多空逻辑：(短期上行有限，中期看国内消费修复情况、长期偏空）
　　利空因素：现货贴水、疫情状况超预期、淡季、美ADP新增就业超预期、铝材提前放假计划、社库厂库累积。
　　利多因素：美经济软着陆预期、美指下行、澳洲天然气短缺氧化铝减产、法国电价下降电解铝复产、国内政策效力预期。
　　操作建议：短期观望。远月偏强。中长期下行概率大。
　　内盘运行区间17000-18500外盘运行区间2280-2350
　　风险提示：国内疫情走势和消费修复超预期

研究报告全文：铝期货周报2023年1月13日联系我们期强现弱谨慎上行空间研究员王华联系方式010-56711762多空逻辑短期上行有限中期看国内消费修复情况长期偏空从业资格F3011325利空因素现货贴水疫情状况超预期淡季美ADP新增就业超预期铝材提前放假计投资咨询Z0012780划社库厂库累积利多因素美经济软着陆预期美指下行澳洲天然气短缺氧化铝减产法国电价下降独立性声明电解铝复产国内政策效力预期操作建议短期观望远月偏强中长期下行概率大作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑均基于本人的职业理解通过合理判断并内盘运行区间17000-18500外盘运行区间2280-2350得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明风险提示国内疫情走势和消费修复超预期Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11观点回顾上期周报观点铝材和终端铝材国内疫情状况严重程度超预期下游铝材提前放假计划终端下游订单弱原料备库积极性不高各铝材终端生产和运输受限供给阳极下跌氧化铝涨势放缓利润收窄贵州电解铝第三轮减负荷库存厂库社库累积伦铝小幅去库宏观国内房地产政策放宽美ADP新增超预期收紧预期增强欧美多国经济数据持续走弱行情预判本周的下跌是阶段性国内预期未兑现叠加美联储收紧预期海外衰退预期的共振接下来的走向取决于国内线下活动和消费恢复的情况以及政策效力的发挥能否符合预期短期内季节性淡季偏弱运行但是向下空间有限国内消费的恢复预期对盘面有阶段性支撑作用伦铝方面美联储偏鹰衰退担忧加剧海外延续供需双弱的主动去库弱势为主内外盘分化的矛盾不明显由于国内疫后消费预期远月偏强长期全球经济衰退暂时维持下行概率的可能内盘运行区间17000-18500外盘运行区间2280-2350请务必阅读文后免责声明12盘面回顾走势概述本周铝价止跌反弹美指下行和国内疫情高峰后需求前景预期改善共振除此之外国外澳洲因天然气紧缺氧化铝减产法国电价下降和政府对能源密集型产业支持法国敦尔克铝业开始复产供应端有干扰国内正值淡季厂库社库累库累库时间较历年提前幅度较历年高现货贴水近月贴水期间要闻美非制造业ISM下降美ADP新增非农就业增加好于预期同时时薪下降市场开始预期美经济软着陆美13月CPI符合预期同比65环比三年来首次转负值美加息放缓预期增强整体上美指下行利多金属走势中国12月新增贷款恢复为同比增多主要表现为基建重点项目制造业企业贷款房企开发贷等增强了内需扩大的预期1月9日咨询美铝澳洲Kwinana氧化宣布减产30主因天然气供应短缺请务必阅读文后免责声明13复盘对比价格运行特征单边上出现方向性错误低估了国内偏暖的预期美指下行对盘面的拉升作用月差方面近月贴水符合预期的远月偏强沪伦比方面涨势外盘因素带动为主国内现实偏弱沪伦比走弱请务必阅读文后免责声明Part2本期分析21行情预判本期观点铝材和终端铝材下游铝材提前放假计划终端下游订单弱原料备库积极性不高国内疫后修复边际斜率较高地产销售有所好转供给阳极下跌氧化铝涨势放缓利润持平法国电价下降电解铝复产澳洲天然气紧缺氧化铝减产库存厂库社库累积伦铝小幅去库宏观美新增非农就业超预期同时时薪下降软着陆预期略增美指下行国内新增信贷中房地产规模有所增加行情预判本周的下跌是阶段性国内预期未兑现叠加美联储收紧预期海外衰退预期的共振接下来的走向取决于国内线下活动和消费恢复的情况以及政策效力的发挥能否符合预期短期内季节性淡季偏弱运行但是向下空间有限国内消费的恢复预期对盘面有阶段性支撑作用伦铝方面美联储偏鹰衰退担忧加剧海外延续供需双弱的主动去库弱势为主内外盘分化的矛盾不明显由于国内疫后消费预期远月偏强长期全球经济衰退暂时维持下行概率的可能内盘运行区间17000-18500外盘运行区间2280-2350请务必阅读文后免责声明22多空逻辑基本面因素库存国内进入季节性累库海外截止1月12日LME库存水平为408875万吨周减少27625万吨去年同期去库264万吨至895万吨属于主动去库趋势国内中国电解铝社会库存周累库73万吨至653万吨去年同期去库46万吨库存水平为766万吨节前备库不及去年同期部分原因假期早同时国内疫情高峰期多地提前放假累库时间提前幅度较历年高数据来源Windmemtal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明23多空逻辑基本面因素需求铝材由于各省市疫情多地提前房价由于终端的下游需求弱所以备货积极性不高基价上涨铝棒加工费下行厂库和社库均累积出库量同环比均下降全国铝棒产能利用率4154由于淘汰产能铝水紧缺等原因造成见停产复产进度缓慢废铝价格坚挺下游压铸企业逐渐放假成交一般12月铝型材开工率5108同比回落265环比回落17预计1月同环比延续弱势季节性因素和疫情因素叠加出口方面海外衰退料加深外需显著走弱由替代性造成的出口增速将显著回落数据来源Windmymetal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明23多空逻辑基本面因素需求铝材铝板带箔方面12月铝板带箔企业开工率6203环比下降229同比下跌1116出口方面海外衰退料加深外需显著走弱由替代性造成的出口增速将显著回落11月未锻轧铝及铝材进口累计值为2132753万吨同比下跌282跌幅走扩表明内需减弱出口累计为6131835万吨同比增加213增速环比下降表明外需减弱数据来源Windmymetal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素终端六大行密集给房地产企业提供信贷等金融支持房地产出台刺激政策16条利好房地产企业融资环境和生存环境以保供保交楼另从融资端和需求端采取相应政策提振12月央行银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限1月国内感染进程较预期快居民线下活动恢复斜率大上海深圳交通恢复地产方面回升明显供给端截止11月房地产投资累计完成额为123863亿元累计同比下降98商品房销售面积累计同比下降233新开工累计同比下降389施工累计同比下滑65从需求端来看1月全国30大中城市商品房成交面积为4119113万平方米去年同期为4308692万平方米同比减少442但是日环比处于增加态势家电方面空调产量累计同比增速放缓但是空调冰箱洗衣机的出口累计同比下跌二位数百分比预计随着这波疫情结束后家电产量增速将有所改善但是出口下滑延续否则家电产量将偏弱带动相应铜需减少数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素中国2022年1-12月汽车产量合计为20849034万辆同比增加576同时新能源汽车产量合计为6058440万辆2021年同期为2916250万辆同比增加10775上半年疫情汽车行业停产导致上半年数据偏弱下半年增量显著据2022年第一季度新能源汽车市场渗透率已经达到193同比增长114去年新能源汽车为134今年前十个月攀升至24出口也延续高增长态势今年前十个月新能源汽车出口499万辆同比增长967中国成为第二大汽车出口国国家政策规定延续免征新能源汽车购置税政策至2023年底数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素偏中性终端10月二十大召开再次强调基建稳增长作用国内四季度专项债明年额度提前申请发放疫情管控下国内对冲经济的手段主要还是基建在此背景下国务院常务会议提出要抓紧下达专项债额度发挥地方债促进经济稳定增长的作用将其作为重要的逆周期调控工具据统计12月1日-12月15日全国重大项目开工29个约2724亿元其中公路开工9条铁路项目4个地铁项目2个高温枯水期电力紧缺光伏组件需求料增加目前太阳能电池产量累计同比增速增速维持扩张为对冲房地产下行三季度基建除电力外维持10以上增速9月央行宣布设立2000亿元设备更新改造专项再贷款专项支持充电桩新型基础设施产业数字化转型等10个领域设备购置与更新改造对于金融机构在今年9月1日至12月31日期间以不高于32的利率向清单内项目发放的合格贷款央行按贷款本金等额提供资金支持欧洲电力紧缺光伏出口维持高位浙江地区取暖产品销售火爆截止11月电网基建投资累积完成额为4209亿元累积同比26增速有所回落中国太阳能电池产量累计值为301777万千瓦累积同比增长4410可见预计2022年光伏发电装机容量新增量在45-55GW数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明27多空逻辑矿端国内铝土矿持平进口铝土矿持平国产矿依然供不应求进口矿未受海运费下降影响大多氧化铝企业消耗工厂库存港口变化不大疫情因素叠加国内延续供给量不足需求端氧化铝减压产压力较大生产积极性不足新投不及预期导致铝土矿港口库存累积进口铝土矿资源依旧减少除印尼外其他国家进口累积同比增幅明显12月21日印尼总统表示印尼将从2023年6月起禁止铝土矿出口据海关总署统计2022年1-11月累计进口印尼铝土矿180089万吨同比增加1588占全年总进口量的1561而中国2021年累计进口印尼铝土矿177927万吨占总进口量的1657其中1月6日至1月13日贵州价格380元吨平山西460吨平澳洲进口三水铝土矿价格48美元吨平印尼CIF价格70美元吨平据海关总署统计2022年1-11月中国进口铝土矿总量为115527883万吨11月进口量为11789369万吨累计同比上涨17171230-16中国主要港口铝土矿库存减少5万吨至2795万吨数据来源Windmymeal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明28多空逻辑成本及利润国内氧化铝基本面氧化铝供需边际均减少供给端由于疫情矿石供应紧缺重污染天气影响氧化铝生产力受限晋豫贵地区前期减产的企业短期内复产意愿低部分新投产能计划再春节后陆续释放供应端增量较少需求端贵州第三轮电解铝降负荷四川云南电解铝企业增幅产进度仍较缓慢对氧化铝需求减少预计氧化铝涨势放缓海外及进出口国内氧化铝减产进口货源需求增加港口库存减少进口氧化铝价格略上涨1月9日咨询美铝澳洲Kwinana氧化宣布减产30主因天然气供应短缺截至1月13日中国氧化铝价格较12月上涨6元吨至2974元吨阳极价格较12月下跌400进口氧化铝FOB和CIF价格分别上涨1610美元吨至346369美元吨氧化铝港口库存减少11万吨至365万吨氟化铝价格10100元吨跌5501月氧化铝价格上行主因前期氧化铝企业亏损压力加剧同时铝土矿供应紧张环保政策山东滨州淄博受污染天气影响疫情反扑等因素各地氧化铝企业采取减停产措施山西河南减产占比达到86长单保供压力增加现货流通量减少并出现了南货北运的现货在此基础上氧化铝新投产能延期释放以及南北方减产规模扩大的预期继续推动1月份氧化铝看涨情绪12月电解铝行业加权平均完全成本约17545元吨较11月下跌12元吨主因阳极价格下跌据估计至1月13日加权平均完全成本水平为17357元吨自备电涨价氧化铝上涨预培阳极下跌整体下跌A00价格为18463元吨利润略收窄至1106元吨数据来源Wind上海金属网格林大华期货请务必阅读文后免责声明28多空逻辑成本及利润数据来源Wind上海金属网格林大华期货请务必阅读文后免责声明29因素分析国内原铝生产企业减产复产与新投产并行内蒙古白音华煤电新投产能进入投产阶段贵州电解铝实施第三轮减负荷管理预计减产19-20万吨左右四川省碳达峰严格执行电解铝产能置换四川云南电解铝企业增复产进度仍较缓慢截止11月中国电解铝总建成产能为446888万吨运行产能为40761万吨较10月增加2845吨四川地区复产基本符合预期12月份全省复产至70左右广西地区内蒙古新投产产能至5万吨左右进度缓慢至年底13万吨左右国家统计局1-11月累计产量为6181万吨累计同比增长42其中电解铝11月份产量为341万吨同比增长941-11月电解铝产量为3677万吨累计同比增长39海外电解铝本周有供应干扰自2021年12月至2022年8月底近一年内能源危机已导致欧美电解铝减产已达130万吨其中欧洲减产104万吨年美国减产254万吨年根据北欧电力交易所NordPool的数据8月30日北欧电力系统价格为4621欧元兆瓦时同比增长428继全球铝业巨头挪威海德鲁决定将在9月底关闭斯洛伐克铝冶炼厂后欧洲大型铝轧制公司Speira宣布将削减其德国冶炼厂50的产量涉及产能7万吨年而欧洲最大铝冶炼厂法国敦刻尔克铝业公司也表示在10月底前减产221月法国电价下降和政府对能源密集型产业支持法国敦尔克铝业近期已开始复产该厂年产能29万吨于22年四季度减产约202022年全年中国CPI比上年上涨20PPI上涨41工业生产者购进价格上涨61数据来源Windmymetal格林大华期货请务必阅读文后免责声明Part3风险提示31风险提示国内疫情的走势地缘政治冲突解除请务必阅读文后免责声明