事件：2023.1.18，百诚医药发布2022年报业绩预告，公司预计2022年度实现营业收入5.8-6.2亿元，同比增长55%-66%，实现归母净利润1.83-1.97亿元，同比增长65-77%；预计实现归母扣非净利润1.54-1.68亿元，同比增长50-64%。
　　业绩整体符合预期，订单完成情况顺利
　　按照预告中值计算，公司2022年预计实现营业收入6亿元，同比增长60%，归母净利润1.9亿元，同比增长71%，业绩继续保持高速增长，符合我们此前预期，体现公司订单完成情况顺利。单Q4来看，2022年Q4营收中值1.8亿元，归母净利润中值0.45亿元，利润同比略有下滑，我们认为主要与12月底的疫情爆发带来的订单交付延迟所致，2023年将有显著改善。
　　订单受疫情扰动但仍然充沛，有力支撑业务快速发展
　　2022年公司新增订单金额为10.07亿元（含税），同比增长24.69%，主要是受疫情及2022年医药板块景气度低靡影响，部分企业延缓了研发节奏。但整体在手订单仍然充沛，截至2022年底，公司在手订单为13.3亿元（不含税），同比增长49.42%。当前公司已经形成以研发外包CRO+技术成果转化+CDMO三位一体的“仿制药+创新药+中药”CXO三条主线同步发展的可持续商业模式，随着订单的顺利交付，公司持续加大自主立项研发项目的研发投入，积极扩充研发队伍，提高药品研发水平与服务客户的能力，巩固提升了公司的核心竞争优势。
　　投资建议：公司受托研发和自主研发技术成果转化业务快速增长，销售分成增厚利润空间，且CDMO和中药CRO板块未来潜力突出，我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为1.86、3.04、4.29亿元，对应PE分别是42倍、26倍及18倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、订单不及预期风险。
　　

研究报告全文：百诚医药301096SZ2022年度业绩预告点评业绩符合预期充沛订单支撑业务快速发展2023年01月27日事件2023118百诚医药发布2022年报业绩预告公司预计2022年推荐维持评级度实现营业收入58-62亿元同比增长55-66实现归母净利润183-197当前价格7272元亿元同比增长65-77预计实现归母扣非净利润154-168亿元同比增长50-64业绩整体符合预期订单完成情况顺利TableAuthor按照预告中值计算公司2022年预计实现营业收入6亿元同比增长60归母净利润19亿元同比增长71业绩继续保持高速增长符合我们此前预期体现公司订单完成情况顺利单Q4来看2022年Q4营收中值18亿元归母净利润中值045亿元利润同比略有下滑我们认为主要与12月底的疫情爆发带来的订单交付延迟所致2023年将有显著改善订单受疫情扰动但仍然充沛有力支撑业务快速发展分析师周超泽2022年公司新增订单金额为1007亿元含税同比增长2469主执业证书S0100521110005要是受疫情及2022年医药板块景气度低靡影响部分企业延缓了研发节奏但邮箱zhouchaozemszqcom整体在手订单仍然充沛截至2022年底公司在手订单为133亿元不含税分析师许睿同比增长4942当前公司已经形成以研发外包CRO技术成果转化CDMO执业证书S0100521110007三位一体的仿制药创新药中药CXO三条主线同步发展的可持续商业模式电话021-80508867邮箱xuruimszqcom随着订单的顺利交付公司持续加大自主立项研发项目的研发投入积极扩充研发队伍提高药品研发水平与服务客户的能力巩固提升了公司的核心竞争优势相关研究投资建议公司受托研发和自主研发技术成果转化业务快速增长销售分成1百诚医药301096SZ2022年中报业绩增厚利润空间且CDMO和中药CRO板块未来潜力突出我们预计公司点评中报实现靓丽业绩医药研发新势力未20222024年归母净利润分别为186304429亿元对应PE分别是42来可期-20220810倍26倍及18倍维持推荐评级2百诚医药301096SZ事件点评股权激励保留核心人才医药研发新势力崛起-2022风险提示业绩不及预期的风险新业务投资风险订单不及预期风险06073百诚医药301096SZ深度报告以技术开发为核心综合性医药研发新势力崛起-20220427盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元37472610951583增长率806939508446归属母公司股东净利润百万元111186304429增长率935670639411每股收益元103172281397PE71422618PB34322925资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年1月20日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1百诚医药301096医药公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入37472610951583成长能力营业成本123290442642营业收入增长率8061939250804464营业税金及附加1111EBIT增长率8789666661753908销售费用771116净利润增长率9352670263894109管理费用4880115174盈利能力研发费用81163224332毛利率6726601159645943EBIT122203329457净利润率2968255627782710财务费用1245总资产收益率ROA380549808889资产减值损失-1-2-2-2净资产收益率ROE47976111091353投资收益-1-113偿债能力营业利润119199325454流动比率471311327248营业外收支-0001速动比率443278291215利润总额119199325455现金比率426244256173所得税8142023资产负债率2076278327093422净利润111185306432经营效率归属于母公司净利润111186304429应收账款周转天数5351820085009000EBITDA166252385520存货周转天数3889650050004500总资产周转率021023031037资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金2013182719382234每股收益103172281397应收账款及票据77256267535每股净资产2143225425362932预付款项13294977每股经营现金流134206313550存货238443122每股股利060060060060其他流动资产99135179238估值分析流动资产合计2226233124753206PE71422618长期股权投资1111PB34322925固定资产44779810421380EVEBITDA3695253616491184无形资产61616161股息收益率083083083083非流动资产合计699104712881622资产合计2925337937634828短期借款581013现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据1345135181048净利润111185306432其他流动负债334229229229折旧和摊销44485662流动负债合计4737507571291营运资金变动-6-15-2798长期借款4096168267经营活动现金流145223339595其他长期负债94949494资本开支-248-400-300-400非流动负债合计134190262361投资0000负债合计60794010191652投资活动现金流-251-401-299-396股本108108108108股权募资1891000少数股东权益-0-014债务募资1135974102股东权益合计2318243827443176筹资活动现金流1982-87097负债和股东权益合计2925337937634828现金净流量1876-186111296资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2百诚医药301096医药分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3