受疫情影响Q3业绩同比下滑，积极备货助力业绩释放。公司前三季度实现营收61.90亿元（同比+12.85%），归母净利润6.03亿元（同比+3.24%），Q3单季度实现归母净利润1.58亿元（同比-18.09%）。疫情影响公司部分工程项目进度，西南缺电对部分危废资源化及无害化项目运营亦产生影响，公司前三季度毛利率21.4%，同比下降2pct。公司积极备货，三季度末存货达17.86亿元（相较去年末+43.4%）。
　　危废资源化产能持续落地，敬待危废资源花开。公司上半年新增投产重庆、金昌20万吨/年危废处理产能，靖远高能技改完成与江西鑫科年底投产贡献后端金属深加工产能，鑫盛源与正弦波塑造镍深加工能力，公司金属产业链布局正逐步显现。公司具备配伍工艺、设备迭代、货源组织、公司治理、产业链延伸五大核心竞争力，后续诸如重庆、金昌项目持续验证物料收集、盈利能力复制，助力业绩持续增长。
　　定增落地加速公司产能建设、保障物料采购，高管持续增持彰显发展信心。公司27.58亿定增于7月落地，带动公司资产负债率下降至56.68%。公司当前再生资源领域布局持续完备，目前以危废资源化作为核心主业，亦积极布局各类再生资源新领域。公司今年7月以来高管持续增持，包括总裁、副总裁、副董事长、财务总监等在内的6人合计增持198万股，合计增持金额2177万元。公司管理层连续增持彰显对公司发展的信心，期待公司资源化业务业绩加速释放。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.0/13.1/16.8亿元，PE分别为16.7/11.5/9.0倍。危废龙头开启高速成长，公司2022-2024年业绩复合增速超30%，给予2022年25倍PE，对应14.77元/股合理价值，维持“买入”评级。
　　风险提示。危废资源化业务落地缓慢；环境修复新增订单下降等。