事件概述
　　公司发布2022年业绩预告，预计全年归母净利润2.5-2.7亿元，同比增长172.74%-194.56%；扣非后归母净利润2.24-2.44亿元，同比增长172.35%-196.66%。
　　分析判断:
　　预计新能源订单30亿+，行业产能规划目标宏大
　　新能源业务是公司营收增长的主要引擎。根据公司官微披露，公司在新能源锂电行业拥有极高的市场占有率，公司自2014年进入新能源领域以来，凭借着稳定快速的交付能力和高质量保障，累计交付200多个大型项目，服务锂电客户超过60家，累计订单金额近80亿元。结合公司历史新能源订单数据，我们推算2022年公司新能源新增订单超过30亿元。
　　根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年1-12月，我国动力电池累计产量545.9GWh，累计同比增长148.5%，动力电池企业持续扩充产能。根据和讯网报告，2025年，宁德时代产能有望达到1000GWh；比亚迪初步预计电池规划产能将超过600GWh；中航锂电产能规划提升至500GWh；欣旺达全球规划总产能达500GWh；国轩高科产能规划300GWh；力神电池产能规划至125GWh。
　　预计2022年毛利率显著提升，控费具备长期空间
　　（1）毛利率：根据公司披露2022年10月25日投资者交流纪要，2021年全年的24.31%的毛利率不是公司正常状态下的毛利率，是受个别大项目影响处于一种极端情况，预计2022年回归常态，约30%。2022年，订单结构的优化、上游原材料价格的下降、管理效率的提升以及规模效应的逐步体现都对整体毛利率的提升有所贡献。我们认为，随着新能源、石化等新行业业务逐渐放量，公司整体毛利率仍具备持续优化空间。
　　（2）费用端：结合日本大福历史经验，智慧物流行业具备较强的规模效应，随着公司业务规模的持续增长，公司销售、研发、管理等费用率水平在长期维度上或具备优化空间。
　　智慧物流行业将迎来“政策和需求”双轮驱动
　　2022年12月，国务院办公厅印发物流业首部国家级五年规划《“十四五”现代物流发展规划》。《规划》明确提出，要加快培育现代物流转型升级新动能，推动物流提质增效降本，促进物流业与制造业深度融合，强化物流数字化科技赋能，加快物流数字化转型，推进物流智慧化改造等。
　　根据国家统计局数据，2022年我国人口出现负增长。我们认为，未来相当长一段时间，劳动力需求缺口或将扩大。长期看，物流行业作为劳动密集型行业，其对机器换人、数字换脑的需求将变得更为迫切。
　　投资建议
　　公司是我国智慧物流领先企业，新能源、石化、烟草“三驾马车”有望持续发力，长期成长空间广阔。我们预计22-24年公司收入分别为23.73/34.05/45.49亿元，同比分别+48.5%/+43.5%/+33.6%。对应22-24年归母净利润分别为2.51/3.60/5.02亿元，同比分别+173.6%/+43.5%/+39.3%，相应EPS分别为0.82/1.17/1.63元，以23年1月19日收盘价17.23元计算，对应PE分别为21/15/11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济影响下游需求，新行业拓展不及预期，行业竞争加剧等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司动态报告TableDate2023年01月20日TableTitle业绩预增172将迎政策和需求双驱动TableTitle2今天国际300532评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级首次评级公司发布2022年业绩预告预计全年归母净利润25-目标价格27亿元同比增长17274-19456扣非后归母净利润最新收盘价1723224-244亿元同比增长17235-19666股票代码TableBasedata300532分析判断52周最高价最低价2024858预计新能源订单30亿行业产能规划目标宏大总市值亿5290138458新能源业务是公司营收增长的主要引擎根据公司官微披自由流通市值亿3640露公司在新能源锂电行业拥有极高的市场占有率公司自自由流通股数百万211282014年进入新能源领域以来凭借着稳定快速的交付能力和高质量保障累计交付200多个大型项目服务锂电客户超过60TablePic家累计订单金额近80亿元结合公司历史新能源订单数今天国际沪深30065据我们推算2022年公司新能源新增订单超过30亿元47根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据2022年1-1228月我国动力电池累计产量5459GWh累计同比增长9相对股价-91485动力电池企业持续扩充产能根据和讯网报告2025-28202201202204202207202210202301年宁德时代产能有望达到1000GWh比亚迪初步预计电池规划产能将超过600GWh中航锂电产能规划提升至500GWh欣旺达全球规划总产能达500GWh国轩高科产能规划300GWhTableAuthor分析师刘泽晶邮箱liuzj1hx168comcn力神电池产能规划至125GWhSACNOS1120520020002预计2022年毛利率显著提升控费具备长期空间联系电话1毛利率根据公司披露2022年10月25日投资者交流纪要2021年全年的2431的毛利率不是公司正常状态下分析师刘熹的毛利率是受个别大项目影响处于一种极端情况预计2022邮箱liuxi1hx168comcnSACNOS1120522110001年回归常态约302022年订单结构的优化上游原材料联系电话价格的下降管理效率的提升以及规模效应的逐步体现都对整体毛利率的提升有所贡献我们认为随着新能源石化等新相关研究TableReport行业业务逐渐放量公司整体毛利率仍具备持续优化空间2费用端结合日本大福历史经验智慧物流行业具备较强的规模效应随着公司业务规模的持续增长公司销售研发管理等费用率水平在长期维度上或具备优化空间智慧物流行业将迎来政策和需求双轮驱动2022年12月国务院办公厅印发物流业首部国家级五年规划十四五现代物流发展规划规划明确提出要加快培育现代物流转型升级新动能推动物流提质增效降本促进物流业与制造业深度融合强化物流数字化科技赋能加快物流数字化转型推进物流智慧化改造等根据国家统计局数据2022年我国人口出现负增长我们认为未来相当长一段时间劳动力需求缺口或将扩大长期看物流行业作为劳动密集型行业其对机器换人数字换脑的需求将变得更为迫切请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司动态报告投资建议公司是我国智慧物流领先企业新能源石化烟草三驾马车有望持续发力长期成长空间广阔我们预计22-24年公司收入分别为237334054549亿元同比分别485435336对应22-24年归母净利润分别为251360502亿元同比分别1736435393相应EPS分别为082117163元以23年1月19日收盘价1723元计算对应PE分别为211511倍首次覆盖给予买入评级风险提示宏观经济影响下游需求新行业拓展不及预期行业竞争加剧等盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元9301598237334054549YoY305719485435336归母净利润百万元6092251360502YoY2735151736435393毛利率294243292298304每股收益元022033082117163ROE7179183208225市盈率78325221210914691055资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司动态报告正文目录1事件概述42分析判断43投资建议54风险提示6图表目录未找到图形项目表表1可比公司估值6请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司动态报告1事件概述公司发布2022年业绩预告预计全年归母净利润25-27亿元同比增长17274-19456扣非后归母净利润224-244亿元同比增长17235-196662分析判断1预计新能源订单30亿行业产能规划目标宏大新能源业务是公司营收增长的主要引擎根据公司官微披露公司在新能源锂电行业拥有极高的市场占有率公司自2014年进入新能源领域以来凭借着稳定快速的交付能力和高质量保障累计交付200多个大型项目服务锂电客户超过60家累计订单金额近80亿元结合公司历史新能源订单数据我们推算2022年公司新能源新增订单超过30亿元根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据2022年1-12月我国动力电池累计产量5459GWh累计同比增长1485动力电池企业持续扩充产能根据和讯网报告2025年宁德时代产能有望达到1000GWh比亚迪初步预计电池规划产能将超过600GWh中航锂电产能规划提升至500GWh欣旺达全球规划总产能达500GWh国轩高科产能规划300GWh力神电池产能规划至125GWh动力电池行业增长前景广阔2预计2022年毛利率显著提升控费具备长期空间毛利率根据公司披露2022年10月25日投资者交流纪要2021年全年的2431的毛利率不是公司正常状态下的毛利率是受个别大项目影响处于一种极端情况预计2022年回归常态约302022年订单结构的优化上游原材料价格的下降管理效率的提升以及规模效应的逐步体现都对整体毛利率的提升有所贡献我们认为随着新能源石化等新行业业务逐渐放量公司整体毛利率仍具备持续优化空间费用端结合国际领先厂商日本大福发展经验智慧物流行业具备较强的规模效应随着公司业务规模的持续增长公司销售研发管理等费用率水平在长期维度上或具备优化空间3智慧物流行业将迎来政策和需求双轮驱动2022年12月15日国务院办公厅印发十四五现代物流发展规划规划是我国现代物流领域第一份国家级五年规划对于加快构建现代物流体系促进经济高质量发展具有重要意义规划明确提出要加快培育现代物流转型升级新动能推动物流提质增效降本促进物流业与制造业深度融合强化物流数字化科技赋能加快物流数字化转型推进物流智慧化改造等我们认为物流政策的发布将有利于我们推进物流行业数字化转型加速释放智慧物流市场需求根据国家统计局数据2022年我国人口出现负增长我们认为未来相当长一段时间劳动力需求缺口或将扩大长期看物流行业作为劳动密集型行业其对机器换人数字换脑的需求将变得更为迫切请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司动态报告3投资建议公司主营业务包括系统集成服务网络安全与自主可控智慧应用与服务云服务四大部分1烟草行业烟草行业是公司起家的主营领域受益于烟草行业数字化转型以及原信息化设备升级改造将持续释放智慧物流新需求此外公司打扫码二维码等新项目在积极试点预计将在十四五期间贡献可观的增量预计2022-2024年公司烟草行业收入分别为374463596亿元增速分别为2062372882新能源行业新能源业务受益于我国新能源汽车产业景气周期向上过去两年新增订单迅速放量公司在手订单充足同时目前公司在宁德时代比亚迪欣旺达等客户的市占率优势明显预计2022-2024年公司新能源行业收入分别为137320942844亿元增速分别为8055253583其他行业公司覆盖行业面广泛在医药白酒石化等行业均积极布局其他行业在手订单充沛同时石化行业是公司2022年重点发力的行业公司在该行业具备先发优势未来将显著受益于石化行业的智慧物流体系建设预计2022-2024年公司其他行业收入分别为6268481109亿元增速分别为187356307综上预计2022-2024年公司总营收分别为237334054549亿元增速分别为484943513358表1今天国际收入预测单位百万元2019202020212022E2023E2024E收入254532214131007373944625659578烟草增速-13014004206023702880收入264123877176081137326209422284395新能源增速46799623805052503580收入1937532064527136257084845110892其他增速65496440187035603070收入7124192977159800237290340523454865合计增速30517187484943513358资料来源Wind华西证券研究所投资建议公司是我国智慧物流领先企业新能源石化烟草三驾马车有望持续发力长期成长空间广阔我们预计22-24年公司收入分别为237334054549亿元同比分别485435336对应22-24年归母净利润分别为251360502亿元同比分别1736435393相应EPS分别为082117163元以23年1月19日收盘价1723元计算对应PE分别为211511倍首次覆盖给予买入评级请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司动态报告表2可比公司估值EPSPE归母净利润CAGR证券代码证券名称2022E2023E2024E2022E2023E2024E2021-2024E603611SH诺力股份15020227311428486273444300486SZ东杰智能0220310403827271621053145平均值0861171572485178213663295002368SZ今天国际0821171632109146910557605资料来源iFinD华西证券研究所注今天国际为本报告盈利预测其余公司均采用iFiD一致预期股价为2023年1月19日收盘价4风险提示宏观经济影响下游需求智慧物流行业属于服务业公司业务主要受益于下游新能源烟草石化等行业的数字化需求增长如果宏观经济不景气导致下游企业信息化开支预算下降以及产能扩张速度放缓或将导致公司收入增速下降新行业拓展不及预期公司起家于烟草行业2014年成功布局新能源行业并取得显著成效单个行业增长有自身的景气周期公司要保证整体业务稳步向上也在积极不断拓展石化等新行业的智慧物流目前石化行业智慧物流处于早期如果该行业数字化转型速度放缓或将影响公司整体收入增速行业竞争加剧等公司所处的智慧物流赛道依赖于整体解决方案能力软件技术以及机器人等硬件实力行业整体仍处于成长阶段市场竞争较为激烈如果未来公司竞争对手通过价格战或者加强营销等途径导致整体行业竞争更加激烈或将影响公司的毛利率和市占率水平请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告公司动态报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入1598237334054549净利润92351503696YoY719485435336折旧和摊销17202221营业成本1209168023903164营运资金变动-265-625349-1266营业税金及附加891420经营活动现金流-137-270876-562销售费用77103143186资本开支-49-22-27-23管理费用98125172222投资1021714财务费用6-8-3-16投资活动现金流-339-118研发费用91120162258股权募资0000资产减值损失-156-10-5债务募资-83000投资收益710917筹资活动现金流-112-3600营业利润97379549751现金净流量-283-297865-554营业外收支1-1-10主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额98379548751成长能力所得税6284555营业收入增长率719485435336净利润92351503696净利润增长率5151736435393归属于母公司净利润92251360502盈利能力YoY5151736435393毛利率243292298304每股收益033082117163净利润率57106106110资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA33657372货币资金5202241089535净资产收益率ROE79183208225预付款项124140222278偿债能力存货567101810651787流动比率156153159158其他流动资产1260217222904059速动比率067065068067流动资产合计2471355346666659现金比率033010037013长期股权投资0-28-41-62资产负债率585618602615固定资产183175166158经营效率无形资产19212629总资产周转率065072077076非流动资产合计314295292281每股指标元资产合计2785384849586941每股收益033082117163短期借款0000每股净资产380446563727应付账款及票据663118412722094每股经营现金流-045-088285-183其他流动负债918114516642128每股股利012000000000流动负债合计1581232929364222估值分析长期借款0000PE5221210914691055其他长期负债49494949PB293386306237非流动负债合计49494949负债合计1630237829854271股本304304304304少数股东权益0100244438股东权益合计1155147019732669负债和股东权益合计2785384849586941资料来源公司公告华西证券研究所TableAuthorInfo请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告公司动态报告分析师与研究助理简介刘泽晶2014-2015年新财富计算机行业团队第三第五名水晶球第三名10年证券从业经验刘熹计算机行业分析师上海交通大学硕士曾任职于新时代证券浙商证券分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告公司动态报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9