事件：公司1月13日发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润2.53亿元至2.7亿元，同比增长50%-60%。预计实现扣非后净利润2.07亿元至2.2亿元，同比增长50-60%。
　　四季度实现高速增长，看好公司未来成长持续性：单季度来看，预计2022Q4实现归母净利润1.16-1.33亿元，对应同比增速约为90.02%-117.91%，单季度和全年业绩增速表现亮眼。公司2022年业绩增长幅度较大主要系下游行业市场规模扩大、市场竞争力不断提升。非经营性损益变化主要系2022年金融资产公允价值变动收益和政府补助收益较上期均有所增长。看好公司“提供关键系统、核心材料和专业服务”的三位一体模式以及未来成长持续性。
　　潍坊、合肥项目有望在2023年相继完工，气体业务将逐渐放量：公司电子气体业务主要包括电子特种气体和电子大宗气体。根据公司11月30日公开投资者调研纪要，公司前期定增的潍坊高纯大宗气体项目已在土建过程中并已完成了核心设备采购，预计2023年中完工；合肥高纯氢气项目已开始土建并完成核心设备的采购，预计2023年第三到第四季度完工。随着公司逐步投入大宗气的生产供应能力，以及自研自产混配电子特气能力的不断提升，有望稳步成为电子气体业务综合供应商和服务商。
　　泛半导体业务高速增长，新项目投产助力公司成长持续性：根据公司发布的订单披露公告，截至2022年9月30日在手订单31.09亿元，同比增长63.7%，其中光伏行业为7.21亿元，同比增长80.4%，光伏行业高景气成为订单高速增长的主要贡献之一。半导体领域，公司的流体输送系统/设备（GasBox）实现国产替代，根据公司公开投资者调研纪要，目前，GasBox业务在中国大陆基本仅有两家企业在做，该领域市场规模约为50亿元人民币，并且在继续增长。目前该业务主体为公司旗下子公司鸿舸，该公司在上海临港新厂房于2022年11月正式投入使用，预计2023年初可达到稳产，新厂房将比当前GasBox厂房面积超出2倍有余，达产后产能将大幅提升。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现营业收入27.13/37.65/50.43亿元，归母净利润2.57/3.86/5.41亿元。对应PE分别为39.5/26.3/18.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、扩产不及预期风险、行业政策风险、原材料采购风险。
　　

研究报告全文：正帆科技专用设备公司点评68859620230115业绩预告超预期2023年有望维持高增长证券研究报告投资评级增持首次核心观点事件公司1月13日发布2022年业绩预告预计2022年实现归母净利润基本数据2023-01-13253亿元至27亿元同比增长50-60预计实现扣非后净利润207亿元收盘价元3712流通股本亿股211至22亿元同比增长50-60每股净资产元758总股本亿股274四季度实现高速增长看好公司未来成长持续性单季度来看预计最近12月市场表现2022Q4实现归母净利润116-133亿元对应同比增速约为9002-11791单季度和全年业绩增速表现亮眼公司2022年业绩增长幅度较大主要系下游正帆科技沪深300行业市场规模扩大市场竞争力不断提升非经营性损益变化主要系2022年96金融资产公允价值变动收益和政府补助收益较上期均有所增长看好公司提68供关键系统核心材料和专业服务的三位一体模式以及未来成长持续性3911潍坊合肥项目有望在2023年相继完工气体业务将逐渐放量公司-17电子气体业务主要包括电子特种气体和电子大宗气体根据公司11月30日-45公开投资者调研纪要公司前期定增的潍坊高纯大宗气体项目已在土建过程中并已完成了核心设备采购预计2023年中完工合肥高纯氢气项目已开始土建并完成核心设备的采购预计2023年第三到第四季度完工随着公司逐分析师佘炜超步投入大宗气的生产供应能力以及自研自产混配电子特气能力的不断提升SAC证书编号S0160522080002shewcctseccom有望稳步成为电子气体业务综合供应商和服务商联系人赵璐泛半导体业务高速增长新项目投产助力公司成长持续性根据公司发zhaoluctseccom布的订单披露公告截至2022年9月30日在手订单3109亿元同比增长637其中光伏行业为721亿元同比增长804光伏行业高景气成为订单高速增长的主要贡献之一半导体领域公司的流体输送系统设备Gas相关报告Box实现国产替代根据公司公开投资者调研纪要目前GasBox业务在中国大陆基本仅有两家企业在做该领域市场规模约为50亿元人民币并且在继续增长目前该业务主体为公司旗下子公司鸿舸该公司在上海临港新厂房于2022年11月正式投入使用预计2023年初可达到稳产新厂房将比当前GasBox厂房面积超出2倍有余达产后产能将大幅提升盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年实现营业收入271337655043亿元归母净利润257386541亿元对应PE分别为395263188倍首次覆盖给予增持评级风险提示下游需求不及预期扩产不及预期风险行业政策风险原材料采购风险请阅读最后一页的重要声明正帆科技688596专用设备公司点评20230115公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元11091837271337655043收入增长率-65656477388339归母净利润百万元124168257386541净利润增长率497355526502400EPS元股0607091420PE346392395263188ROE7390128162184PB3036514335数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入110899183676271311376546504268成长性减营业成本80597135601197826274678368348营业收入增长率-65656477388339营业税费13501102241531934139营业利润增长率513279565497397销售费用23034075542667789077净利润增长率497355526502400管理费用1143618137271313577245384EBITDA增长率291342540476358研发费用52497822118111506220171EBIT增长率323346695531389财务费用-063-359-189537398NOPLAT增长率293419657535393资产减值损失-695-881000000000投资资本增长率107217779190223加公允价值变动收益23731629000000000净资产增长率15499575192226投资和汇兑收益033165271377504利润率营业利润1431518311286634291259956毛利率273262271271270加营业外净收支-029023030020020营业利润率129100106114119利润总额1428618334286934293259976净利润率1129295102107减所得税18611521296443375924EBITDA营业收入141114119127129净利润1242616840257043859754051EBIT营业收入11190103114118资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金8121362085326934852451126固定资产周转天数11066523931交易性金融资产70282004200420042004流动营业资本周转天数139117122102107应收帐款329634982291255101487152855流动资产周转天数769536495454457应收票据1544413704383893211660706应收帐款周转天数11081949291预付帐款51479049121741748623377存货周转天数248226227230229存货63885106206143678207706259999总资产周转天数734621540495472其他流动资产35525219521952195219投资资本周转天数561399291250228可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE7390128162184长期股权投资000000000000000ROA4448566772投资性房地产000000000000000ROIC6376116150171固定资产3333233080387664046242472费用率在建工程1846654993951263115981销售费用率2122201818无形资产3432710795271197114613管理费用率103991009590其他非流动资产3836994699469946994财务费用率-01-02-010101资产总额282601350766462421574042748037三费营业收入123119119114109短期债务000800899761261115919偿债能力应付帐款4691664064112508132213191710资产负债率397468566583608应付票据14751356191631053574负债权益比658879130514001551其他流动负债14752749274927492749流动比率212172144143141长期借款000000000000000速动比率140089076066070其他非流动负债000000000000000利息保障倍数19114499266636074359负债总额112122164053261793334819454761分红指标少数股东权益000273298296298DPS元010013000000000股本2565025650252152521525215分红比率留存收益351164939171709110306164357股息收益率0505000000股东权益170479186713200628239223293276业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元058066094141197净利润1242616840257043859754051BVPS元6657277328731070加折旧和摊销33644470432148615255PEX346392395263188资产减值准备5322406000000000PBX3036514335公允价值变动损失-2373-1629000000000PFCF财务费用-101-462105311911369PS4636342519投资收益-033-165-271-377-504EVEBITDA277292309206152少数股东损益000-027025-002002CAGR营运资金的变动-19027-22978-31481-14707-43204PEG0711080505经营活动产生现金流量-5596-1964-8242941816768ROICWACC投资活动产生现金流量-15009-21630-17670-15031-16105REP融资活动产生现金流量759335815-1089814441939资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4