投资要点：
　　事件：2023年1月17日，国家统计局公布2022年1-12月宏观投资数据。2022年1-12月全国固定资产投资（不含农户）57.21万亿元，累计同比增长5.1%，增速较1-11月收窄0.2个百分点；12月单月固定资产投资额（不含农户）约为5.21万亿元，环比（季调）增加0.49%。分项来看，2022年1-12月基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长9.40%，增速较1-11月扩大0.5个百分点，其中，铁路运输业投资累计同比增长1.8%，累计增速较1-11月由收窄0.3个百分点，道路运输业投资累计同比增长3.7%，增速较1-11月扩大1.4个百分点。
　　2022年1-12月全国房地产开发投资13.29万亿元，同比下降10.0%，降幅较1-11月扩大0.2个百分点；其中住宅投资完成额约10.06万亿元，同比下降9.5%。2022年1-12月商品房销售面积约13.58亿平方米，同比下降24.3%，降幅较1-11月扩大1.0个百分点。2022年1-12月房屋新开工面积累计12.06亿平方米，同比下降39.4%，降幅较1-11月扩大0.5个百分点；房屋施工面积累计90.50亿平方米，同比下滑7.2%，降幅较1-11月扩大0.7个百分点；房屋竣工面积累计8.62亿平方米，同比下降15.0%，降幅较1-11月减少4个百分点。1-12月全国土地购置面积约1.01亿平方米，同比下降53.4%，降幅较1-11月收窄0.4个百分点。
　　 2022年1-12月全国水泥累计产量21.18亿吨，累计同比下降10.8%，降幅较1-11月持平，其中12月单月水泥产量1.68亿吨，同比下降12.3%。2022年1-12月全国平板玻璃累计产量10.13亿重箱，累计同比下降3.7%，降幅扩大0.1个百分点，其中12月份平板玻璃产量8086万重箱，同比下降2.48%。
　　虽受疫情影响施工，竣工端降幅进一步收窄。2022年12月，地产开发投资、住宅投资、商品销售面积、新开工和施工面积累计同比均下降，并且降幅均小幅扩大，而竣工面积累计同比降幅缩小。2022年，受地产商资金压力和疫情反复影响，投资端（房企开发到位资金和土地购置面积等）、项目施工端（新开工和施工面积）同比增速呈现恶化趋势，其中房地产开发投资额同比降幅达到10%，为统计以来最大年度跌幅，而全年新开工/土地购置面积同比下滑幅度达到约40%/50%。22Q4在中央强调“保交付”背景下，“三支箭”政策出台，房企融资压力缓解，12月竣工面积降幅进一步收窄。我们认为，2022年四季度以来，房企融资放松信号不断，而“保交楼”对应的竣工端有望率先受益，目前已体现在竣工面积数据上，预计融资放松效应延续到前端投资和新开工情况需要更多时间，2023年前期建议关注竣工端相关性较强的建材龙头企业。
　　全年商品房销售下滑两成以上，市场预期热门城市需求政策放松。2022年全年商品房销售同比下降24.3%，12月累计同比进一步扩大，而单月销售面积同比降幅已收窄。政策端，12月各地出台放松政策约42次，与11月地方放松政策次数持平，相比融资端明显放松趋势，需求端仍需要更大力度政策支持，尤其是针对一二线等热门需求城市限购限售优化、降低首付比例等措施。据中指监测，疫情放开之后，北上行等核心城市购房情绪有所修复，根据贝壳研究院数据，1月上旬监测50城日均二手房成交量日均环比增加39%，体现出居民购房信心实际恢复，预计未来随着政策进一步优化及显效，更多核心城市市场信心有望回升。
　　项目开工/资金双推动，23Q1基建有望开门红。2022年12月，全国基础设施建设投资（不含电力）累计同比增速连续8个月扩大，相比住房投资负增长的情况，基建投资对固定资产投资起到重要拉动作用。截至2022年底，新增专项债发行规模超过4万亿，超出专项债发行所设额度3.65万亿，疫情扰动下，基建投资发挥稳经济的重要抓手作用。2023年，财政政策或延续新增债券发行前置的节奏，相比去年1月13日专项债开闸，今年1月6日已有地方开始专项债发行工作；而发行规模上，截至1月12日，根据全国23地披露的发行计划，23Q1各地规划发行新增地方债约1.35万亿，其中新增专项债计划的规模已达1.11万亿，22Q1当季新增专项债累计发行约1.298万亿，今年一季度有望超出去年同期规模；同时，在项目开工上，23年首周各地宣布一季度集中开工项目的投资额已超过1.6万亿，疫情风险逐步出清后，专项债资金有望加快投向具体项目，推动形成实物工作量，23Q1基建端投资和开工有望迎来开门红。
　　水泥：进入节前淡季，地产+基建支撑2023年需求企稳。春节前期全国水泥价格继续下跌，市场需求维持下降趋势，降价区域以华东和中南部地区为主。短期行业承压，但我们认为目前影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善；市场需求磨底，基本面降幅走阔下政策放松预期强化；2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：2023年为二十大开局之年，12月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分

研究报告全文：TableMain证券研究报告行业点评建筑材料2023年01月19日建筑材料12月行业数据点评23Q1基建中性维持有望迎开门红继续看好23年证券分析师闫广竣工需求释放资格编号S0120521060002投资要点TableSummary邮箱yanguangteboncomcn事件2023年1月17日国家统计局公布2022年1-12月宏观投资数据2022研究助理年1-12月全国固定资产投资不含农户5721万亿元累计同比增长51增杨东谕速较1-11月收窄02个百分点12月单月固定资产投资额不含农户约为521邮箱yangdyteboncomcn万亿元环比季调增加049分项来看2022年1-12月基础设施建设投资不含电力累计同比增长940增速较1-11月扩大05个百分点其中铁市场表现路运输业投资累计同比增长18累计增速较1-11月由收窄03个百分点道路运输业投资累计同比增长增速较月扩大个百分点沪深300371-1114602022年1-12月全国房地产开发投资1329万亿元同比下降100降幅较1--611月扩大02个百分点其中住宅投资完成额约1006万亿元同比下降95-12-182022年1-12月商品房销售面积约1358亿平方米同比下降243降幅较1--242022-012022-052022-092023-0111月扩大10个百分点2022年1-12月房屋新开工面积累计1206亿平方米-31同比下降394降幅较1-11月扩大05个百分点房屋施工面积累计9050亿平方米同比下滑72降幅较1-11月扩大07个百分点房屋竣工面积累计862亿平方米同比下降150降幅较1-11月减少4个百分点1-12月全国土相关研究地购置面积约101亿平方米同比下降534降幅较1-11月收窄04个百分1德邦建材周观点政策催化点顺势而为20231152光威复材300699SZ新旧产2022年1-12月全国水泥累计产量2118亿吨累计同比下降108降幅较1-品有序过渡盈利能力持续增强11月持平其中12月单月水泥产量168亿吨同比下降1232022年1-122023112月全国平板玻璃累计产量1013亿重箱累计同比下降37降幅扩大01个百3安彩高科600207SH打造玻分点其中12月份平板玻璃产量8086万重箱同比下降248璃天然气业务协同走出光伏光热玻璃差异化优势2023110虽受疫情影响施工竣工端降幅进一步收窄2022年12月地产开发投资住宅4中复神鹰688295SH业绩符投资商品销售面积新开工和施工面积累计同比均下降并且降幅均小幅扩大合预期23年待神鹰再展翅高飞而竣工面积累计同比降幅缩小2022年受地产商资金压力和疫情反复影响投202319资端房企开发到位资金和土地购置面积等项目施工端新开工和施工面积5德邦建材周观点板块预期向同比增速呈现恶化趋势其中房地产开发投资额同比降幅达到10为统计以来上积极布局小阳春行情最大年度跌幅而全年新开工土地购置面积同比下滑幅度达到约405022Q4202318在中央强调保交付背景下三支箭政策出台房企融资压力缓解12月竣工面积降幅进一步收窄我们认为2022年四季度以来房企融资放松信号不断而保交楼对应的竣工端有望率先受益目前已体现在竣工面积数据上预计融资放松效应延续到前端投资和新开工情况需要更多时间2023年前期建议关注竣工端相关性较强的建材龙头企业全年商品房销售下滑两成以上市场预期热门城市需求政策放松2022年全年商品房销售同比下降24312月累计同比进一步扩大而单月销售面积同比降幅已收窄政策端12月各地出台放松政策约42次与11月地方放松政策次数持平相比融资端明显放松趋势需求端仍需要更大力度政策支持尤其是针对一二线等热门需求城市限购限售优化降低首付比例等措施据中指监测疫情放开之后北上行等核心城市购房情绪有所修复根据贝壳研究院数据1月上旬监测50城日均二手房成交量日均环比增加39体现出居民购房信心实际恢复预计未来随着政策进一步优化及显效更多核心城市市场信心有望回升请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评建筑材料项目开工资金双推动23Q1基建有望开门红2022年12月全国基础设施建设投资不含电力累计同比增速连续8个月扩大相比住房投资负增长的情况基建投资对固定资产投资起到重要拉动作用截至2022年底新增专项债发行规模超过4万亿超出专项债发行所设额度365万亿疫情扰动下基建投资发挥稳经济的重要抓手作用2023年财政政策或延续新增债券发行前置的节奏相比去年1月13日专项债开闸今年1月6日已有地方开始专项债发行工作而发行规模上截至1月12日根据全国23地披露的发行计划23Q1各地规划发行新增地方债约135万亿其中新增专项债计划的规模已达111万亿22Q1当季新增专项债累计发行约1298万亿今年一季度有望超出去年同期规模同时在项目开工上23年首周各地宣布一季度集中开工项目的投资额已超过16万亿疫情风险逐步出清后专项债资金有望加快投向具体项目推动形成实物工作量23Q1基建端投资和开工有望迎来开门红水泥进入节前淡季地产基建支撑2023年需求企稳春节前期全国水泥价格继续下跌市场需求维持下降趋势降价区域以华东和中南部地区为主短期行业承压但我们认为目前影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好1地产政策持续放松预期不变供给端政策应出尽出房企现金流有望得到实质性改善市场需求磨底基本面降幅走阔下政策放松预期强化2基建作为政府托底经济的手段之一2023年有望再次发力2023年为二十大开局之年12月政治局会议定调明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策我们认为地产与基建链仍是稳经济的重要一环后续需求有望持续恢复低估值高分红的水泥板块将最受益建议关注龙头海螺水泥华新水泥及弹性标的上峰水泥玻璃节前浮法出货减缓光伏玻璃淡季交投平稳近期浮法玻璃市场成交逐步转弱较大数量中下游进入春节假期市场成交趋于冷清假期临近预计节前市场将趋于停滞状态目前中下游已持有一定库存关注节后市场需求启动情况当前全国浮法玻璃价格仍在底部区间震荡而持续高位运行的成本使得全行业亏损扩大浮法玻璃冷修停产产能升至高位我们认为当前个别产线存冷修预期2023年供需有望重回紧平衡状态从宏观层面来看地产竣工需求韧性依旧18-21年地产销售面积均超17亿平随着竣工周期到来以及保交楼持续推进23年竣工端仍有支撑开春价格或迎来新一轮上涨同时玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪成长性业务占比逐步提升逐步平滑周期波动建议关注浮法龙头旗滨集团信义玻璃以及差异化发展的光伏玻璃小龙头亚玛顿安彩高科亚玛顿及安彩高科近期分别签订大额订单支撑未来的成长性投资建议我们认为住房供给端和需求端政策齐发力市场预期向上的趋势确定基本面也将迎来触底回升同时2023年提前批专项债额度下达多省市额度相比22年明显增长基建端也有望更快形成实物量地基产业链预期向上春季躁动或提前上演建议关注困境反转的浮法玻璃从盈利周期来看当前浮法玻璃处于周期底部全行业基本处于亏损状态进入冬季采暖季天然气价格进一步上涨持续亏损下加速行业冷修供给收缩使得行业价格触底企稳而当前地产仍处于地产竣工大周期同时在保交楼的大背景下竣工需求有支撑政策预期下中下游提前开启补库我们看好在新的供需紧平衡状态下开春玻璃价格或迎来新一轮上涨建议重点关注旗滨集团其次消费建材盈利拐点已现22Q3以来大宗原材料明显回落毛利率有望逐季度改善随着行业基本面拐点临近板块迎修复期建议重点关注东方雨虹科顺股份防水新规提标扩容有效对冲地产下行带来的压力23年还有沥青价格回落的预期毛利率有望继续改善其次是三棵树行业细分龙头市场认可度高中国联塑管材龙头估值低位兔宝宝蒙娜丽莎低估值高弹性c端销售稳定增长伟星新材北新建材经营稳健现金流好青鸟消防扩品类支撑收入高增长新材料端建议关注高景气度延续的碳纤维板块风光氢等新能源领域需求快速增长龙头企业产能稳步扩张支撑高增长建议关注中复神鹰和光威复材29请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评建筑材料风险提示固定资产投资低于预期地产政策传导力度低于预期环保督查边际放松供给收缩力度低于预期原材料价格大幅上涨带来成本压力39请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评建筑材料图表目录图1全国固定资产累计值及累计同比增速走势5图2基础设施建设投资不含电力累计同比增速走势5图3铁路运输业投资额及累计同比增速走势5图4道路运输业投资额及累计同比增速走势5图5地方政府新增专项债券发行额度累计值5图6地方政府新增专项债券发行额度当月值5图72022年地方政府新增专项债券当月值投向5图82022年1-10月地方政府新增专项债券投向5图9商品房销售面积累计值及累计同比6图10商品房销售额累计值及累计同比6图11商品房销售均价累计值及累计同比6图12商品房待售面积及去化周期6图1370个大中城市新建商品住宅价格指数6图1470个大中城市二手住宅价格指数6图152022年月度房地产政策放松统计6图162022年月度各城市优化四限政策统计6图17房屋施工面积趋势7图18房屋竣工面积趋势7图19新开工面积趋势7图20土地购置面积趋势7图21房地产开发企业到位资金累计值及累计同比7图22房地产开发资金来源中国内贷款累计值及累计同比7图23房地产开发资金中个人按揭贷款累计值及累计同比7图24房地产开发资金中定金及预收款累计值及累计同比7图25水泥产量趋势8图26平板玻璃产量趋势849请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评建筑材料附固定资产投资图1全国固定资产累计值及累计同比增速走势图2基础设施建设投资不含电力累计同比增速走势70000040406000003530500000302540000020203000001520000010101000005000210721032104210521062108210921102111211222022203220422052206220722082209221022112212-102102固定资产投资完成额不含农户累计值亿元左轴固定资产投资完成额基础设施建设投资不含电力累固定资产投资完成额不含农户累计同比右轴计同比资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所图3铁路运输业投资额及累计同比增速走势图4道路运输业投资额及累计同比增速走势80353060254020152010500-5220521032104210521062107210821092110211121122202220322042206220722082209221022112212-202102固定资产投资完成额铁路运输业累计同比固定资产投资完成额道路运输业累计同比资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所图5地方政府新增专项债券发行额度累计值图6地方政府新增专项债券发行额度当月值4500016000400001400035000120003000010000250008000200006000150001000040005000200000地方政府债券发行额按用途划分新增债券专项债券累计值亿元地方政府债券发行额按用途划分新增债券专项债券当月值亿元资料来源财政部Wind德邦证券研究所资料来源财政部Wind德邦证券研究所图72022年地方政府新增专项债券当月值投向图82022年1-11月地方政府新增专项债券投向10036191480806034140169200157184市政及产业园区基础设施社会事业市政及产业园区基础设施社会事业保障性安居工程交通基础设施保障性安居工程交通基础设施农林水利生态环保农林水利生态环保能源城乡冷链物流基础设施支持化解中小银行风险能源城乡冷链物流基础设施支持化解中小银行风险资料来源财政部Wind德邦证券研究所资料来源财政部Wind德邦证券研究所59请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评建筑材料房地产销售图9商品房销售面积累计值及累计同比图10商品房销售额累计值及累计同比2000004020000040180000180000303016000016000020140000201400001012000010120000100000100000008000080000-106000060000-10-204000040000-202000020000-300-300-402111220222052208221121112202220522082211商品房销售面积累计值万平左轴商品房销售额累计值亿元左轴商品房销售面积累计同比右轴商品房销售累计同比右轴资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所图11商品房销售均价累计值及累计同比图12商品房待售面积及去化周期104006580005451020056000244100000540003-29800520003-429600-65000029400-81-104800092001-124600002112220222032204220522062207220822092210221122129000-14211121112202220522082211累计销售均价元每平左轴商品房待售面积万平方米左轴销售均价累计同比去化周期月右轴资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所图1370个大中城市新建商品住宅价格指数图1470个大中城市二手住宅价格指数500400400300200200000100000-200-100-400-200-300-6002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-1270个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比70个大中城市二手住宅价格指数当月同比70个大中城市新建商品住宅价格指数环比70个大中城市二手住宅价格指数环比资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所图152022年月度房地产政策放松统计图162022年月度各城市优化四限政策统计180160160140140120120100100808060604040202000一线二线三四线优化限购优化限售优化限贷优化限价69请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评建筑材料资料来源中指院德邦证券研究所资料来源中指院德邦证券研究所房地产投资图17房屋施工面积趋势图18房屋竣工面积趋势1200000151200005040100000010100000308000008000052060000060000100400000400000-10-520000020000-200-100-3019052005190219081911200220082011210221052108211122022205220822111902190519081911200220052008201121022105210821112202220522082211房屋施工面积累计值万平左轴房屋竣工面积累计值万平左轴房屋施工面积累计完成额同比右轴房屋竣工面积累计完成额同比右轴资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所图19新开工面积趋势图20土地购置面积趋势2500008030000406025000200000204020000015000020150001000000-2010000-2050000-40-4050000-6019051908191120022005200820112102210521082111220222052208221119020-601902190519081911200220052008201121022105210821112202220522082211房屋新开工面积累计值万平左轴土地购置面积累计值万平左轴房屋新开工面积累计完成额同比右轴土地购置面积累计同比右轴资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所图21房地产开发企业到位资金累计值及累计同比图22房地产开发资金来源中国内贷款累计值及累计同比2500006030000201550250001020000040530200000150000-52015000-1010000010010000-15-20-10500005000-25-20-300-3019082105190519112002200520082011210221082111220222052208221119020-352102190219051908191120022005200820112105210821112202220522082211房地产开发企业到位资金累计值亿元左轴房地产开发资金来源中国内贷款累计值亿元左轴房地产开发企业到位资金累计同比右轴房地产开发资金来源中国内贷款累计同比资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所图23房地产开发资金中个人按揭贷款累计值及累计同比图24房地产开发资金中定金及预收款累计值及累计同比79请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评建筑材料35000808000012010030000607000080250006000040500006020000402040000150002003000001000020000-20-20500010000-400-400-6021051902190519081911200220052008201121022108211122022205220822111902190519081911200220052008201121022105210821112202220522082211房地产开发资金中个人按揭贷款累计值亿元左轴房地产开发资金中定金及预收款累计值亿元左轴房地产开发资金中个人按揭贷款累计同比房地产开发资金中定金及预收款累计同比资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所建材产量图25水泥产量趋势图26平板玻璃产量趋势30000802000020250006015150002000040101500020100005100000050005000-20-50-4020081905190819112002200520112102210521082111220222052208221119020-101902220519051908191120022005200820112102210521082111220222082211产量水泥当月值万吨左轴产量平板玻璃当月值万重量箱左轴产量水泥当月同比右轴产量平板玻璃当月同比右轴资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所资料来源国家统计局Wind德邦证券研究所89请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评建筑材料信息披露分析师与研究助理简介闫广建筑建材首席分析师香港中文大学理学硕士先后任职于中投证券国金证券太平洋证券负责建材研究2021年加入德邦证券用扎实靠谱的研究服务产业及资本曾获2019年金牛奖建筑材料第二名2019年金麒麟新材料新锐分析师第一名2019年Wind金牌分析师建筑材料第一名2020年Wind金牌分析师建筑材料第一名2022年Wind金牌分析师建筑材料第四名杨东谕建筑建材行业研究助理帝国理工学院硕士主要负责消费建材和光伏玻璃板块2021年加入德邦证券分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务99请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明