事件：公司发布2022年年度业绩预告，预计实现归母净利润4.00-4.28亿元，同比增长170%-189%，预计实现扣非净利润3.28-3.56亿元，同比增长136%-157%。预计2022年Q4单季度实现归母净利润1.80-2.08亿元，同比增长280%-339%，预计实现扣非净利润1.15-1.43亿元，同比增长165%-229%。
　　光伏储能、新能源汽车行业需求旺盛，公司加速产能布局。公司业绩预计实现大幅增长，主要有以下原因：1）公司国际、国内市场进一步扩大，受益于光伏储能、新能源汽车行业快速发展，客户需求快速增长。公司根据客户需求加快产能建设，营收大幅增长带动利润增长。2）主要原材料价格同比下降，内部积极提升研发技术和优化生产工艺，提升内部管理和运营效率，提升产品良率；同时，随着销售规模的增长，单位制造成本呈下降趋势，使得利润率水平提升。3）子公司江苏铭利达和广东铭利达属于国家高新技术企业，享受国家税收优惠政策，2022年Q4符合要求新购置的设备、器具享受全额扣除，使得政府补贴及奖励金额同比有所增长。
　　公司为一站式多工艺的精密结构件龙头企业，绑定国内外优质客户，实现全球业务布局。公司业务工艺涵盖了压铸、塑胶、型材冲压和电线组件，公司下游涉及光伏储能、新能源汽车、安防、消费类电子几大行业，核心客户包括SolarEdge、Enphase、比亚迪、北汽新能源、宁德时代等。受益于光伏、储能和新能源汽车行业领域市场景气度较高，公司业绩有望保持较快增长。
　　公司目前发展主要受产能制约，加快国内外产能建设。公司目前在国内拥有8个生产基地，其中新增的江西和安徽生产基地已于2022年年底陆续投产，海外在建墨西哥生产基地，随着新建生产基地陆续投产，有望对业绩形成较大支撑。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.09、7.20、11.12亿元，对应EPS分别为1.02、1.80、2.78元，未来三年归母净利润将保持96%的复合增长率。公司为国产一站式多工艺的精密结构件龙头企业，维持“持有”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款和存货规模较大的风险等。

研究报告全文：TableStockInfo2023年01月13日持有维持证券研究报告2022年业绩预告点评当前价6041元铭利达301268机械设备目标价元6个月业绩预告超预期产能加速布局投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2022年年度业绩预告预计实现归母净利润400-428亿元TableAuthor分析师邰桂龙同比增长170-189预计实现扣非净利润328-356亿元同比增长执业证号S1250521050002136-157预计2022年Q4单季度实现归母净利润180-208亿元同比增电话021-58351893长280-339预计实现扣非净利润115-143亿元同比增长165-229邮箱tglswsccomcn光伏储能新能源汽车行业需求旺盛公司加速产能布局公司业绩预计实现联系人周鑫雨大幅增长主要有以下原因1公司国际国内市场进一步扩大受益于光伏电话021-58351893邮箱zxyuswsccomcn储能新能源汽车行业快速发展客户需求快速增长公司根据客户需求加快产能建设营收大幅增长带动利润增长2主要原材料价格同比下降内部积TableQuotePic相对指数表现极提升研发技术和优化生产工艺提升内部管理和运营效率提升产品良率同时随着销售规模的增长单位制造成本呈下降趋势使得利润率水平提升铭利达沪深3001093子公司江苏铭利达和广东铭利达属于国家高新技术企业享受国家税收优惠79政策2022年Q4符合要求新购置的设备器具享受全额扣除使得政府补贴49及奖励金额同比有所增长19公司为一站式多工艺的精密结构件龙头企业绑定国内外优质客户实现全球-11业务布局公司业务工艺涵盖了压铸塑胶型材冲压和电线组件公司下游-42涉及光伏储能新能源汽车安防消费类电子几大行业核心客户包括22422622822102212SolarEdgeEnphase比亚迪北汽新能源宁德时代等受益于光伏储能数据来源聚源数据和新能源汽车行业领域市场景气度较高公司业绩有望保持较快增长基础数据公司目前发展主要受产能制约加快国内外产能建设公司目前在国内拥有8总股本TableBaseData亿股400个生产基地其中新增的江西和安徽生产基地已于2022年年底陆续投产海外流通A股亿股036在建墨西哥生产基地随着新建生产基地陆续投产有望对业绩形成较大支撑52周内股价区间元1775-6356总市值亿元24165盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为409720总资产亿元21431112亿元对应EPS分别为102180278元未来三年归母净利润将保每股净资产元222持96的复合增长率公司为国产一站式多工艺的精密结构件龙头企业维持持有评级相关研究1TableReport铭利达301268业绩大幅增长下游风险提示原材料价格波动的风险市场竞争加剧的风险应收账款和存货规光伏新能源汽车高景气2022-11-05模较大的风险等指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元183774324564637989927429增长率2118766196574537归属母公司净利润百万元148184089371972111218增长率-1316175977600545386166每股收益EPS元037102180278净资产收益率ROE1857347339283972PE163593422PB302920531319863数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1铭利达3012682022年业绩预告点评盈利预测关键假设光伏储能随着光伏储能行业的快速发展下游行业及主要客户对精密结构件产品需求快速增长预计2022-2024年光伏储能业务订单增速分别为907550毛利率分别为192021汽车公司核心业务为三电的结构件以及车身轻量化和一体化压铸结构件受益于新能源汽车行业的快速发展公司核心客户销量快速增长带动相关精密结构件需求公司在核心客户的项目增多加之新项目陆续进入量产阶段预计汽车业务将保持快速增长预计2022-2024年汽车业务订单增速分别为30023050毛利率分别为192021安防行业竞争较为激烈预计2022-2024年安防业务订单增速分别为-10-50毛利率维持在12的水平消费电子公司主要业务为加热不燃烧烟的点烟器结构件行业比较成熟预期未来需求量保持平稳预计2022-2024年消费电子业务订单增速分别为51010毛利率维持在38的水平基于以上假设我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表表1公司分业务收入及毛利率预测单位百万元2021A2022E2023E2024E收入183774324563637987927427合计增速212766966454毛利率191200206214收入93563177770311097466645光伏储能增速15900750500毛利率171190200210收入19167766682530044379507汽车增速93230002300500毛利率185190200210收入41690375213564535645安防增速275-100-5000毛利率121120120120收入25393266632932932262消费电子增速66750100100毛利率362380380380收入39615942891213368其他增速1488500500500毛利率347350350350数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2铭利达3012682022年业绩预告点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入183774324564637989927429净利润148184089371972111218营业成本148614259506506627728521折旧与摊销8004584658465846营业税金及附加1139203339825795财务费用2071186023212383销售费用2052324663809274资产减值损失-775000000000管理费用6250210974146960283经营营运资本变动3672-13125-33090-32351财务费用2071186023212383其他-16471181158229资产减值损失-775000000000经营活动现金流净额11320356554720687325投资收益126000000000资本支出-12022000000000公允价值变动损益000000000000其他163000000000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-11858000000000营业利润163983682277210121173短期借款9642-1782-7046-7453其他非经营损益-061900030003000长期借款-5500000000000利润总额163374582280210124173股权融资4850001682000所得税15194929823812954支付股利000-2964-8179-14394净利润148184089371972111218其他-697-10465-2321-2383少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额3930-15211-15864-24231归属母公司股东净利润148184089371972111218现金流量净额3211204443134363094资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金120123245663799126893成长能力应收和预付款项5879398738197410285319销售收入增长率2118766196574537存货3485557457115826165699营业利润增长率-181012455109685694其他流动资产4642179437405334净利润增长率-13161759776005453长期股权投资000000000000EBITDA增长率-1555681991745157投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程81083766687225367838毛利率1913200420592145无形资产和开发支出11177995187267500三费率564807786776其他非流动资产11766115611135611151净利率806126011281199资产总计214329288626473110669734ROE1857347339283972短期借款16282145007453000ROA691141715211661应付和预收款项73238117949236368337499ROIC1582280643775029长期借款11000110001100011000EBITDA销售收入1441137213381395其他负债34019274463508241205营运能力负债合计134539170895289904389704总资产周转率098129168162股本36000400014000140001固定资产周转率2644719901544资本公积2319-1682000000应收账款周转率419472493440留存收益4148279412143206240029存货周转率505550578514归属母公司股东权益79790117731183207280030销售商品提供劳务收到现金营业收入8183少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计79790117731183207280030资产负债率6277592161285819负债和股东权益合计214329288626473110669734带息债务总负债20281492637282流动比率107136147163业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率073095102116EBITDA264744452885377129402股利支付率00072511361294PE16307590933572173每股指标PB302920531319863每股收益037102180278PS1315745379261每股净资产199294458700EVEBITDA8268538927661770每股经营现金028089118218股息率000012034060每股股利000007020036数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分3铭利达3012682022年业绩预告点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分铭利达3012682022年业绩预告点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文高级销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇高级销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn上海汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn北京杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分