C-68000卖出CU2302-P-66000买入CU2302-C-67000小涨或不跌卖出CU2302-P-65000卖出CU2302-C-69000多单卖出CU2302-C-69000或卖出CU2302-C-68000震荡空单卖出CU2302-P-65000卖出CU2302-P-66000买入CU2302-P-67000小跌或不涨卖出CU2302-C-69000卖出CU2302-P-65000买入CU2302-P-67000大跌买入CU2302-P-66000卖出CU2302-C-68000四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况请务必阅读最后重要事项第13页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表42玉米期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第14页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第15页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米CBOT玉米主力合约在春节期间1月23日-1月27日呈现震荡偏强走势整体来看外盘市场影响因素变化较为平和南美天气干扰以及美玉米出口略好于预期给市场带来支撑不过支撑的持续性有待进一步观察目前市场继续聚焦于南美天气情况以及美玉米出口情况暂时来看南美天气不确定性所带来的风险仍然比较大价格短期或继续面临强支撑不过随着时间的推移不确定性逐步下降的同时支撑力度也将逐步减弱短期来看对于外盘维持震荡偏强的预期春节假期期间市场较为平稳节后价格超预期波动的概率较低整体预期继续震荡偏强波动当前玉米市场继续聚焦于上下游节奏匹配程度以及外盘价格的波动外盘价格偏强波动给国内市场带来一定的支撑同时基于春节后下游的补库节奏或前置于上游的销售节奏因此整体价格预期呈现先扬后抑的波动基于现货节奏以及外盘价格预期来看国内玉米期价预期跟随呈现先扬后抑的波动操作方面暂时建议维持回调参与做多思路2023-01-20合约推荐1合约推荐2买入C2303-C-2840大涨买入C2303-C-2860卖出C2303-P-2820买入C2303-C-2840小涨或不跌卖出C2303-P-2800卖出C2303-C-2880多单卖出C2303-C-2880或卖出C2303-C-2860震荡空单卖出C2303-P-2800卖出C2303-P-2820买入C2303-P-2840小跌或不涨卖出C2303-C-2880卖出C2303-P-2800买入C2303-P-2840大跌买入C2303-P-2820卖出C2303-C-2860请务必阅读最后重要事项第16页五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图51棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图52棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第17页表52棉花期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表53棉花期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第18页3波动率情况图53棉花期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图54棉花期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断棉花棉纱春节假日期间美棉震荡周涨03报8704已经临近上方89压力位大宗商品整体偏强提振美棉走势但下游需求疲弱对美棉价格构成压制预计美棉仍将维持震荡走势国内方面春节前棉花大幅走强逼近15000关口短期基本面有所好转原料库存以及产成品库存双低春节后旺季来临纺织企业有补库需求预计节后国内棉花价格将延续震荡上涨的势头关注15100附近压力以及14700附近支撑2023-01-20合约推荐1合约推荐2买入CF303-C-14400大涨买入CF303-C-14600卖出CF303-P-14200请务必阅读最后重要事项第19页