事件内容：1月13日晚，公司披露2022年业绩预告，2022年公司预计实现归属于母公司净利润4.0-4.28亿元，较同期增长169.94%-188.83%；扣除非经常性损益后的净利润为3.28-3.56亿元，较同期增长136.49%-156.68%。
　　 2022年公司业绩增速超出市场预期，预计和四季度较高的非经损益有关。2022年，公司归母净利润预计同比增长169.94%-188.83%，预告值超出市场一致预期。仅22Q4来看，公司当季度实现归母净利润1.8-2.08亿元，较上年同期同比增长279.7%-338.8%；22Q4单季度归母净利润同比增速较22Q3单季度归母净利润增速120.0%大幅抬升。对于公司22Q4净利润出现超预期增长的原因，我们预计和非经损益有关；比较公司披露的22年归母净利润及同期扣非净利润，预计2022年非经损益约0.72亿元；而2022Q3非经损益仅0.075亿元、2021年全年非经损益仅0.095亿元，22Q4非经损益环比和同比出现较大幅度增长。根据公司业绩预告，22Q4非经损益大幅增长主要系子公司江苏铭利达和广东铭利达受益于财政部、税务总局、科技部在2022年9月联合发布的第28号文-《关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告》，高新技术企业2022年四季度期间新购置的设备、器具，允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前实行100%加计扣除。
　　剔除非经损益影响，公司业绩依旧保持快速增长，增速基本符合预期。假设剔除非经损益，22Q4公司实现归母净利润为1.15-1.43亿元，预计单季度同比增长164.6%-228.8%；比较22Q3，22Q4归母净利润季度增速同样明显抬升。主要原因我们倾向于认为是四季度公司新增产能有所释放、叠加下游需求总体依旧较好，使得当季度公司产值抬升；1）供给端，公司2022年8月签订的安徽含山项目和江西信丰项目，都约定了过渡条款，四季度产能即有所释放；其中，安徽含山项目约定到2022年年底，安徽含山经开区管理委员会协调300-500名员工，保障公司过渡厂房项目顺利投产；江西信丰项目约定先租用5G智慧产业园1号厂房1、2层，宿舍60间，面积约3.5平方米过渡生产所用；2）需求端，下游光伏储能及新能源汽车四季度需求总体预计保持稳定；其中，新能源汽车核心客户比亚迪22Q4新能源汽车销售量达到68.34万辆，占全球累计销售量的36.7%，四季度需求保持旺盛；而储能市场则保持高速增长，以美国为例，美国清洁能源协会储能副总裁表示，受能源价格持续上涨、州脱碳任务和《通货膨胀削减法案》的影响，储能需求空前高涨。
　　展望来看，2023年公司供需共振驱动有望延续，或将推动业绩继续向好。1）从产能供给端来看，新增项目陆续落地进入投产期，2023年公司产能释放预期较为充分；其中，安徽含山基地和江西信丰基地在建，预计2023年将继续释放新增产能；重庆铜梁精密结构件及装备研发一期生产项目预计在2023年1月将正式投产，而二期项目即将开始建设、预计2023年底前投产；肇庆项目虽然预计在2024年底前投产、但已经约定第一阶段先行以租赁厂房作为临时过渡生产基地的方式落地。2）从光伏储能、新能源车等下游需求端来看，首先，欧美光伏市场2023年预期依旧景气，美国太阳能行业协会SEIA最新发布的2022Q4美国太阳能市场洞察报告显示从2023年起美国新增光伏装机年均增长将超过21%，欧洲光伏产业协会预计欧盟2023年安装的光伏系统装机容量将达到53.6GW、增幅约29%；其次，国内新能源汽车需求预计还是会保持在较高水平，根据中国汽车工业协会预计，2023年我国新能源汽车将会继续保持快速增长、预计销量有望超过900万辆、增幅约30%。
　　投资建议：因非经损益扰动、公司2022年业绩增长超预期，假设剔除非经损益，公司2022年业绩增长基本符合预期，全年及四季度业绩高速增长的主要原因系产能逐步释放叠加需求向好带来的供需共振。展望2023全年，公司主要应用下游光伏、储能、新能源汽车等行业预计依旧景气，而伴随着多个基地的陆续建设投产、公司新增产能有望继续释放，我们倾向于认为供需共振驱动或将延续，公司业绩有望保持较快增长。考虑到2022年非经损益，我们略微上调了22年的盈利预测，预计2022年至2024年每股收益分别为1.01、1.38和2.05元，维持买入-B的投资评级。
　　风险提示：客户集中度较高风险、主营业务毛利率下滑的风险、原材料价格波动风险、未能及时履行协议约定导致的经济损失风险、应收账款和存货规模较大的风险、汇率波动风险等。

研究报告全文：2023年01月14日公司研究证券研究报告铭利达301268SZ公司快报供给瓶颈逐渐打开四季度增长提速投资评级买入-B维持股价2023-01-136041元投资要点交易数据事件内容1月13日晚公司披露2022年业绩预告2022年公司预计实现归属总市值百万元2416460于母公司净利润40-428亿元较同期增长16994-18883扣除非经常性损流通市值百万元217530益后的净利润为328-356亿元较同期增长13649-15668总股本百万股40001流通股本百万股360112个月价格区间613419012022年公司业绩增速超出市场预期预计和四季度较高的非经损益有关2022年一年股价表现公司归母净利润预计同比增长16994-18883预告值超出市场一致预期仅22Q4来看公司当季度实现归母净利润18-208亿元较上年同期同比增长2797-338822Q4单季度归母净利润同比增速较22Q3单季度归母净利润增速1200大幅抬升对于公司22Q4净利润出现超预期增长的原因我们预计和非经损益有关比较公司披露的22年归母净利润及同期扣非净利润预计2022年非经损益约072亿元而2022Q3非经损益仅0075亿元2021年全年非经损益仅0095亿元22Q4非经损益环比和同比出现较大幅度增长根据公司业绩预告非经损益大幅增长主要系子公司江苏铭利达和广东铭利达受益于财政部22Q4资料来源聚源税务总局科技部在2022年9月联合发布的第28号文-关于加大支持科技创新升幅税前扣除力度的公告高新技术企业2022年四季度期间新购置的设备器具1M3M12M相对收益允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除并允许在税前实行100加计扣-01126262706除绝对收益10835891604李蕙剔除非经损益影响公司业绩依旧保持快速增长增速基本符合预期假设剔除非分析师SAC执业证书编号S0910519100001经损益22Q4公司实现归母净利润为115-143亿元预计单季度同比增长lihui1huajinsccn1646-2288比较22Q322Q4归母净利润季度增速同样明显抬升主要原相关报告因我们倾向于认为是四季度公司新增产能有所释放叠加下游需求总体依旧较好铭利达需求景气叠加优质核心客户圈或使得当季度公司产值抬升1供给端公司2022年8月签订的安徽含山项目和继续驱动公司业绩高速增长-铭利达22Q3季江西信丰项目都约定了过渡条款四季度产能即有所释放其中安徽含山项目报点评20221027约定到2022年年底安徽含山经开区管理委员会协调300-500名员工保障公司铭利达可转债融资预计将助力公司产能加过渡厂房项目顺利投产江西信丰项目约定先租用5G智慧产业园1号厂房12速建设强化公司业绩向好预期-铭利达公司层宿舍60间面积约35平方米过渡生产所用2需求端下游光伏储能及新事件点评2022927能源汽车四季度需求总体预计保持稳定其中新能源汽车核心客户比亚迪22Q4铭利达下游景气叠加核心大客户业务快速新能源汽车销售量达到6834万辆占全球累计销售量的367四季度需求保持发展或将继续推升公司业绩预期-铭利达旺盛而储能市场则保持高速增长以美国为例美国清洁能源协会储能副总裁表2022H1中报点评2022826示受能源价格持续上涨州脱碳任务和通货膨胀削减法案的影响储能需求铭利达下游景气及深度绑定核心用户公空前高涨司业务快速增长可期-铭利达新股分析展望来看2023年公司供需共振驱动有望延续或将推动业绩继续向好1从产2022526能供给端来看新增项目陆续落地进入投产期2023年公司产能释放预期较为充分其中安徽含山基地和江西信丰基地在建预计2023年将继续释放新增产能重庆铜梁精密结构件及装备研发一期生产项目预计在2023年1月将正式投产而httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报二期项目即将开始建设预计2023年底前投产肇庆项目虽然预计在2024年底前投产但已经约定第一阶段先行以租赁厂房作为临时过渡生产基地的方式落地2从光伏储能新能源车等下游需求端来看首先欧美光伏市场2023年预期依旧景气美国太阳能行业协会SEIA最新发布的2022Q4美国太阳能市场洞察报告显示从2023年起美国新增光伏装机年均增长将超过21欧洲光伏产业协会预计欧盟2023年安装的光伏系统装机容量将达到536GW增幅约29其次国内新能源汽车需求预计还是会保持在较高水平根据中国汽车工业协会预计2023年我国新能源汽车将会继续保持快速增长预计销量有望超过900万辆增幅约30投资建议因非经损益扰动公司2022年业绩增长超预期假设剔除非经损益公司2022年业绩增长基本符合预期全年及四季度业绩高速增长的主要原因系产能逐步释放叠加需求向好带来的供需共振展望2023全年公司主要应用下游光伏储能新能源汽车等行业预计依旧景气而伴随着多个基地的陆续建设投产公司新增产能有望继续释放我们倾向于认为供需共振驱动或将延续公司业绩有望保持较快增长考虑到2022年非经损益我们略微上调了22年的盈利预测预计2022年至2024年每股收益分别为101138和205元维持买入-B的投资评级风险提示客户集中度较高风险主营业务毛利率下滑的风险原材料价格波动风险未能及时履行协议约定导致的经济损失风险应收账款和存货规模较大的风险汇率波动风险等财务数据与估值会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元15161838307048366923YoY114212670575432净利润百万元171148403554821YoY780-1321722373483毛利率215191206205203EPS摊薄元043037101138205ROE265186180198227PE倍14161631599437294PB倍3753031088667净利率11381131114119数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产7711103257736475170营业收入15161838307048366923现金8212091511951767营业成本11911486243838455519应收票据及应收账款386568102614842110营业税金及附加1011193043预付账款47111823营业费用1421355273存货1873495318561135管理费用646388123159其他流动资产111609494135研发费用5869111150187非流动资产8541040120212671182财务费用31216-3-6长期投资00000资产减值损失-4-14-11-15-18固定资产683711831914907公允价值变动收益00000无形资产13111210810399投资净收益321000其他非流动资产40218264250176营业利润200164462634939资产总计16252143377949156352营业外收入10111流动负债6151033124518502488营业外支出41222短期借款66163000利润总额198163461633938应付票据及应付账款415677111517102346所得税27155879117其他流动负债133193130139142税后利润171148403554821非流动负债365312290268246少数股东损益00000长期借款165110886644归属母公司净利润171148403554821其他非流动负债200202202202202EBITDA2952615457241038负债合计9801345153521182734少数股东权益00000主要财务比率股本360360400400400会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积1823102510251025成长能力留存收益26741581813722193营业收入114212670575432归属母公司股东权益645798224327973618营业利润828-1811817373481负债和股东权益16252143377949156352归属于母公司净利润780-1321722373483获利能力现金流量表百万元毛利率215191206205203会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率11381131114119经营活动现金流296113248459608ROE265186180198227净利润171148403554821ROIC162123162180212折旧摊销83807994106偿债能力财务费用31216-3-6资产负债率603628406431430投资损失-32-1000流动比率1311212021营运资金变动40-148-240-186-313速动比率0807161516其他经营现金流414000营运能力投资活动现金流-147-119-240-160-20总资产周转率1010101112筹资活动现金流-7739787-19-16应收账款周转率3739393939应付账款周转率2927272727每股指标元估值比率每股收益最新摊薄043037101138205PE14161631599437294每股经营现金流最新摊薄074028062115152PB3753031088667每股净资产最新摊薄161199561699904EVEBITDA833943431321218资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场31层电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn55请务必阅读正文之后的免责条款部分