本周聚焦：
　　全国两会核心指标前瞻：GDP方面，预计目标设定为“5%以上”，兼顾稳定就业、社会预期和潜在增速；财政方面，预计赤字率3.1%，新增专项债4万亿元左右，中央财政是加杠杆主力；通胀方面，预计目标为3%左右，重点关注需求回暖后的服务型结构性通胀。
　　全国两会首要工作任务：稳增长+高质量发展。从地方两会首要任务来看，各地在坚持稳增长的同时，对提升发展质量提出更高要求。我们预计，全国两会也将更注重把握量与质的辩证关系，为更长时间的高质量增长开好局起好步。
　　稳增长抓手有哪些？消费方面，关注受疫情冲击较大的线下消费、文旅消费等行业，以及新能源汽车、绿色家电等产品；基建投资方面，新老并举全面布局，重点关注区域协调发展、数字经济、绿色经济等主线；制造业投资方面，关注数字化、绿色化趋势下，传统产业技改、强链补链项目和新兴产业培育等重点方向。
　　高质量发展如何实现？坚定创新立国不动摇，培育主体、建设平台、引育人才；加强数字经济赋能效果，激活数据要素潜能；现代服务业与先进制造业深度融合；“引进来”和“走出去”相结合，继续推动高水平对外开放。
　　春节消费：2023年春节档总票房67亿，位列中国影史春节档第二；餐饮、服务等线下消费回暖明显；境内外旅游消费热度高涨。
　　海外政策：美国财政部将继续针对债务上限问题采取非常规措施；欧元区1月综合PMI初值升至50.2；美国2022年四季度经济增速高于预期；欧盟理事会将对俄经济制裁措施延长6个月。
　　央行观察：欧洲央行将继续加息，直至通胀回到目标水平；日本央行称扩大国债收益率区间并未改变宽松立场；加拿大央行再度加息，并释放暂停加息信号。
　　海外观察：相较上周末，美国国债收益率上行，通胀预期上行，法德国债收益率上行；美国10年期和2年期国债期限利差略有缩小。
　　全球资产：1月23日至1月27日，美国股市方面，道琼斯工业指数、标普500和纳斯达克指数分别上涨1.81%、2.47%和4.32%。欧洲股市方面，英国富时100下跌0.07%，法国CAC40、德国DAX分别上涨1.45%、0.77%。亚洲股市方面，韩国综合指数、日经225分别上涨3.71%、3.12%。
　　国内观察：1月以来，上游：原油价格环比上涨，铜价环比上涨。中游：水泥价格环比下跌，螺纹钢价格环比上涨。下游：商品房成交面积同比转正，猪价环比下跌、水果、菜价环比上涨。流动性：货币市场利率下行，债券市场利率上行。
　　下周财经日历：1月中国官方PMI、四季度欧元区GDP (周二)；2月美联储利率决议（周四）
　　风险提示：国际局势再度升级，政策效果不及预期。
　　

研究报告全文：2023年1月28日总量研究从地方两会看经济工作重点2023年全国两会前瞻兼光大宏观周报2023-01-28要点作者本周聚焦全国两会核心指标前瞻GDP方面预计目标设定为5以上兼顾稳定就分析师高瑞东业社会预期和潜在增速财政方面预计赤字率31新增专项债4万亿元执业证书编号S0930520120002左右中央财政是加杠杆主力通胀方面预计目标为3左右重点关注需求010-56513108gaoruidongebscncom回暖后的服务型结构性通胀全国两会首要工作任务稳增长高质量发展从地方两会首要任务来看各地分析师赵格格执业证书编号S0930521010001在坚持稳增长的同时对提升发展质量提出更高要求我们预计全国两会也将0755-23946159更注重把握量与质的辩证关系为更长时间的高质量增长开好局起好步zhaogegeebscncom稳增长抓手有哪些消费方面关注受疫情冲击较大的线下消费文旅消费等行联系人顾皓阳业以及新能源汽车绿色家电等产品基建投资方面新老并举全面布局重021-52523826点关注区域协调发展数字经济绿色经济等主线制造业投资方面关注数字guhaoyangebscncom化绿色化趋势下传统产业技改强链补链项目和新兴产业培育等重点方向相关研报高质量发展如何实现坚定创新立国不动摇培育主体建设平台引育人才加强数字经济赋能效果激活数据要素潜能现代服务业与先进制造业深度融合四季度GDP大超预期成色几何2022引进来和走出去相结合继续推动高水平对外开放年12月经济数据点评2023-01-17春节消费2023年春节档总票房67亿位列中国影史春节档第二餐饮服务2023年期待的报复性消费能否到来经济复苏追踪系列第三篇2023-01-17等线下消费回暖明显境内外旅游消费热度高涨海外政策美国财政部将继续针对债务上限问题采取非常规措施欧元区1月综疫情感染高峰已过Q1经济修复或超预期经济复苏追踪系列第二篇2023-01-14合PMI初值升至502美国2022年四季度经济增速高于预期欧盟理事会将对俄经济制裁措施延长6个月从部委工作会议看2023年经济重点经济复苏系列报告第一篇2023-01-05央行观察欧洲央行将继续加息直至通胀回到目标水平日本央行称扩大国债收益率区间并未改变宽松立场加拿大央行再度加息并释放暂停加息信号再平衡东升西渐逆风复苏价值重估2023年全球宏观经济展望报告海外观察相较上周末美国国债收益率上行通胀预期上行法德国债收益率2022-12-20上行美国10年期和2年期国债期限利差略有缩小战略全局出发提振信心入手2022年中央全球资产1月23日至1月27日美国股市方面道琼斯工业指数标普500经济工作会议精神学习2022-12-17和纳斯达克指数分别上涨181247和432欧洲股市方面英国富时100下跌007法国CAC40德国DAX分别上涨145077亚洲股市方面韩国综合指数日经225分别上涨371312国内观察1月以来上游原油价格环比上涨铜价环比上涨中游水泥价格环比下跌螺纹钢价格环比上涨下游商品房成交面积同比转正猪价环比下跌水果菜价环比上涨流动性货币市场利率下行债券市场利率上行下周财经日历1月中国官方PMI四季度欧元区GDP周二2月美联储利率决议周四风险提示国际局势再度升级政策效果不及预期敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告宏观经济目录1从地方两会看经济工作重点411主要预期目标GDP财政通胀4111预计GDP目标设定为5以上兼顾提质与增量4112财政预计赤字率31新增专项债4万亿元左右5113通胀预计目标3左右关注服务型结构性通胀6114首要工作任务稳增长高质量发展612稳增长抓手有哪些促消费扩投资稳地产7121消费提振信心入手扩大优质供给7122基建新老并举加力提效8123制造业投资狠抓传统产业技改力促新兴产业壮大9124房地产坚持房住不炒支持合理需求913高质量发展如何实现科技自主产业升级对外开放10131坚持创新立国不动摇10132数字经济赋能高质量发展11133现代服务业与先进制造业深度融合11134以高水平对外开放推动稳外贸稳外资122春节期间海内外要闻概览1321春节消费春节档票房历史第二线下和旅游消费热度高涨1322海外要闻美国2022年四季度经济增速高于预期1323央行观察欧洲央行坚定加息143全球观察1431金融与流动性数据美债收益率上行通胀预期上行1432全球市场工业品农产品价格上涨原油价格下跌全球股市普遍上涨154国内观察1641上游原油价格环比上涨铜价环比上涨1642中游水泥价格指数环比下跌螺纹钢价格环比上涨库存同比由负转正1643下游商品房成交面积同比由负转正猪价环比下跌水果菜价环比上涨1744流动性货币市场利率下行债券市场利率上行175下周财经日历186风险提示18敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告宏观经济图目录图1相比疫情之前住宿餐饮租赁商务业增加值增速依然存在较大缺口4图22023年对于经济吸纳就业的能力提出更高的挑战4图3美债收益率上行通胀预期上行14图4法德日国债收益率上行英国国债收益率下行14图5美国10年期和2年期国债期限利差略有缩小15图6美国投资级企业债利差小幅下行15图7大宗商品价格分化15图8全球股市普遍上涨15图9原油价格环比上涨16图10铜价环比上涨库存同比下降16图11水泥价格指数环比下跌16图12螺纹钢价格环比上涨库存同比由负转正16图13商品房成交面积同比由负转正17图14猪价环比下跌水果菜价环比上涨17图15货币市场利率下行17图16债券市场利率上行17表目录表1各地加权经济目标4表22023年财政主要参数设定5表32023年新增国债净融资与地方政府债务发行规模测算5表4历年政府工作报告重点工作安排6表52023年各地首要发展任务高质量发展稳增长区域协调发展7表6各地促消费抓手线下消费文旅消费新能源汽车绿色家电8表7传统基建聚焦交通水利城市更新新基建聚焦数字经济和绿色经济8表8制造业投资以数字化绿色化集群化为主线技术改造强链补链新兴产业是发展重点9表9房住不炒和化解风险仍是主基调支持刚性和改善性住房需求成为新焦点10表10创新立国不动摇主体扶持平台建设人才引育等方面系统推进10表11产业数字化和数字产业化协同推进强化数字赋能驱动力11表12推动现代服务业与先进制造业深度融合打造科技产业金融良性循环12表13稳外贸稳外资是各地重点任务高水平对外开放是首要方式12表14下周全球经济数据热点18敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告宏观经济1从地方两会看经济工作重点11主要预期目标GDP财政通胀111预计GDP目标设定为5以上兼顾提质与增量基于地方两会设定的GDP增长目标兼顾稳定就业社会预期潜在经济增速水平等多方面因素我们预计2023年GDP增长目标会设定为5以上一是疫情以来我国经济增速持续处于潜在水平之下设定5以上目标有助于提振社会预期和信心2020年及2021年我国平均经济增速约为53另据国家统计局初步核算2022年全年经济增速为30则对应疫后三年平均增速为45仍然处于潜在水平之下这也给逆周期政策留下进一步发力空间设定较高水平的经济目标增速不仅符合我国中长期的发展要求也有助于提振市场主体对经济增长的信心二是各地GDP增速加权平均值和重点省份目标变化均指向2023年全国GDP增速目标相对2022年或略有回落目前各地两会公布的2023年GDP增长目标加权平均值为56相较2022年下调05个百分点若以2022年全国GDP增速目标55左右为基准等量下调则2023年全国GDP增速目标也将落在5左右此外历年与全国GDP目标相对接近的北京上海和广东三地2023年GDP增速目标分别为45以上55以上和5以上北京与广东增速目标均较上年回落05个百分点三地目标也普遍落在5左右表1各地加权经济目标全国各地2023年目标2022年目标2023年目标变化GDP加权增速5661-05固投加权增速838102社零加权增速777600资料来源各地政府网站光大证券研究所三是设定高水平预期目标增速迎接2023年就业高峰化解就业压力据教育部预测2023届高校毕业生超1100万人加上2022年尚未落实去向的毕业生同时期就业的高校毕业生人数可能达到1400万假设2023年经济吸纳就业能力与疫后三年持平则5的GDP增速可以拉动新增就业1357万人在吸纳2023年高校毕业生就业的同时也可以基本化解2022年未落实就业压力图1相比疫情之前住宿餐饮租赁商务业增加值增速依然存图22023年对于经济吸纳就业的能力提出更高的挑战在较大缺口2022年为三年复合增速农林牧渔业1个百分点的GDP增GDP增速新增城镇就业高校毕业生10速拉动新增就业其他行业工业万人万人8万人642016681314765193租赁商务制造业2201769135179519602018671361820203-22019-122019601352834225房地产业建筑业2022-1220202211868745392022-09202184126990915120223012061076402金融业批发零售2020至2022451220953271住宿餐饮交通运输三年平均2023E513571158271资料来源Wind光大证券研究所备注上图展示的是各行业增加值单季同比增资料来源Wind光大证券研究所预测速信息传输软件和信息技术服务业因为数值过高并未显示19Q4增速为18622Q322Q4三年复合增速分别为14911406敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告宏观经济112财政预计赤字率31新增专项债4万亿元左右2022年中央经济工作会议明确定调积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支持强度优化组合赤字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续与地方政府债务风险可控一方面加力提效的提法意味着2023年财政基调将持续积极指向赤字率或有所上调另一方面财政重申可持续债务风险可控意味着地方政府加杠杆空间有限新增债务规模难以大幅上行考虑到财政收支矛盾财政资源约束以及财政可持续性等多重因素我们预计2023年赤字率或按照31安排较2022年上行03个百分点接近2021年水平而赤字规模或达到4万亿以上分地方和中央来看我们预计中央是加杠杆主力预计2023年中央财政赤字规模达33万亿比2022年上行6300亿预计2023年地方财政赤字规模7200亿与2022年基本持平表22023年财政主要参数设定赤字规模亿元调用结余时间赤字率资金亿元全国赤字中央赤字地方赤字299802020年3637600278009800261333167702021年32357002750082001171352022年2833700265007200232852023年314000032800720013000资料来源财政部Wind光大证券研究所2023年为光大证券研究所预测2020-2022年数据提取自各年度财政预算报告预算数调用结余资金下方括号内为实际执行数受到债务率警戒线掣肘2023年地方政府加杠杆空间较为有限2022年全年在365万亿新增专项债的目标基础上还追加使用了5000多亿结存限额或将使2022年地方政府债务率突破120的债务警戒线上限但考虑到2023年仍有较强的稳增长诉求重大项目的继续建设需要财政资金的可持续投入不排除以发行特别国债或者调用专项债结存限额等方式弥补地方财政的资金缺口国债层面国债净融资一般与中央财政赤字相匹配2023年中央财政赤字空间或打开我们预计国债净融资额或比2022年多增9000亿左右达到33万亿一般债层面新增一般债一般与地方财政赤字相匹配在当前地方政府债务压力下扩张空间有限我们预计与2022年持平规模为7200亿表32023年新增国债净融资与地方政府债务发行规模测算时间总赤字中央财政赤字地方财政赤字国债净融资新增一般债新增专项债2020年37600278009800403539506375002021年35700275008200232837865365002022年33700265007200240007200415002023年4000032800720032800720040000资料来源财政部Wind光大证券研究所标红数字为光大证券研究所预测2022年专项债额度为年初新增额度36500亿加5000亿专项债限额单位亿元专项债层面考虑到地方政府债务压力我们预计2023年新增专项债额度或为40000亿较2022年低约1500亿2022年新增专项债36500亿5000亿专敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告宏观经济项债限额但由于2023年仍有较强的稳增长诉求重大项目的继续建设需要财政资金的可持续投入不排除调用增量工具予以支持113通胀预计目标3左右关注服务型结构性通胀从地方两会来看公布通胀目标的29个省份通胀目标均为3仅在具体表述上如以内左右有所差异我们预计全国两会所提出的通胀目标也将与地方两会目标一致目标涨幅在3左右CPI方面在消费需求温和复苏外部通胀压力缓和的背景下通胀上行高度可控年内出现服务型结构性通胀概率较大其中预计2023年内食品价格高位回落非食品价格逐步升温CPI同比或呈现V型走势全年中枢为22从结构上看随着各地疫情逐步过峰2月起服务消费将迎来较快修复叠加前期服务供给收缩或将带来服务价格上涨PPI方面考虑到能源等供给冲击已在减弱大宗商品价格将回归需求侧定价在外需回落内需企稳的背景下我们预计2023年全年PPI同比大概率维持弱势处在震荡磨底阶段114首要工作任务稳增长高质量发展2022年12月中央经济工作会议指出2023年经济工作要突出做好稳增长稳就业实现推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长为实现这一总体目标一方面要加大宏观调控力度释放经济增长潜力另一方面也要将扩大内需与供给侧改革有机结合实现需求牵引供给供给创造需求的更高水平均衡尽管当前经济依然面临三重压力但相比经济同样承压的年份如201920202022年我们预计2023年全国两会的工作目标将更注重把握量与质的辩证关系为更长时间维度的经济高质量增长开好局起好步从地方两会来看2023年各地经济工作的首要目标多数落在稳增长和高质量发展之上相比2022年表述稳增长仍是各地重点任务而提质的重要性则进一步提升体现在提及高质量发展提质等方面的省份显著增加此外在长三角京津冀和粤港澳大湾区等地区则多以区域协调发展为核心目标意在通过以点带面优势互补带动更大范围的经济增长表4历年政府工作报告重点工作安排2020年报告中提出的十重点工作任务2018年2019年2020年2021年2022年四五目标连续性稳定性可持续深入推进供给侧结构创新完善宏观调控确加大宏观政策力度提升发展质量经济持续着力稳定宏观经济大盘保持一性促进经济运行在性改革保经济运行在合理区间稳企业保就业健康发展经济运行在合理区间合理区间改革激发市场活力重点领域改革激发着力稳市场主体保就业加大二建设创新型国家优化营商环境创新驱动现代产业体系增强发展新动能市场活力宏观政策实施力度三基础性关键领域改革创新培育新动能扩大内需战略强大国内市场创新推动高质量发展深化改革激发市场活力四三大攻坚战释放内需潜力脱贫攻坚乡村振兴新型城镇化充分挖掘市场潜力深入实施创新驱动发展战略更高水平对外开放坚定实施扩大内需战略推进五乡村振兴脱贫攻坚和乡村振兴区域协调发展乡村振兴稳外贸外资区域协调发展和新型城镇化高水平对外开放外六区域协调发展区域协调发展保障改善民生改革开放农业生产乡村振兴贸外资稳中提质七扩大消费促进投资绿色发展绿色发展污染防治和生态建设高水平对外开放稳外贸外资重点领域改革完善市八全面开放新格局民生福祉共同富裕保障改善民生绿色发展场机制敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告宏观经济九保障改善民生全方位对外开放平安中国保障改善民生十保障改善民生数据来源中国政府网光大证券研究所表52023年各地首要发展任务高质量发展稳增长区域协调发展省市2023年首要任务任务类型北京规划引领优化提升首都功能区域协调发展天津聚焦京津冀协同发展京津同城化发展趋势着力推动重大国家战略向纵深拓展区域协调发展河北深入落实重大国家战略高质量发展区域协调发展山西以制造业振兴为重点加快推进产业转型高质量发展内蒙古努力实现开门稳开门红保持住稳中有进整体好转的发展势头稳增长辽宁全力推动经济运行整体好转稳增长吉林着力促消费扩投资稳增长黑龙江加快构建现代化产业体系高质量发展上海着力实施国家重大战略任务勇当推进中国式现代化的开路先锋高质量发展区域协调发展江苏积极扩大有效需求稳增长浙江精准高效实施84经济政策体系推进经济稳进提质稳增长高质量发展安徽着力扩大内需进一步强化有效投资关键支撑作用稳增长福建奋力推动经济高质量发展高质量发展江西坚持稳字当头力促经济回归潜在增长水平稳增长山东扎实扛牢责任推进经济量质齐升稳增长高质量发展河南加快提振市场信心稳增长湖北牢牢把握稳中求进这个工作总基调奋力推动经济运行整体好转稳增长湖南着力推动经济稳定增长稳增长广东纵深推进粤港澳大湾区深圳先行示范区建设高水平建设横琴前海南沙三大平台高质量发展区域协调发展广西加快制造业转型升级持续推进工业振兴高质量发展海南确保经济提质加速稳增长高质量发展重庆奋力抓好扩内需稳增长推动经济平稳运行高质量发展稳增长高质量发展四川推动成渝地区双城经济圈建设乘势跃升区域协调发展贵州全力扩大内需提振市场信心稳增长云南着力发展实体经济在加快建设现代化产业体系上取得新突破高质量发展西藏狠抓安定团结确保社会大局稳定社会大局稳定陕西坚定实施扩大内需战略稳住经济发展大盘稳增长甘肃聚力实体经济振兴构建现代产业体系稳增长高质量发展青海扩大投资提升消费做强实体促进经济全面恢复提质增效稳增长高质量发展宁夏坚持第一要务着力推动经济高质量发展实现新突破高质量发展新疆大力促进农业发展农民增收乡村振兴资料来源各地政府网站光大证券研究所整理12稳增长抓手有哪些促消费扩投资稳地产121消费提振信心入手扩大优质供给鉴于过去三年里疫情对消费供需两端造成持续性冲击2023年各地促消费的工作思路亦是从供需两端入手一方面强调增强消费信心和消费能力以发放消费券举办消费节等方式推动需求端稳步恢复另一方面则是定向支持受疫情结构性冲击较大的线下消费文旅消费等行业同时围绕新能源汽车绿色家电等方向继续发挥消费的牵引作用敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告宏观经济从政策支持方向来看银保监会对金融支持消费进行了重点表态部署做好餐饮文旅等服务业主体的金融纾困工作探索教育医疗等领域融资工具发展需求端则鼓励新能源汽车绿色家电等大宗消费并为新型消费和服务消费提供信贷支持详情请参考我们1月5日外发的报告从部委工作会议看2023年经济重点经济复苏系列报告第一篇我们预计全国两会也将把恢复和扩大消费摆在优先位置并进一步明确促消费政策的方式和力度表6各地促消费抓手线下消费文旅消费新能源汽车绿色家电代表性省市各地促消费具体目标涉及领域加紧推进国际消费中心城市建设深化商圈改造提升行动统筹推进物流基地规划建设强化新消消费中心城市数字消费文化消费北京费地标载体建设提高生活性服务业品质积极培育数字消费文化消费绿色消费冰雪消费绿色消费冰雪消费住房改善服加强商旅文体等消费跨界融合支持住房改善新能源汽车养老服务等消费务消费新能源汽车增强消费能力改善消费条件创新消费场景加大对餐饮住宿零售等行业帮扶力度扩大汽车住房家电等传统消费促进家政养老教育体育等服务消费培育共享经济等新型消费支服务消费新型消费新能源汽车河北持新能源汽车等绿色低碳消费推动线上线下消费融合推进区域消费中心城市城市特色商圈和家电消费中心城市县域商业体系建设深化国际消费中心城市建设推进实施新一轮城市商业空间布局规划全力打造东西两片国际级消费集聚区办好五五购物节等重大促消费活动大力发展首发经济夜间经济直播经济消费中心城市文旅消费夜间消费上海加快形成一批特色商业地标丰富红色旅游古镇旅游工业旅游邮轮旅游康养旅游等消费场新型消费服务消费景促进文化体育交通信息等服务消费释放综合带动效应实施山东消费提振年行动深入开展放心消费在山东活动优化拓展汽车家电文旅等汽车家电文旅消费服务消费山东消费券使用提质发展餐饮家政养老等服务消费培育智慧商圈特色街区老字号集聚区新型消费乡村消费开展品质鲁货网购节活动扩大农村电商覆盖面举办黄河大集活动实施文旅提质赋能计划把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费信心优化消费环境支持住房改善新能源汽车绿色智能家电等大宗消费加大餐饮文旅养老育幼等服务消费促进力度加快培育新型消费住房改善新能源汽车绿色智能家广东发展免税经济首店经济共享经济低空经济推进广州深圳国际消费中心城市和6个区域消电线下消费文旅消费服务消费费中心城市建设培育一批国内外品牌消费集聚区开展县域商业建设行动资料来源各地政府网站光大证券研究所整理122基建新老并举加力提效2023年各地固定资产投资目标加权平均值为83相较2022年提升02个百分点指向2023年基建和制造业投资仍将成为经济的有力支撑传统基建方面各地发展思路以中央经济工作会议所要求的加强区域间基础设施联通为核心展开在交通水利城市更新和乡村振兴等领域做出了详细部署新基建方面主线则是数字经济和绿色经济5G基站数据中心新能源充电桩等领域着墨较多预计全国两会将继续对基建做出详细部署在资金投向上重点关注区域协调发展数字经济绿色经济等重点方向在支持方式上中央预算内投资地方政府专项债和政策性金融工具等将多措并举充分发挥杠杆作用撬动社会投资表7传统基建聚焦交通水利城市更新新基建聚焦数字经济和绿色经济代表性省市各地关于基建投资的具体部署传统基建聚焦交通能源水利新型基础设施城市更新改造乡村振兴等领域着力强基础增后劲谋划一批重大项目重大工程加快曹妃甸大宗商品储运基地等一批重大基础设施建设建设改造农村公路7000公里河北新基建加快R1线雄商高铁等重大工程建设进度年内完成投资2000亿元以上抓好抽水蓄能电站等一批新型能源项目新增可再生能源装机1000万千瓦传统基建推进沪苏湖铁路上海段等重要基础设施建设启动建设原水西环线推进杨树浦长桥等水厂深度处理改造推进200公里农村公路提档升级改造上海新基建开工建设13号线东延伸等轨道交通线实施超低能耗建筑项目200万平方米公共建筑节能改造400万平方米推动电动汽车充换电设施建设加快构建新型电力系统加快建设一批数据中心算力平台等新型基础设施传统基建加快交通强国示范区建设交通水利投资分别完成3100亿元600亿元以上开工济南至宁津等13个项目加快东营至青州改扩建等23个项目建成济青中线智慧高速公路加快济南机场二期枣庄机场建设抓好聊城潍坊等机场前期工作山东新基建开工京沪高铁辅助通道潍坊至宿迁段和青岛连接线加快建设雄商等6个项目建成济郑莱荣高铁支持济青建设国家E级超算中心累计开通5G基站20万个确定性网络1万公里以上推进鲁北盐碱地滩涂风光储输一体化基地丁字湾双碳智谷建设加快实施二氧化碳捕集与利用工程敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告宏观经济传统基建加快高速公路互联互通工程建设全力推进渝昆高铁文蒙铁路大理铁路枢纽等重点项目建设提速昆明丽江西双版纳机场改扩建和蒙自昭通楚雄机场新建迁建做好富宁港东川港等100件以上重点水网工程新改建农村公路1万公里以上农房抗震改造10万云南户以上加快农村电网升级改造推进城乡供水一体化新基建加强新型能源体系建设加快发展光伏等清洁能源实施一批源网荷储示范项目新建5G基站2万个以上加快新能源项目和配套送出工程建设力争新开工1500万千瓦传统基建改造市政路网830公里建成太原西北二环离石至隰县2条高速公路再建成三个一号旅游公路支线连接线2400公里加快推进太原机场三期运城临汾机场改扩建和朔州机场新建等项目实施全省河流防洪能力提升工程山西新基建完成煤电机组三改联动1600万千瓦建设风电光伏五大基地着力构建现代物流体系新建公共充电桩3万台扎实推进雄忻集大原等高铁建设新建5G基站25万个资料来源各地政府网站光大证券研究所整理123制造业投资狠抓传统产业技改力促新兴产业壮大在制造业投资方面各地以提质增效为目标以重大项目为抓手一方面大力推进传统优势产业绿色化数字化改造在坚定供给侧改革等目标不动摇的基础上着力稳固经济基本盘另一方面以数字化集群化为核心思路统筹发展和安全增强产业链供应链韧性支持新兴产业发展全力培育经济新动能展望2023年面对盈利承压和外需回落等压制性因素我们预计全国两会将继续以产业升级和安全发展为主线在重大项目和信贷支持等方面加大力度重点推动传统产业技改强链补链项目和新兴产业培育助力制造业投资继续实现温和复苏表8制造业投资以数字化绿色化集群化为主线技术改造强链补链新兴产业是发展重点代表性省市各地关于制造业投资的具体部署推动邯郸高纯电子气体等一批战略性新兴产业项目投产达效聚焦钢铁装备石化食品等传统优势产业开展高端化智能河北化绿色化技改专项行动实施技改项目5000项以上创建省级及以上绿色工厂100家加快产业数字化开展工业互联网百城千园行活动支持企业智能化改造数字化转型加大产业投资力度开工建设盘锦兵器集团精细化工及原料工程等项目重点推进技术改造示范项目200个推进60个延链补辽宁链强链重点项目支持龙头企业建立整零共同体建成智能工厂和数字化车间60个培育数字化转型标杆企业10个推动中小企业数字化转型打造一批智能工厂智能车间加快绿色制造体系建设推进钢铁化工等行业工艺装备升级改造做大做强链主链核山西企业强化专业镇梯次培育加快推进各行业领域数字化改造在战略性新兴产业培育数字经济发展传统产业升级改造农业特优发展等方面谋划实施一批重大项目支持企业加快技术升级改造把推进技术改造与产业整合重组转换发展动能结合起来实施亿元以上技改项目1200项强化新兴产业集群对投资的聚合效安徽应突出强链延链补链在主导产业集群投资上突破一批链主型大项目实施重大新兴产业基地新一轮三年规划推进一批重大工程和专项加快产业数字化转型实现3万家以上制造业企业数字化应用和改造积极承接国家产业基础再造工程实施龙头企业保链稳链工程推进巴斯夫一体化基地埃克森美孚惠州乙烯等产业链重大项目广东建设支持阳江国际风电城汕头国际风电创新港等建设依托龙头企业吸引上下游配套企业集聚发展支持9000家工业企业开展设备更新和技改新推动7000家以上企业小升规新推动5000家规模以上工业企业数字化转型资料来源各地政府网站光大证券研究所整理124房地产坚持房住不炒支持合理需求总体来看2023年各地对于房地产的定调更为积极房住不炒和化解风险仍然是政策主基调但支持刚性和改善性住房需求成为政策新焦点而住房改善也与中央经济工作会议一致被纳入促进消费政策之中此外以保障性租赁住房和旧改为抓手实现投资和消费相融相促推动房地产业向新发展模式平稳过渡也仍然是各地房地产政策的重要思路我们认为全国两会将继续从供需两侧发力稳定房地产基本面根据近期部委工作会议部署供给侧2022年12月21日证监会党委会议要求推进央地合作增信共同支持民营房企发债允许符合条件的房企借壳已上市房企需求侧1月5日人民银行宣布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限详情请参考我们1月5日外发的报告从部委工作会议看2023年经济重点经济复苏系列报告第一篇敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告宏观经济表9房住不炒和化解风险仍是主基调支持刚性和改善性住房需求成为新焦点代表性省市各地对于房地产领域的定调河北扎实做好保交楼保民生保稳定工作有效防范化解优质头部房企风险确保房地产市场平稳发展促进房地产市场健康发展坚持因城施策支持刚性和改善性住房需求扎实做好保交楼稳民生保稳定各项工作有效防范化解房地山西产企业风险内蒙古促进房地产良性循环着力改善群众居住环境持续推动解决房地产历史遗留问题保持房地产融资平稳有序因城施策着力改善预期支持刚性和改善性住房需求建设保障性租赁住房3万套确保房地产市场平稳健辽宁康发展上海坚持房子是用来住的不是用来炒的定位促进房地产市场平稳健康发展江苏支持居民刚性和改善性住房需求提振住房消费的景气指数浙江促进房地产市场平稳健康发展坚持房住不炒支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题山东坚持房住不炒因城施策多措并举激活房地产市场推动房地产业向新发展模式平稳过渡河南激活房地产市场落实首套房贷款支持政策优化二套房认定标准满足刚性住房需求和改善性需求稳妥处置房地产企业债务风险满足行业合理融资需求推动做好保交楼保民生保稳定等工作确保房地产市场平稳发展因城施策广东支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡四川因城施策促进房地产市场企稳回暖持续做好重点房地产项目风险化解陕西增加保障性租赁住房供给持续推进城镇老旧小区和棚户区改造扎实开展房地产领域风险排查化解确保房地产市场平稳发展新疆有效增加保障性住房供给支持居民刚性和改善性住房需求促进房地产行业平稳健康发展资料来源各地政府网站光大证券研究所整理13高质量发展如何实现科技自主产业升级对外开放131坚持创新立国不动摇与2022年相同2023年各地两会继续聚焦卡脖子技术和产业链薄弱环节坚持企业创新主体地位对高新技术专精特新等企业数量提出了明确的量化目标同时继续增强政府在关键核心技术攻关中的组织作用针对创新平台构建创新人才引育等方面给予大力支持力争在产业自主可控和安全可靠方面取得突破使持续创新成为现代化产业体系的基石2022年中央经济工作会议明确指出科技政策要聚焦自立自强要有力统筹教育科技人才工作布局实施一批国家重大科技项目完善新型举国体制发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用突出企业科技创新主体地位提高人才自主培养质量和能力加快引进高端人才我们预计科技创新也将继续成为全国两会的重点部署方向各创新主体的角色将被进一步明确表10创新立国不动摇主体扶持平台建设人才引育等方面系统推进代表性省市各地关于科技创新的具体部署创新主体扶持国家高新技术企业超过11万家雏鹰瞪羚领军培育企业分别超过5800家460家310家新增国家级制造业单项冠军企业10家专精特新小巨人企业60家天津创新平台建设推动央院央所央企与地院地所地企建立各类创新联盟高标准启动天开高教科技园建设支持龙头企业牵头组建10家创新联合体创新人才引育深入实施海河英才行动计划升级版继续实施高层次创新型人才培养培训计划加快建设高素质产业工人队伍关键技术研发深入推进科技体制改革三年攻坚行动完善科技项目生成管理成果转化机制实施100个揭榜挂帅项目创新主体扶持实施科技企业梯度培育计划科技型中小企业超过26万家高新技术企业突破11万家雏鹰瞪羚独角兽企业达到4500家辽宁创新平台建设聚焦创建具有全国影响力的区域科技创新中心高水平建设辽宁实验室等创新平台力争大连先进光源项目纳入国家建设布局创建200个实质性产学研联盟新建10个中试基地创新人才引育深入实施兴辽英才计划和百万学子留辽来辽专项行动带土移植引进300个高端人才团队支持引育1000名左右各类拔尖创新人才关键技术研发深入实施基础研究特区计划探索者计划启动新一批市级重大科技专项加快实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程上海创新主体扶持深入推进全面创新改革试验进一步为创新主体放权松绑开展高校院所综合授权改革试点实施领军企业培育工程持续推动高新技术企业和专精特新企业扩容提质创新平台建设强化国家实验室重大科技基础设施世界一流大学高水平研发机构行业领军企业等平台的人才集聚效应敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告宏观经济创新人才引育聚焦高精尖缺实施海内外顶尖人才引育科技领军人才队伍提升青年科技人才队伍锻造卓越工程师和高技能人才振兴等工程持续壮大科技创新四支队伍关键技术研发揭榜挂帅实施100项重大科技创新工程项目推进一批科技示范工程实施3000项企业技术创新项目创新主体扶持高新技术企业达到28万家国家科技型中小企业达到36万家实施高质量市场主体培育行动新增单项冠军200家专精特新企业1000家山东创新平台建设加快构建1313四级实验室体系全力做好崂山实验室服务保障工作支持产业技术研究院高等技术研究院能源研究院高质量发展加快北京大学现代农业研究院建设争创1-2家国家临床医学研究中心创新人才引育打造济青人才集聚平台深入推进泰山齐鲁人才工程实施一流学科建设811项目深化百万工匠培育行动完善科技人才分类评价机制关键技术研发推进广东强芯工程核心软件攻关工程探索新型举国体制广东路径创新主体扶持打造链主企业引领单项冠军攻坚专精特新企业筑基的世界一流企业群创新平台建设加快大湾区国际科技创新中心建设加快建设东莞散裂中子源二期等重大科技基础设施发挥政产学研资深度融合优广东势和高新区重要平台载体作用完善高校科研机构成果产业化机制支持建设概念验证中心中小试基地创新人才引育深入实施人才强省建设五大工程携手港澳链接全球高端创新人才实施制造业人才十百千万专项行动组建产业创新人才联盟优化实施人才优粤卡制度资料来源各地政府网站光大证券研究所整理132数字经济赋能高质量发展从地方两会部署来看数字经济仍然是各地所关注的焦点加快产业数字化和数字产业化协同推进是第一要务主要抓手是5G工业互联网等新型基础设施以及智能工厂数字化车间等实际应用场景此外随着数据要素价值被不断发掘创造各地已开始重视数据交易中心等新型基础设施和与之相配套的交易制度发展我们认为全国两会将继续从数字赋能实体和数据要素管理等方面出发展开部署一是数字经济相关基础设施建设有助于扩大有效投资稳定经济增长二是数字经济和实体经济深度融合有助于赋能传统产业转型升级催生新产业新业态新模式三是推动数据要素市场规范化制度化建设有助于数字经济提质增量并带动更大范围的经济增长表11产业数字化和数字产业化协同推进强化数字赋能驱动力代表性省市各地关于数字经济的具体部署协同培育壮大新一代信息技术生物医药数字经济航运服务等重点产业加强生产性服务业合作开展数据授权运营试点做大北方大天津数据交易中心打造行业级和区域级工业互联网平台引育一批具有行业影响力的平台企业新培育100个智能工厂和数字化车间加强智能化应用场景建设累计建成5G基站6万个推进全域示范应用实施数字赋能行动加快产业数字化开展工业互联网百城千园行活动支持企业智能化改造数字化转型加快数字产业化深入实河北施新一代信息技术产业三年倍增计划抓好雄安新区数字经济创新发展试验区等建设加快数字基础设施建设打造全国一体化算力网络京津冀枢纽节点培育张家口数据中心集群加快数字经济发展推动数字经济和实体经济深度融合发展培育一批具有影响力的数字经济领军企业做大做强集成电路装备软件工业互联网等一批数字产业集群办好全球工业互联网大会省级工业互联网平台达到80个以上扩大标识解析二级节点和星火链网应辽宁用规模打造5G工业互联网融合应用先导区建成智能工厂和数字化车间60个培育数字化转型标杆企业10个推动中小企业数字化转型大力发展数字经济绿色低碳元宇宙智能终端四大新赛道深化经济数字化转型促进数字经济和实体经济深度融合加快工业软件攻上海关突破实施智能工厂领航行动培育一批制造业数字化转型示范标杆推进数字商圈数字商店建设提升中小企业数字化转型公共服务效能努力打造具有国际竞争力的数字产业集群推进全国一体化算力网络粤港澳大湾区国家枢纽节点韶关数据中心集群建设推动5G网络实现城乡主要区域基本覆盖促进数字经济和广东实体经济深度融合培育壮大关键软件工业互联网区块链等产业新推动5000家规模以上工业企业数字化转型带动10万家中小企业上云用云支持佛山东莞打造制造业数字化转型示范城市资料来源各地政府网站光大证券研究所整理133现代服务业与先进制造业深度融合在深入推动科技创新和大力发展数字经济的基础之上多数地方政府工作报告中明确提及建设现代化产业体系主要目标是以各地的传统优势产业和战略性新兴产业为核心加快科研服务金融服务等现代服务业发展速度以实现2022年中央经济工作会议中所提出的推动科技产业金融良性循环目标敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告宏观经济我们认为全国两会也将围绕现代服务业与先进制造业深度融合这一主线结合全国和各地的传统产业升级和新兴产业发展规划进一步明确打造科技产业金融良性循环的短期目标和中长期路径使产业体系更加符合统筹发展和安全以及经济高质量增长的要求表12推动现代服务业与先进制造业深度融合打造科技产业金融良性循环代表性省市各地关于产业升级的具体部署先进制造业加强新一代超级计算机应用生态建设推动智能网联汽车自动驾驶产品技术等场景规模化应用加快打造生物制造谷在信创先进材料生物技术细胞科学脑机交互等领域转化一批科研成果培育发展未来产业天津现代服务业着力发展科创金融产业金融数字金融航运金融等特色金融着力发展总部经济楼宇经济提升专业服务商务服务金融服务航运服务文化创意和设计服务等服务经济能级促进数字科技平台经济等创新发展先进制造业实施先进制造业集群发展专项行动支持沈阳机器人及智能制造集群加快发展做强做大航空装备船舶与海工装备数控机床等12个有影响力的优势产业集群培育壮大新能源汽车生物医药节能环保等10个战略性新兴产业集群辽宁现代服务业抓好沈阳服务业扩大开放综合试点加快生产性服务业向专业化制造端发展延伸发展信息技术研发设计检验检测等高技术服务业培育壮大总部经济会展经济深入实施企业上市倍增计划扩大企业直接融资规模先进制造业提高集成电路装备材料和设计创新发展能力促进生物医药创新产品应用推广优化人工智能自主可控软硬件生态持续推进新能源汽车民用航空空间信息等产业补链固链强链大力发展数字经济绿色低碳元宇宙智能终端四大新赛道上海现代服务业大力发展研发经济引进和培育一批具备研发销售结算等复合功能的创新型总部加快发展科技服务业健全技术转移体系提升科技企业孵化器服务能级探索设立科技成果转化引导基金高标准推进知识产权强市建设强化知识产权法治保障推进绿色金融金融科技等改革创新建设科创金融改革试验区先进制造业大力推进20个战略性产业集群建设提质壮大现有8个万亿元级产业集群加快推动超高清视频显示生物医药与健康新能源等产业成为新的万亿元级产业集群加快打造若干5000亿元级的新兴产业集群在人工智能量子科技基因技术深海空天等领域抢占制高点广东现代服务业全面开展国家服务业扩大开放综合试点提升现代服务业发展能级发挥生产性服务业对制造业发展的提升作用实施工业设计赋能广东行动新增30家以上省级工业设计中心建设国际风投创投中心推进知识产权质押融资和证券化推动科技产业金融良性循环打造科技金融深度融合地先进制造业加快人工智能生物制造绿色低碳等前沿技术研发和应用推广推动战略性新兴产业融合集群发展加快建设全国新能源电池产业基地延伸三七天麻等优势中药材产业链做大做强疫苗产业集群打造化学药产业集聚区建设锡基钛基光电子微电子云南等产业基地现代服务业集聚发展电子信息制造和软件信息服务业实施金融服务实体经济行动加大对先进制造科技创新绿色发展等领域支持力度力争普惠小微贷款增长30以上推动科技产业金融良性循环资料来源各地政府网站光大证券研究所整理134以高水平对外开放推动稳外贸稳外资在高水平对外开放方面面对2023年外需回落的实际压力各地将稳外贸稳外资作为核心任务并针对上述任务在基础设施建设完善制度体系扩大市场准入等方面提出了更高要求同时各地还充分结合一带一路等战略目标和上合组织等国际组织的发展要求设定了具体目标我们认为全国两会将从引进来和走出去双管齐下深化高水平对外开放从引进来的角度继续从扩大市场准入保障外资权益提供便利等方面全方位增强吸引外资能力扩大外资利用规模和范围从走出去的角度积极推动加入高标准经贸协议加强多边经贸合作完成稳外贸稳外资目标表13稳外贸稳外资是各地重点任务高水平对外开放是首要方式代表性省市各地关于对外开放的具体部署开展招商引资突破年活动实施外贸创新提升行动梯度培育外贸主体巩固发展外贸基地加快建设跨境电商综合试验区深化自贸区创河北新发展形成一批可复制推广的制度创新成果加强与一带一路沿线国家和地区合作支持国际陆港建设开行中欧班列600列以上配合制定浦东放宽市场准入特别措施清单率先建立行业综合许可和综合监管制度推动洋山特殊综合保税区政策在浦东特定区域复制推广上海发展人民币离岸交易跨境贸易结算和海外融资服务推动实施自贸试验区及临港新片区建设行动方案实行更大程度开放压力测试深化跨境贸易投资高水平开放外汇管理改革试点举办上合组织产业链供应链论坛推进国际能源交易中心建设运营打造欧亚班列日韩陆海快线集结中心新形成30项以上制度创新成果山东扎实推进17个联动创新区建设更好发挥综合保税区政策功能优势支持西海岸新区在经略海洋融合创新自贸试验等领域先行示范推进省级新区在重点功能区产业集群重点项目双招双引上实现突破培育引进一批贸易总部型企业跨境电商龙头企业现代商贸流通领军企业发展生产性服务外包加快建设跨境电商示范省大湾区全球广东贸易数字化领航区落实自由贸易试验区提升战略深化广东自贸试验区创新发展加快建设港珠澳大桥经贸新通道高水平办好广交会高交会等重大展会深度参与共建一带一路深入落实区域全面经济伙伴关系协定高质量共建一带一路推动印度洋方向陆海大通道建设稳步扩大制度型开放加快建设贸易强省积极发展现代物流加快建设昆明云南国际陆港建设国际班列集结中心和大宗商品集散中心积极创建国家物流枢纽经济示范区加快发展口岸经济促进口岸经济由通道经济向产业经济转型加强国际国内经贸合作积极参与中国东盟自贸区30版建设深化澜湄合作和大湄公河次区域经济合作资料来源各地政府网站光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告宏观经济2春节期间海内外要闻概览21春节消费春节档票房历史第二线下和旅游消费热度高涨2023年春节档总票房67亿位列中国影史春节档第二截至1月27日21时根据猫眼专业版数据2023年春节档期总票房为6724亿位列中国影史春节档票房榜第二位较2022年同期提升10以上仅次于2021年的历史最高水平此外2023年春节档观影总人次128亿总场次2646万平均票价524元共2部电影满江红流浪地球2票房破20亿餐饮服务等线下消费回暖明显1月27日美团发布的2023年春节消费数据显示春节假期前6天生活服务业日均消费规模较2019年春节增长66全国多人堂食套餐订单量同比增长53同天发布的京东2023春节假期消费趋势也显示兔年主题珠宝首饰销量同比增长超10倍礼盒类商品整体销量同比增长超50预制菜成交额同比增长超6倍春节期间生活服务成交额同比2022年阴历同期增长302境内外旅游消费热度高涨1月27日根据文旅部数据春节假期国内旅游出游308亿人次同比增长231恢复至2019年同期的886实现国内旅游收入375843亿元同比增长30恢复至2019年同期的731携程发布的2023年春节旅游总结报告也显示春节期间携程出境游订单同比增长64倍内地旅客预订境外酒店订单量同比增长超4倍跨境机票订单增长4倍以上国内各大景区门票预订量同比增长32倍国内跟团游订单同比增长42倍22海外要闻美国2022年四季度经济增速高于预期美国财政部将继续针对债务上限问题采取非常规措施当地时间1月24日美国财长耶伦再次致信国会两党领袖表示财政部将采取额外非常规措施以避免联邦政府发生债务违约上述非常规措施包括减少对政府证券投资基金的投资以及暂停对联邦雇员退休福利计划的新投资直至债务上限问题得到解决欧元区1月综合PMI初值升至502当地时间1月24日标普全球SPGlobal旗下IHSMarkit公布的数据显示欧元区1月综合PMI初值升至502好于预期值498与前值493是2022年6月以来该指标首次高于荣枯线欧元区1月制造业PMI初值为488高于前值478该指标已连续7个月低于荣枯线而收缩步伐则有所放缓美国2022年四季度经济增速高于预期通胀压力持续缓解当地时间1月26日美国经济分析局发布的数据显示美国2022年四季度GDP年化环比增长29高于市场预期的26较三季度32的增幅有所放缓其中实际个人消费支出环比涨幅收窄至21预期为增长29第四季度核心PCE物价指数增长39为2021年第一季度以来新低低于预期的4前值为47欧盟理事会将对俄经济制裁措施延长6个月当地时间1月27日欧盟理事会宣布将对俄经济制裁措施延长6个月至2023年7月31日根据欧盟理事会发布的公告制裁目前涉及贸易金融科技和军民两用商品工业运输以及奢侈品行业等多个领域此外还包括禁止从俄罗斯进口或转移海运原油和某些石油产品到欧盟将俄罗斯几家银行排除在环球银行间金融通信协会SWIFT支付系统外以及暂停一些俄罗斯媒体的播出许可敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告宏观经济23央行观察欧洲央行坚定加息欧洲央行将继续加息直至通胀回到目标水平当地时间1月23日欧洲央行行长拉加德表示欧洲央行将采取一切必要措施使通胀恢复到目标水平在即将举行的议息会议上欧洲央行将进一步大幅加息拉加德还表示借贷成本必须稳步上升并维持足够时间方能有效抑制通胀日本央行将延续现有宽松政策并称扩大国债收益率区间未改变宽松立场当地时间1月23日日本央行发布货币政策会议纪要与会委员一致认为继续当前的宽松货币政策仍然重要需要以可持续和稳定的方式实现物价稳定目标部分委员还指出扩大10年期日本国债收益率波动区间是在全球通胀加剧情况下使当前货币宽松更具可持续性的政策措施而不是退出货币宽松的政策变化加拿大央行再度加息并释放暂停加息信号当地时间1月25日加拿大央行宣布将基准利率提高25个基点至45同时在判断核心通胀已见顶的背景下加央行预计此轮连续加息可告一段落加央行行长麦克勒姆表示暂停进一步加息的前提条件是未来经济走势与货币政策报告展望大体一致3全球观察31金融与流动性数据美债收益率上行通胀预期上行美债收益率上行通胀预期上行截至1月27日美国10年期国债收益率较上周末1月20日上行4BP至35210年期国债隐含的通胀预期较上周末上行10BP截至1月27日法国德国10年期国债收益率分别较上周末上行9个13个BP至270225截至1月25日英国10年期国债收益率较上周末下行5个BP至339截至1月26日日本10年期国债收益率较上周末上行7个BP至048图3美债收益率上行通胀预期上行图4法德日国债收益率上行英国国债收益率下行美国国债实际收益率10年期美国国债收益率10年法国国债收益率10年德国国债收益率10年BEI通胀预期右英国国债收益率10年日本国债利率10年右535500543040304253020320201151002001-11000-100020212021202120222022202220222023-20520212022202220222022202220222022202220222022202220222023----------------------01040710010407100105020304060708091011120101资料来源Wind光大证券研究所数据更新至2023年1月27日资料来源Wind光大证券研究所数据更新至2023年1月27日美国10年期和2年期国债期限利差略有缩小截至1月27日美国10年期和2年期国债期限利差为-067较上周末缩小1BP截至1月26日美国AAA级企业期权调整利差较上周末下行1BP至055美国高收益债期权调整利差较上周末下行11BP至424敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告宏观经济图5美国10年期和2年期国债期限利差略有缩小图6美国投资级企业债利差小幅下行美国企业债利差美银美国高收益企业债期权调整利差美国10年国债-2年期国债1美国企业债利差美银美国AAA级企业债期权调整利差右121005100880606044-05202-120222022202220222022202220222022202220222022202320220002022202220222022202220222022202220222022202220222023--------------------------0110110203040506070809120104050203060708091011120101资料来源Wind光大证券研究所数据更新至2023年1月27日资料来源Wind光大证券研究所数据更新至2023年1月26日32全球市场工业品农产品价格上涨原油价格下跌全球股市普遍上涨大宗商品价格分化1月23日至1月27日工业品方面LME锌LME铝LME铜分别上涨224195和024农产品方面CBOT玉米CBOT小麦CBOT大豆分别上涨096084和022原油方面ICE布油下跌019NYMEX汽油下跌233全球股市普遍上涨1月23日至1月27日美国股市方面道琼斯工业指数标普500和纳斯达克指数分别上涨181247和432欧洲股市方面英国富时100下跌007法国CAC40德国DAX分别上涨145077亚洲股市方面韩国综合指数日经225分别上涨371312图7大宗商品价格分化图8全球股市普遍上涨35区间涨跌幅区间涨跌幅241302-11-20-3CBOTCBOTCBOTICELMELMELMECOMEXCOMEXRBOBNYMEX-1布锌铝铜纳韩日恒意标道法德新澳英俄225500DAX玉小大油斯国经生大普琼国CAC40国西洲国罗米麦豆黄白达综指利斯兰标富斯RTS100金银克合数富工标普200时50指指时MIB业普汽数数指油数资料来源Wind光大证券研究所数据更新至2023年1月27日单位资料来源Wind光大证券研究所数据更新至2023年1月27日单位敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告宏观经济4国内观察41上游原油价格环比上涨铜价环比上涨原油价格环比上涨环比由负转正2023年1月以来WTI原油价格截至1月26日环比上涨200最新月度均价为7805美元桶布伦特原油价格截至1月26日环比上涨300最新月度均价为8378美元桶铜价环比上涨铜库存同比下降2023年1月以来截至1月26日铜价环比上涨713增幅相对上月扩大293个百分点铜库存同比由正转负由上月的031转负为本月的-824图9原油价格环比上涨图10铜价环比上涨库存同比下降WTI结算价环比布伦特原油结算价环比右LME铜价格环比LME铜库存同比右20401520015101601051202050800-5400-5-100-10-15-40-15-20-20-802021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2023年1月26日资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2023年1月26日42中游水泥价格指数环比下跌螺纹钢价格环比上涨库存同比由负转正水泥价格指数环比下跌2023年1月以来截至1月20日全国水泥价格指数环比下跌284跌幅扩大088个百分点华北东北华东中南西北以及西南各区价格指数环比分别为-034-084-367-268-086以及-519螺纹钢价格环比上涨库存同比由负转正2023年1月以来截至1月20日螺纹钢价格环比上涨426增幅相对上月扩大093个百分点螺纹钢库存同比由负转正由上月的-020转正为本月的2176图11水泥价格指数环比下跌图12螺纹钢价格环比上涨库存同比由负转正全国水泥价格指数全国水泥价格指数环比右螺纹钢价格环比螺纹钢库存同比右25025123020820200415101500100-45-10100-80-20-1250-5-16-300-10-20-402021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2023年1月20日资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2023年1月20日敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告宏观经济43下游商品房成交面积同比由负转正猪价环比下跌水果菜价环比上涨商品房成交面积同比由负转正2023年1月以来截至1月19日商品房成交面积同比由负转正由上月的-994转正为本月的1926其中一线二线三线城市商品房成交面积同比分别为2971237以及10152同比增速较上月变动幅度分别为31962268以及1718个百分点猪价环比下跌水果菜价环比上涨2023年1月以来截至1月20日猪肉价格环比下跌1809至2401元公斤跌幅较上月扩大462个百分点蔬菜价格环比上涨1862至556元公斤增幅较上月扩大984个百分点水果价格环比上涨759至744元公斤增幅较上月扩大407个百分点图13商品房成交面积同比由负转正图14猪价环比下跌水果菜价环比上涨商品房成交面积同比一线成交面积同比猪肉价格环比蔬菜价格环比水果价格环比二线成交面积同比三线成交面积同比800800404030306006002020400400101002002000-1000-20-10-200-200-30-202021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2023年1月19日资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2023年1月20日44流动性货币市场利率下行债券市场利率上行货币市场利率下行债券市场利率上行2023年1月以来截至1月20日R001较上月末下行70bp至172R007较上月末下行78bp至201DR001较上月末下行33bp至169DR007较上月末下行38bp至198一年期国债利率较上月末上行2bp至215十年期国债利率较上月末上行9bp至292一年期AAA企业债利率较上月末上行7bp至269十年期AAA企业债利率较上月末上行2bp至355图15货币市场利率下行图16债券市场利率上行R001R007DR001DR007一年期国债利率十年期国债利率一年期AAA企业债利率十年期AAA企业债利率6677665555444433332222111100002020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2023年1月20日资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2023年1月20日敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告宏观经济5下周财经日历表14下周全球经济数据热点下周财经日历0131周二中国1月官方PMI12月工业企业利润欧洲四季度欧元区GDP0131周二欧洲1月欧元区制造业PMI0202周四美国2月美联储利率会议及利率决议0203周五美国1月新增非农就业人数资料来源Wind光大证券研究所6风险提示国际局势再度升级政策效果不及预期敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告