核心观点：
　　公司全年业绩超预期。公司发布业绩快报，预计2022年实现归母净利润2.53-2.70亿元，同比增长50%-60%；扣非净利润2.07-2.20亿元，同比增长50%-60%。其中22Q4归母净利润为1.16-1.33亿元，同比增长90%-118%。
　　主营业务加速拓展，非经常性收益同比增长。公司全年归母净利润同比提升50%-60%，高于预期，主要系：（1）主营业务拓展加速：公司22年度下游行业市场规模扩大、公司市场竞争力不断提升；（2）非经常性收益增加：公司2022年金融资产公允价值变动收益和政府补助收益较上期均有所增长，丰富了公司的利润来源。
　　Capex+Opex平台化属性初显，充足在手订单构建业绩护城河。公司依托电子工艺+生物制药设备（Capex）业务基础，积极开拓气体（Opex）和半导体零部件（Gas Box）业务。行业层面，海外制裁影响下半导体设备及零部件国产替代进程加速；公司层面，Capex业务已获得大客户的认可且订单维持高位，Opex业务产能扩张即将迎来放量，外延的半导体零部件业务拓展顺利。截至2022年9月30日，公司在手订单为31.09亿元，同比+64%，其中集成电路行业在手订单为14.81亿元，同比+98%。
　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为2.56、3.90、5.41亿元，EPS分别为0.93、1.42、1.98元/股，参考可比公司，给予公司2023年35倍PE，对应合理价值49.84元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示：半导体行业固定资产支出下行风险；原材料采购风险；订单延期风险。
　　

研究报告全文：TablePage公告点评专用设备证券研究报告正帆科技TableTitle688596SH公司评级TableInvest买入当前价格3712元四季度加速成长全年业绩超预期合理价值4984元前次评级买入TableSummary报告日期2023-01-15核心观点公司全年业绩超预期公司发布业绩快报预计2022年实现归母净利相对市场TablePicQuote表现润253-270亿元同比增长50-60扣非净利润207-220亿元同比增长50-60其中22Q4归母净利润为116-133亿元同比106增长90-11877主营业务加速拓展非经常性收益同比增长公司全年归母净利润同47比提升50-60高于预期主要系1主营业务拓展加速公司1722年度下游行业市场规模扩大公司市场竞争力不断提升2非经-130122032205220722092211220123常性收益增加公司2022年金融资产公允价值变动收益和政府补助收-42益较上期均有所增长丰富了公司的利润来源正帆科技沪深300平台化属性初显充足在手订单构建业绩护城河公司CapexOpex依托电子工艺生物制药设备Capex业务基础积极开拓气体分析师TableAuthor孙柏阳Opex和半导体零部件GasBox业务行业层面海外制裁影SAC执证号S0260520080002响下半导体设备及零部件国产替代进程加速公司层面Capex业务021-38003680已获得大客户的认可且订单维持高位Opex业务产能扩张即将迎来放sunboyanggfcomcn量外延的半导体零部件业务拓展顺利截至2022年9月30日公分析师代川司在手订单为3109亿元同比64其中集成电路行业在手订单为864262SAC执证号S02605170800071481亿元同比98SFCCENoBOS186盈利预测与投资建议预计2022-2024年归母净利润分别为256021-38003678390541亿元EPS分别为093142198元股参考可比公daichuangfcomcn司给予公司2023年35倍PE对应合理价值4984元股给予买请注意孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注入评级册持牌人不可在香港从事受监管活动风险提示半导体行业固定资产支出下行风险原材料采购风险订单延期风险相关研究TableDocReport正帆科技688596SH设2022-11-21备气体服务泛半导体领盈利预测域平台化成长TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元11091837277537834979TableContacts增长率-65656511363316EBITDA百万元157210366484656归母净利润百万元124168256390541增长率497355518525388EPS元股048066093142198市盈率x41473937397526071879ROE7390116151173EVEBITDAx27712924270320041477数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText正帆科技公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产23372698388249286286经营活动现金流-56-20-60341186货币资金812621416623659净利润124168256390541应收及预付536726149715202327折旧摊销3445445257存货6391062143321362436营运资金变动-190-230-367-99-410其他流动资产350289535649864其它-24-37-1-2非流动资产48981099810941224投资活动现金流-150-216-231-145-183长期股权投资00000资本支出-29-186-232-147-186固定资产333331456479516投资变动-124-39-2500在建工程186586114145其他392723无形资产347195115142筹资活动现金流7595886933其他长期资产103342361386420银行借款95809933资产总计28263508488160227510股权融资911311100流动负债11031568260833604307其他-246-25-3400短期借款0809099132现金净增加额552-179-20420637应付及预收484654152615512121期初现金余额239791613408614其他流动负债61983499217092053期末现金余额791613408614651非流动负债1973737373长期借款00000应付债券00000其他非流动负债1973737373负债合计11211641268134324379股本257257274274274资本公积10831097119111911191主要财务比率留存收益35149471611051646至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益17051864219725873128成长能力少数股东权益03333营业收入增长-65656511363316负债和股东权益28263508488160227510营业利润增长513279552524388归母净利润增长497355518525388获利能力利润表单位百万元毛利率273262269266269至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率1129292103109营业收入11091837277537834979ROE7390116151173营业成本8061356202927763639ROIC6376124142162营业税金及附加1411192635偿债能力销售费用23415676100资产负债率397468549570583管理费用114181297359457净负债比率658879121913251399研发费用5278111151199流动比率212172149147146财务费用-1-4000速动比率140089083070077资产减值损失-7-9-3-2-2营运能力公允价值变动收益24162500总资产周转率039052057063066投资净收益02223应收账款周转率336369289370332营业利润143183284433601存货周转率174173194177204营业外收支00000每股指标元利润总额143183284433601每股收益048066093142198所得税1915284360每股经营现金流00011净利润124168256390541每股净资产6657278039451143少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润124168256390541PE41473937397526071879EBITDA157210366484656PB302356462393325EPS元048066093142198EVEBITDA27712924270320041477识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText正帆科技公告点评广发机械行业研究小组代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳资深分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级研究员美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText正帆科技公告点评人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对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