开年第二周有色金属在铜、锡带动下，拉涨地、跟涨地、继续下跌地，多少令刚刚停笔年报，畅想节奏的研究员们，结笔发闷。市场已入淡季、库存已经累上，2301节前交割平稳度过，伦铜却已冲上9000美元，伦锡快速逼近3万美元。这样的行情，是主要围绕供求分析展开的人想要在春季热切期待地。而现实是，铜价涨势在7个交易日里兑现了；而锡，一般说是要看到3C在年中主动去库、走完拐点后，下半年才可能迎来地趋势，也一下子就到了。
　　当然，无论是资金推动、还是基本面兑现，我们始终要客观对待市场，要承认它，调整自己地看法。因此，本篇作为上篇，我们主要看看那些想走基本面，但被托底的品种情况及相关策略。高的很高，要多想想，我们先挑挑“遗珠”，看看成色。
　　本篇内容：主笔主做锌、铅，顺带硅价，轻联铝价。

研究报告全文：安如泰山信守承诺有色虎尾扬高涨幅不大的还有机会吗肖静Z0014087刘冬博Z0015311国投安信期货研究院张秀睿F03099436开年第二周有色金属在铜锡带动下拉涨地跟涨地继续下跌地多少令刚刚停笔年报畅想节奏的研究员们结笔发闷市场已入淡季库存已经累上2301节前交割平稳度过伦铜却已冲上9000美元伦锡快速逼近3万美元这样的行情是主要围绕供求分析展开的人想要在春季热切期待地而现实是铜价涨势在7个交易日里兑现了而锡一般说是要看到3C在年中主动去库走完拐点后下半年才可能迎来地趋势也一下子就到了当然无论是资金推动还是基本面兑现我们始终要客观对待市场要承认它调整自己地看法因此本篇作为上篇我们主要看看那些想走基本面但被托底的品种情况及相关策略高的很高要多想想我们先挑挑遗珠看看成色本篇内容主笔主做锌铅顺带硅价轻联铝价锌开年以来资金关注度一般沪锌刚刚完成持仓主力2303合约的换月作为强基建预期多配品种2022年开年行情记忆犹新2023年春节前相对拖累锌市表现的因素主要是高加工费下供应的持续兑现预期强国内累库快速兑现以及海外锌冶炼产能重启上的蠢蠢欲动当前背景下我们调整了对锌市交投节奏的看法即春季需求背景下即便沪锌有较大累库幅度也暂难开启明显跌幅淡季中的锌价下调可能已经止步在24万交投区间强需求躁动下选择放弃淡季交投模式跟进宏观变动观点如下1国内累库春节前后国内锌市预计还将延续4-5周的累库期初步累库幅度首先越过15万吨靠向20万吨不过即便累库幅度兑现到20万吨上方锌价承担的压力也可能不明显春季强需求板上钉钉是大概率事件锌价只能等待供应持续发力评估旺季减库再平衡社库曲线变动而这将贯穿3-4个月2海外尽管欧美制造业PMI指标年底疲软但美国经济未入衰退仍处过热后的主动降温阶段而欧洲临近立春冷冬挑战反转基本度过天然气及电价挑战经济预期呈弱复苏状态俄乌方面可能仍要关注凛冬结束后的俄军动向市场暂时定价有限极低显性库存仍是LME最尴尬的特点海外复产强度建议关注TC变动中性预期伦锌资安如泰山信守承诺金关注度一般但能够支持较高水平的震荡市如3100-3500美元策略转变节奏上选择放弃淡季交投节后沪锌交投区间抬高到24万元上方锌价可能测试更高阻力如25-255万元吨间供求上看年内较大趋势级交投不要忽视同等宏观条件下2023年供应上的起色但要合拍宏观资金情绪耐心等待共振之后的震荡下行图沪锌价格对比资料来源国投安信期货图SMM七地社会锌锭库存资料来源SHFE国投安信期货安如泰山信守承诺图LME锌库存资料来源LME国投安信期货图内外锌精矿加工费资料来源SMM国投安信期货图ICE英国天然气远期曲线资料来源Bloomberg国投安信期货安如泰山信守承诺铅结合2301合约交割开年沪铅非常充分地兑现了淡季需求降温累库下行的行情沪铅下调幅度非常到位当前沪铅价格基本震荡在去年节前水平2022年开年沪铅开盘随伦铅跳跌随后迎来流畅反弹沪铅加权最高164万元吨我们认为春节阶段铅价探低止跌节后再次上涨的概率很大策略上不调整对铅市逢低多配的看法主要强调1同板块中只有铅不受宏观情绪干扰完整兑现了供求淡季逻辑铅价估值较低2国内供求不同于锌精矿高加工费铅精矿加工费长期低迷且内外比价环境不利于进口矿补入原生铅供应以稳为主较低铅价激励有限同样节前再生铅利润较差原再生铅价差缩窄到100元吨虽还有继续走低的可能但铅价开年下滑并未明显拖低废料价格相比较往往春节前后蓄电池开工率在遭遇节中断崖后正月十五开始会有较快速的复苏国内铅市较好的买入点位在15-152万元吨间原再生铅价差参考值为0-50元吨间3外盘情况2022年这样的机会由伦铅节中疲弱来兑现但当前伦铅结构更强LME铅库存已经降到21525吨且注销仓单占比高达53LME0-3月在1月的第三个周三冲至30美元上方LME铅看涨期权有一定的高价分布尽管海外部分铅产能也在恢复供应但极低显性库存让市场再次感受到LME交割布局的枯竭伦铅可能有较大弹性4累库外强内弱的比价环境极低的海外交易所库存意味着沪铅还要打铅锭出口的牌所以市场并不担心铅锭的累库比如累库到10万吨级给予价格的压力可能偏中性我们可能会看到沪铅社库走高铅价止跌震荡节奏上涨的情况策略延续不调整对铅市逢低多配的看法图沪铅价格对比资料来源国投安信期货安如泰山信守承诺图SMM社会铅锭库存资料来源SMM国投安信期货图内外铅精矿加工费资料来源SMM国投安信期货图LME铅库存注销仓单占比与0-3月升贴水资料来源LME国投安信期货安如泰山信守承诺图LME铅期权分布资料来源LME国投安信期货工业硅工业硅上市基本满月初步感受我们看到了开市两个交易日硅价在弱现实与强预期间的快速波动过去半个月硅料硅片价格大跌拖累了光伏指数也拖累了硅价供求端西北供应稳定而有机硅铝合金消费转淡传统社库样本库存较高在超额溢价预期与节前供求叠加下硅价主力最低跌至16825元吨掀起了价格研究角度对成本的讨论如果这波强势品种主动拉涨弱势品种被动托底的资金力量来自非传统期市资金上的布局与抢跑那么这波资金对硅的看法确实可能不同于对传统有色强势品种的看法毕竟光伏指数的故事非常闪亮硅料价格也已自顶部砍半然而回归工业硅期现货价格回归有色板块工业硅的持仓快速放大期货定价的关键依然围绕供求预期硅料消费高增速仍能在2023年兑现我们在最后一期周报中观察到下列信号1价格有机硅多晶硅硅片价格止跌反弹安如泰山信守承诺2下游有机硅DMC在地产政策持续催化下提振建筑板块预期单体厂预售排单好转封盘现象增加同时地方专项债提前下达额度增加基建端有望加快形成实物工作量带动有机硅需求回暖多晶硅硅料硅片止跌反弹产业链降价去库预期回落头部组件厂1月排产计划上调看好2月份光伏终端需求的复苏或带动硅料及工业硅需求上行策略初探尽管工业硅上市前两天弹性较大但我们还在摸索品种波动特点当前市场看好国内需求节后复苏春季躁动提前上演这将利好工业硅各个下游条线春节前后工业硅价格有望止跌但策略上略保守建议等待时机主力突破万八后多配跟进图工业硅消费结构资料来源SMM国投安信期货图有机硅中间与终端消费领域资料来源公开资料收集国投安信期货图太阳能电池产量兑现高增速资料来源国家统计局国投安信期货安如泰山信守承诺图光伏指数资料来源Ifind国投安信期货图工业硅上下游现货价格资料来源SMM国投安信期货铝国内铝市也在快速兑现累库预期新年至今累库量已接近20万吨近几年最高幅度去年春节前没有明显累库市场预判春节前后季节性累库期增幅将远高去年库存峰值接近120万吨疫情结束叠加节前淡季且国内电解铝运行产能虽受阻贵州减产但基数较大是形成较强累库预期的基本面背景我们对铝市策略没有变动沪铝整体延续区间震荡交投主要在18-19万间高抛低吸安如泰山信守承诺图沪铝价格表现资料来源国投安信期货图铝锭铝棒库存年度累计变化资料来源SMM国投安信期货图铝锭铝棒综合库存资料来源SMM国投安信期货安如泰山信守承诺图中国电解铝运行产能资料来源SMM国投安信期货图铝型材龙头企业开工率资料来源SMM国投安信期货正文结束安如泰山信守承诺免责声明国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备期货投资咨询业务资格本报告仅供国投安信期货有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户如接收人并非国投安信期货客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测只提供给客户作参考之用本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货或期权的价格价值可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接本公司不对其内容的真实性合法性完整性和准确性负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用