本报告导读：
　　公司发布2022年业绩预告，利润实现翻倍以上增长，在下游高景气、公司大笔资本开支的背景下将加速发展。
　　投资要点：
　　业绩符合预期。公司公告2022年度实现归母净利润为4-4.28亿/+170-189%；预计扣非归母净利润3.28-3.56亿/+136%-157%。单四季度实现归母净利1.8-2.08亿/同比+280%-3.39%/环比+86.5%-116%；扣非归母净利1.16-1.44亿/同比+166%-230%/环比+27%-+57%。考虑到下游高景气、公司加大资本开支，上调22-24年EPS至1.03（+0.14）、2.12（+0.47）、3.14（+0.73）元，给予23年35倍PE，上调目标价至74.2元，增持。
　　受益光储、新能源车业绩高增，Q4受政策优惠实现较高非经常性损益。22年公司受益于下游需求高增，订单、产能、业绩均实现大幅增长，同期在原材料价格下降、人民币贬值的背景下，整体利润率有所提升。同时，子公司江苏铭利达科、广东铭利达属于国家高新技术企业，享受《关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告》优惠政策，22Q4符合要求新购置的设备、器具享受全额扣除，实现较高非经常性损益。
　　进入大幅资本开支阶段，业绩增长可见度高。公司自22年4月上市以来，新、老工厂同步进行扩产，IPO募资金额10亿元预计仅能满足左右22年的投资进度。22年8月、11月分别公告在安徽、江西、广东、重庆进行投资，参考公司历史投资情况，预计新增产能50-60亿。公司拥有Solaredge、Enphase、比亚迪、阳光电源等头部客户，且均为主要供应商，产能的快速释放将增强其主供地位，未来业绩保障度强。
　　催化剂：光储、汽车大客户突破、原材料价格大幅下降
　　风险提示：原材料价格大幅提高、宏观经济下行

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest铭利达301268评级增持上次评级增持业绩符合预期将加速发展目标价格7420上次预测6588公铭利达2022年业绩预告点评当前价格6041司徐乔威分析师周斌研究助理20230113021-38676779021-38031722更交易数据xuqiaowei023970gtjascozhoubin022970gtjascomTableMarket新52周内股价区间元1775-6356证书编号mS0880521020003S0880120120023报总市值百万元24165本报告导读总股本流通A股百万股40036告流通股股百万股公司发布2022年业绩预告利润实现翻倍以上增长在下游高景气公司大笔资本BH00流通股比例9开支的背景下将加速发展日均成交量百万股210投资要点日均成交值百万元10756TableSummary业绩符合预期公司公告2022年度实现归母净利润为4-428亿170-TableBalance资产负债表摘要189预计扣非归母净利润328-356亿136-157单四季度实现归股东权益百万元2029母净利18-208亿同比280-339环比865-116扣非归母净利每股净资产507116-144亿同比166-230环比27-57考虑到下游高景气公市净率119净负债率-955司加大资本开支上调22-24年EPS至103014212047314073元给予23年35倍PE上调目标价至742元增持TableEpsEPS元2021A2022E受益光储新能源车业绩高增Q4受政策优惠实现较高非经常性损益Q1008015Q200601822年公司受益于下游需求高增订单产能业绩均实现大幅增长同期证Q3011024券在原材料价格下降人民币贬值的背景下整体利润率有所提升同时Q4012046子公司江苏铭利达科广东铭利达属于国家高新技术企业享受关于加全年037103研大支持科技创新税前扣除力度的公告优惠政策22Q4符合要求新购置究TablePicQuote报的设备器具享受全额扣除实现较高非经常性损益52周内股价走势图进入大幅资本开支阶段业绩增长可见度高公司自22年4月上市以来铭利达深证成指告新老工厂同步进行扩产IPO募资金额10亿元预计仅能满足左右22年109的投资进度22年8月11月分别公告在安徽江西广东重庆进行79投资参考公司历史投资情况预计新增产能50-60亿公司拥有4919SolaredgeEnphase比亚迪阳光电源等头部客户且均为主要供应商-11产能的快速释放将增强其主供地位未来业绩保障度强-42催化剂光储汽车大客户突破原材料价格大幅下降2022-042022-072022-102023-01风险提示原材料价格大幅提高宏观经济下行升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入151618383239752910705绝对升幅2828-11217613242相对指数272219经营利润EBIT1991844659431402-46-815310349TableReport相关报告净利润归母1711484138491255-78-1317910648业绩符合预期静待产能释放毛利改善每股净收益元043037103212314陕鼓动力2021年业绩预告点评20220826每股股利元000000010000000受益全球光储电动车发展进入业绩爆发期20220601TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率132100144125131净资产收益率265186187277291投入资本回报率182141157242261EVEBITDA078099473224321613市盈率1416116307585028461926股息率00000200001161499请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage铭利达301268TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230113财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入151618383239752910705工业营业成本11911486257559488403税金及附加1011204767资本货物销售费用14212976102管理费用6463107252356EBIT1991844659431402公允价值变动收益00000TableStock投资收益3213610铭利达301268财务费用3121000营业利润2001644689481410所得税27155498154少数股东损益00000净利润1711484138491255评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产82120754416939上次评级增持其他流动资产512121212长期投资00000目标价格7420固定资产合计683711100714011928上次预测6588无形及其他资产144158195245311资产合计16252143405570398253当前价格6041流动负债6151033152936653624非流动负债365312312312312股东权益645798221330624316投入资本IC9491182261734864786TableWebsite公司网址现金流量表wwwminglidagroupcomNOPLAT1721664128451248折旧与摊销8384385168流动资金增量-2227-423-712-111资本支出-172-172-418-547-738公司简介自由现金流61106-391-364468TableCompany经营现金流296113271831205铭利达成立于2004年是一家集科研投资现金流-147-119-415-541-728开发生产销售于一体民营高新技术融资现金流-773910222045现金流净增加额7234634-338522企业是模具设计与制造压铸生产财务指标塑胶射出精密机加工铝型材加工成长性冲压钣金表面处理等结构产品的一站收入增长率1142127621325422EBIT增长率458-8015351027486式服务提供者致力于新能源汽车太净利润增长率780-13217881055478阳能发电大健康安防新型行业等利润率核心精密零部件成型加工铭利达生产毛利率215191205210215EBIT率132100144125131基地布局华南华东西南区域面积净利润率11381128113117达48万平方米员工2000余人服务收益率净资产收益率ROE265186187277291布局欧洲北美亚太等地区拥有丰总资产收益率ROA10569102121152富的模具设计经验压铸注塑成型与投入资本回报率ROIC182141157242261品质控制专业技术人员配备先进的高运营能力存货周转天数563649599604617精尖生产与检测设备应收账款周转天数907860894887880总资产周转周转天数37613691344526522571净利润现金含量1708010210TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入114931297369偿债能力1m资产负债率603628454565477净负债率151916868321299912估值比率3mPE1416116307585028461926PB00000010927895602828282828282829EVEBITDA078099473224321613PS14341183746321226股息率0000020000周内价格范围TableRange521775-6356市值百万元24165股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债133291275739781692693441083378152236030842778134261759202179117-83351715791001498083-42-10102022-042022-082022-1220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万铭利达价格涨幅收入增长率净资产收益率铭利达相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage铭利达301268本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务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