事件概述：
　　公司发布业绩预告：2022年归母净利为4.5-5.2亿，中值为4.85亿，同比+122%。22Q4单季度归母净利中值为1.6亿，同比+80%，环比+100%。
　　2022年延续三年来高增态势
　　公司2022年业绩实现高增：其中全年归母净利为4.5-5.2亿元，同比增106.2%-138.3%，中值为4.85亿元，同比增122%。22Q4公司对应归母净利1.25-1.95亿元，同比增40%-119%，环比增56%-144%，中值为1.6亿元，同比增80%、环比增100%。业绩高增主要系公司积极进行新产品研发和市场开拓，与大客户进行深度合作，实现市场份额提升。自2020年以来，公司净利连续三年实现每年100%以上的收入增长，显现了穿越周期的良好成长性。
　　2023年景气复苏，模拟+数字双轮强劲驱动
　　1）模拟测试机：2022年行业周期下行，对公司与景气关联较大的模拟测试机、分选机/探针台业务造成拖累。展望2023年，我们判断行业景气有望于23Q3复苏，继而拉动封测厂的开支需求，公司模拟测试机、分选机/探针台业务有望迎来复苏式增长。2）数字测试机：在数字测试机领域，公司新产品在市场持续放量，与大客户合作加深，有力保障了数字测试机业务的高增。2023年公司数字测试机业务一方面依托大客户持续扩产，一方面公司积极进行客户多元化开拓，共同支撑该项业务的高增。
　　分选机/探针台国产替代空间广，公司产品完善有望充分受益
　　1）分选机业务。2021年全球分选机市场规模约13.6亿美元，由海外巨头垄断，国产厂商份额较低、替代空间大。公司通过“内生+外延”逐步完善分选机产品矩阵，一方面公司自主开发出重力式、平移式分选机，以及高端的三温分选机，另一方面公司计划收购长奕科技，涉足后者主营的塔式分选机领域。2）AOI业务。2019年公司收购新加坡STI，涉足自动化半导体光学检测设备（AOI）领域。通过对STI的整合，公司业务范围从后道环节的测试机+分选机，进入到前道光学性能检测环节。此外，借助STI优质的客户资源，公司有望进一步开拓测试机/分选机的中高端市场。3）探针台业务。全球探针台市场空间有望达8.6亿美元，日系厂商占据垄断地位，公司是国内为数不多开发出系列探针台产品的厂商，且第二代产品的关键技术已完成攻关，并形成在手订单，未来有望进一步放量。
　　投资建议
　　结合预告，我们将公司2022年归母净利预测从5.23亿元调整至4.7亿元（考虑到少数股东权益）。鉴于2023年下游有望复苏，我们上调公司2022-2024年归母净利润的预测至9.21/11.48亿元（原预测为8.41/11.10亿元）。2022-24年对应PE为56/28/23倍，低于可比公司同期平均PE的84/53/37倍。长川科技作为国产测试设备龙头，实现了分选机到测试机再到探针台的平台化布局，并在数字测试机领域有望充分放量。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游封测行业景气不及预期，新品拓展不及预期，半导体周期景气波动的影响。
　　

研究报告全文：长川科技2022年业绩亮眼模拟数字驱动23年高增长川科技300604SZ电子证券研究报告公司点评2023年1月20日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格4326元股指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师王芳8041511277041866044增长率yoy10288835144执业证书编号S0740521120002净利润百万元852184709201148Emailwangfang02ztscomcn增长率yoy6111571169625每股收益元014036078152190分析师杨旭每股现金流量007-002-041036052执业证书编号S0740521120001净资产收益率79182726Emailyangxu01ztscomcnPE30811198556284228PB2401481279267分析师游凡备注每股指标按照最新股本数全面摊薄股价截至1月19日收盘价执业证书编号S0740522120002Emailyoufanztscomcn投资要点事件概述公司发布业绩预告2022年归母净利为45-52亿中值为485亿同比12222Q4单季度归母净利中值为16亿同比80环比100基本状况TableProfit2022年延续三年来高增态势总股本百万股604公司2022年业绩实现高增其中全年归母净利为45-52亿元同比增1062-1383流通股本百万股448中值为485亿元同比增12222Q4公司对应归母净利125-195亿元同比增40-119市价元4326环比增56-144中值为16亿元同比增80环比增100业绩高增主要系公司积极市值百万元26143进行新产品研发和市场开拓与大客户进行深度合作实现市场份额提升自2020年以来流通市值百万元19382公司净利连续三年实现每年100以上的收入增长显现了穿越周期的良好成长性股价与行业TableQuotePic-市场走势对比2023年景气复苏模拟数字双轮强劲驱动1模拟测试机2022年行业周期下行对公司与景气关联较大的模拟测试机分选机探60针台业务造成拖累展望2023年我们判断行业景气有望于23Q3复苏继而拉动封测厂长川科技沪深30040的开支需求公司模拟测试机分选机探针台业务有望迎来复苏式增长2数字测试机在数字测试机领域公司新产品在市场持续放量与大客户合作加深有力保障了数字测20试机业务的高增2023年公司数字测试机业务一方面依托大客户持续扩产一方面公司积0极进行客户多元化开拓共同支撑该项业务的高增-20分选机探针台国产替代空间广公司产品完善有望充分受益-401分选机业务2021年全球分选机市场规模约136亿美元由海外巨头垄断国产厂商-60份额较低替代空间大公司通过内生外延逐步完善分选机产品矩阵一方面公司自主开发出重力式平移式分选机以及高端的三温分选机另一方面公司计划收购长奕科2022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-01技涉足后者主营的塔式分选机领域2AOI业务2019年公司收购新加坡STI涉足自公司持有该股票比例动化半导体光学检测设备AOI领域通过对STI的整合公司业务范围从后道环节的测相关报告试机分选机进入到前道光学性能检测环节此外借助STI优质的客户资源公司有望长川科技覆盖报告国产测试机龙头进一步开拓测试机分选机的中高端市场3探针台业务全球探针台市场空间有望达86亿美元日系厂商占据垄断地位公司是国内为数不多开发出系列探针台产品的厂商且内生外延铸就高成长第二代产品的关键技术已完成攻关并形成在手订单未来有望进一步放量投资建议结合预告我们将公司2022年归母净利预测从523亿元调整至47亿元考虑到少数股东权益鉴于2023年下游有望复苏我们上调公司2022-2024年归母净利润的预测至9211148亿元原预测为8411110亿元2022-24年对应PE为562823倍低于可比公司同期平均PE的845337倍长川科技作为国产测试设备龙头实现了分选机到测试机再到探针台的平台化布局并在数字测试机领域有望充分放量维持买入评级风险提示下游封测行业景气不及预期新品拓展不及预期半导体周期景气波动的影响请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分