本报告导读：
　　公司2022年业绩符合预期，土地收储优化公司资产负债结构，航空航天高毛利率产品占比增加“，两机”全产业链优势明显，核电结构件产品将长期支撑公司业绩增长。
　　投资要点：
　　结论：公司2022年业绩符合预期，结合公司土地收储实际情况，调整公司2022-2024年EPS预测分别为0.60/0.77/0.99元（原0.80/0.84/1.06元），维持目标价27.96元，对应2023年约36.3倍PE。
　　公司2022年业绩符合预期。预计2022年度实现归母净利润为3.93亿元~4.16亿/+70%~80%；预计扣非归母净利润2.17亿元~2.32亿元/+45%~55%。单四季度实现归母净利1.65亿元~1.88亿元/同比+103.7%~132.1%/环比+103.7%~132.1%；扣非归母净利0.52~0.67亿元/同比+6.7%~37.5%/环比-21.2%~+1.5%。
　　土地收储优化公司资产负债结构，确认非经常损益1.1亿元。公司合肥土地收储、霍山“退城进园”项目，为公司增加非经常性损益约1.1亿元。本次土地收储对公司优化资产负债结构、盘活存量资产、提升经营水平有着积极意义。
　　“两机”全产业链优势明显，核电结构件产品将长期支撑业绩增长。“两机”技术壁垒高，认证资质周期长。公司2022年航空航天高毛利率产品占比增加，航空航天高毛利产品2022H1营收增速41%，主要型号涡扇发动机叶片供货稳定，航空发动机机匣继续放量，航天发动机高温合金热端部件增速明显，燃机客户群进一步扩大，高温合金母合金多个牌号取得认证并批量供货，接单形势较好，批产和研制型号充足。同时公司拓展上游高温合金，保证供应实现降本，发挥“两机”全产业链优势。目前，我国核能发展已进入常态化，2022年全年已审批10台核电机组，标志我国核电发展进入快车道。2022年上半年公司在核辐射屏蔽材料方面取得突破性进展，拿到国家重点项目订单，预计在未来10年有近30亿的市场空间，为公司未来5-10年业绩持续赋能。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest应流股份603308评级增持上次评级增持业绩符合预期土地收储优化资产负债结构目标价格2796上次预测2796公应流股份2022年度业绩预增点评当前价格2048司徐乔威分析师鲁悦研究助理王佳研究助理20230117021-38676779021-38031651010-83939781更交易数据xuqiaowei023970gtjascoluyuegtjascomwangjia025750gtjascomTableMarket新52周内股价区间元966-2191证书编号mS0880521020003S0880121060025S0880122010073报总市值百万元13991本报告导读总股本流通A股百万股683683告流通股股百万股公司2022年业绩符合预期土地收储优化公司资产负债结构航空航天高毛利率产BH00流通股比例100品占比增加两机全产业链优势明显核电结构件产品将长期支撑公司业绩增长日均成交量百万股781投资要点日均成交值百万元15718TableSummary结论公司2022年业绩符合预期结合公司土地收储实际情况调整公司2022-2024年EPS预测分别为060077099元原TableBalance资产负债表摘要080084106元维持目标价2796元对应2023年约363倍PE股东权益百万元4090公司2022年业绩符合预期预计2022年度实现归母净利润为393每股净资产599亿元416亿7080预计扣非归母净利润217亿元232亿元市净率34净负债率6960单四季度实现归母净利亿元亿元同比455516518810371321环比10371321扣非归母净利052067亿TableEpsEPS元2021A2022E元同比67375环比-21215Q1009010土地收储优化公司资产负债结构确认非经常损益亿元公司合11Q2006012证肥土地收储霍山退城进园项目为公司增加非经常性损益约11Q3007012券亿元本次土地收储对公司优化资产负债结构盘活存量资产提升Q4012026经营水平有着积极意义全年034060研两机全产业链优势明显核电结构件产品将长期支撑业绩增长究两机技术壁垒高认证资质周期长公司2022年航空航天高毛TablePicQuote报利率产品占比增加航空航天高毛利产品2022H1营收增速41主52周内股价走势图要型号涡扇发动机叶片供货稳定航空发动机机匣继续放量航天发应流股份上证指数告动机高温合金热端部件增速明显燃机客户群进一步扩大高温合金8母合金多个牌号取得认证并批量供货接单形势较好批产和研制型-4号充足同时公司拓展上游高温合金保证供应实现降本发挥两-16机全产业链优势目前我国核能发展已进入常态化2022年全-28年已审批10台核电机组标志我国核电发展进入快车道2022年上半年公司在核辐射屏蔽材料方面取得突破性进展拿到国家重点项目-40-53订单预计在未来10年有近30亿的市场空间为公司未来5-10年2022-012022-042022-072022-10业绩持续赋能风险提示下游需求不及预期原材料价格波动风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入18332040240729953711绝对升幅111--111182424相对指数-0-310经营利润EBIT285316383535765-13811214043TableReport相关报告净利润归母202231408526674-5415762928两机业务逐渐放量核电助推迅速发展每股净收益元03003406007709920221116每股股利元012010017020029TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率156155159179206净资产收益率535990107120投入资本回报率4344476178EVEBITDA33333300298624211859市盈率68826002340426372060股息率0605081014请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage应流股份603308TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230117财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入18332040240729953711工业营业成本11291297151118532256税金及附加4345536682资本货物销售费用5134616974管理费用160191226270304EBIT285316383535765公允价值变动收益011607620000TableStock投资收益2-9-4-7-9应流股份603308财务费用112107117135156营业利润175200245377584所得税-7-10-13-19-24少数股东损益-22-20-41-51-65净利润202231408526674评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产456485564548685上次评级增持其他流动资产6584848484长期投资0581014目标价格2796固定资产合计29373448361538204044上次预测2796无形及其他资产668634710780835资产合计82039633104601164612663当前价格2048流动负债26133646390947705178非流动负债12831542154215421542股东权益43074445500953345943投入资本IC684974748403914810199TableWebsite公司网址现金流量表wwwyingliugroupcomNOPLAT296331397557796折旧与摊销212223177173174流动资金增量130-446-488-366-558资本支出-858-864-427-487-527公司简介自由现金流-220-755-342-123-115TableCompany经营现金流40522474351395公司是专用设备零部件生产领域内的投资现金流-855-409-433-495-538领先企业主要产品为泵及阀门零件融资现金流190341172278280现金流净增加额-260156-187134137机械装备构件应用在航空航天核电财务指标油气资源及国防军工等高端装备领成长性域公司专注于高端装备核心零部件的收入增长率-15113180244239EBIT增长率1381108212398429研发制造和销售制造技术生产装净利润增长率543147763291280备达到国内领先水平产品出口以欧美利润率为主的各个国家近百家客户其中包毛利率384364372381392EBIT率156155159179206括通用电气艾默生西门子等十余家净利润率110113169176182世界500强企业收益率净资产收益率ROE535990107120总资产收益率ROA2524394553投入资本回报率ROIC4344476178运营能力存货周转天数40753514355035503500应收账款周转天数12451419132813451352总资产周转周转天数1536915737150231328511791净利润现金含量2010020706TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入468423178162142偿债能力1m资产负债率4755395215425313m净负债率9051167108811831131估值比率12mPE68826002340426372060PB38338730628224811111111EVEBITDA33333300298624211859PS541680576463374股息率0605081014周内价格范围TableRange52966-2191市值百万元13991股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债241220576722118106441961571139-930145592107-2317975027102-38346446396-53-10-243898912022-012022-052022-0920A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万应流股份价格涨幅收入增长率净资产收益率应流股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage应流股份603308本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3