终端经济活动强度和价格影响废钢供给量。从总量的角度看，废钢的供给量与终端经济活动强度以及废钢价格高度相关：基本同涨同跌。从结构的角度看，基地库存与钢厂到货同涨同跌，但基地销售情绪变化会短期影响废钢到货量。
　　高炉生产利润和废钢铁水价差影响长流程废钢日耗。从总量的角度看，利润水平影响钢厂整体生产强度，进而影响废钢日耗。从结构的角度看，炼钢过程需要添加8%的废钢用于降温，这部分为刚需；剩余部分则要对比废钢和铁水价格。同时需要注意到，春节期间高炉钢厂不会大幅降低废钢日耗。
　　电炉生产利润和春节假期影响短流程废钢日耗。因为电炉关停难度小，成本低，同时电炉钢厂大多是民营企业经营，他们对于利润更加敏感，所以利润水平对于电炉钢厂生产强度影响显著。此外，春节期间，工人放假，电炉废钢日耗往往会降至0附近。

研究报告全文：中信期货研究黑色专题报告钢材2023-01-17废钢短期供需影响因素分析投资咨询业务资格废钢系列专题报告一证监许可2012669号中信期货黑色建材指数走势255中信期货商品指数中信期货黑色建材指数400报告要点235350215300195250175200影响废钢供给总量的重要变量是终端经济活动强度和价格基地情绪会结构155150135100性影响废钢到货量影响长流程废钢日耗的重要变量是利润和废钢铁水价差影202203202205202207202209202211202301响短流程废钢日耗的重要变量是生产利润和春节假期摘要终端经济活动强度和价格影响废钢供给量从总量的角度看废钢的供给量与终黑色团队端经济活动强度以及废钢价格高度相关基本同涨同跌从结构的角度看基地研究员库存与钢厂到货同涨同跌但基地销售情绪变化会短期影响废钢到货量俞尘泯021-61051109高炉生产利润和废钢铁水价差影响长流程废钢日耗从总量的角度看利润水平从业资格证F03093484投资资格号Z0017179影响钢厂整体生产强度进而影响废钢日耗从结构的角度看炼钢过程需要添加8的废钢用于降温这部分为刚需剩余部分则要对比废钢和铁水价格同时需要注意到春节期间高炉钢厂不会大幅降低废钢日耗电炉生产利润和春节假期影响短流程废钢日耗因为电炉关停难度小成本低同时电炉钢厂大多是民营企业经营他们对于利润更加敏感所以利润水平对于电炉钢厂生产强度影响显著此外春节期间工人放假电炉废钢日耗往往会降至0附近重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究黑色组专题报告废钢一终端经济活动强度和价格影响废钢供给废钢回收利用过程包括终端产废基地收废和钢厂耗废三个环节其中终端产废和基地收废主要影响废钢的供给端钢厂耗废主要影响废钢的需求端从总量的角度看废钢的供给量与终端经济活动强度以及价格高度相关从结构的角度看基地库存与钢厂到货同涨同跌但基地情绪会短期影响废钢到货量一终端经济活动向好废钢产出增加国内终端产废主要包括三个来源分别是自产废钢加工废钢和折旧废钢自产废钢主要跟随当年粗钢产量但这部分废钢不会进入社会流通加工废钢和折旧废钢主要依赖于当前的终端经济活动强度当经济活动向好时终端需求得到释放制造企业订单会相应增加这将刺激企业开工率回升甚至主动增加产成品库存因此加工废钢相应增加当经济活动向好时制造业投资增速也将加快设备能够如期折旧回收或者折旧周期缩短折旧废钢对应增加当经济活动向好时居民对未来收入的信心增强购房意愿增加那么旧房拆迁和新房开工活动将增强建筑产废也会相应增加反之社会经济活动向弱终端产废总量将出现下滑我们以255家钢厂的到货量表示废钢供给量五大材的表观需求代表终端经济活动强度经过数值拟合发现2022年6月之前两者走势基本一致2022年6月至今走势出现差异的主要原因是疫情影响了废钢运输以及制造企业处在主动去库存阶段延长了设备折旧周期的缘故二高价格能刺激基地收废意愿废钢源头异常分散市场主体数量庞大供应链最上游的是小规模厂商甚至是夫妻店兄弟店等个体户这类小厂生产经营观念普遍比较落后既没有保持平稳进行废钢生产加工的概念也不会进行废钢的库存管理叠加废钢加工利润很薄一旦废钢价格下跌一方面小厂的回收意愿会大幅下降另一方面小厂会倾向于囤货待涨因此废钢的到货量会迅速减少反之如果价格上涨废钢回收环节的利润就会增加进而带动废钢回收热情我们通过拟合废钢价格和废钢到货量可以看出废钢价格能引导废钢到货量一般价格领先到货量一周左右三基地库存与钢厂到货同涨同跌但基地情绪会短期影响废钢到货量加工基地库存与钢厂废钢到货量同向波动这是由加工基地的盈利模式决定的目前加工基地有两种盈利模式贸易和加工对于废钢贸易来讲一方面基地没有合适的风险对冲工具另一方面贸易竞争激烈利润微薄所以决定了基地的废钢贸易是快进快出模式对于废钢加工来讲基地平均废钢加工利润介于30-50元吨低利润使得基地难以承受价格的大幅波动所以同样也是快进快出的模式最终呈现出基地库存和钢厂到货同涨同跌的状态26中信期货研究黑色组专题报告废钢但是在春节期间基地的销售意愿波动也会短期影响废钢到货量比如当下的状态基地库存处于近几年低位螺纹钢价格在需求强预期的提振下不断上涨基地看涨情绪增加后捂货待售所以呈现出基地库存增钢厂到货减的情况图1废钢回收利用流程图2经济活动强度影响废钢到货量到货表需1001500255家钢厂废钢到货汇总五大材表观消费901300807011006050900407003020500100300202101202106202111202204202209数据来源中信期货研究所数据来源富宝资讯Mysteel中信期货研究所图3价格领先钢厂废钢到货一周图4基地库存与废钢到货同向波动到货255家钢厂废钢到货汇总价格社库到货废钢社会库存全国900000废钢不含税价格-领先一周360010000001000000255家钢厂废钢到货汇总80000034009000009000007000008000008000003200700000700000600000300060000060000050000028005000005000004000004000004000002600300000300000300000240020000020000020000010000022001000001000000200000202101202106202111202204202209202101202106202111202204202209数据来源富宝资讯Mysteel中信期货研究所数据来源富宝资讯Mysteel中信期货研究所二利润和价差影响长流程废钢日耗一利润水平影响钢厂生产强度总量除去粗钢平控环保采暖季限产和能耗双控等行政管控之外利润是钢厂作为制造企业在市场经济体系下的主要经营诉求所以利润高低能够引导钢厂的生产强度变化钢厂生产利润越丰厚生产积极性就越高相应的废钢日耗也会增加因此可以观察到螺纹钢的生产利润变化往往领先于长流程产量异动二炼钢过程需要添加8的废钢用于降温其余添加量要看废钢和铁水性价比结构36中信期货研究黑色组专题报告废钢从结构角度看长流程钢厂对于废钢的需求主要来源于两个方面其一炼钢过程需要添加8的废钢用于降温其二废钢和铁水的价差变化能引导废钢添加量的变化从高炉中流出的铁水温度较高因此在炼钢过程中需求添加废钢用于降温长流程废钢日耗与钢厂日均铁水产量基本同向波动此外废钢和铁水的价差变化也能引导废钢添加量的变动通过拟合发现废钢铁水价差领先于长流程废钢日耗3周左右的时间背后的原因是钢厂为了更好控制成本三长假不会显著抑制长流程钢厂的废钢日耗在钢铁生产中高炉的关停难度大另一方面成本高因此除必要的停产检修外高炉钢厂都会维持一定强度的生产负荷国庆春节等假期也不会例外所以我们能看到长流程钢厂的废钢日耗在春节期间也不会大幅下降仅仅是部分钢厂降低产能利用率使得废钢日耗稍有下降图5螺纹综合利润与长流程产量图6废钢日耗与铁水产量同向波动元吨螺纹综合利润领先5周长材长流程产量右轴万吨日耗铁水产量530400000255家钢厂废钢日耗132家高转长流程270900全国247家钢厂日均铁水产量480350000250700430300000230500380250000210300200000190100330150000170-100280-300230100000150202002202008202102202108202202202208202101202106202111202204202209数据来源富宝资讯Mysteel中信期货研究所数据来源富宝资讯Mysteel中信期货研究所图7废钢和铁水价差引导废钢添加量变动图8长流程钢厂废钢日耗132家高转长流程-日耗元吨万吨万吨600废钢铁水价差领先3周02020年2021年2022年40废钢长流程日耗量右轴400355200301002520-2001515-4002010-6005-800250202001202008202103202110202205202212节前14周节前9周节前4周节后1周节后6周节后11周节后16周数据来源富宝资讯Mysteel中信期货研究所数据来源富宝资讯Mysteel中信期货研究所46中信期货研究黑色组专题报告废钢三电炉生产利润和春节假期影响废钢日耗一电炉生产利润水平影响钢厂生产强度总量电炉生产利润水平对于生产强度的影响更为明显一方面是因为电炉关停难度小成本低另一方面是因为电炉钢厂大多是民营企业对于利润更加敏感利润率的变化对于生产强度的引导作用更快通过拟合89家电炉钢厂的废钢日耗与电炉谷电生产利润的关系我们发现电炉谷电的生产利润领先于废钢日耗2周左右短于长流程钢厂生产利润对于废钢添加量的领先性二春节期间电炉钢厂基本停产因为电炉钢厂关停成本低以及春节期间终端需求基本停滞所以春节期间电炉钢厂一般会大面积停产工人放假废钢日耗降至0附近节后钢厂的复产节奏也主要取决于钢厂生产利润和终端恢复程度根据调研发现2023年电炉钢厂复产时间大多介于正月初八和正月十五之间图9电炉利润领先废钢日耗两周图10电炉日耗季节性特征突出利润日耗万吨89家短流程-日耗300000255家钢厂废钢日耗89家短流程10002020年2021年2022年30电炉谷电利润-提前两周25000080025600200000204001500001520010000001050000-20050-4000202101202106202111202204202209节前14周节前9周节前4周节后1周节后6周节后11周节后16周数据来源富宝资讯Mysteel中信期货研究所数据来源富宝资讯Mysteel中信期货研究所56中信期货研究黑色组专题报告废钢免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882666