报告导读
　　海尔智家全资子公司海尔空调拟与海立股份共同投资新设郑州海立电器有限公司，从事家电用转子压缩机业务，海尔和海立分别持股49%、51%，海尔出资9800万元，海立出资1.02亿元。
　　投资要点
　　建设供应链上游，提升空调竞争力
　　海尔的空调产业链向供应链上游拓展，空调短板逐步补齐。资本投入压缩机厂可以看出公司将空调作为长期战略规划。本次合资压缩机厂建设对海尔的益处：1）建立与空调业务深度融合且可控的压缩机供应能力，降低成本，带动空调产业收入及盈利能力的增长；2）通过压缩机与空调整机的协同开发，进一步提升空调产品竞争力；3）获得压缩机产能，提高供应链稳定性。
　　海尔空调持续发力，市占率自18年以来不断提升
　　1）由于地产景气度低和局部疫情，2022年国内空调行业表现平淡，根据产业在线数据，2022年空调行业内销出货量同比持平。2）根据产业在线数据，2022年海尔空调内销出货市占率为11.54%，相比2021年提升0.48 pct，海尔通过不断的渠道和产品调整，自2018年以来空调内销市占率不断提升。
　　盈利预测及估值
　　预计22-24年公司收入分别为2467/2679/2899亿元，对应增速分别为8%/9%/8%，归母净利润153/178/204亿元，对应增速分别为17%/16%/15%，对应EPS分别为1.62/1.88/2.16元，对应PE分别为16x/14x/12x。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汇率波动；宏观经济下行；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告点评报告白色家电海尔智家600690报告日期2023年01月19日合资建设转子压缩机厂空调产业链向上延伸海尔智家事件点评报告报告导读投资评级买入维持海尔智家全资子公司海尔空调拟与海立股份共同投资新设郑州海立电器有限公司从事家电用转子压缩机业务海尔和海立分别持股4951海尔出资9800万元海分析师闵繁皓立出资102亿元执业证书号S1230522040001minfanhaostockecomcn投资要点基本数据建设供应链上游提升空调竞争力收盘价2636海尔的空调产业链向供应链上游拓展空调短板逐步补齐资本投入压缩机厂可以看总市值百万元24901234出公司将空调作为长期战略规划本次合资压缩机厂建设对海尔的益处1建立与总股本百万股944660空调业务深度融合且可控的压缩机供应能力降低成本带动空调产业收入及盈利能股票走势图力的增长2通过压缩机与空调整机的协同开发进一步提升空调产品竞争力3获得压缩机产能提高供应链稳定性海尔智家上证指数4-3-9海尔空调持续发力市占率自18年以来不断提升-151由于地产景气度低和局部疫情2022年国内空调行业表现平淡根据产业在线数-22据2022年空调行业内销出货量同比持平2根据产业在线数据2022年海尔空调-2822022203220422052207220822092210221122122301内销出货市占率为1154相比2021年提升048pct海尔通过不断的渠道和产品调2201整自2018年以来空调内销市占率不断提升相关报告盈利预测及估值1盈利能力持续提升高端创牌成果斐然海尔智家2022预计22-24年公司收入分别为246726792899亿元对应增速分别为898归年三季度业绩点评报告母净利润153178204亿元对应增速分别为171615对应EPS分别为20221030162188216元对应PE分别为16x14x12x维持买入评级2长期深耕自主品牌海尔北美进入收获季20221022风险提示3把握高端和海外两条主线汇率波动宏观经济下行市场竞争加剧寻找强阿尔法下的确定性海尔智家10月金股跟踪报告20221011财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入227556246726267876289924-850842857823归母净利润13067153141779520409-999171916201469每股收益元138162188216PE1904162513981219资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分海尔智家600690点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产123608144815174395204478营业收入227556246726267876289924现金458576592988790111955营业成本156483169182183304198128交易性金融资产2786175322352258营业税金及附加8079388041000应收账项27986317583462135996营业费用36554412034393246678其它应收款1661191819372155管理费用10444108561138512177预付账款857111110531175研发费用83578882964410147存货39863369274110246048财务费用686808713390其他4598541946564891资产减值损失1939493536580非流动资产93852905818991689052公允价值变动损益119119119119金额资产类0000投资净收益2403240324032403长期投资23232217542218422390其他经营收益1068124110681068固定资产22303233482349723863营业利润15876181282115024415无形资产9550878275286396营业外收支40404040在建工程4183342932492951利润总额15916181682119024455其他34584332683345733451所得税2699267831913812资产总计217459235397264311293530净利润13217154891799920643流动负债124797121277132690142116少数股东损益150176204234短期借款11226916693609918归属母公司净利润13067153141779520409应付款项67368675227453181643EBITDA21033212632418827212预收账款0000EPS最新摊薄138162188216其他46203445894880050555非流动负债11580151231462513776主要财务比率长期借款303930393039303920212022E2023E2024E其他8541120841158710737成长能力负债合计136377136400147315155892营业收入850842857823少数股东权益1272144816521886营业利润-437141816671543归属母公司股东权7981197548115343135752归属母公司净利润999171916201469益负债和股东权益217459235397264311293530获利能力毛利率3123314331573166现金流量表净利率581628672712百万元20212022E2023E2024EROE1752170116481603经营活动现金流23130154302361223144ROIC1240131613071280净利润13217154891799920643偿债能力折旧摊销5061253927212830资产负债率6271579455745311财务费用686808713390净负债比率1752149314141392投资损失2403240324032403流动比率099119131144营运资金变动11489601586096239速动比率067089100111其它4921501340274555营运能力投资活动现金流80672127311479总资产周转率108109107104资本支出1998177415641779应收账款周转率1489160815581549长期投资16611476430205应付账款周转率398398409403其他4408242523062463每股指标元筹资活动现金流1564125141062457每股收益138162188216短期借款35382060194557每股经营现金245164251246长期借款8783000每股净资产849103812271444其他10397457412561015估值比率现金净增加额579200722286123165PE1904162513981219PB310254215183EVEBITDA1162965755590资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分海尔智家600690点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分