报告导读
　　海尔智家发布2022年三季报，公司22Q3收入和业绩略超出我们的预期，维持“买入”评级。公司前三季度实现收入1847.49亿元，同比+8.91%；归母净利润116.66亿元，同比+17.26%；扣非归母净利润112.21亿元，同比+23.91%。单季度看，公司22Q3实现收入628.91亿元，同比+8.62%；归母净利润37.17亿元，同比+20.28%；扣非归母净利润37.31亿元，同比+33.91%。
　　投资要点
　　经营效率持续提升，Q3盈利水平加强
　　公司22Q3单季度净利率为5.91%，同比提升0.55 pct。1）公司22Q3销售/管理/财务费用率分别为15.72%/4.13%/-0.68%，相较去年同期分别优化0.33/0.19/0.68 pct。销售费用率的优化得益于公司持续推进数字化变革，打通生产销售物流等环节，提升配送效率，报告期内公司园区物流效率提升30%。管理费用率的优化得益于数字化再造，重新设计业务流程，人员组织效率提升。财务费用率提升得益于资金效率提升增加利息收入、优化外汇管理策略增加汇兑收益。2）公司22Q3毛利率为31.06%，同比优化0.56 pct。毛利率的提升得益于原材料价格的回落和国内海外高端化持续推进。
　　全球高端化持续推进，自主创牌成果显著
　　1）卡萨帝持续引领高端行业第一，海外开辟新空间。报告期内，卡萨帝万元以上冰箱/万元以上滚筒洗衣机/1.5万元以上空调市场份额分别为38.6%/79.4%/31.2%（中怡康），实现绝对引领。报告期内，卡萨帝布局东南亚、南亚、欧洲市场，开辟新的成长通路。2）海外高端品牌持续高增长。报告期内，公司美洲/欧洲/澳洲高端品牌收入增速分别超过40%/30%/40%（本位币口径，公司公众号）。
　　国内龙头效应持续，海尔白电份额提升
　　1）公司国内白电主业市场份额持续提升，龙头效应持续。公司前三季度冰箱/洗衣机/空调线下市场份额分别提升2.4/2.7/2.9 pct至43.8%/46.3%/19.9%。2）公司白电业务国内市场份额的提升得益于①产品迭代升级，②套系化销售竞争力提升，③销售网络拓展（空调业务今年累计新增触点3800多家），④拓展三翼鸟、家居建材前置渠道抢夺前置流量。
　　盈利预测及估值
　　预计22-24年公司收入分别为2467/2679/2899亿元，对应增速分别为8%/9%/8%，归母净利润153/178/204亿元，对应增速分别为17%/16%/15%，对应EPS分别为1.62/1.88/2.16元，对应PE分别为13x/11x/10x。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汇率波动；宏观经济下行；市场竞争加剧。