事件：公司发布2022年业绩预告。
　　数字测试机放量对冲行业下行压力，2022年业绩实现高速增长
　　2022公司实现归母净利润4.50-5.20亿元，同比+106.20%-138.27%，2022年实现扣非后归母净利润3.85-4.55亿元，同比+98.97%-135.15%，基本符合预期。2022年公司业绩实现快速增长，分产品来看：1）测试机：模拟测试机国产化率较高，受景气度下行影响较大。数字测试机市场需求旺盛，我们判断相关收入实现大幅增长，是2022年业绩快速增长最大驱动力。2）分选机：我们判断传统的重力式和平移式分选机受行业景气度影响，短期承压；新品三温分选机广泛应用于汽车电子、通信等行业，市场需求旺盛，是分选机业务增长的主要驱动力。此外，探针台新品也逐步进入放量阶段，开始贡献收入。
　　分季度看，2022Q4公司实现归母净利润1.25-1.95亿元，同比+40.32%-119.21%，2022Q4实现扣非后归母净利润1.23-1.93亿元，同比+50.55%-136.13%，Q4业绩延续快速增长态势，环比提升明显，我们推测主要系Q4数字测试出货驱动收入大幅提升所致。
　　行业景气拐点渐近叠加新品放量，2023公司业绩将延续高增长
　　一方面，半导体行业经历长达一年多的下行周期，预计2023Q2/Q3行业开始迎来景气复苏，2023年公司模拟测试机、重力式和平移式分选机等需求有望迎来反转；另一方面，新品数字测试机有望延续高速增长态势。此外，三温分选机、探针台等新品持续快速放量，我们预计2023年公司收入端有望延续高速增长。净利率方面，我们预计2022年公司员工大幅增长一定程度压制了2022净利率水平，展望2023年，人员扩张有望放缓，将带动相关费用率下降，我们判断2023年公司净利率有望进一步提升。
　　半导体测试设备平台型企业，内生外延成长空间持续打开
　　相较爱德万&泰瑞达，公司业务规模偏小，通过内生外延拓展业务面，成长空间持续打开：①测试机：模拟测试机已达领先水平，具备市占率提升、持续扩张的条件；数字测试机市场规模约为模拟测试机的6-7倍，公司前瞻性布局多年，产业化突破将彻底打开成长空间。②分选机：公司是本土稀缺供应商，2023年收购长奕科技（核心资产为EXIS，2022H1营收和归母净利润分别1.40和0.44亿元）过会，实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖，夯实核心竞争力；③探针台：已成功开发一代产品CP12，募投项目重点加码探针台，有望率先实现产业化突破。④此外，2019年公司并购新加坡STI，依托其AOI业务切入晶圆检测领域，有望成为第二成长曲线。
　　盈利预测与投资评级：基于业绩预告，我们调整2022-2024年公司归母净利润预测分别为4.85、9.02和13.70亿元（原值5.59、8.95和13.25亿元），当前股价对应动态PE分别为54/29/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：半导体行业投资不及预期，新品产业化进展不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告半导体长川科技300604年业绩预告点评数字测试机放量对冲20222023年01月20日行业下行压力业绩实现高速增长证券分析师周尔双买入维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师黄瑞连营业总收入百万元1511265540065684执业证书S0600520080001同比88765142huangrldwzqcomcn归属母公司净利润百万元2184859021370股价走势同比1571228652长川科技沪深300每股收益-最新股本摊薄元股0360801492273729PE现价最新股本摊薄1197953952898190821135关键词TableTag进口替代新产品新技术新客户-3-11-19事件公司发布TableSummary2022年业绩预告-27-35-43数字测试机放量对冲行业下行压力2022年业绩实现高速增长20221202022521202291920231182022公司实现归母净利润450-520亿元同比10620-138272022年实现扣非后归母净利润385-455亿元同比9897-13515基本符合预期2022年公司业绩实现快速增长分产品来看1测试机模拟测试机国市场数据产化率较高受景气度下行影响较大数字测试机市场需求旺盛我们判断相收盘价元4326关收入实现大幅增长是2022年业绩快速增长最大驱动力2分选机我们判断传统的重力式和平移式分选机受行业景气度影响短期承压新品三温分一年最低最高价27017080选机广泛应用于汽车电子通信等行业市场需求旺盛是分选机业务增长的市净率倍1235主要驱动力此外探针台新品也逐步进入放量阶段开始贡献收入流通A股市值百1938172分季度看2022Q4公司实现归母净利润125-195亿元同比4032-万元119212022Q4实现扣非后归母净利润123-193亿元同比5055-总市值百万元261432613613Q4业绩延续快速增长态势环比提升明显我们推测主要系Q4数字测试出货驱动收入大幅提升所致基础数据行业景气拐点渐近叠加新品放量2023公司业绩将延续高增长一方面半导体行业经历长达一年多的下行周期预计2023Q2Q3行业每股净资产元LF350开始迎来景气复苏2023年公司模拟测试机重力式和平移式分选机等需求资产负债率LF3808有望迎来反转另一方面新品数字测试机有望延续高速增长态势此外三总股本百万股60433温分选机探针台等新品持续快速放量我们预计2023年公司收入端有望延续高速增长净利率方面我们预计2022年公司员工大幅增长一定程度压制流通A股百万股44803了2022净利率水平展望2023年人员扩张有望放缓将带动相关费用率下相关研究降我们判断2023年公司净利率有望进一步提升半导体测试设备平台型企业内生外延成长空间持续打开长川科技3006042022年三相较爱德万泰瑞达公司业务规模偏小通过内生外延拓展业务面成长空间持续打开测试机模拟测试机已达领先水平具备市占率提升持季报点评收入延续快速增长续扩张的条件数字测试机市场规模约为模拟测试机的6-7倍公司前瞻性布高研发费用率压制Q3盈利水局多年产业化突破将彻底打开成长空间分选机公司是本土稀缺供应商平2023年收购长奕科技核心资产为EXIS2022H1营收和归母净利润分别1402022-10-27和044亿元过会实现重力式平移式和转塔式分选机全覆盖夯实核心竞争力探针台已成功开发一代产品CP12募投项目重点加码探针台长川科技3006042022年中有望率先实现产业化突破此外2019年公司并购新加坡STI依托其AOI报点评数字测试机放量驱动收业务切入晶圆检测领域有望成为第二成长曲线入高增利润端超出市场预期盈利预测与投资评级基于业绩预告我们调整2022-2024年公司归母净2022-08-29利润预测分别为485902和1370亿元原值559895和1325亿元当前股价对应动态PE分别为542919倍维持买入评级风险提示半导体行业投资不及预期新品产业化进展不及预期等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告长川科技三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产2533327044826194营业总收入1511265540065684货币资金及交易性金融资产8196847601148营业成本含金融类728117417122361经营性应收款项746121117212289税金及附加9162434存货887126118482557销售费用138226341483合同资产10213245管理费用111186280398其他流动资产7093121155研发费用3306508611194非流动资产78693110631183财务费用-2-4-1-2长期股权投资14141414加其他收益66134188250固定资产及使用权资产184197205210投资净收益000-1在建工程8421公允价值变动0000无形资产127182247322减值损失-39-40-45-50商誉255255255255资产处置收益0000长期待摊费用3456营业利润2235019321416其他非流动资产195275335375营业外净收支0000资产总计3319420155457377利润总额2235019321416流动负债920130917352172减所得税181421短期借款及一年内到期的非流动负债60503823净利润2224939181395经营性应付款项69396512661552减少数股东损益491625合同负债11182635归属母公司净利润2184859021370其他流动负债156277405562非流动负债76767676每股收益-最新股本摊薄元036080149227长期借款0000应付债券0000EBIT2224037881215租赁负债11111111EBITDA2594298171246其他非流动负债65656565负债合计996138518112247毛利率5183557957275847归属母公司股东权益1768225231544525归母净利率1444182522522411少数股东权益555564580605所有者权益合计2323281637355130收入增长率8800756750914188负债和股东权益3319420155457377归母净利润增长率157171220486155193现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流-1048251555每股净资产元293373522749投资活动现金流-178-271-211-177最新发行在外股份百万股604604604604筹资活动现金流580-11-14-16ROIC1155150723312675现金净增加额395-23526363ROE-摊薄1234215128603029折旧和摊销38262931资产负债率3000329632653046资本开支-164-90-100-110PE现价最新股本摊薄11979539528981908营运资本变动-331-611-844-1044PB现价14791161829578数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn