退补下乘用车需求承压，车企竞争加剧，对Tier1销售额、利润率均产生压力。展望2023年，补贴透支叠加年初淡季，市场普遍对2023年一季度预期不高。而全年销量受到后续疫情放开程度、消费复苏力度，以及政策补贴的延续性等方面影响，市场预期分歧较大。我们认为，汽车智能化Tier1厂商的销售额在一定程度上与汽车整体销量/新增项目挂钩，若汽车销量持续承压将对Tier1带来负面影响。此外降价压力也对上游Tier1有一定传导效应。
　　车企竞争格局分化严重，对比电动化，智能化渗透延续性更强、成长天花板更高。2022年中国汽车市场竞争格局分化加剧，市占率前十五名中有6家车企两年间市占率提升。类比智能手机早期格局演变，在厂商/品牌快速分化的阶段，夯实核心竞争力，抢占市场份额将是目前竞争主题。“囚徒博弈”下汽车智能化需求加剧，利好拥有卡位优势的智能化龙头厂商。此外，汽车智能化渗透率提升与汽车新能源转型没有直接联系，相比电动化，智能化渗透延续性更强，成长天花板更高，仍处于加速成长期。
　　汽车智能厂商新进入窗口关闭，智能化龙头厂商将强者越强。2022年自动驾驶投融资降温，人效比成为厂商考核指标。潮水退去，竞争加剧，新进入的窗口已经关闭。我们认为，Tier1厂商需要规模效应以及积累的深厚knowhow来支撑其抢占项目/订单，未来将出现拥有卡位优势的龙头厂商强者越强，赢家通吃的竞争局面。
　　投资建议：建议关注德赛西威、中科创达、经纬恒润、均胜电子等，合作伙伴及客户结构具有卡位优势的龙头厂商。
　　风险提示：智能驾驶行业发展不及预期风险；智能驾驶产业支持政策不及预期风险；智能驾驶行业竞争格局出现重大变革风险；宏观经济下行风险。

研究报告全文：计算机行业投资策略周报20230115关于智能驾驶行业的三点思考证券研究报告投资评级看好维持核心观点最近12月市场表现退补下乘用车需求承压车企竞争加剧对Tier1销售额利润率均产生压力展望2023年补贴透支叠加年初淡季市场普遍对2023年一季度计算机沪深300预期不高而全年销量受到后续疫情放开程度消费复苏力度以及政策补贴6的延续性等方面影响市场预期分歧较大我们认为汽车智能化Tier1厂商-2的销售额在一定程度上与汽车整体销量新增项目挂钩若汽车销量持续承压-10将对Tier1带来负面影响此外降价压力也对上游Tier1有一定传导效应-18-26车企竞争格局分化严重对比电动化智能化渗透延续性更强成长天-35花板更高2022年中国汽车市场竞争格局分化加剧市占率前十五名中有6家车企两年间市占率提升类比智能手机早期格局演变在厂商品牌快速分化的阶段夯实核心竞争力抢占市场份额将是目前竞争主题囚徒博弈下分析师杨烨汽车智能化需求加剧利好拥有卡位优势的智能化龙头厂商此外汽车智能SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom化渗透率提升与汽车新能源转型没有直接联系相比电动化智能化渗透延续性更强成长天花板更高仍处于加速成长期联系人王妍丹wangyd01ctseccom汽车智能厂商新进入窗口关闭智能化龙头厂商将强者越强2022年自动驾驶投融资降温人效比成为厂商考核指标潮水退去竞争加剧新进入的窗口已经关闭我们认为Tier1厂商需要规模效应以及积累的深厚knowhow相关报告来支撑其抢占项目订单未来将出现拥有卡位优势的龙头厂商强者越强赢1高通Flex芯片出样汽车舱驾一体家通吃的竞争局面进程再加速2023-01-05投资建议建议关注德赛西威中科创达经纬恒润均胜电子等合作伙伴及客户结构具有卡位优势的龙头厂商风险提示智能驾驶行业发展不及预期风险智能驾驶产业支持政策不及预期风险智能驾驶行业竞争格局出现重大变革风险宏观经济下行风险表1重点公司投资评级总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元01132021A2022E2023E2021A2022E2023E002920德赛西威6719912102151235332937251503645增持300496中科创达4725810331153200274906451663770增持600699均胜电子207131514-274037073-80240922074增持数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明行业投资策略周报证券研究报告内容目录1本周回顾计算机有望迎来N字第三笔32关于智能驾驶行业的三点思考421退补下乘用车需求承压车企竞争加剧对Tier1销售额利润率均产生压力422车企竞争格局分化严重对比电动化智能化渗透延续性更强成长天花板更高523汽车智能行业新进入窗口关闭智能化龙头厂商将强者越强73风险提示7图表目录图1计算机板块相对各指数涨跌幅统计202319-2023113单位3图2本周各行业涨跌幅统计202319-2023113单位3图3年初至今各行业涨跌幅统计202311-2023113单位3图4中国狭义乘用车零售销量2014-2022年4图5特斯拉部分车型价格调整变化2021年7月-2023年1月4图6中国汽车市场格局分化加剧2020-2022年5图72010年全球前十手机厂商单位百万台6图82020年全球前十手机厂商单位百万台6图9中国乘用车智能化指数变化6图10美股部分自动驾驶概念股股价走势20221-202317谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告1本周回顾计算机有望迎来N字第三笔本周计算机指数下跌095跑输沪深300指数330pct在31个申万一级行业中涨幅排名27年初至今计算机涨幅排名11N字第二笔逐步进入尾声目前12月的制造业PMI数据依然属于疲软状态但是扩大内需数据要素流转数据安全等纲领性政策均对创新科技的发展提供了长期驱动力未来随着疫情影响过峰后带来消费预期和经济复苏斜率上行计算机板块有望迎来N字第三笔核心主线依然是我们在2023年度策略中强调的泛信创泛安全硬科技赛道图1计算机板块相对各指数涨跌幅统计202319-2023113单位年初至今相对代码名称近5日涨跌幅年初至今涨跌幅周相对涨跌幅涨跌幅801750SI计算机申万-095415000001SH上证指数119343-215072000300SH沪深300235524-330-109399006SZ创业板指293624-389-209数据来源Wind财通证券研究所图2本周各行业涨跌幅统计202319-2023113单位5040302010001020304050非食煤有农医家建美汽纺电传银电轻机交通商石基钢社环建计综房公国银品炭色林药用筑容车织力媒行子工械通信贸油础铁会保筑算合地用防金饮金牧生电材护服设制设运零石化服装机产事军融料属渔物器料理饰备造备输售化工务饰业工数据来源Wind财通证券研究所图3年初至今各行业涨跌幅统计202311-2023113单位800600400200000-200-400建家有非食电汽通医轻计机煤传银电基石纺美房建钢环农公商交综社国筑用色银品力车信药工算械炭媒行子础油织容地筑铁保林用贸通合会防材电金金饮设生制机设化石服护产装牧事零运服军料器属融料备物造备工化饰理饰渔业售输务工数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告2关于智能驾驶行业的三点思考21退补下乘用车需求承压车企竞争加剧对Tier1销售额利润率均产生压力2022年中国乘用车销量同比正增长2023年销量预期市场分歧较大应正视销量对Tier1的影响根据乘联会2022年中国狭义乘用车零售量同比增长2去年下半年的购置税减征对汽车消费具有一定刺激展望2023年首先去年12月的乘用车购置税减半政策退出和新能源车补贴退出透支了2023年年初的部分需求叠加本身年初是车市淡季市场普遍对2023年一季度预期不高而2023年全年销量受到后续疫情放开程度消费复苏力度以及政策补贴的延续性等方面影响市场预期分歧较大我们认为汽车智能化Tier1厂商的销售额在一定程度上与汽车整体销量新增项目挂钩若汽车销量持续承压将对Tier1带来负面影响图4中国狭义乘用车零售销量2014-2022年中国狭义乘用车零售销量万辆yoy2328237425002237196320691929201620542000177640150019201000112420500-6-8-70-20201420152016201720182019202020212022数据来源乘联会Wind财通证券研究所特斯拉大幅降价打响2023年汽车降价第一枪车厂竞争加剧成为一致预期乘用车降价压力对上游Tier1有传导效应2023年1月6日特斯拉中国宣布大幅降价其中Model3ModelY的标准版分别降价3629万元目前问界成为首个跟进特斯拉降价的国产车企2023年1月13日问界宣布问界M5EV降价至2598万元起问界M7降价至2898万元起起售价均下调3万元后续车厂竞争加剧将传导至Tier1厂商年降压力或影响Tier1的利润率情况图5特斯拉部分车型价格调整变化2021年7月-2023年1月350317302289276281280300266256266260236230250200Model3标准万元ModelY标准万元数据来源新浪科技特斯拉中国财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告22车企竞争格局分化严重对比电动化智能化渗透延续性更强成长天花板更高2022年中国汽车市场竞争格局分化加剧类比智能手机早期市场竞争抢占市场份额仍是这一阶段的车企竞争主题根据车主之家数据2020年-2022年中国汽车市场中竞争格局变化大前十五名中有6家车企两年间市占率提升其他9家车企均出现市占率下降车企竞争格局开始分化类比智能手机早期格局演变在厂商品牌快速分化的阶段夯实核心竞争力抢占市场份额将是目前竞争主题图6中国汽车市场格局分化加剧2020-2022年2022年销量市占率近两年市占率排名厂商万辆202020212022变化1比亚迪18420348059pct2上汽大众133695558-12pct3上汽通用五菱11134484814pct4长安汽车10540434506pct5一汽-大众103634545-19pct6广汽丰田10339384506pct7吉利汽车99565043-14pct8一汽丰田85393837-02pct9东风日产81554435-20pct10广汽本田76403633-07pct11特斯拉中国7102213129pct12奇瑞汽车6823272907pct13上汽通用别克67443629-15pct14华晨宝马67313129-02pct15东风本田65433528-15pct合计141759758261416pct数据来源车主之家财通证券研究所注销量数据全部不包含进口车型以史为鉴囚徒博弈下汽车智能化需求加剧利好拥有卡位优势的智能化龙头厂商目前中国车市竞争加剧智能化成为衡量汽车能力的核心指标类比手机智能化快速迭代的十年市场格局出现大洗牌因此囚徒博弈下汽车座舱驾驶的旺盛需求将持续谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略周报证券研究报告图72010年全球前十手机厂商单位百万台图82020年全球前十手机厂商单位百万台数据来源Gartner财通证券研究所数据来源Omdia财通证券研究所汽车智能化渗透率提升与汽车新能源转型没有直接联系与电动化相比智能化渗透延续性更强成长天花板更高我们再次强调汽车智能化不等于汽车新能源转型新势力在早期成长阶段主打新能源智能化同时汽车新四化中智能化电动化的启动时间相仿使得市场将这两个词条进行挂钩目前合资品牌以及自主品牌均把智能化大屏化作为自己提升竞争力的重要指标智能化的交互型特性使得其渗透将持续与电动化渗透相比此前智能化渗透率具有渗透延续性强天花板更高的特性仍处于加速成长期智能化渗透率速度更慢延续性更强此前电动化渗透受到政策催化加速而智能化的演变多是竞争加剧倒逼车厂提升智能能力的结果因此智能化渗透加速相对较慢受制于车厂资源投入的限制二者渗透速度会产生时间差智能化渗透将持续延续智能化渗透天花板更高ASP分级更细电动化的渗透率受制于电池性能对极端天气应对及充电桩建设的发展且电池产品分级有限而智能化作为车企竞争力的一环渗透率天花板更高且产品分级更细图9中国乘用车智能化指数变化600532531480500426441443399409412369382384400316300200100002021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11乘用车智能化指数数据来源乘联会财通证券研究所注按照SAE标准L0-L5自动驾驶级别标准进行衡量至少满足L1条件的车型可称为智能化车型2022年1月提升划分标准自适应巡航系统必装谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业投资策略周报证券研究报告23汽车智能行业新进入窗口关闭智能化龙头厂商将强者越强自动驾驶投融资降温潮水退去下龙头厂商强者越强2022年6月特斯拉自动驾驶部门裁员近200人2022年10月27日福特大众投资的ArgoAI倒闭此外多家车厂自动驾驶部门RobotaxiRobotruck厂商裁员关闭招聘窗口等新闻屡见不鲜投融资降温募资难人效比成为厂商考核指标潮水退去竞争加剧新进入的窗口已经关闭我们认为Tier1厂商需要规模效应以及积累的深厚knowhow来支撑其抢占项目订单将出现拥有卡位优势的龙头厂商强者越强赢家通吃的竞争局面图10美股部分自动驾驶概念股股价走势20221-20231数据来源Wind财通证券研究所投资建议建议关注德赛西威中科创达经纬恒润均胜电子等合作伙伴及客户结构具有卡位优势的龙头厂商3风险提示1智能驾驶行业发展不及预期风险2智能驾驶产业支持政策不及预期风险3智能驾驶行业竞争格局出现重大变革风险4宏观经济下行风险谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业投资策略周报证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8