2022Q4有色板块表现较弱，SW有色单季度上涨1.22%。2022Q4金属季度均价涨跌互现。工业金属方面，Q4铜铝价格同比均下跌、但环比均上涨。铜：美联储加息放缓，需求预期反转支撑铜价上涨；铝：需求回暖，铝锭持续去库，铝价成本支撑较强。能源金属方面，钴、稀土价格环比下跌，锂、镍价环比上涨，板块Q4整体表现较弱。贵金属方面，美联储加息拐点出现，对衰退和俄乌冲突长期化的担忧使得黄金投资价值凸显。2022Q4单季度SW有色上涨1.22%，在申万行业中排名第24。
　　 2022Q4有色行业基金持仓比例环比下滑0.44pct至4.09%。工业金属方面，2022Q4金融属性压制减弱，供给曲线依旧陡峭，需求端国内需求复苏在即，政策底已现，叠加新能源需求旺盛，工业金属价格上涨。能源金属方面，稀土磁材、钴等新能源产业链相关金属价格环比回落，仅锂盐均价环比上涨、但22年11月价格见顶后开始下跌，公募基金减仓相关股票。贵金属方面，美国通胀压力始终维持高位，市场担心美国步入衰退，加息压力大幅减缓，同时俄乌冲突长期化带来避险需求上升，看好金价上行。22Q4工业金属、贵金属板块表现较好，紫金矿业、云铝股份和贵金属板块个股增持仓位较大。
　　投资建议：看好贵金属、铜铝、锂镍稀土投资机会。
　　1）工业金属：国内需求复苏，美联储加息减弱，工业金属价格或震荡上行。金融属性压制减弱，供给曲线依旧陡峭，需求端国内需求复苏在即，政策底已现，叠加新兴领域需求旺盛，低库存下价格弹性或较大。建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、驰宏锌锗。
　　2）新能源金属：供需短缺或将缓解、价格中枢有望回归合理，资源溢价能力提升。锂：供给短缺格局或将缓解，但锂资源溢价仍有望维持高位；需求受益电动车和储能拉动，供需格局仍将长期向好。镍：短期二元定价体系未破，镍价易涨难跌。稀土：海外供应趋紧，指标增长有限，受益于下游需求回暖，价格或维持高位。建议重点关注华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、中国稀土、盛和资源。
　　3）贵金属：加息步入末期，类滞胀周期下金价或迎来长牛。美国经济步入衰退周期，通胀回落下美联储加息步入末期，经济衰退压力下宽松的货币政策可期，金价压制最为敏感的因素逐步解除，看好2023年金价上行，且在货币超发的历史大背景下，美国经济或将迎来滞胀，金价有望长期上行。建议重点关注山东黄金、中金黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金。
　　风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，全球通缩预期加剧。

研究报告全文：有色2022Q4基金持仓分析2023年01月29日持仓环比下滑商品价格的双击来临2022Q4有色板块表现较弱SW有色单季度上涨1222022Q4金属推荐维持评级季度均价涨跌互现工业金属方面Q4铜铝价格同比均下跌但环比均上涨铜美联储加息放缓需求预期反转支撑铜价上涨铝需求回暖铝锭持续去库铝价成本支撑较强能源金属方面钴稀土价格环比下跌锂镍价TableAuthor环比上涨板块Q4整体表现较弱贵金属方面美联储加息拐点出现对衰退和俄乌冲突长期化的担忧使得黄金投资价值凸显2022Q4单季度SW有色上涨122在申万行业中排名第242022Q4有色行业基金持仓比例环比下滑044pct至409工业金属方面2022Q4金融属性压制减弱供给曲线依旧陡峭需求端国内需求复苏在即政策底已现叠加新能源需求旺盛工业金属价格上涨能源金属方面分析师邱祖学稀土磁材钴等新能源产业链相关金属价格环比回落仅锂盐均价环比上涨执业证书S0100521120001邮箱qiuzuxuemszqcom但22年11月价格见顶后开始下跌公募基金减仓相关股票贵金属方面美分析师张航国通胀压力始终维持高位市场担心美国步入衰退加息压力大幅减缓同时执业证书S0100522080002俄乌冲突长期化带来避险需求上升看好金价上行22Q4工业金属贵金属板邮箱zhanghangmszqcom块表现较好紫金矿业云铝股份和贵金属板块个股增持仓位较大分析师张建业执业证书S0100522080006投资建议看好贵金属铜铝锂镍稀土投资机会邮箱zhangjianyemszqcom1工业金属国内需求复苏美联储加息减弱工业金属价格或震荡上行研究助理张弋清执业证书S0100121120057金融属性压制减弱供给曲线依旧陡峭需求端国内需求复苏在即政策邮箱zhangyiqingmszqcom底已现叠加新兴领域需求旺盛低库存下价格弹性或较大建议重点关注紫金矿业洛阳钼业云铝股份神火股份驰宏锌锗相关研究2新能源金属供需短缺或将缓解价格中枢有望回归合理资源溢价能力1有色金属周报20230115加息放缓预期提升锂供给短缺格局或将缓解但锂资源溢价仍有望维持高位需求进一步印证金属价格强势运行-2023011受益电动车和储能拉动供需格局仍将长期向好镍短期二元定价体系5未破镍价易涨难跌稀土海外供应趋紧指标增长有限受益于下游2有色金属周报20230108需求放缓加息预期鹰派金属价格震荡-20230108需求回暖价格或维持高位建议重点关注华友钴业西藏矿业天齐锂3有色金属周报20230101疫情冲击叠加业赣锋锂业中矿资源永兴材料中国稀土盛和资源年末需求淡季金属价格短期震荡-2023013贵金属加息步入末期类滞胀周期下金价或迎来长牛美国经济步入衰01退周期通胀回落下美联储加息步入末期经济衰退压力下宽松的货币政4金属行业2023年度策略系列报告之贵金属篇2023黄金绽放的起点-20221229策可期金价压制最为敏感的因素逐步解除看好2023年金价上行且在5金属行业2023年度策略系列报告之工业金货币超发的历史大背景下美国经济或将迎来滞胀金价有望长期上行属篇需求侧枯木逢春风物长宜放眼量-2建议重点关注山东黄金中金黄金招金矿业赤峰黄金银泰黄金0221226风险提示金属价格大幅下跌终端需求不及预期全球通缩预期加剧重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E601899SH紫金矿业1191060080092201513推荐603993SH洛阳钼业513024032042211612推荐000933SZ神火股份17571443153181266推荐603799SH华友钴业6500244278567272311推荐002460SZ赣锋锂业782036494710062188002466SZ天齐锂业9398141123613046787推荐600497SH驰宏锌锗544011035049491611推荐000762SZ西藏矿业439502721930416312514推荐600988SH赤峰黄金2030035044088584623推荐000975SZ银泰黄金1261046045071272818推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年1月20日收盘价带为wind一致预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业动态报告有色金属目录12022Q4有色板块涨跌互现工业金属表现亮眼322022Q4有色板块基金持仓比例环比下滑63投资建议国内需求复苏海外加息尾声商品价格的双击来临104风险提示12插图目录13表格目录13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业动态报告有色金属12022Q4有色板块涨跌互现工业金属表现亮眼2022Q4SW有色板块上涨122表现较弱2022Q4金属季度均价涨跌互现工业金属方面Q4SHEF铜铝均价分别为649万元吨187万元吨同比分别下降-79-73环比分别上涨7418铜方面Q4初期美联储加息力度不减叠加需求较弱铜价延续Q3下跌趋势进入11月后加息预期缓解工业金属价格普遍迎来反弹从金融属性看12月美联储加息减弱至50BP铜价金融属性压力大幅缓解供需上供给端扰动难以缓解需求端海外走弱但国内复苏预期强烈且新兴领域需求依旧高速增长铜价或可维持高位铝方面Q4国内减产不断美联储加息放缓亦从金融属性上给予铝价上行动力尽管欧洲天然气价格大幅下跌但短期内也很难看到电解铝厂有复产的可能Q4铝锭库存维持低位铝价下方成本支撑较强价格或将震荡上行能源金属方面钴价持续回落锂价冲高回落镍价持续冲高稀土磁材价格震荡反弹钴方面终端消费电子需求走弱钴价环比延续下跌走势锂方面电动汽车需求预期减弱锂盐价格高位略有回落镍方面美联储加息市场情绪较弱前期镍价博弈情绪逐渐退却镍的远期供应增加带来的悲观情绪对镍价形成抑制但即期的电解镍供需矛盾推动镍价持续冲高稀土磁材需求环比好转年底补库需求推动稀土价格触底反弹贵金属方面Q4COMEX黄金均价1737美元盎司同比下降33环比上涨01均价环比持稳但价格已触底反弹并一路走高一方面美联储加息拐点出现市场担心美国步入衰退另一方面俄乌冲突长期化带来避险需求上升看好中长期金价上行2022Q4单季度SW有色上涨122在申万行业中排名第24图12022年SW有色下跌1286单位图22022Q4SW有色上涨122单位40353030252020151010501220-10-5-1286-10-20-15-30-20通信煤炭综合银行传媒汽车钢铁环保电子煤炭传媒综合钢铁通信银行电子环保汽车计算机房地产计算机房地产SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW美容护理社会服务石油石化交通运输商贸零售建筑装饰非银金融农林牧渔机械设备家用电器纺织服饰食品饮料医药生物基础化工公用事业有色金属轻工制造电力设备国防军工建筑材料医药生物建筑装饰社会服务商贸零售纺织服饰非银金融美容护理轻工制造机械设备交通运输建筑材料农林牧渔食品饮料国防军工有色金属基础化工公用事业家用电器石油石化电力设备SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业动态报告有色金属图32022年有色板块跑输大盘图42022Q4有色板块跑输大盘SW有色金属指数形式上证指数指数形式SW有色金属指数形式上证指数指数形式12011511010010510080959060资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注以2022年1月4日基准起始指数设置为100注以2022年10月10日基准起始指数设置为100细分来看有色板块Q4涨跌互现其中表现较好的板块为工业金属板块Q4上涨926表现较差的板块为能源金属板块Q4下跌14192022Q4工业金属价格大多反弹主要是由于美联储加息放缓其中铜板块涨幅最大达到1940或由于其金融属性在工业金属中最强而能源金属板块钴锂价格环比均有所回落股价也因此持续下跌板块细分来看金属新材料板块下跌107贵金属小金属板块分别上涨374和296个股方面2022年Q4浩通科技涨幅达到6706金钼股份涨幅达到4751为有色板块涨幅最高的两个标的本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业动态报告有色金属表1有色金属子板块涨跌幅板块22Q4涨跌幅重点上市公司22Q4涨跌幅2023年1月涨跌幅SW工业金属926云铝股份20742077SW铝030神火股份-10901745南山铝业864979紫金矿业27551910SW铜1940铜陵有色19541282江西铜业14371245SW铅锌165驰宏锌锗-288751SW贵金属374山东黄金1185438SW黄金405中金黄金1083623SW白银097白银有色-038462SW小金属296中国稀土24921712SW稀土095盛和资源-7531314SW钨214厦门钨业-1361977云海金属072114SW其他小金属-037东方钽业0112058SW钼938金钼股份4751312SW能源金属-1419SW钴-1247华友钴业-13541684西藏矿业-7481383SW锂-1468赣锋锂业-7121250SW金属新材料-107SW其他金属新材料301博威合金2852458SW磁性材料-338金力永磁-11471193资料来源wind民生证券研究院注2022年Q4的时间区间为2022年10月10日至2022年12月30日2023年1月的时间区间为1月3日至1月20日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业动态报告有色金属22022Q4有色板块基金持仓比例环比下滑从机构持仓市值角度来看SW有色2022Q4基金持仓比例环比下降044pct至409工业金属方面2022Q4金融属性压制减弱供给曲线依旧陡峭需求端国内需求复苏在即政策底已现叠加新能源需求旺盛工业金属价格上涨能源金属方面稀土磁材钴等新能源产业链相关金属价格受到传统领域需求走弱影响环比回落但锂价受益于供给刚性及年底需求快速增长仍环比上行贵金属方面整体价格趋势为触底上行美国通胀压力始终维持高位市场担心美国步入衰退加息压力大幅减缓同时俄乌冲突长期化带来避险需求上升看好金价上行22Q4工业金属贵金属板块表现较好紫金矿业云铝股份和贵金属板块个股增持仓位较大图5有色基金持仓市值比例环比下降044pct至409单位64744794585447453413409434134030227927236532562632612322342921791641652154149249147117130118099065114915611508507302014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业动态报告有色金属图62022Q4有色行业公募持仓比例为409环比2022Q3下降044pct单位202021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4181614121086420电子银行传媒化工汽车通信采掘钢铁综合房地产计算机食品饮料医药生物非银金融家用电器电气设备机械设备有色金属农林牧渔交通运输国防军工休闲服务建筑材料商业贸易公用事业轻工制造建筑装饰纺织服装资料来源wind民生证券研究院细分个股而言前10家企业的公募基金持仓占比从2022Q3的6955下降至2022Q4的6549但紫金矿业持仓占比从672提升至1222居行业第一2022Q4公募基金持仓前10家公司合计83313亿元占全部有色板块的持仓从2022Q3的6955下降至2022Q4的6549分别为A股紫金矿业15543亿元1222华友钴业11795亿元927天齐锂业11499亿元904西部超导10449亿元821A股赣锋锂业7647亿元601菲利华6549亿元515石英股份6346亿元499神火股份5255亿元413赤峰黄金4826亿元379银泰黄金3405亿元268其中紫金矿业的基金持仓占比从2022Q3的672提升至2022Q4的1222居行业第一本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业动态报告有色金属图72022Q4公募基金大量配置紫金矿业占比为12222022Q32022Q41615071412221239129271090482178786726786015246515499413374379343364334426820紫金矿业华友钴业天齐锂业西部超导赣锋锂业菲利华石英股份神火股份赤峰黄金银泰黄金资料来源wind民生证券研究院表2有色板块2022Q4基金持股市值前10大公司2022Q4基持有公司家持股总量万季报持仓变持股占流通持股总市值代码名称持有基金数金有色板块数股动万股股比万元持仓占比601899SH紫金矿业3337715542661117875815542611222603799SH华友钴业1564621202-55836713421179489927002466SZ天齐锂业1665014557-9634139871149888904688122SH西部超导1595411036-5878023781044937821002460SZ赣锋锂业1345211001-186912911764663601300395SZ菲利华1063311908-801822510654925515603688SH石英股份1484348321534091338634557499000933SZ神火股份542635126150541574525486413600988SH赤峰黄金683426736-425101607482581379000975SZ银泰黄金673030842-1284021261340497268资料来源wind民生证券研究院从个股增持方面来看紫金矿业云铝股份和贵金属板块个股增持仓位较大2022年Q4公募基金增持有色板块的前5大股票分别为紫金矿业A股被增仓3513491万股市值占比6721222石英股份被增仓67536万股市值占比343499云铝股份被增仓1274752万股市值占比039164山东黄金被增仓438452万股市值占比083169西藏珠峰被增仓394303万股市值占比021095紫金矿业A股Q4的基金持仓市值占比从672上升至1222Q4获得基金3513491万股的增仓位居行业增仓第一本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业动态报告有色金属表32022Q4基金增仓市值top102022Q3基金持2022Q4基金持2022Q3基金持2022Q4基金持2022Q4基金增代码名称仓占比仓占比股总市值万元股总市值万元减仓万元601899SH紫金矿业67212229430832415542614361117819603688SH石英股份343499481148326345572015340889000807SZ云铝股份03916454998492081567315315823600547SH山东黄金08316911692032214783429786310600338SH西藏珠峰0210952930464120493589118894600489SH中金黄金0551197672880151281367455256601958SH金钼股份010058134745173190925971641300855SZ图南股份10716215006957205823805575423600219SH南山铝业032078454784199826195434777000630SZ铜陵有色000038261048257224823112资料来源Wind民生证券研究院从个股减持方面来看新能源相关板块成Q4主要减仓对象Q4公募基金减持有色板块的前5大股票分别为天齐锂业被减仓649143万股市值占比1507904华友钴业被减仓580812万股市值占比1239927中矿资源被减仓305659万股市值占比466212盛新锂能被减仓370777万股市值占比258119赣锋锂业A股被减仓171403万股市值占比678601新能源产业链相关股票成为Q4主要减仓对象表42022Q4基金减仓市值top102022Q3基2022Q4基2022Q3基金持2022Q4基金持股2022Q4基金增减仓代码名称金持仓占比金持仓占比股总市值万元总市值万元万元002466SZ天齐锂业1507904211330123114988839-96341284603799SH华友钴业1239927173785624117948896-55836728002738SZ中矿资源4662126534647326972539-38373934002240SZ盛新锂能2581193623042215147458-21082964002460SZ赣锋锂业6786019515755976466347-18691213000975SZ银泰黄金3342684688992134049686-12840235600549SH厦门钨业081023113720372952619-8419418300395SZ菲利华5245157351061665492457-8018158603993SH洛阳钼业1280861796736710900211-7067156688598SH金博股份2592383630184230284688-6017154资料来源Wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业动态报告有色金属3投资建议国内需求复苏海外加息尾声商品价格的双击来临展望2023需求回暖货币压制减弱商品预计将反弹商品金融因素的双杀已过海外加息进入尾声商品预计将迎来反弹时间窗口地产周期政策支持力度加强保供已成为共识需求正在企稳回升同时我们一直判断这轮商品自2016年至今进入供给周期供给释放乏力包括资本性开支下降双碳导致的限产等因素商品正处于三重底时刻价格底库存底和预期底商品价格弹性依然很大需求迎来修复和上行品种选择来看贵金属铜铝等将受益最为明显1铜等工业金属过去长时间资本性开支下滑同时短期修复存在不确定性供给端调整能力有限美联储加息压制拐点已现压制逐步缓解需求端工业金属新兴领域持续拉动传统领域需求韧性十足地产利好政策频出疫情管控政策调整2023年国内需求复苏预期强烈低库存下库存作为供需的缓冲垫作用减弱价格弹性或较大2能源金属在储能新能源汽车等领域电池需求的快速增长之下原有的供应端资本开支难以跟上下游的大规模扩产和需求增长供给的低预期正在逐步显现导致未来在长周期之中供需结构可能偏紧价格或将有望长期高位资源稀缺性逻辑继续强化3美国经济步入衰退周期通胀回落下美联储加息步入末期金价压制最为敏感的因素逐步解除看好2023年金价中枢上行同时在全球货币超发的历史大背景下黄金作为保值资产价格有望长期上行2023年能源金属供需短缺或将缓解但难言大幅过剩我们认为能源金属价格中枢或将逐步下移回到理性水平但资源端的自主可控需重视1锂尽管未来需求增速将会小幅回落但供给端的低预期同样正在凸显未来供需将持续紧平衡供给端短期锂精矿供应紧张局面难改在锂精矿拍卖等催化下资源端溢价不断提升同时长期来看绿地项目的延期或将成为常态供给端的持续低预期有望使价格高位维持需求端锂的直接需求为动力电池储能等我们认为储能的高速增长有望成为锂需求的第二成长曲线从中下游扩产来看下游电池厂正极材料扩产激进中游放大器效应将使得实际需求大于终端需求供需难言反转2钴3C需求承压看好动力电池拉动钴需求增长供给端刚果金铜钴矿印尼湿法镍导致供给结构正在发生突变供给压力持续增加需求端短期消费电子需求承压但钴价快速回落带来三元电池成本下降中镍高压三元的推广及高镍三元电池放量带动未来钴需求快速增长3镍镍铁镍中间品投产项目较多需求端不锈钢稳步增长电池领域增速依然较快镍中间品也将趋向过剩但电解镍由于库存较低下游需求偏刚性价格拐点需待供应放量资源端来看高品位镍矿稀缺性逐步体现以及能源价格高企高冰镍与MHP成本或进一步扩大MHP的优势逐渐体现4稀土供给端海外供给难以放量国内2022年第二批指标增速超预期价格下跌背景下预计2023年第本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业动态报告有色金属一批指标增速或将有所下滑需求端受益于下游需求多点放量新能源车节能电机风电等需求旺盛作为国家自主可控的金属品种稀土行业稳健发展价格超跌的背景下后续或将震荡反弹投资建议锂板块建议重点关注中矿资源赣锋锂业天齐锂业西藏矿业永兴材料盐湖股份镍钴板块建议重点关注华友钴业稀土磁材板块建议重点关注中国稀土盛和资源工业金属从双杀到双击的反转2022年工业金属中镍由于逼仓行情价格表现强势其余工业金属受到需求预期走弱以及加息压制影响价格均有较大回落但值得注意的是工业金属中除锡外库存下降均较为明显低库存下供需边际好转会带来较大的价格弹性展望2023年不变的供给端的约束依旧存在变化的是地产需求反转以及国内疫情管控政策调整带来的消费复苏工业金属需求提振叠加加息影响边际减弱看好2023年工业金属价格铜重点推荐紫金矿业洛阳钼业铜陵有色博威合金建议关注西部矿业中国有色矿业楚江新材海亮股份铝重点推荐神火股份南山铝业索通发展建议关注明泰铝业天山铝业中国铝业怡球资源顺博合金锌重点推荐驰宏锌锗贵金属加息进入末期美国经济衰退压力下金价逐步确认上行周期美国经济数据持续下滑10年期与2年期国债利差持续到挂暗示美国经济衰退预期愈演愈烈随着金价逐步交易衰退加息对10年期国债利率的抬升作用已出现掣肘在经济衰退压力下预计美联储利率政策逐步边际宽松实际利率或将于2023年上半年见顶支撑金价走强此外考虑到国内稳增长政策对中国经济的拉动美国进入衰退周期美元指数全年同比或将走弱利多金价当前全球处于货币历史级别大幅超发时期超发的货币带来的流动性泛滥问题预计对通胀形成持续的传导后续随着货币政策的放松和需求企稳复苏美国经济或将步入类滞胀时期复盘70-80S滞胀时期黄金作为保值资产的首选涨幅明显同时各国央行为维持本国资产的安全加大对黄金储备的购买2022年央行黄金购入量达到历史新高也将成为未来的确定趋势看好本轮货币信用泛滥下的金价中长期牛市建议关注山东黄金中金黄金招金矿业赤峰黄金银泰黄金本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业动态报告有色金属4风险提示1金属价格大幅下跌金属价格影响公司盈利情况若产品价格大幅下跌公司盈利将受到负面影响2终端需求不及预期需求若低于预期则一方面影响终端产品需求从而影响产业链产品销量下降另一方面产品价格受供需影响需求较弱时产品价格或有所下降进一步对公司盈利造成负面影响3全球通缩预期加剧通缩预期下货币升值物价下降需求或延后使得产品价格和销量下降另外通缩预期下融资成本或上升使得企业运营的成本增加影响公司盈利和发展本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业动态报告有色金属插图目录图12022年SW有色下跌1286单位3图22022Q4SW有色上涨122单位3图32022年有色板块跑输大盘4图42022Q4有色板块跑输大盘4图5有色基金持仓市值比例环比下降044pct至409单位6图62022Q4有色行业公募持仓比例为409环比2022Q3下降044pct单位7图72022Q4公募基金大量配置紫金矿业占比为12228表格目录重点公司盈利预测估值与评级1表1有色金属子板块涨跌幅5表2有色板块2022Q4基金持股市值前10大公司8表32022Q4基金增仓市值top109表42022Q4基金减仓市值top109本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13行业动态报告有色金属分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14