专注锚链三十余载，传统业务景气度有所提升。公司是专业化从事船用锚链、海洋系泊链和矿用链及附件的生产企业，创建于上世纪80年代，30多年来一直专注于锚链行业，目前是全球最大的链条生产企业，主要产品包括船用锚链、海洋石油平台系泊链及高强度矿用链。近两年，公司主要下游船舶、油气行业的景气度回升，推动公司新增订单回暖。2022年上半年，公司承接订单7.80万吨，同比增长33%，其中船用锚链订单6.06万吨，同比增长23%；海洋石油平台系泊链订单1.24万吨，同比增长33%；矿用链0.50万吨。整体看，各类业务的新增订单呈现较明显的增长，与对应的行业景气趋势匹配。
　　漂浮式海上风电有望兴起，催生广阔的系泊链增量需求。在当前能源低碳转型以及能源安全备受关注的背景下，海外漂浮式海上风电呈现加快发展的态势；2022年9月，拜登政府宣布了一项计划，到2035年，美国安装15GW漂浮式海上风力发电装置，同时将漂浮式海上风电技术的成本降低70%以上，达到每兆瓦时45美元。国内2021年首台样机并网，2022年装机规模100万千瓦的海南万宁漂浮式海风项目核准开工。万宁项目的单位投资约22.5元/W，结合利用小时以及海南省燃煤基准电价，考虑漂浮式海风较为明确的降本路径，未来平价可期，进而打开漂浮式海风广阔的成长空间。系泊锚固系统占到漂浮式海上风电样机总造价的20%以上，是成本占比最高的环节之一，参考国内具有代表性的样机招标情况，典型项目系泊链的价值量达到3.5元/W以上。
　　公司竞争优势突出，基本垄断国内漂浮式海风系泊链市场。公司是全球系泊链龙头企业，参与完成的“超深水半潜式钻井平台‘海洋石油981’配套R5系泊链”项目获得2014年度国家科学技术进步特等奖，主导编制了国际标准ISO20438《船舶与海洋技术——系泊链》，具有强度最高的R6级系泊链的生产能力和工程业绩。考虑系泊链工艺流程依赖大量经验积累、主要生产设备自研、系泊链用钢需与钢铁企业联合开发且开发过程复杂等因素，公司在系泊链领域的竞争优势稳固。目前，公司基本垄断了国内漂浮式海上风电项目的系泊链供应，考虑已有的系泊链出口业绩，未来公司在漂浮式海上风电系泊链出海方面也值得期待。基于漂浮式海风的景气度以及公司在系泊链方面突出的竞争优势，公司有望成为未来漂浮式海风大发展的核心受益者。
　　投资建议。从节奏上看，漂浮式海上风电的崛起可能还需时日，技术的验证、经验的积累都是必需的过程，我们认为未来最大的制约因素可能是经济性，如果未来两年的试验示范过程中能够看到经济性的大幅提升和平价的支撑因素，那么漂浮式海上风电的崛起就是比较明确的，对应的公司成长潜力也是比较明确的。考虑当前漂浮式海风较为清晰的降本路径，结合固定式海上风电在过去一两年所展望的巨大的降本能力，我们对漂浮式海上风电的降本和平价前景较为乐观，也对公司的长期成长空间较为乐观。预计公司2022-2024年收入规模15.23、18.45、22.53亿元，归母净利润1.39、1.84、2.44亿元，对应的动态PE 61.7、46.6、35.0倍。漂浮式海上风电未来的大发展有望催生公司巨大的成长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示。1、漂浮式海上风电的降本速度可能不及预期。2、在迈向商业化的过程中，漂浮式海上风电的发展依赖政策支持，存在政策支持力度不及预期的风险。3、如果采用固定基础的海上风电技术进步超预期，可能延缓漂浮式海上风电的商业化进程。4、如果钢丝绳索、复合材料的技术进步和性能提升超预期，可能对系泊链形成一定替代。

研究报告全文：公电力设备司2023年01月16日报亚星锚链601890SH告漂浮式海风方兴未艾系泊链龙头大展宏图推荐首次平安观点专注锚链三十余载传统业务景气度有所提升公司是专业化从事船用锚公股价893元链海洋系泊链和矿用链及附件的生产企业创建于上世纪80年代30多年来一直专注于锚链行业目前是全球最大的链条生产企业主要产品司主要数据包括船用锚链海洋石油平台系泊链及高强度矿用链近两年公司主要首行业机械下游船舶油气行业的景气度回升推动公司新增订单回暖2022年上次公司网址wwwasaccn半年公司承接订单780万吨同比增长33其中船用锚链订单606大股东持股陶安祥2770万吨同比增长23海洋石油平台系泊链订单124万吨同比增长33覆实际控制人陶安祥陶兴陶媛施建华矿用链050万吨整体看各类业务的新增订单呈现较明显的增长与总股本百万股959对应的行业景气趋势匹配盖流通A股百万股959流通BH股百万股报总市值亿元86漂浮式海上风电有望兴起催生广阔的系泊链增量需求在当前能源低碳告流通A股市值亿元86转型以及能源安全备受关注的背景下海外漂浮式海上风电呈现加快发展每股净资产元334的态势2022年9月拜登政府宣布了一项计划到2035年美国安装资产负债率24715GW漂浮式海上风力发电装置同时将漂浮式海上风电技术的成本降低行情走势图70以上达到每兆瓦时45美元国内2021年首台样机并网2022年装机规模100万千瓦的海南万宁漂浮式海风项目核准开工万宁项目的单位投资约225元W结合利用小时以及海南省燃煤基准电价考虑漂浮式海风较为明确的降本路径未来平价可期进而打开漂浮式海风广阔的成长空间系泊锚固系统占到漂浮式海上风电样机总造价的20以上是成本占比最高的环节之一参考国内具有代表性的样机招标情况典型项证目系泊链的价值量达到35元W以上券公司竞争优势突出基本垄断国内漂浮式海风系泊链市场公司是全球系证券分析师研泊链龙头企业参与完成的超深水半潜式钻井平台海洋石油981配套R5究皮秀投资咨询资格编号系泊链项目获得2014年度国家科学技术进步特等奖主导编制了国际标S1060517070004报准ISO20438船舶与海洋技术系泊链具有强度最高的R6级系泊PIXIU809pingancomcn链的生产能力和工程业绩考虑系泊链工艺流程依赖大量经验积累主要告生产设备自研系泊链用钢需与钢铁企业联合开发且开发过程2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元11091320152318452253YOY-136190154211221净利润百万元87121139184244YOY-30390145325330毛利率227243231251264净利率799291100109ROE2939435569EPS摊薄元009013014019025PE倍983707617466350PB倍2827262524请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容亚星锚链公司首次覆盖报告复杂等因素公司在系泊链领域的竞争优势稳固目前公司基本垄断了国内漂浮式海上风电项目的系泊链供应考虑已有的系泊链出口业绩未来公司在漂浮式海上风电系泊链出海方面也值得期待基于漂浮式海风的景气度以及公司在系泊链方面突出的竞争优势公司有望成为未来漂浮式海风大发展的核心受益者投资建议从节奏上看漂浮式海上风电的崛起可能还需时日技术的验证经验的积累都是必需的过程我们认为未来最大的制约因素可能是经济性如果未来两年的试验示范过程中能够看到经济性的大幅提升和平价的支撑因素那么漂浮式海上风电的崛起就是比较明确的对应的公司成长潜力也是比较明确的考虑当前漂浮式海风较为清晰的降本路径结合固定式海上风电在过去一两年所展望的巨大的降本能力我们对漂浮式海上风电的降本和平价前景较为乐观也对公司的长期成长空间较为乐观预计公司2022-2024年收入规模152318452253亿元归母净利润139184244亿元对应的动态PE617466350倍漂浮式海上风电未来的大发展有望催生公司巨大的成长空间首次覆盖给予推荐评级风险提示1漂浮式海上风电的降本速度可能不及预期2在迈向商业化的过程中漂浮式海上风电的发展依赖政策支持存在政策支持力度不及预期的风险3如果采用固定基础的海上风电技术进步超预期可能延缓漂浮式海上风电的商业化进程4如果钢丝绳索复合材料的技术进步和性能提升超预期可能对系泊链形成一定替代请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容228亚星锚链公司首次覆盖报告正文目录一专注锚链三十余载传统业务景气度有所提升611专注锚链三十余载近年经营情况稳定612传统业务景气回升漂浮式海风业务值得期待7二漂浮式海上风电有望兴起催生广阔的系泊链增量需求921海外政策力推国内弯道超车922降本路径较为清晰有望加快成长1323系泊链是漂浮式海风核心设备价值量较高15三竞争优势突出基本垄断国内漂浮式海风系泊链市场1931公司系泊链产品技术领先客户基础较好1932设备工艺材料等构建综合竞争优势2133基本垄断国内漂浮式海风系泊链市场未来高市场份额可期23四投资建议26五风险提示26请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容328亚星锚链公司首次覆盖报告图表目录图表1公司历年的营业收入规模6图表2公司国内与出口业务收入占比6图表3公司主要业务收入占比6图表4公司船用锚链和系泊链出货量情况6图表5公司船用锚链和系泊链单吨收入情况7图表6船用锚链和系泊链毛利率对比7图表7公司实际控制人的持股情况截至2021年底7图表8历年的国内造船工业完工及订单相关情况8图表9历年的全球船舶新增订单量8图表10ICE布油结算价格走势美元桶8图表11公司船用锚链和系泊链新增订单情况9图表12历年建成投运的漂浮式海上风电样机9图表13历年建成投运的漂浮式海上风电场10图表14未来两年即将投运的漂浮式海上风电项目情况10图表15主要国家漂浮式海上风电发展规划和动态11图表16苏格兰海上风电首轮用海权招标的中标项目情况11图表17三峡引领号的工程进度12图表18三峡引领号基础12图表19海装扶摇号基础12图表20明阳智能发布的双机头166MW漂浮式海风样机13图表21不同水深区域的海上风电开发潜力估算14图表22适应不同水深的海上风电基础结构示意图14图表23Equinor规划的漂浮式海上风电成本下降曲线15图表24挪威船级社预测的漂浮式海上风电成本下降曲线15图表25全球漂浮式海上风电新增装机预测MW15图表26漂浮式海上风电工程关键步骤16图表27典型漂浮式海上风电项目成本结构16图表28中海油深远海浮式风机海油观澜号国产化研制及示范应用项目主设备招标情况17图表29典型系泊系统结构图17图表30三种不同类型系泊系统示意图18图表31四种典型锚固装置示意图18图表32有档链和无档链示意图19图表33不同等级系泊链的抗拉强度19图表34公司发展历程20图表35公司R5系泊链应用于海洋石油981平台并获国家科技进步特等奖20图表36典型的系泊链生产流程22请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容428亚星锚链公司首次覆盖报告图表37编链机组22图表38自动闪光焊接机22图表392021年公司船用锚链成本结构23图表402021年公司系泊链成本结构23图表41中国船舶工业行业协会锚链分会的会员单位23图表42亚星锚链历年的加权ROE24图表43典型漂浮式海上风电项目的主要设备供应商情况24图表44中海油融风项目公司主要竞争对手未纳入中标候选的原因25图表45公司部分海外系泊链项目情况25图表46Vicinay已有的漂浮式海上风电相关客户26请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容528亚星锚链公司首次覆盖报告一专注锚链三十余载传统业务景气度有所提升11专注锚链三十余载近年经营情况稳定公司是专业化从事船用锚链海洋系泊链和矿用链及附件的生产企业总部位于江苏靖江另外在镇江马鞍山等地设有生产基地公司创建于上世纪80年代30多年来一直专注于锚链行业目前是全球最大的链条生产企业公司产品主要包括船用锚链海洋石油平台系泊链及高强度矿用链船用锚链及海洋平台系泊链获得了包括美国船级社德国劳氏船级社法国船级社挪威船级社等多家船级社认证高强度矿用链获得了矿用链煤安认证具备完善的企业管理及质量保证体系截至2021年总产能30万吨其中船用锚链16万吨海洋石油平台系泊链11万吨高强度矿用链3万吨目前公司已成为英国石油公司皇家荷兰壳牌公司道达尔石油及天然气公司埃克森美孚公司等多家油气公司的合格供应商同时也是国家能源集团潞安集团陕煤集团等国内煤企的供应商公司实际控人为陶安祥家族包括陶安祥施建华陶兴陶媛截至2021年底实控人持股比例为3647近年公司整体经营情况平稳2022年前三季度实现营收107亿元同比增长582归母净利润096亿元同比减少134船用链及附件是公司主要的收入来源其次是系泊链但系泊链的盈利水平相对更高2021年系泊链毛利率3816明显高于船用链及附件的1804公司产品大量销往海外长期以来海外营收占比超过50海外客户包括马士基船运韩国现代日本三菱美国SBN荷兰壳牌等国际顶级公司当今世界船舶最高质量超级豪华巨型游轮玛丽王后2号和海洋自由号都系着公司生产的锚链产品图表1公司历年的营业收入规模图表2公司国内与出口业务收入占比22营业收入亿元国外业务国内业务1001961942090186178801817670601615315050142141401413212830201211110210210410100201020122014201920212007200820092011201320152016201720182020201120142016201920082009201020122013201520172018202020212007资料来源WIND平安证券研究所资料来源WIND平安证券研究所图表3公司主要业务收入占比图表4公司船用锚链和系泊链出货量情况其他业务系泊链船用链及附件海洋石油平台系泊链及附件万吨船用锚链及附件万吨1002590802070601550401030205100020072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120142015202020212012201320162017201820192011资料来源WIND平安证券研究所资料来源WIND平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容628亚星锚链公司首次覆盖报告图表5公司船用锚链和系泊链单吨收入情况图表6船用锚链和系泊链毛利率对比船用锚链及附件系泊链船用锚链单吨收入元系泊链单吨收入元2000045180004035160003014000251200020151000010800056000020112013201520172019202120122014201620182020201320172021201520162018201920202014资料来源WIND平安证券研究所资料来源WIND平安证券研究所图表7公司实际控制人的持股情况截至2021年底资料来源WIND平安证券研究所12传统业务景气回升漂浮式海风业务值得期待公司生产的锚链及系泊链产品分别是维系船舶和海洋工程设施安全的重要装置是海上系泊定位系统的关键组成部分为船舶海洋工程行业的配套行业船用锚链需求量取决于新建船舶及旧船链条的更新需求系泊链主要用于深水海洋平台包括自升式钻井平台深水半潜式钻井平台和生产平台浮式生产储卸装置海洋工程作业船等其需求量取决于新建海洋平台和旧石油钻采平台的更新需求船舶行业和海洋工程行业与全球宏观经济运行情况密切相关其发展与全球经济和国际贸易的景气程度有很强的关联性呈现出周期性的特点公司产品由于制造周期相对较短景气周期与上游的造船和海洋工程行业有所差异景气变化幅度比造船和海洋工程行业缓和但总体趋势大致相同近两年全球船舶产业景气度回升近两年受诸多因素推动国内及全球船舶产业景气度有所回升根据中国船舶工业协会数据2021年全国造船完工3970万载重吨同比增长30承接新船订单6707万载重吨同比增长1318新增订单呈现大幅度增长全球方面2021年新增船舶订单达到11985万载重吨同比增长1172022年1-11月国内船舶新增订单约3960万载重吨同比下降378但2022年的新增订单量仍将明显高于2015-2020年的规模国内及全球造船工业的回暖有望推动公司后续船用锚链订单的增长请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容728亚星锚链公司首次覆盖报告图表8历年的国内造船工业完工及订单相关情况图表9历年的全球船舶新增订单量全球新接船舶订单万载重吨16000144771400012060119851200010975964610000768580007267624664406000552345484000274220000201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源中国船舶工业协会平安证券研究所资料来源Clarksons平安证券研究所全球油气勘探开发投资有所回暖随着全球新冠疫情得到有效防控国际油价反弹全球油气供需失衡的态势得以扭转2021年全球油气开发形势呈现复苏局面2022年9月国家油气战略研究中心和中国石油勘探开发研究院在北京发布全球油气勘探开发形势及油公司动态2022年报告预测全球油气勘探开发投资意愿增强未来5年全球油气勘探开发投资将恢复并超越疫情前水平油气年均投资将由20152021年的3997亿美元增长至20222026年的5480亿美元海洋油气开发尤其是深水领域的油气勘探开发是全球油气开发的重点根据中海油的预测2022年全球海洋油气勘探开发投资有望达到16728亿美元同比增长213占油气总投资的332图表10ICE布油结算价格走势美元桶140120100806040200Jul-20Jul-19Jul-21Jul-22Apr-19Apr-22Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Oct-22Jun-19Jan-21Jun-22Jan-19Jan-20Jun-20Jun-21Jan-22Jan-23Feb-19Feb-22Mar-19Feb-20Mar-20Feb-21Mar-21Mar-22Aug-19Sep-20Nov-20Dec-21Aug-22Sep-19Nov-19Dec-19Aug-20Dec-20Aug-21Sep-21Nov-21Sep-22Nov-22Dec-22May-20May-21May-22May-19资料来源WIND平安证券研究所船用锚链系泊链矿用链订单均呈现复苏2022上半年公司承接订单780万吨同比增长33其中船用锚链订单606万吨同比增长23海洋石油平台系泊链订单124万吨同比增长33矿用链050万吨整体看各类业务的新增订单呈现较明显的增长与对应的行业景气度趋势匹配尤其是矿用链方面公司近年大力开拓矿用链市场并扩大产能已经成为国家能源集团潞安集团陕煤集团等国内煤企的供应商2022上半年实现销量873吨并形成收入3236万元考虑当前矿用链订单情况未来矿用链业务的营收占比有望快速提升除了传统的船用海洋石油矿用相关业务近年漂浮式海上风电逐渐兴起对系泊链提出新的需求公司目前已经获取了国内多个漂浮式海上风电样机的系泊链订单不同于传统业务所属行业的偏周期属性漂浮式海上风电方兴未艾且成长空间巨大有望带来巨大的系泊链市场需求从而有望极大地改变公司成长属性请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容828亚星锚链公司首次覆盖报告图表11公司船用锚链和系泊链新增订单情况船用锚链万吨海洋石油平台系泊链万吨14127312108997110860664267183170212402019202020212022H1资料来源WIND平安证券研究所二漂浮式海上风电有望兴起催生广阔的系泊链增量需求21海外政策力推国内弯道超车全球首个漂浮式海上风电样机2009年投产近年样机推出速度加快2009年挪威国家石油公司Equinor率先开展了全球首台海上浮式风机样机实测项目该项目采用单柱型基础距离挪威西南海岸线10km处单机容量23MW水深约200m总投资约4亿挪威克朗之后葡萄牙日本法国西班牙韩国中国等国家也纷纷推出漂浮式样机近期漂浮式样机的推出速度明显加快图表12历年建成投运的漂浮式海上风电样机项目名称海域投运时间技术开发者技术方案浮式基础类型容量HywindDemo挪威2009EquinorHywind立柱式23MWWindFloat1已拆除葡萄牙2011PrinciplePowerWindFloat半潜式2MWMitsuiEngineeringFukushimaForwardphase1日本2013Semi-Sub半潜式2MWShipbuildingKabashima已拆除日本2013TodaCorporationHybridSpar立柱式2MWFukushimaForwardphase2日本2015MitsubishiHeavyIndustriesV-ShapeSemi-Sub半潜式7MWFukushimaForwardphase3日本2016JapanMarineUnitedAdvancedSpar立柱式5MWSakiyama日本2016TodaCorporationHybridSpar立柱式2MWFloatgen法国2018IDEOLDampingPool半潜式2MWIDEOLKitakyushuDemo日本2018IDEOLDampingPool半潜式3MWUlsanDemo韩国2020MastecHeavyIndustriesSemi-Sub半潜式075MWTetrasparDemonstration挪威2021SteisdalOffshoreTechnologiesTetraspar立柱式36MW三峡引领号中国2021惠生海工wsemi半潜式55MWDemoSATH西班牙2022SaitecSATH驳船式2MW资料来源FWJIP平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容928亚星锚链公司首次覆盖报告截至目前全球仅有少量的漂浮式风电场投运截至2021年底全球已经投运的漂浮式海上风电场共3个均属于试验性质的小型风电场合计规模约105MW分别位于英国和葡萄牙另外由挪威国家石油公司Equinor投资的HywindTampen项目将于2023年投运该项目将是全球最大的漂浮式海上风电项目同时也是全球首个商业化运行的漂浮式海上风电项目图表13历年建成投运的漂浮式海上风电场浮式基础项目名称海域投运时间项目开发商技术开发者技术方案总容量单机容量类型HywindScotland英国2017EquinorEquinorHywind立柱式30MW6MWEDPRENGIEWindFloatAtlantic葡萄牙2019PrinciplePowerWindFloat半潜式25MW84MWRepsolPPIKincardine英国2021PilotOffshoreCobraPrinciplePowerWindFloat半潜式50MW95MWHywindTampen挪威2023EquinorEquinorHywind立柱式88MW8MW资料来源FWJIP平安证券研究所未来两年将有多个小型漂浮式风电场投入运行随着漂浮式海上风电样机及小型风电场的技术方案逐步得到验证漂浮式海上风电技术成熟度逐步提升在全球能源低碳转型背景下漂浮式海上风电的关注度和受重视程度也在提升未来两年法国日本美国等地的小型漂浮式海上风电场将批量投运推动全球漂浮式海上风电装机规模的快速提升图表14未来两年即将投运的漂浮式海上风电项目情况投运浮式基础总容量项目名称海域项目开发商技术开发者技术方案单机容量时间类型MWTodaGotoCity日本2023TodaCorporationHybridSpar立柱式1682-5MWCorporationLesoliennesflottantesdeGroixBelle-le法国2023ShellEolfi中广核NavalEnergiesSeaReed半潜式28595MWLesEoliennesFlottantesEngieEDPR2023PrinciplePowerWindFloat3010MWduGolfeduLion法国CaissedesDepots半潜式EolMedGruissanPilotDamping法国2023QuadranIDEOL半潜式3010MWFarmPoolProvenceGrandLarge法国2023EDFENSBMOffshoreTLP张力腿式25284MWUniversityofUniversityofAquaVentusI美国2023VolturnUS半潜式126MWMaineMaine资料来源FWJIP平安证券研究所蓄势待发多个国家酝酿大型漂浮式海上风电项目近年漂浮式海上风电发展相对领先的是欧洲和日本韩国快速跟进中国和美国开始布局在当前能源低碳转型以及能源安全备受关注的背景下结合当前技术储备情况漂浮式海上风电呈现加快发展的态势部分国家推出专项资金以支持漂浮式海风发展英国法国挪威韩国等国家有望率先推出商业化运行的大型漂浮式海上风电项目以英国为例2022年1月苏格兰皇家地产局CrownEstateScotland宣布了苏格兰海上风电首轮用海权招标结果17个中标项目的拟开发容量合计248GW其中漂浮式海上风电容量145GW尽管这些项目预留的开发年限较长仍然反映了海上风电的发展趋势请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1028亚星锚链公司首次覆盖报告图表15主要国家漂浮式海上风电发展规划和动态国家漂浮式海风相关规划或动态计划到2030年建设1GW及以上的漂浮式海上风电2021年苏格兰皇家资产管理局发起ScotWind海底租赁最终在74个申请人中英国选择了17个海上风电项目总容量为248GW其中漂浮式海上风电容量145GW根据法国2030计划法国将投入3亿欧元专项资金用于发展漂浮式海上风电目前已有多个小型漂浮式风电场在建法国近期宣布法国启动在地中海沿岸建设两座漂浮式海上风电场的招标程序这两座风电场项目预计将于2023年定标2030年前投入使用单体规模均为250MW挪威政府已批准两个海域的海上风电开发UtsiraNord15GW和SrligeNordsjII3GW其中Utsira的平均水深为267米挪威适合采用飘浮式方案SrligeNordsjII的平均水深60米漂浮式和固定式都可行2022年下半年有望举行第一阶段的拍卖日本海域浅水区面积有限具有较大的漂浮式发展潜力长期以来日本推动漂浮式样机验证但进展缓慢2020年完成招标的GOTO浮式海上风电项目是日本政府公布可再生海域利用法后首次进行招标的海上风电项目也是日本首个计划商业化运行的浮式海上风日本电场据报道固定上网电价为36日元千瓦时日本2021年进行了约17GW的固定基础海上风电招标从电价水平看漂浮式项目电价依然明显高于固定式日本漂浮式海上风电的发展有赖于成本的降低2021年5月韩国宣布到2030年漂浮式海上风电装机规模达到6GW欧洲诸多的油气巨头和电力巨头均在积极进军韩国漂浮式海上韩国风电市场2022年9月拜登政府宣布了一项到2035年安装15GW漂浮式海上风力发电装置的计划除了15GW的装机目标外这项计划还旨美国在将漂浮式海上风电技术的成本降低70以上达到每兆瓦时45美元美国能源部在一份概述其计划的介绍中说美国大约三分之二的海上风能潜力存在于无法在海床上固定底部的风力涡轮机的水域之上资料来源GWEC平安证券研究所图表16苏格兰海上风电首轮用海权招标的中标项目情况序号中标主体用海权费用万英镑技术类型项目容量MW1SSERenewables8590漂浮式26102FalckRenewables2800漂浮式12003ShellNewEnergies8600漂浮式20004VattenfaIl2000漂浮式7985DEME2000漂浮式10086FalckRenewables2560漂浮式10007FalckRenewables1340漂浮式5008ScottishPowerRenewabIes6840漂浮式30009BayWa3300漂浮式96010NorthIandPower390漂浮式150011Magnora1030混合式49512BPAlternativeEnergyInvestments8590固定式290713DEME1870固定式100814OceanWinds4290固定式100015OffshoreWindPower6570固定式200016NorthlandPower1610固定式84017ScottishPowerRenewabIes7540固定式2000合计6992024826资料来源CrownEstateScotlandCWEA平安证券研究所我国首个漂浮式风电机组已于2021年实现并网2021年7月由三峡集团投资建设的国内首台漂浮式海上风电平台三峡引领号在广东阳江海域成功安装并实现并网该机组位于三峡阳西沙扒三期400MW海上风电场项目A1区场址内水深2832米场址中心离岸距离30公里三峡引领号采用三立柱半潜式平台作业时排水量约13000吨风机安装于其请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1128亚星锚链公司首次覆盖报告中一个立柱上通过9根约1000米长系泊缆与9个吸力锚连接定位最高可抗17级台风该台机组容量55MW项目整体造价约244亿元图表17三峡引领号的工程进度资料来源三峡集团平安证券研究所海装扶摇号漂浮式样机即将投运2021年12月由中国海装牵头联合中国船舶集团内多家成员单位自主研制的扶摇号浮式风电机组浮体平台成功下线浮体平台采用半潜技术方案将搭载中国海装6MW级别的海上风电机组计划于2022年在广东省湛江市徐闻罗斗沙海域完成示范应用该台样机所处海域水深50-70m采用9点系泊方案项目得到工信部等机构资金支持2022年8月扶摇号落户湛江徐闻罗斗沙海域正在进行海缆铺设图表18三峡引领号基础图表19海装扶摇号基础资料来源三峡集团平安证券研究所资料来源中国海装平安证券研究所中海油和龙源电力漂浮式样机工程正在建设过程中文昌深远海浮式风电国产化研制及示范项目位于南海北部海域项目设计水深120米离岸直线距离136公里是我国首个水深过百离岸距离超百公里的双百深远海浮式风电项目2023年1月由中国海油投资建造的我国首个深远海浮式风电平台海油观澜号在海油工程青岛场地完成浮体总装龙源电力漂浮式示范项目依托于福建莆田南日岛400MW海上风电项目拟安装1台单机容量4MW的漂浮式风力发电机组样机所处水深大概35米采用1回35kV动态电缆与邻近机位的固定式风力发电机组连接2022年11月由金海智造与中岛建设联合承建的龙源福建浮式风机基础项目顺利开工采用双头机技术方案的明阳漂浮式样机有望2023上半年投运2022年9月明阳阳江青洲四项目开工装机总容量为50万千瓦拟布置25台MySE11-230机组18台MySE12-242机组和1台漂浮式机组项目预计2023年全容量并网2022年9月底明阳智能召开新品发布会推出了OceanX中文名蓝色能动双转子漂浮式海上风力发电机单机容量166请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1228亚星锚链公司首次覆盖报告兆瓦排水为量15155吨明阳智能CTO张启应表示从单台风机来看两个小风轮朝相反方向转动且叶片相对较短能降低尾流影响实现比同样扫风面积的单个大风轮多发电429的效果OceanX的全尺寸产品已由明阳智能开发完成预计于2023年安装于中国南海海域图表20明阳智能发布的双机头166MW漂浮式海风样机资料来源明阳智能平安证券研究所全球首个大型化商业化项目海南万宁漂浮式海上风电项目已经开工根据海南省海上风电发展规划十四五期间海南将开发建设11个场址总开发容量为1230万千瓦的海上风电项目其中包括100万千瓦的漂浮式海风项目即万宁漂浮式海上风电100万千瓦试验项目这是全球最大商业化漂浮式海上风电项目万宁市漂浮式海上风电项目规划装机容量100万千瓦分两期建设一期工程装机容量20万千瓦计划2025年10月建成并网二期工程装机容量80万千瓦计划于2027年建成并网2022年9月水电水利规划设计总院在北京主持召开了万宁漂浮式海上风电100万千瓦试验项目一期工程可行性研究报告评审会议2022年12月该项目举行开工仪式22降本路径较为清晰有望加快成长资源禀赋特点决定漂浮式海上风电大有可为海上风电的开发一般是从近海向深远海逐步推进从资源量的角度深远海的区域面积大风资源好可开发的潜力大研究显示全球大部分风资源位于水深超过60米的海域在迈向深远海时传统的采用固定式基础的海上风电在技术和经济上面对的挑战增加水深越大固定式海上风机基础的材料用量越多且施工难度也会提升一般认为当水深超过60m漂浮式较固定式更为适用漂浮式基础通过系泊系统与海床相连摆脱了复杂海床地形以及复杂地质的约束受水深影响小且同一海域的若干台风机基础可做成标准型式大幅提高建造效率降低开发成本运维也较为便利请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1328亚星锚链公司首次覆盖报告图表21不同水深区域的海上风电开发潜力估算图表22适应不同水深的海上风电基础结构示意图资料来源DNV平安证券研究所资料来源WindEurope平安证券研究所技术的可行性已经过较充分的验证未来降本是关键从2009年首个样机投运以来漂浮式海上风电样机验证已经超过10年2017年首个漂浮式风电场HywindScotland投运至今已有5年欧洲在漂浮式海上风电技术验证方面积累了较为丰富的经验漂浮式海上风电的技术可行性得以证实近年新的技术方案仍在快速涌现更多的是出于降本的考虑以及面对不同的海域环境所作的技术改进整体来看高成本是当前制约漂浮式海上风电大规模商业化发展的主要因素未来降本情况是影响行业发展的关键近年欧洲漂浮式海风成本下降明显HywindTampen的投资成本已低至约40元W根据Equinor披露数据2017年投运的HywindScotland30MW的单位千瓦投资成本较2009年投运的HywindDemo23MW下降了702023年即将投运的HywindTampen88MW较HywindScotland30MW的单位千瓦投资成本下降40HywindTampen作为首个商业化运行的漂浮式风电场总的投资规模近50亿挪威克朗对应的单瓦投资约40元人民币W高于当前固定式基础海上风电的造价水平英国最新招标的漂浮式海风项目上网电价低至873英镑MWh2022年7月英国政府公布第四轮可再生能源差价合约CfDContractsforDifference拍卖结果本次拍卖结果包含1个漂浮式海上风电项目即TwinHubFloatingOffshoreWindProject该项目规模32MW预期的投运时间为2026-2027年对于漂浮式海上风电项目英国政府制定的拍卖参考价格为122英镑MWh最终拍卖结果为873英镑MWh折合人民币约0707元千瓦时考虑漂浮式海上风电仍处发展初期这一电价水平好于预期单体规模的提升和单机容量的增加被认为是漂浮式海上风电降本的重要抓手未来降本空间巨大目前海外已投运的小型漂浮式风电场主要采用Equinor的Hywind技术方案和PrinciplePower的WindFloat技术方案Equinor认为漂浮式风电场单体规模的增大是降本的关键这在HywindDemo23MWHywindScotland30MWHywindTampen88MW等实际项目上已经体现随着单体规模达到200MW以上漂浮式海上风电的单位投资成本和度电成本有望进一步快速下降根据PrinciplePower披露数据单机容量提升对于漂浮式项目降本效果明显2011年投运的WindFloat1样机的单机容量2MW2021年投运的Kincardine项目单机容量95MW虽然后者单机容量是前者的近5倍但漂浮式基础的重量不到前者的2倍以上表明单体规模的提升和单机容量的增加是漂浮式海上风电降本的核心手段这与固定式基础的海上风电降本方式类似目前漂浮式海风仍处于发展初期单体规模不超过100MW而深远海风资源较好更利于机组大型化因此未来漂浮式海上风电的降本空间巨大请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1428亚星锚链公司首次覆盖报告图表23Equinor规划的漂浮式海上风电成本下降曲线图表24挪威船级社预测的漂浮式海上风电成本下降曲线资料来源Equinor平安证券研究所资料来源DNV平安证券研究所万宁漂浮式海风项目具有投资成本低和利用小时高的特点国内漂浮式海风平价可期根据披露信息万宁市100万千瓦漂浮式海上风电项目预期的年均发电量达42亿度对应的利用小时为4200小时高于广东等地区采用固定式基础的海上风电项目该项目一期工程20万千瓦计划2025年投运预期的投资规模50亿元对应的单价为25元W二期工程80万千瓦计划2027年投运预期的投资规模175亿元对应的单价219元W综合来看万宁市100万千瓦漂浮式海上风电项目的单位投资为225元W结合利用小时以及海南省燃煤基准电价在不考虑提升利用小时的情况下投资成本再下降25有望实现在平价条件下获得合理的投资收益率而实际上随着漂浮式海上风机技术的进步利用小时仍具提升空间考虑未来较大的降本潜力国内漂浮式海上风电平价可期全球漂浮式海上风电新增装机有望迎来快速增长由于漂浮式海上风电技术产业化政策等发展环境的快速变化漂浮式海上风电的发展前景越趋乐观2020年全球风能协会GWEC预测到2030年全球漂浮式海风累计装机达到65GW到2021年结合产业最新动态GWEC已将2030年全球漂浮式海风累计装机预期上调至165GW按照GWEC的预测从2026年开始漂浮式海上风电进入新增装机达到GW级的商业化阶段欧洲中日韩和美国将主导全球漂浮式海上风电市场图表25全球漂浮式海上风电新增装机预测MW7000625460005000400033883000275020001670130010006042121757190113020202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源GWEC平安证券研究所23系泊链是漂浮式海风核心设备价值量较高请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1528亚星锚链公司首次覆盖报告漂浮式海上风电与固定式海上风电在主设备等方面有明显差别首先固定式海风基础为桩基包括单桩导管架等形式而漂浮式海风相对应的是漂浮的基础平台如半潜式和系泊锚固系统第二固定式海风采用静态海缆海缆敷设在海底而漂浮式海风需要采用动态海缆部分海缆段悬浮于海中对于风电机组而言固定式海风的风电机组摆动幅度较小而漂浮式海风的摆动幅度相对较大对风机的设计控制等提出更高要求由于省去固定式基础的打桩环节且风机安装可在港口完成漂浮式海风的施工量相对固定式明显减少图表26漂浮式海上风电工程关键步骤资料来源华能集团平安证券研究所系泊锚固系统是核心环节成本占比较高漂浮式风机需要通过系泊锚固系统进行位置和运动的约束系泊锚固系统一般由系泊线锚固装置连接器等组成在正常使用阶段系泊锚固系统可以保证漂浮状态下浮式基础结构的稳定性在遭遇极端海况时系泊锚固系统能够确保浮式基础的安全性参考已经投运的部分项目的情况系泊锚固系统能够占到漂浮式海上风电样机总造价的20以上是成本占比最高的环节之一图表27典型漂浮式海上风电项目成本结构资料来源华能集团平安证券研究所典型项目系泊链的价值量达到35元W以上海装扶摇号和海油观澜号是典型的深水区域漂浮式样机其中海装扶摇号单机容量62MW采用三立柱半潜式方案基础平台重量接近4000吨根据系泊链招标结果系泊链的采购额2298万元对应单位功率系泊链价值量37元W海油观澜号平台由3个边立柱和1个中心立柱组成边长超80米高约35米重量近4000吨风机将安装在中心立柱上单机容量725MW系泊链采购额为2599万元对应的单位功率系泊链价值量36元W请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1628亚星锚链公司首次覆盖报告图表28中海油深远海浮式风机海油观澜号国产化研制及示范应用项目主设备招标情况招标项目中标主体中标金额万元风力发电机组及附属设备含塔筒明阳智能4415专用动态缆工程东方电缆3020系泊缆链及附件亚星锚链2599资料来源中海油平安证券研究所系泊链是连接浮式基础与海床的关键构件主要有悬链线式张紧式张力腱式三种形式目前国内以悬链线式为主悬链线式系泊链系泊线通常为锚链结构因其制造成本低工序简单强度高等优点是运用最广泛的系泊材料系泊线的预张力主要取决于锚链的悬空段锚链的回复力主要通过锚链悬空段的变化来实现海床锚固装置仅承受水平力这种系泊方式在海床上具有较长的平躺段锚链重量随着水深增加而急剧增大张紧式系泊链系泊线采用钢缆或者其他复合材料钢缆由钢丝组成同等断裂强度下钢缆的重量仅为锚链的20左右系泊线的约束张力主要依赖于缆索的拉伸变形所搭配的海床锚固装置需要承受水平张力之外还需要承受较大的垂向张力钢缆成本较锚链高且材料呈现非线性的力学特征系泊松弛后重新张紧时会带来跳跃性的冲击载荷对缆索强度和疲劳问题带来了挑战因此在设计时可结合锚链和钢缆特性进行分段设计以获得更优的系泊动力性能张力腱式系泊链系泊线常采用合成材料在同等规格下合成材料制成的缆绳比重小耐磨性好有较大的回复力但缆绳的轴向刚度随轴向张力作用时间发生变化容易偏移也容易打滑而产生蠕变因此每隔几年需要重新张紧调整该类型系泊与海床的锚固装置需要承受较大的垂向张力由于张紧状态使得张力腿的固有频率较高在外界激励作用下有可能引起张力腿发生高频弹振和颤振问题继而发生疲劳损伤图表29典型系泊系统结构图资料来源VRYHOF平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1728亚星锚链公司首次覆盖报告图表30三种不同类型系泊系统示意图资料来源VRYHOF平安证券研究所锚固装置根据形式和力学特性可分为多种类型包括嵌入锚桩基础吸力锚和重力锚等其中嵌入锚和吸力锚应用相对广泛国内已投运的三峡引领号漂浮式风机通过9根约1000米长系泊缆与9个吸力锚连接定位嵌入锚目前使用最广泛的一种锚固结构其部分或全部嵌入海底主要靠锚的前部结构与土壤的摩擦力来抵抗外力能承受较大的水平力但垂向力承受能力不强常与悬链系泊的锚链搭配使用适用于硬度不高的粘性泥沙海床安装较为简单拆除后可以重复利用桩基锚向海床打入桩基通过桩基与土壤之间的作用力来提供锚链的水平张力和垂向张力适用于各种海床土质条件但安装和拆除需要采用专用设备在深水区域作业施工费用较高吸力锚类似于桩基锚但钢筒结构的直径要大的多通过安装于钢筒顶部的人工泵使钢筒内外出现压力差当钢筒内压力小于钢筒外时钢筒随即被吸入海底能偶承受系泊线的水平张力和垂向张力安装较为简单对海床土体的扰动较小拆除后可以重复利用重力锚通过压载与海床表面的摩擦力来抵抗锚链的水平张力并借助通过压载重量来抵抗锚链的垂向张力其性能与海床息息相关主要适用于中等硬度或硬质土海床安装较为简单但由于体积和重量较大安装和拆除对吊装设备的吨位要求较高图表31四种典型锚固装置示意图资料来源VRYHOF平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1828亚星锚链公司首次覆盖报告三竞争优势突出基本垄断国内漂浮式海风系泊链市场31公司系泊链产品技术领先客户基础较好系泊链按其环形可分为有档链和无档链有档链的长度和宽度分别为6d和36d无档链为6d和335d其中d为链条的名义直径有档链一般用于钻井平台等临时或移动系泊系统无档链一般用于FPSO半潜式生产平台等长期系泊系统有档链和无档链破断强度相同拉力负荷属性方面有档链略优于无档链但是有挡链的横档可能导致链环发生局部疲劳因此有挡链在长期系泊系统中应用较少图表32有档链和无档链示意图资料来源亚星锚链安可锚链平安证券研究所系泊链按其抗拉强度可分为R3R3SR4R4SR5R6等几个等级系泊链的等级越高抗拉强度就越高相同负荷条件下选用的链径也越小对于系统的安全和减重有重要意义20世纪后期主要使用的是R3R3S等低等级产品21世纪以来R4及以上等级的系泊链以其优良的综合性能和稳定的表现逐渐成为主流随着对海洋资源的开发向2000m以下深海方向发展传统R4级系泊链钢b860MPas580MPa已不能满足实际需要R5级系泊链用钢为专用钢与R4级系泊链钢相比R5级系泊链钢b1000MPas850MPa具有更高的强度和良好的耐海水腐蚀性可满足2000m以下深海海域的恶劣服役环境图表33不同等级系泊链的抗拉强度抗拉强度Mpa12001100100096010008607708006906004002000R3R3SR4R4SR5R6资料来源亚星锚链平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1928亚星锚链公司首次覆盖报告公司在海洋系泊链方面具有丰富的产品开发和应用经历从2005年开始公司陆续成功开发R3R4R5R6级别的海洋系泊链2005年亚星锚链公司开发出R3级系泊链打破了西方国家垄断2007年成功开发R4海洋工程系泊链2008年开发出R5系列超高强度海洋工程系泊链从2012年起进行R6级系泊链的研发生产2018年成功研发R6级别系泊链图表34公司发展历程资料来源公司官网平安证券研究所荣获国家科技进步特等奖2014年12月亚星锚链参与完成的超深水半潜式钻井平台海洋石油981配套R5系泊链项目获得2014年度国家科学技术进步特等奖再一次奠定公司技术水平国际领先的地位海洋石油981深水半潜式钻井平台长114米宽89米自重30670吨承重量125万吨最大作业水深3000米最大钻井深度可达10000米平台总造价近60亿元该平台采用了12根R5高强系泊链单根长度1700m系泊链直径84mm总重量超过3000t图表35公司R5系泊链应用于海洋石油981平台并获国家科技进步特等奖资料来源公司官网平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容2028