本周期货铝价五连涨，收复上周大部分跌幅。虽然节前消费持续走弱，显性库存攀升，但宏观面乐观预期明显打击空头，前期贵州大规模减产也使得市场对节后有供应下降担忧。不过引发价格持续反弹的最大动力则来自美元指数的大幅下挫刺激外盘铝价飙升。沪铝主力2302合约周初快速收复18000元/吨关口，之后连续攀升并站稳18500元/吨，收于18515元/吨，一周涨3.73%。
　　

研究报告全文：铝淡季累库压力下铝价上方承压一一周行情回顾本周期货铝价五连涨收复上周大部分跌幅虽然节前消费持续走弱显性库存攀升但宏观面乐观预期明显打击空头前期贵州大规模减产也使得市场对节后有供应下降担忧不过引发价格持续反弹的最大动力则来自美元指数的大幅下挫刺激外盘铝价飙升沪铝主力2302合约周初快速收复18000元吨关口之后连续攀升并站稳18500元吨收于18515元吨一周涨373图1沪期铝主力合约走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所本周外盘铝价涨幅更大外盘铝价上涨驱动主要来自美元指数的走弱美国2022年12月CPI表现温和美联储加息放缓的预期大幅升温这导致美元指数急剧下挫也刺激外盘金属价格上涨市场对中国经济的改善也有较强预期加之大型投行对2023年欧美经济由衰退调整为温和上升这都提振市场乐观预期LME三月期铝价六连涨自2300美元吨以下攀升至2570美元吨水平一周涨幅超10图2LME三月期铝走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所二现货市场情况本周国内多数时间表现活跃春节临近下游加工厂集中备库虽然价格接连上涨但备库积极性仍较好前期贵州减产也使得供应上有减少担忧不过随着补库结束市场交投逐渐降温持货商也有意减少持货量降低资金占用现货流通货源逐步由偏紧转为偏松华东市场主流成交价格自17900元吨以下水平一路攀升至18400元吨以上华南市场主流成交价格则自17900元吨水平攀升至18500元吨水平本周现货多数时间仍处于贴水状态只是贴水幅度明显收窄基差自-80逐步回升至-10左右图3A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水单位元吨资料来源WIND新湖期货研究所临近春节下游铝加工企业有一定备库需求但实际接货情况并不理想价格大幅回落买涨不买跌的心态使得下游接货更谨慎有意买货的贸易商也表现不佳这使得上周铝锭出库情况不佳接货量仅小幅增加表现为各主要消费地仓库出库量小增Mysteel数据显示上周国内主要消费地铝锭出库量小幅回升至13万吨以上较前一周增12万吨同期铝棒出库量则继续下降因订单继续下降铝型材企业开工率进一步下降而春节前备货力度小上周铝棒出库量仅291万吨随着春节临近尚未完成备库的铝加工厂仍有备库需求而本周乐观预期也点燃了贸易商的买货积极性因此本周出库情况有望进一步改善图4国内主要消费地铝锭出库量统计资料来源Mysteel新湖期货研究所三库存变化情况本周伦交所铝库存续降总库存回落至403万吨一周降253万吨本周注销仓单同样下降一周降167万吨占比下降至5246图5伦铝每日库存变化单位吨资料来源WIND新湖期货研究所本周上期所铝锭库存续增483万吨至1667万吨库存增加主要在东中部其中江苏地区库存一周增307万吨河南库存一周增17万吨本周仓单增469万吨至899万吨图6沪期铝库存周变化单位吨资料来源WIND新湖期货研究所节前下游加工厂以及中间贸易商均有补库需求一方面近期贵州大规模减产引发供应减少担忧另一方面近期市场对国内经济改善节后消费回暖的预期较强刺激买兴但由于前期在途库存较多近期陆续到货而实际消费延续淡季下降态势显性库存依旧攀升Mysteel数据显示本周铝锭社会库存续增73万吨至653万吨本周铝棒库存同样继续攀升虽然铝棒厂陆续减产产量逐步下降但由于铝型材厂开工率同样下降因终端消费淡季继续下降Mysteel数据显示本周国内铝棒库存增155万吨至112万吨随着下游以及中间贸易商补库结束而市场到货持续增加节前继续累库难免图7中国现货市场铝锭库存量统计单位万吨资料来源Mysteel新湖期货研究所四行情展望通胀压力下降美联储放缓加息的预期愈加强烈这使得美元指数持续走弱对金属价格提供较强支撑近期市场对中国经济改善的预期较乐观稳经济诉求推升经济刺激政策的预期不过现实较弱的情况短期难以改变经济修复不会一蹴而就而出口下降的态势仍将延续需要警惕过于乐观的预期贵州三轮减产后国内电解铝运行产能再度下降虽然新投及复产弥补部分减量但产量阶段性下降难免产量增速也再度放缓而春节前国内迎来一轮大范围雨雪天气气温全面下降西南地区是否再度出现供电短缺的情况也是未知供给端不确定性仍存短期产量下降而近期进口亏损扩大也影响海外铝流入国内市场因此供给端阶段性处于偏弱状态消费方面虽然乐观情绪高涨但预期待兑现当前消费走弱的情况不改一方面淡季消费季节性走弱另一方面地产仍未摆脱继续下滑的境遇尚未因政策因素而有改善的苗头而出口也延续下降态势12月铝半成品出口量同比降幅进一步扩大而下游铝加工厂也陆续进入放假停产状态因此消费下降的势头愈发明显成本方面近期氧化铝价格整体偏稳预焙阳极有进一步下跌态势电解铝厂成本整体稳中略降价格的反弹使得冶炼厂利润改善总体看受贵州加大规模减产影响以及进口亏损扩大春节前后供给端难有明显增量但消费端走弱趋势更甚地产市场持续走弱而其他终端市场受淡季因素影响消费同样下滑出口继续回落这都使得整体消费进一步下降而由于前期在途库存较高近期陆续到货将使得库存进一步攀升累库的压力愈发明显虽然宏观面情绪较乐观推升节后消费改善预期但随着备库结束价格缺乏实质性支撑的情况下难免有所回落操作上不建议追高节前以控制风险为主分析师孙匡文从业资格号F3007423投资咨询从业证书号Z0014428电话021-22155609E-mailsunkuangwenxhqhnetcn审核人李强免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议