本报告导读：
　　疫情使得2022年业绩低于预期，2023年不利因素将消除。从行业层面看，在CBAM政策驱动下，2023年再生金属价格预期有望更为乐观，助力再生金属公司价值重估。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。根据业绩预告数据，我们下调对公司2022年、维持对公司2023-2024年的预测净利润分别为8.01（-20%）、12.04、14.95亿元，对应EPS分别为0.53、0.79、0.98元。维持目标价19.68元，维持“增持”评级。
　　2022年净利润同比增长0.52%到14.29%，业绩低于预期。公司发布业绩预告，预计2022年实现归属净利润为7.3亿元至8.3亿元，同比增长0.52%到14.29%；预计2022年实现扣非归属净利润7.0亿元至8.0亿元，同比增长1.98%到16.51%。
　　疫情影响公司2022年生产，2023年公司业绩有望重回高增长趋势。2022年公司总体经营良好，但各地疫情对生产经营带来一定影响。1）对于运营类项目，固危废资源化板块部分供应商出现阶段性停产情况，造成个别项目部分时间段内原料供应不足；2）对于在建项目及工程类项目，个别区域由于封控措施出现物流不畅或项目暂停施工的情况，造成项目建设进度慢于预期进度。3）公司积极调整经营策略，随着防控政策优化，稳步实施各项经营工作，保证公司全年整体业绩延续增长趋势。
　　欧洲积极推动CBAM政策，再生金属价格隐含碳价值助力行业龙头价值重估。欧盟碳边境调节机制将于2023年10月开始试运行，并计划于2026年1月正式实施。我们认为再生金属定价体系将会逐步融入碳价格因素，再生金属生产商有望迎来价值重估机遇，公司作为行业龙头将受益。
　　风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo其他公用事业公用事业TableMainInfoTableTitleTableInvest高能环境603588评级增持上次评级增持疫情影响业已消散未来重回增长通道目标价格1968上次预测1968公2022年业绩预告点评当前价格1003司徐强分析师邵潇分析师于歆研究助理20230118010-839398050755-23976520021-38038345更交易数据xuqianggtjascomshaoxiaogtjascomyuxin024466gtjascomTableMarket新证书编号S0880517040002S0880517070004S088012105007252周内股价区间元934-1855报总市值百万元15301本报告导读总股本流通A股百万股15261250告流通股股百万股疫情使得2022年业绩低于预期2023年不利因素将消除从行业层面看在CBAMBH00流通股比例82政策驱动下2023年再生金属价格预期有望更为乐观助力再生金属公司价值重估日均成交量百万股560投资要点日均成交值百万元5692维持增持评级TableSummary根据业绩预告数据我们下调对公司2022年维持TableBalance资产负债表摘要对公司2023-2024年的预测净利润分别为801-2012041495亿股东权益百万元8814元对应EPS分别为053079098元维持目标价1968元维持每股净资产578增持评级市净率17净负债率55722022年净利润同比增长052到1429业绩低于预期公司发布业绩预告预计2022年实现归属净利润为73亿元至83亿元同比增长052TableEpsEPS元2021A2022E到1429预计2022年实现扣非归属净利润70亿元至80亿元同比Q1008016Q2018019增长198到1651证Q3013016券疫情影响公司2022年生产2023年公司业绩有望重回高增长趋势2022Q4009001年公司总体经营良好但各地疫情对生产经营带来一定影响1对于运全年048053研营类项目固危废资源化板块部分供应商出现阶段性停产情况造成个别究TablePicQuote报项目部分时间段内原料供应不足2对于在建项目及工程类项目个别52周内股价走势图区域由于封控措施出现物流不畅或项目暂停施工的情况造成项目建设进高能环境上证指数告度慢于预期进度3公司积极调整经营策略随着防控政策优化稳步12实施各项经营工作保证公司全年整体业绩延续增长趋势4-5欧洲积极推动CBAM政策再生金属价格隐含碳价值助力行业龙头价值-14重估欧盟碳边境调节机制将于2023年10月开始试运行并计划于2026-23年1月正式实施我们认为再生金属定价体系将会逐步融入碳价格因素-32再生金属生产商有望迎来价值重估机遇公司作为行业龙头将受益2022-012022-052022-092023-01风险提示项目进度低于预期大宗商品价格剧烈波动等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入6827782790151173713988绝对升幅-4-6-27-3515153019相对指数-5-11-18经营利润EBIT9251143128017752163-4124123922TableReport相关报告净利润归母55072680112041495-3432105024危废资源化业务高增长20220826每股净收益元036048053079098经营稳健再融资顺利推进20220711每股股利元007007007007007危废资源化业务强劲增长20220427TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E并购又落两子资源回收产能及品类再获扩充经营利润率13614614215115520211123净资产收益率116132127161166经营稳健净利润同比高增4120211028投入资本回报率788185109123EVEBITDA145317171088831717市盈率278211191127102股息率0707070707请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage高能环境603588TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230118财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入6827782790151173713988公用事业营业成本524659196866874110419税金及附加2645355053其他公用事业销售费用9398123161192管理费用325374439587671EBIT9251143128017752163公允价值变动收益0-1000TableStock投资收益40101100110121高能环境603588财务费用209282334312331营业利润725909104715731953所得税8254126189234少数股东损益87104120180223净利润55072680112041495评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产1299856-479252077上次评级增持其他流动资产462667336910876210322长期投资870944944944944目标价格1968固定资产合计9721266121111541226上次预测1968无形及其他资产76367495803085118937资产合计1540217294170492029723506当前价格1003流动负债52376928496259256816非流动负债48594184498458846484股东权益533462137134851810237投入资本IC1057413193132021433815505TableWebsite公司网址现金流量表wwwbgechinacnNOPLAT8191074112715621904折旧与摊销217352600656580流动资金增量1521844-471712669资本支出-2577-1959-1080-1080-1078公司简介自由现金流-1389131117518502075TableCompany经营现金流1089607223415421873公司是国内较早专业从事环境污染防投资现金流-2580-2048-980-970-957治技术研究和应用的高新技术企业之融资现金流1994872-2156399236现金流净增加额503-569-9029721152一业务领域涵盖环境修复城市环境财务指标和工业环境三大板块将土壤修复危成长性险废弃物处理处置填埋场生态修复作收入增长率345146152302192EBIT增长率407236120387219为核心发展领域生活垃圾处理处置净利润增长率335320103503241工业废水处理污泥处置建筑垃圾处利润率理等作为重点领域协同发展通过工程毛利率232244238255255EBIT率136146142151155承包投资运营和技术服务等方式为政净利润率819389103107府和企业用户提供环境治理系统解决收益率净资产收益率ROE116132127161166方案公司已形成两站一中心即总资产收益率ROA3642475964院士专家工作站博士后工作站分投入资本回报率ROIC788185109123站国家企业技术中心运营能力存货周转天数12475918688应收账款周转天数3854495050总资产周转周转天数717762695581571净利润现金含量1979836278912811253TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入3782501209277偿债能力1m资产负债率6556435835825663m净负债率11081271964776586估值比率12mPE27822107191012701023PB452488328275229-31-27-22-17-13-8-41EVEBITDA145317171088831717PS119136118091076股息率0707070707周内价格范围52TableRange934-1855市值百万元15301股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债3517145778971271554430749911313-430267102100-13172211670586-2331810630772-32-101485910592022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万高能环境价格涨幅收入增长率净资产收益率高能环境相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage高能环境603588本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12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