事件描述
　　公司1月13日发布2022年年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润8-12亿元，同比下滑73%-82%，按中值计算对应单四季度归母净利润约-11.5亿元。2022年扣非净利润预计为0.9-1.35亿元，按中值估算单四季度扣非归母净利润为-11.4亿元。2022年公司预计将计提存货跌价准备13.4-14.9亿元，按中值估计单四季度公司预计将计提存货跌价准备约9.2亿元，四季度环比亏损进一步加剧。
　　事件评论
　　短期经营承压，长期成长仍有韧性。公司2022年主业CIS受全球消费电子需求下滑以及产品价格承压影响，在收入端以及盈利性水平两方面出现双杀，造成经营业绩欠佳。考虑消费电子行业技术迭代较快及公司存货居高不下，公司前三季度已有计提存货跌价准备4.9亿元并且缩减晶圆厂订单，2022年四季度公司存货环比有所下降，考虑公司包括手机64M等产品未来或低价变现，公司四季度计提存货跌价准备8.5-10亿元，加剧四季度亏损。公司四季度加速计提存货减值，提前释放部分风险，2023年上半年公司将继续去库，后续进一步观察存货下降幅度。2022年行业需求疲软叠加行业降规降配引起CIS产品出现低价竞争，严重损伤公司盈利水平。待消费电子行业需求回暖、公司产品结构改善，公司2023年有望迎来盈利改善。此外公司在成本、费用端将持续推进降本增效措施，持续布局MCU、DDIC、模拟IC、LCOS等车规与消费领域新品筑牢长期成长基础，2023年或将是公司蜕变之年，我们看好公司长期竞争力及穿越周期能力。
　　勾勒庞大半导体蓝图，长期高成长可期。公司通过内生增长以及外延并购，勾勒出涵盖CIS、TDDI、分立器件、电源管理IC、LCOS等业务在内的庞大半导体蓝图，未来将充分受益于行业扩容以及自身竞争优势不断增强。作为公司的核心业务，汽车CIS属于高ASP、高增速细分赛道有望持续贡献增量，公司在多个CIS领域都具有十分突出的竞争力。凭借已有的技术实力以及品牌力，公司在新业务拓展方面进展顺利，未来不断拓宽应用领域以及产品线，公司的成长天花板随之打开，公司未来有望打造更多应用在汽车、VR/AR等领域的拳头级产品。
　　我们认为公司所处泛模拟芯片行业为长坡厚雪好赛道，公司作为成长赛道中优良选手，自身竞争力处于全球领先水平，未来成长可期，同时公司将不断向车规级产品拓展深耕，提升在单车的参与价值量，构筑泛模拟半导体平台。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.83、2.02、2.85元，维持对公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、汽车CIS出货不及预期；
　　2、手机行业复苏不及预期。

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨韦尔股份603501SHTableTitle预告全年业绩下滑明显静待行业复苏报告要点公司Table1月Summary13日发布2022年年度业绩预告预计2022年实现归母净利润8-12亿元同比下滑73-82按中值计算对应单四季度归母净利润约-115亿元2022年扣非净利润预计为09-135亿元按中值估算单四季度扣非归母净利润为-114亿元2022年公司预计将计提存货跌价准备134-149亿元按中值估计单四季度公司预计将计提存货跌价准备约92亿元四季度环比亏损进一步加剧分析师及联系人TableAuthor杨洋蔡少东SACS0490517070012SACS0490522090001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-17cjzqdt11111韦尔股份603501SHTableTitle2公司研究丨点评报告预告全年业绩下滑明显静待行业复苏TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司1月13日发布2022年年度业绩预告预计2022年实现归母净利润8-12亿元同比下当前股价TableBaseData元8437滑73-82按中值计算对应单四季度归母净利润约-115亿元2022年扣非净利润预计为总股本万股11853809-135亿元按中值估算单四季度扣非归母净利润为-114亿元2022年公司预计将计提存流通A股B股万股1179730货跌价准备134-149亿元按中值估计单四季度公司预计将计提存货跌价准备约92亿元资产负债率4689四季度环比亏损进一步加剧每股净资产元1635事件评论市盈率当前3219短期经营承压长期成长仍有韧性公司2022年主业CIS受全球消费电子需求下滑以及市净率当前508产品价格承压影响在收入端以及盈利性水平两方面出现双杀造成经营业绩欠佳考虑近12月最高最低价元298886664消费电子行业技术迭代较快及公司存货居高不下公司前三季度已有计提存货跌价准备注股价为2023年1月13日收盘价亿元并且缩减晶圆厂订单年四季度公司存货环比有所下降考虑公司包括手492022机64M等产品未来或低价变现公司四季度计提存货跌价准备85-10亿元加剧四季度市场表现对比图近12个月亏损公司四季度加速计提存货减值提前释放部分风险2023年上半年公司将继续去TableChart库后续进一步观察存货下降幅度2022年行业需求疲软叠加行业降规降配引起CIS产韦尔股份沪深300指数7品出现低价竞争严重损伤公司盈利水平待消费电子行业需求回暖公司产品结构改善-17公司2023年有望迎来盈利改善此外公司在成本费用端将持续推进降本增效措施持-41续布局MCUDDIC模拟ICLCOS等车规与消费领域新品筑牢长期成长基础2023-652022-12022-52022-92023-1年或将是公司蜕变之年我们看好公司长期竞争力及穿越周期能力资料来源Wind勾勒庞大半导体蓝图长期高成长可期公司通过内生增长以及外延并购勾勒出涵盖CISTDDI分立器件电源管理ICLCOS等业务在内的庞大半导体蓝图未来将充相关研究分受益于行业扩容以及自身竞争优势不断增强作为公司的核心业务汽车CIS属于高ASP高增速细分赛道有望持续贡献增量公司在多个CIS领域都具有十分突出的竞争TableReport短期业绩承压静待新周期开启2022-11-02力凭借已有的技术实力以及品牌力公司在新业务拓展方面进展顺利未来不断拓宽应短期受消费电子拖累静待新品放量2022-08-用领域以及产品线公司的成长天花板随之打开公司未来有望打造更多应用在汽车22VRAR等领域的拳头级产品一季度业绩承压二季度指引环比高增2022-04-29我们认为公司所处泛模拟芯片行业为长坡厚雪好赛道公司作为成长赛道中优良选手自身竞争力处于全球领先水平未来成长可期同时公司将不断向车规级产品拓展深耕提升在单车的参与价值量构筑泛模拟半导体平台我们预计公司2022-2024年EPS分别为083202285元维持对公司买入评级风险提示1汽车CIS出货不及预期更多研报请访问2手机行业复苏不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告主要财务及经营数据梳理图1单季度收入及增速单位亿元图2公司单季度毛利率及净利率4035493649353180903375单季度收入亿元3243332662762843yoy30475660247370215519852017361668621262363016065866605789-101-11355385533-1084-1127010-265150-300-29643112021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3单季度毛利率40-60-10单季度净利率2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图3单季度归母净利润及增速单位亿元图4单季度扣非净利润及增速单位亿元16133841501215012069单季度归母净利润亿元116561102单季度扣非净利润亿元13731077610221275944yoy1203yoy93590273111001001210419673595889641925050814156549-223-1390-4450043-4626-50-500-109410-100-11785-1002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3-120-4-150-3-197-150资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图52021年公司业务结构图62022H1公司业务结构资料来源公司公告长江证券研究所资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明36公司研究点评报告图7公司存货及周转天数亿元天图8公司存货类别占比15014113340存货亿元12644存货周转天数右轴3001201047029831260878190265027179241812206067605581180301602314013878011637122541002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源Wind长江证券研究所资料来源公司公告长江证券研究所注意内圈为2021A外圈为2022H1请阅读最后评级说明和重要声明46公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入24104204552352328227货币资金76714106964111741营业成本15790143181623119336交易性金融资产15151515毛利8314613672928892应收账款2878252428563455营业收入34303132存货878112161978311654营业税金及附加23232429预付账款220178214248营业收入0000其他流动资产730573586590销售费用515573588748流动资产合计20296195572309627704营业收入2333长期股权投资515167541105管理费用6858188941073投资性房地产252238217200营业收入3444固定资产合计1863204521662332研发费用2110255727052823无形资产1604173818531978营业收入9131210商誉2998299829982998财务费用356371431464递延所得税资产270270270270营业收入1222其他非流动资产4747672368656924加资产减值损失-178-1650-500-500资产总计32080340853821943512信用减值损失-22414141短期贷款2387350045005500公允价值变动收益-81-210-10050应付款项2574215825462973投资收益6141023470282预收账款1011营业利润5000108126303726应付职工薪酬255230262311营业收入2151113应交税费589613640807营业外收支26147其他流动负债2894262128733096利润总额5002108626443733流动负债合计870091221082112688营业收入2151113长期借款3448344834483448所得税费用456109264373应付债券2250225022502250净利润454697823803360递延所得税负债304304304304归属于母公司所有者的净利润447698223923377其他非流动负债1074107410741074少数股东损益70-5-12-17负债合计15776161981789719764EPS元378083202285归属于母公司所有者权益16198177862023323675现金流量表百万元少数股东权益10610189722021A2022E2023E2024E股东权益16304178872032323748经营活动现金流净额2192-206858142548负债及股东权益32080340853821943512取得投资收益收回现金941023470282基本指标长期股权投资-11-465-238-3512021A2022E2023E2024E资本性支出-87-882-816-849每股收益378083202285其他-2895-2180-228-2每股经营现金流185174491215投资活动现金流净额-2899-2505-811-920市盈率82301018041822962债券融资0000市净率2274562494422股权融资120331000EVEBITDA4640382127312078银行贷款增加减少6866111310001000总资产收益率140296378筹资成本-569-405-468-528净资产收益率27655118143其他-4567-1000净利率18648102120筹资活动现金流净额29321008532472资产负债率492475468454现金净流量不含汇率变动影响2208-356555352100总资产周转率075060062065资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明56公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC1000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