宏观面上，上周美CPI符合预期联储加息节奏或放缓，美元指数维持偏强弱势，人民币升值，国内疫情防控定调调整，政府仍在不断出台政策提振经济的，投资者对国内经济复苏预期乐观。而就供需面来看，国内有色消费面临季节性回落及下游提前放假的负面影响，供需整体往偏宽松的方向走。中短期来看，宏观面预期乐观支撑有色价格，但累库节奏加快或限制进一步上行高度；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，有色金属价格仍存探底可能。截至周一，LME金属除铅以外都维持上涨，其中锡涨幅最大；SHFE金属铅、镍下行，其他金属上行，其中锡涨幅最大。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号宏观面偏强基本面偏弱关注铜锌跨期反套机会有色金属套利周报20230117沈照明李苏横郑非凡重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关从业资格号F3074367从业资格号F03093505从业资格号F03088415制作人注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎投资咨询号Z0015479投资咨询号Z0017197投资咨询号Z0016667联系电话021-80401745联系电话0755-82723054有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析21内外盘22跨期23跨品种110有色宏观面预期乐观提振有色金属盘面品种主要表现情况20221017-20221024品种强弱宏观面上上周美CPI符合预期联储加息节奏或放缓美元指数维持偏强弱势人民币升值国内疫情防控定调调整政府仍在不断出台政策提振经济的投资者对国内经济复苏预期乐观而就供需面来看国内有色消费面临季节性回落及下游提LME锡铝铜锌镍铅有色前放假的负面影响供需整体往偏宽松的方向走中短期来看宏观面预期乐观支SHFE锡铜锌铝不锈钢撑有色价格但累库节奏加快或限制进一步上行高度长期来看海外宏观面预期铅镍较为悲观有色金属价格仍存探底可能截至周一LME金属除铅以外都维持上涨其中锡涨幅最大SHFE金属铅镍下行其他金属上行其中锡涨幅最大重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎211内外盘关注铜跨市反套机会铅内外反套继续持有品种主要表现情况本周重点关注1铜短期宏观面乐观预期主导盘面估计铜价延续偏强势国内消费走弱带来的库存快速累积沪铜表现偏弱内外价差有所极端化铜内外盘可尝试参与反套注意锁汇2铝上周铝进口亏损有所扩大但国内外相对供需矛盾不大跨市维持观望3锌当前内外价差无明显驱动锌跨市套利建议观望多数金属沪伦比值继续回落铝锌铅内外盘4铅当前沪伦比低位运行精炼铅出口窗口打开内外反套继续持有镍锡进口亏损扩大铜进口亏损收窄5镍沪伦比值仍居低位但人民币快速升值致使电解镍进口亏损大幅收窄上周进口偶现盈利状态考虑到当前伦镍流动性差波动风险极高跨市反套建议观望以待新的时机6锡锡进口有所盈利但利润逐步减小国内和伦锡都有所累库国内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费超季节性表现重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎312跨期关注铜锌跨期反套机会铝跨期反套继续持有品种主要表现情况本周重点关注1铜国内铜需求预期继续走弱供需将进一步趋松沪铜跨期反套可继续滚动参与期现方面2铝疫情管控放松后淡季效应及疫情扩散下游需求超季节性下滑铝铜现货-三月铝现货-三月和铅现货锭及铝棒库存持续累积本周预计在节前备库结束的情况下价差将回落预计-三月明显走强后回落锌现货-三月价差仍有向下空间跨期反套继续持有明显大幅回落镍现货-三月明显大3锌国内锌锭产量逐渐恢复伴随着下游需求淡季来临锌锭供需将逐渐幅走高锡现货-三月略微回落转向宽松现货紧张局面将得到改善而远期合约受宏观预期支撑表现较强建议择机介入沪锌跨期反套跨期期限结构4铅沪铅月间价差波动较小考虑到流动性风险跨期套利建议观望铜铝锌铅镍锡月间价差基5镍跨期正套建议暂止盈离场本保持不变沪铅contango结构沪6不锈钢钢厂生产利润表现不佳加之春节因素影响1月面临大幅减产预期镍back结构LME铜铝镍保持而需求侧现实并不乐观下游企业部分已进入假期社会库存连续大幅累积一contango结构LME锌铅保持back月半有余主力合约即将切换节后消费仍有乐观预期跨期建议暂离场观望结构LME锡平水结构7锡宏观预期向好和供给扰动炒作有助于提振短期锡价但长期宏观面难证伪当前沪锡平水结构跨期建议观望风险点供应回升消费不及预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎413跨品种继续关注镍不锈钢比值沽空机会品种主要表现情况本周重点关注1继续关注镍不锈钢比值沽空机会不锈钢虽需求现实疲软库存累积但成本端尚坚挺价格下方或也有限而镍自身估值角度价就我们上周推荐的组合来看截止本周一收盘格偏高产业链接受有限下方空间较大短期资金博弈剧烈价跨品种镍不锈钢比值继续回落至1193处于波动区间格快速走跌或难一帆风顺但中线角度随着镍产业链供需逐步面临高位全面过剩可继续保持关注镍不锈钢比值沽空机会风险点政策面不确定性镍低库存不锈钢需求转弱重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析20价格表现21内外盘22跨期23跨品种610有色价格表现1月16日1月9日变动涨跌幅1200LME铜91008799302343LMESHFELME铝260624231837551000LME锌3280324436111800LME铅22062215-10-043600LME镍274002733070026LME锡28355258002555990400SHFE铜68650660602590392200SHFE铝1852018015505280000SHFE锌2430023430870371SHFE铅1535515655-300-192-200SHFE镍203250212110-8860-418-400SHFE锡225730205020207101010-600SHFE不锈钢171101708525015铜铝锌铅镍锡不锈钢重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所710有色价格波动日涨跌幅918LME铜LME铝LME锌LME铅LME镍LME锡81671461251048362412002222222222223322222222222222-t-t-t-----------cccvvvvcececececennJan-23Jan-23ooooOct-22Oct-22Oct-22aaDec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22OOONNNNDDDDDJJ重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所821内外盘211内外比值上周主要表现情况多数金属沪伦比值继续回落铝锌铅镍锡进口亏损扩大铜进口亏损收窄本周重点关注1铜短期宏观面乐观预期主导盘面估计铜价延续偏强势国内消费走弱带来的库存快速累积沪铜表现偏弱内外价差有所极端化铜内外盘可尝试参与反套注意锁汇2铝上周铝进口亏损有所扩大但国内外相对供需矛盾不大跨市维持观望3锌当前内外价差无明显驱动锌跨市套利建议观望4铅当前沪伦比低位运行精炼铅出口窗口打开内外反套继续持有5镍沪伦比值仍居低位但人民币快速升值致使电解镍进口亏损大幅收窄上周进口偶现盈利状态考虑到当前伦镍流动性差波动风险极高跨市反套建议观望以待新的时机6锡锡进口有所盈利但利润逐步减小国内和伦锡都有所累库国内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费超季节性表现铜内外比值铝内外比值铜三月比值平衡比值铝三月比值平衡比值9095908585808075757070656560602020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所10211内外比值锌内外比值铅内外比值锌三月比值平衡比值铅三月比值平衡比值901085980758707656062018122019082020042020122021082022042022122020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01镍内外比值锡内外比值85镍三月比值平衡比值锡三月比值平衡比值90808575807075706565602020-05-212020-11-212021-05-212021-11-212022-05-212022-11-212020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视资料来源WindBloombergSMM中信期货研究所相关人员为客户市场有风险投资需谨慎11212进出口盈亏铜进出口盈亏单位元吨铝进出口盈亏单位元吨铝15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铜15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴2000020002001000-200-30010000-400-800-1000-6000-1300-2000-800-1800-1000-3000-1000-2300-2000-2800-4000-12002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01-5000-14002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01锌进出口盈亏单位元吨铅进出口盈亏单位元吨锌15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铅15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴10000100000-2000-200-1000-400-1000-400-2000-600-2000-600-3000-800-3000-800-4000-1000-4000-1000-5000-1200-5000-12002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01-6000-14002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所12212进口盈亏镍进出口盈亏单位元吨锡进出口盈亏单位元吨镍15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴现货进口盈亏出口盈亏20000150000600001000040000100000020000-10000500000-20000-2000000-30000-40000-40000-60000-50000-50000-80000-60000-100000-1000002020-01-272021-01-272022-01-27202052520215252022525重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所1322跨期套利221期现价差上周主要表现情况铜现货-三月铝现货-三月和铅现货-三月明显走强后回落锌现货-三月明显大幅回落镍现货-三月明显大幅走高锡现货-三月略微回落沪铜3月期现价差单位元吨沪铝3月期现价差单位元吨8003500上海现货-沪铜三月上海现货-沪铝三月300060025004002000200150001000-200500-4000-600-500-800-1000-1500-10002021-09-232021-12-232022-03-232022-06-232022-09-232021-09-242021-12-242022-03-242022-06-242022-09-24重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所15221期现价差沪锌3月期现价差单位元吨沪铅3月期现价差单位元吨2500200上海现货-沪铅三月2000100上海现货-沪锌三月15000-1001000-200500-3000-400-500-500-600-1000-700-1500-800-2000-9002021-09-232021-12-232022-03-232022-06-232022-09-232021-09-242021-12-242022-03-242022-06-242022-09-24沪镍3月期现价差单位元吨沪锡3月期现价差单位元吨现货-沪镍活跃合约20000沪锡市场现货升贴水平均价1200015000700010000500020000-30002022-01-112022-05-112022-09-112023-01-11-50002021-11-102022-03-102022-07-102022-11-10重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究部16222期限结构上周主要表现情况铜铝锌铅镍锡月间价差基本保持不变沪铅contango结构沪镍back结构LME铜铝镍保持contango结构LME锌铅保持back结构LME锡平水结构沪铝单位元吨沪铜单位元吨2023011620230113202301122023011120230116202301112023010468800186006860018400684006820018200680001800067800676001780067400176006720067000174001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所17222期限结构沪锌单位元吨沪铅单位元吨202301162023011320230112202301112023011020230116202301132023011220230111202301102440015700242001560024000155002380015400236002340015300232001520023000151002280015000226001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期沪镍单位元吨沪锡单位元吨202301162023011320230112202301112023-01-162023-01-13220000202301102300002023-01-122023-01-112250002100002200002000002150002100001900002050002000001800001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1950001月2月3月4月5月6月7月重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所18222期限结构伦铜单位美元吨伦铝单位美元吨202301162023011320230116202301132700202301122023011192002023011220230111265091502600255091002500245090502400235090001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期伦锌单位美元吨伦铅单位美元吨2023011620230113202301162023011334002023011220230111202301122023011133502280226033002240325022203200220021803150216031002140月期月期月期月期月期月期月期12345671月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所19