研究报告全文：新湖有色周报锌20230109-20230113要点受海外对中国需求反弹的预期带动本周锌价强势反弹沪锌主力2302合约收于24155元吨一周涨幅398但国内现货市场锌价冲高现货半年来首次转为贴水上海普通品牌报02-40库存方面随着春节来临本周国内继续有较大幅累库今年春节前整体累库速度高于往年相反LME库存连续两周持续有较大幅降库供应方面12月国内精炼锌产量升至5258万吨年内最高但略不及预期高利润驱动下1月多数炼厂维持高开工运行欧洲天然气期货价格持续下跌成本支撑减弱但目前海外炼厂暂无更多复产消息需求方面今年年前整体订单少于往年加上春节较早下游企业提早放假本周下游开工继续大幅下行整体上近期属于强预期与弱现实交织外强内弱整体高累库预期不改我们仍对沪锌维持逢高空观点分析师柳晓怡锌审核人孙匡文从业资格号F3041999投资咨询号Z0015277电话021-22155633E-mailliuxiaoyixhqhnetcn撰写日期2023年1月15日一一周行情回顾本周由于美国通胀下行市场对美联储放慢加息节奏预期上升美指下跌至近半年新低加上海外对中国需求反弹预期强烈锌价受宏观预期好转带动上行外盘表现更为强势截至周五1500收盘沪锌主力2302合约收于24155元吨一周涨幅398最低22970元吨最高24225元吨外盘LME3月期锌收于3264元吨一周涨幅774最低30475美元吨最高3298美元吨本周外强内弱下沪伦比回落进口亏损扩大图表1沪锌主力合约走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所图表2LME三月期锌走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所二现货市场现货市场方面本周下游及贸易商陆续放假市场交投继续转淡而本周期价走高下现货升水大幅下行半年来再度进入贴水状态分地区来看截至本周五上海地区下升水持续回落0锌普通平均对2302合约报平水至贴水50元吨平均较上周下降350元吨天津地区0锌锭普通对2302合约报贴水100-140元吨平均较上周下降265元吨广东地区主流品牌报对2302合约贴水50元吨左右平均较上周下降270元吨本周外盘维持back结构现货升水小幅上行截止周五LME0-3升水2425美元金属吨上周五1825美元金属吨国内锌锭进口溢价继续持平145美元吨本周沪伦比持续回落锌锭进口亏损扩大至-2500左右进口窗口维持关闭图表3长江有色0锌锭基差季节图单位元吨资料来源WIND新湖期货研究所三供应端供应端2022年12月SMM中国精炼锌产量为5258万吨环比增加011万吨或021同比增加125万吨或2432022年全年精炼锌产量为5978万吨同比减少17712月国内精炼锌产量虽达到年内最高位但不及市场预期主要原因在于西北地区某大型炼厂提前完成全年生产计划12月主动控产减产此外超预期的则是在于北方某炼厂设备故障导致的减产而增产方面则主要集中在陕西炼厂的满产以及12月四川炼厂集中复产1月生产方面从SMM调研来看国内中大型原生锌炼厂春节期间多数会维持较高的开工率除此之外西矿检修结束四环也会进一步提产新产能投产方面国内河南金利计划于1月中上旬陆续产出锌锭计划量在150-200吨日减量方面则主要集中在四川湖南江西等地的再生锌炼厂春节的停产因此预计2023年1月国内精炼锌产量环比减少211万吨至5046万吨同比去年减少129万吨或25整体开工率在历年春节月份里处于相对高位这也是由于当前国内锌矿加工费在5500-6000元金属吨处于历史相对高位叠加锌价二八分成炼厂高利润驱动下追产赶产而随着炼厂需求增加加上部分矿山有冬季减产计划本周国产锌矿加工费继续持平5650元吨均价有趋稳迹象但从整体节奏来看2023年全球锌矿供应仍预计前松后紧据Mymetal统计本周五锌精矿港口库存369万吨周环比大幅上升72万吨港口库存延续相对高位预计进口量维持相对高位欧洲方面近期欧洲冬季超预期的高温导致欧洲天然气期货价格持续下跌达到2021年9月以来的最低水平由于今年冬季欧洲气温高于预期截至目前天然气需求远低于最初的预期另外欧盟对解决能源问题决心可见当地时间2022年12月19日欧洲各国能源部长达成了协议如果欧盟主要交易中心的价格价连续三天保持在180欧元兆瓦时以上将实施价格上限整体上欧洲天然气期货价格持续下跌锌价成本支撑减弱但目前海外炼厂暂无更多复产消息欧洲能源问题未完全解决中长期仍对锌价下方提供一定支撑图表4荷兰TTF基准天然气期货价格资料来源彭博新湖期货研究所图表5锌矿加工费周度资料来源SMM新湖期货研究所图表6SMM国内精炼锌产量万吨资料来源SMM新湖期货研究所四下游消费需求方面由于今年春节较往年提前终端企业及加工企业陆续进入放假模式下游整体订单差于往年下游看跌情绪较浓分市场来看镀锌方面据SMM统计本周镀锌开工环比大幅下降1185个百分点至2958北方企业基本上于1月10日-1月13日放假整体开工天数下降另外南方部分企业因有省内临时订单于本周末放假整体来看企业放假较早周内国内钢材价格上涨企业销售不畅下成品库存增加企业前期点价的锌锭陆续到货周内企业原料库存增加预计下周春节假期企业基本进入停产状态只有少数企业会生产至1月18日压铸锌合金方面本周压铸锌合金开工录得942较上周继续断崖式下降1977个百分点考虑到检修需求本周有更多大型厂家陆续放假目前仅剩冶炼厂的合金产线和部分小型厂家尚在开工原料库存方面由于备库较少本周原料库存下降成品库存方面因为终端灯具五金卫浴等厂家对锌合金的采买在元旦前后已经结束本周尚在开工的厂家以做库存为主本周成品库存小幅累积预计下周企业开工或继续下滑氧化锌方面据SMM调研数据本周氧化锌开工率为447较上周环比下降14原料库存方面临近春节假期镀锌厂开工不断下挫的情况下企业担心后续锌渣采买困难为保证原材料相对充足备库积极性较上周有明显改善原材料库存明显提升订单情况企业大多完成前期订单交货为主下游企业步入放假新订单较少放假方面大多数企业将于本周末放假仅有少数企业放假较晚或春节不停产预计下周开工率将有较大幅度下滑图表7国内镀锌企业开工率及原料库存资料来源SMM新湖期货研究所图表8国内压铸锌合金企业开工率及原料库存资料来源SMM新湖期货研究所图表9国内氧化锌企业开工率及原料库存资料来源SMM新湖期货研究所五库存分析锌锭库存方面截至本周五1月13日SMM七地锌锭库存总量为791万吨较本周一1月9日增加085万吨较上周五1月6日增加119万吨库存延续累库趋势其中上海市场进入春节累库节奏且本周临近交割部分炼厂做交割准备仓库增加明显天津市场周末市场到货一般炼厂和贸易商做交割准备下游于本周末基本进入放假模式出货不畅整体库存微增广东市场周末市场集中到货库存增加整体来看今年春节累库发生更早预计幅度也将超去年图表10LME锌每日库存变化单位吨资料来源WIND新湖期货研究所图表11中国锌锭社会库存单位万吨资料来源SMM新湖期货研究所图表12上期所库存单位吨资料来源上期所新湖期货研究所图表13春节前后锌锭社会库存周度变化资料来源SMM新湖期货研究所六后市展望受海外对中国需求反弹的预期带动本周锌价强势反弹沪锌主力2302合约收于24155元吨一周涨幅398但国内现货市场锌价冲高现货半年来首次转为贴水上海普通品牌报02-40库存方面随着春节来临本周国内继续有较大幅累库今年春节前整体累库速度高于往年相反LME库存连续两周持续有较大幅降库供应方面12月国内精炼锌产量升至5258万吨年内最高但略不及预期高利润驱动下1月多数炼厂维持高开工运行欧洲天然气期货价格持续下跌成本支撑减弱但目前海外炼厂暂无更多复产消息需求方面今年年前整体订单少于往年加上春节较早下游企业提早放假本周下游开工继续大幅下行整体上近期属于强预期与弱现实交织外强内弱整体高累库预期不改我们仍对沪锌维持逢高空观点免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议