◆行情回顾与估值：电力设备指数2022年呈现宽幅震荡格局，全年下跌25.4%，跑输沪深300指数3.8个百分点，在31个申万一级行业中涨幅排名在27位。二级板块中，光伏设备表现相对较好，跌幅为-18.5%，小幅跑赢沪深300指数3.1个百分点。电力设备行业市盈率为26.92倍，位于10年历史6.60%分位。
　　◆全球低碳目标持续推进，全球化石能源消费占比有所回落，但依然保持高位。（1）经济复苏带动能源消费增加，2021年全球能源相关碳排放已反弹至2019年水平，欧盟计划推行的REPower EU，快速推进绿色转型。（2）国内双碳目标稳步推进，风光大基地有序落地：党的二十大再次强调积极稳妥推进碳达峰碳中和，第一批风光大基地项目已全部开工建设，第二批风光大基地名单已下发，目前正在抓紧推进第三批项目审查。
　　◆光伏设备板块：产业链价格下行，新增装机量上行。（1）2023年全球光伏新增装机有望达到330-360GW，整体需求依然强劲。美国、欧盟、印度等多个国家和地区出台专项政策，支持光伏发展，2022年我国光伏产品出口量价齐升，增幅显著扩大。（2）国内装机需求：装机结构有望改善，集中式装机有提升空间。光伏行业景气依然向好，2023年国内需求有望放量，2022年前三季度我国光伏组件招标超124GW，较2021全年多近3倍。（3）硅料产能稳步释放，产业链供给瓶颈有效缓解。硅料价格连续三年呈现上涨态势，随着新增产能的释放，供需紧张格局缓解，产品价格有望下行，进而带动产业链价格下降。受益于终端组件产品价降量增，辅材环节需求有望得到进一步提振。（4）N型电池降本增效为23年主旋律。PERC电池转化率已近理论极限，N型电池进展需重点关注，预计2023年N型电池占比有望达到25%。
　　◆风电板块：国内招标量创新高，海风依然维持成长性。（1）风电招标量创新高，行业成长性依旧。2021年全球风电新增装机约为93.6GW，未来行业预计依然能够保持稳步增长。2022年前三季度国内风电设备公开招标量同比增长超八成，增速较上半年有所提升。（2）海上风电表现出更好的成长性，利润率相对更高。国内海风招标规模超过11GW，同比大幅提升。相比较而言，海上风电项目能够获得更高的利润率。（3）大型化带动度电成本下降，海上风电经济性持续改善。海上风电度电成本从2010年至2021年下降60%，经济性逐步显现，预计仍有下降空间。钢材等主要原材料价格出现显著下降，产业链成本压力缓解。
　　◆投资建议：维持行业“强于大市”评级。（1）未来随着硅料产能的陆续释放，当前产业链利润超额集中在上游的情况将有所改善，产业链价格的回落也将提振部分延缓的下游需求，建议关注TOPcon扩产积极的一体化组件企业晶澳科技；（2）未来随着光伏主材产业链价格的下行，关键辅材产业链优秀企业对于下游的成本传导能力将逐步体现，关注胶膜龙头标的福斯特以及市场份额有望提升的海优新材；（3）与陆上风电业务相比，海上风电业务能够维持更为可观的盈利水平，未来海上风电装机规模有望持续提高，建议关注海上风电整机龙头企业明阳智能。
　　◆风险提示：光伏、风电新增装机不及预期，产业链价格超预期波动，行业竞争加剧，新能源产业政策落地不及预期。
　　

研究报告全文：2023年01月12日证券研究报告行业研究行业投资策略电力设备2023年投资策略投资评级强于大市风光需求强劲追寻结构性机会维持评级投资要点tablesummary行情回顾与估值电力设备指数2022年呈现宽幅震荡格局全年下跌254跑输沪深300指数38个百分点在31个申万一级行业中涨幅排名在27位行业表现二级板块中光伏设备表现相对较好跌幅为-185小幅跑赢沪深300指数电力设备沪深30031个百分点电力设备行业市盈率为2692倍位于10年历史660分位3727全球低碳目标持续推进全球化石能源消费占比有所回落但依然保持高位171经济复苏带动能源消费增加2021年全球能源相关碳排放已反弹至20197年水平欧盟计划推行的REPowerEU快速推进绿色转型2国内双碳目-3-13标稳步推进风光大基地有序落地党的二十大再次强调积极稳妥推进碳达峰-23碳中和第一批风光大基地项目已全部开工建设第二批风光大基地名单已下-3322-0122-0422-0722-1023-01发目前正在抓紧推进第三批项目审查1M3M12M光伏设备板块产业链价格下行新增装机量上行12023年全球光伏新增绝对收益-1014-142装机有望达到330-360GW整体需求依然强劲美国欧盟印度等多个国家相对收益-13-4126资料来源恒生聚源万和证券研究所和地区出台专项政策支持光伏发展2022年我国光伏产品出口量价齐升增幅显著扩大2国内装机需求装机结构有望改善集中式装机有提升空间作者光伏行业景气依然向好2023年国内需求有望放量2022年前三季度我国光伏朱志强分析师资格证书S0380517030001组件招标超124GW较2021全年多近3倍3硅料产能稳步释放产业链联系邮箱zhuzqwanheseccom供给瓶颈有效缓解硅料价格连续三年呈现上涨态势随着新增产能的释放联系电话075582830333-127供需紧张格局缓解产品价格有望下行进而带动产业链价格下降受益于终相关报告行业专题-板块整体稳中向上风光业绩分化明端组件产品价降量增辅材环节需求有望得到进一步提振4N型电池降本显2022-11-14增效为23年主旋律PERC电池转化率已近理论极限N型电池进展需重点关行业点评-发展壮大实体经济强化产业升级与绿色转型2022-11-01注预计2023年N型电池占比有望达到25风电板块国内招标量创新高海风依然维持成长性1风电招标量创新高行业成长性依旧2021年全球风电新增装机约为936GW未来行业预计依然能够保持稳步增长2022年前三季度国内风电设备公开招标量同比增长超八成增速较上半年有所提升2海上风电表现出更好的成长性利润率相对更高国内海风招标规模超过11GW同比大幅提升相比较而言海上风电项目能够获得更高的利润率3大型化带动度电成本下降海上风电经济性持续改善海上风电度电成本从2010年至2021年下降60经济性逐步显现预计仍有下降空间钢材等主要原材料价格出现显著下降产业链成本压力缓解投资建议维持行业强于大市评级1未来随着硅料产能的陆续释放当前产业链利润超额集中在上游的情况将有所改善产业链价格的回落也将提振部分延缓的下游需求建议关注TOPcon扩产积极的一体化组件企业晶澳科技2未来随着光伏主材产业链价格的下行关键辅材产业链优秀企业对于下游的成本传导能力将逐步体现关注胶膜龙头标的福斯特以及市场份额有望提升的海优新材3与陆上风电业务相比海上风电业务能够维持更为可观的盈利水平未来海上风电装机规模有望持续提高建议关注海上风电整机龙头企业明阳智能风险提示光伏风电新增装机不及预期产业链价格超预期波动行业竞争加剧新能源产业政策落地不及预期请阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究报告正文目录市场行情回顾与估值4一电力设备指数呈现宽幅震荡格局4二估值处于过往10年较低位置5全球低碳目标持续推进6一全球化石能源消费占比依然较高能源相关碳排放已反弹至2019年水平6二国内双碳目标稳步推进风光大基地有序落地71我国双碳政策体系持续完善非化石能源消费占比提升空间大72国内风光大基地规划总规模450GW当前项目有序推进8光伏设备板块产业链价格下行新增装机量上行9一2023年全球光伏新增装机有望达到330-360GW整体需求依然强劲91欧盟美国等国家和地区出台专项政策支持光伏发展92国内装机需求装机结构有望改善集中式装机有提升空间10二硅料产能稳步释放产业链供给瓶颈有效缓解14三N型电池降本增效为23年主旋律17风电板块海风依然维持成长性18一风电招标量创新高行业成长性依旧18二海上风电表现出更好的成长性20三大型化带动度电成本下降风电经济性持续改善22投资建议24风险提示24图表目录图1申万电力设备行业指数二级市场走势截至2022年底4图22022年申万一级行业指数涨跌4图3申万电力设备行业指数市盈率PETTM估值情况截至2022年底5图4申万电力设备行业指数市盈率PETTM估值分位数截至2022年底5图5全球能源消费量艾焦尔6图6全球一次能源消费占比6图7全球年度二氧化碳变化MtCO2e6图8我国非化石能源占能源消费总量的比重情况8图9截至2022Q3光伏累计装机万千瓦及占比9图10截至2022Q3风电累计装机万千瓦及占比9图11全球新增光伏装机规模GW10图12近期光伏产品出口金额及增速10图13近期光伏产品出口规模及增速10图142021年我国光伏新增装机结构11图152022年前三季度我国光伏新增装机结构11图16我国新增光伏装机规模GW13图172022年我国光伏组件招标规模MW14图18光伏设备产业链情况14图19光伏致密料价格元KG15图20单晶硅片价格元片15图21多晶硅产能产量万吨16图22单晶PERC电池价格元瓦16图23单晶PERC组件价格元瓦16图242021-2030年各种电池技术市场占比变化趋势17图25全球风电装机规模及展望GW18图26我国多省份十四五期间拟定的风电新增装机容量GW192行业研究报告图27我国风电设备季度公开量GW19图282022年1-12月风电项目中标统计情况不含框架招标MW20图29全球陆上风电装机规模及展望GW20图30全球海上风电装机规模及展望GW20图31国内年度陆风公开招标量GW21图32国内年度海风公开招标量GW21图33金风科技2022H1不同机型对应毛利率22图342022年海上风电项目中标统计情况MW22图35海上风电项目平准化度电成本美元千瓦时23图36陆上风电LCOE相对于2019年的变化预测23图37固定式基础海上风电LCOE相对于2019年变化预测23图38上游钢材价格走势元吨24图39全市场风电整机商风电机组投标均价元KW24表1申万电力设备行业及二级子行业指数2022年涨跌幅5表2我国推进碳达峰碳中和相关政策文件梳理7表3各省份十四五期间光伏装机规划GW11表4光伏电池片主要技术路线对比情况17表5各类电池技术平均转换效率变化趋势173行业研究报告市场行情回顾与估值一电力设备指数呈现宽幅震荡格局电力设备行业2022年下跌254跑输沪深300指数38个百分点2022年市场受到内外部不确定性影响疫情地缘政治等多重因素冲击主要指数出现较大波动特别是以电力设备为代表的高景气赛道波动幅度更大申万电力设备指数在4月份触底之后市场出现一波强势反弹随后在8月份达到阶段性高点之后出现一波接近30的回撤临近年底受到光伏产业链价格下调影响相关板块出现显著回调带动整个电力设备指数出现阶段性低点整体来看电力设备行业2022年下跌254跑输沪深300指数38个百分点图1申万电力设备行业指数二级市场走势截至2022年底成交金额百万元右电力设备申万上证指数0200000沪深300创业板指-5180000-10160000140000-15120000-20100000-2580000-3060000-3540000-4020000-45021-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-11资料来源WIND万和证券研究所2022年电力设备行业指数涨幅在申万行业中排名27位经历2022年年初以来的大幅下跌成长性板块表现相对较差电力设备行业在31个申万一级行业中涨幅排名在27位煤炭社服交运等板块表现相对较好申万电力设备二级板块中光伏设备表现相对较好跌幅为-185小幅跑赢沪深300指数31个百分点图22022年申万一级行业指数涨跌20100-10-20-30-40申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万煤炭综合银行通信汽车环保钢铁传媒电子房地产计算机建筑装饰石油石化交通运输美容护理商贸零售农林牧渔纺织服饰食品饮料公用事业基础化工轻工制造有色金属医药生物机械设备家用电器非银金融国防军工电力设备建筑材料社会服务4行业研究报告资料来源WIND万和证券研究所表1申万电力设备行业及二级子行业指数2022年涨跌幅沪深300电力设备光伏设备风电设备电池电机其他电源设备电网设备绝对涨跌幅-216-254-185-255-332-244-60-225相对涨跌幅00-3831-39-116-27156-09资料来源WIND万和证券研究所二估值处于过往10年较低位置行业市盈率为2692倍位于10年历史660分位截至2022年底电力设备行业的市盈率为2692倍在过往10年的历史分位数约为660处于历史的较低位置估值分位数最高的是其他电源设备市盈率为4825倍处于10年历史7060分位水平光伏设备和风电设备板块盈率为2466倍及2446倍估值分位处于10年历史的52及3070图3申万电力设备行业指数市盈率PETTM估值情况截至2022年底电力设备申万分位点1201201001008080606040402020002013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01资料来源WIND万和证券研究所图4申万电力设备行业指数市盈率PETTM估值分位数截至2022年底200最大值830520180当前值7107060160最小值14066030701202901008060402005行业研究报告资料来源WIND万和证券研究所全球低碳目标持续推进一全球化石能源消费占比依然较高能源相关碳排放已反弹至2019年水平全球化石能源消费占比有所回落但依然保持高位根据BP公司统计数据2021年全球一次能源需求同比增长31艾焦尔涨幅58至59515艾焦尔其中原油18421艾焦尔天然气14535艾焦尔煤炭16010艾焦尔2021年全球化石能源在一次能源消费中占比已从2019年的83降至82而在五年前这一数字为85近年来基本呈现下降趋势但依然保持在相对较高位置图5全球能源消费量艾焦尔图6全球一次能源消费占比资料来源BP万和证券研究所资料来源BP万和证券研究所经济复苏带动能源消费增加2021年全球能源相关碳排放已反弹至2019年水平2021年全球能源消费工业过程空燃和甲烷等造成的碳排放总量同比增长57达到390亿吨二氧化碳当量其中源自能源消费的碳排放量同比增加59达到339亿吨二氧化碳当量接近2019年的水平而源自工业过程与甲烷和空燃的碳排放量同比增幅相对更小分别为46和29能源相关碳排放增长的主要原因是经济的反弹随着新冠疫情封控措施缓解经济得以复苏能源消费急剧增加图7全球年度二氧化碳变化MtCO2e6行业研究报告资料来源BP万和证券研究所第27届联合国气候变化大会重申温控目标就建立损失和损害LossandDamage基金达成一致联合国气候变化框架公约第二十七次缔约方大会COP27于2022年11月6日在埃及沙姆沙伊赫正式开幕来自近200个国家的代表齐聚一堂共同商讨全球应对气候变化问题COP27促使各国做出一揽子决定重申其将全球气温上升限制在较工业化前水平高15摄氏度在经过了长达两周时间的磋商和谈判之后本次会议促成各国就建立损失和损害LossandDamage基金达成一致同意通过设立专项基金支持遭受气候灾害的脆弱的发展中国家应对气候变化欧盟推行REPowerEU计划快速推进绿色转型2022年5月18日欧盟委员会EuropeanCommission提出REPowerEU计划旨在迅速减少对俄罗斯化石燃料的依赖快速推进绿色转型建立更具弹性的能源体系和真正的能源联盟欧盟计划三管齐下从节约能源能源供应多样化加速推进可再生能源三方面着手取代家庭工业和发电领域的化石燃料2030年可再生能源占比将从此前的40提高至45要实现REPowerEU计划的目标从现在开始到2027年欧盟需要额外投资2100亿欧元德国计划将摆脱化石燃料依赖的时间提前至2035年德国在推动清洁能源方面步伐较快在2010年德国曾提出在2050年之前完成100可再生能源供给的目标然而随着欧洲新能源风向大步向前在2021将目标提前至2040年完成100的新能源供给2022年上半年德国政府提出了新的立法草案将完成100可再生能源供给放弃化石燃料的目标日期从原定的2040年wellbefore2040提前至2035年二国内双碳目标稳步推进风光大基地有序落地1我国双碳政策体系持续完善非化石能源消费占比提升空间大碳达峰碳中和目标仍在持续推进2020年9月22日国家主席习近平在第七十五届联合国大会上宣布中国力争2030年前二氧化碳排放达到峰值努力争取2060年前实现碳中和目标2021年单位国内生产总值GDP二氧化碳排放比2020年降低38比2005年累计下降508为推进落实双碳目标国家出台了一系列政策文件积极推动低碳减排行动表2我国推进碳达峰碳中和相关政策文件梳理序号发文单位时间文件名称中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和1中共中央国务院2021年9月22日工作的意见国务院关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知国发2021232国务院2021年10月24日号国家发展改革委国关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见发改能源32022年01月30日家能源局2022206号7行业研究报告关于印发完善能源消费强度和总量双控制度方案的通知发改环资4国家发展改革委2021年9月11日20211310号国家发展改革委国关于印发十四五现代能源体系规划的通知发改能源202252022年01月29日家能源局210号工业和信息化部国关于印发工业领域碳达峰实施方案的通知工信部联节2022886家发展改革委生态2022年07月07日号环境部关于印发国家适应气候变化战略2035的通知环气候2022417生态环境部2022年05月10日号关于印发财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见的通知财资环8财政部2022年05月25日202253号关于印发关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意9国资委2021年12月30日见的通知国资发科创202193号资料来源国家发改委能源局网站等万和证券研究所党的二十大再次强调积极稳妥推进碳达峰碳中和二十大报告提出实现碳达峰碳中和是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革要立足我国能源资源禀赋坚持先立后破有计划分步骤实施碳达峰行动在未来一段时间要推动能源清洁低碳高效利用推进工业建筑交通等领域清洁低碳转型深入推进能源革命同时要求要加快规划建设新型能源体系加强能源产供储销体系建设确保能源安全以光伏风电为代表的非化石能源消费占比提升空间广阔中共中央国务院发布关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见明确了十四五时期2030年和2060年时间节点的重要目标到2025年非化石能源消费比重达到20左右到2030年非化石能源消费比重达到25左右到2060年非化石能源消费比重达到80以上而截至2021年底我国非化石能源消费比重仅达166对照国家部署的远期规划目标非化石能源消费占比提升空间很大图8我国非化石能源占能源消费总量的比重情况90080800700600500400300202516620010000201120122013201420152016201720182019202020212025E2030E2060E资料来源国家统计局国务院网站万和证券研究所2国内风光大基地规划总规模450GW当前项目有序推进第一批风光大基地项目已全部开工建设2021年年底国家发改委印发的第一批以沙漠戈壁荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设项目清单的通知第一批以沙漠戈壁荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设项目清单涉及内蒙青海甘肃等19个省份规模总计超过95GW其中内蒙建设规模覆盖3个800万千瓦沙漠戈壁荒漠地区风光光伏治沙项目截至2022年7月份第一批大型风电光伏基地项目已经全面开工建设预计在2022年和2023年陆续并网第二批风光大基地名单已下发目前正在抓紧推进第三批项目审查第二批基地项目清单也已经印发主要布局在内蒙古宁夏新疆青海甘肃等地区目前已经纳入了国务院印发的扎实稳住经济一揽子政策措施当中这些地区正在抓紧开展项目前期工作积极推进项目的建设8行业研究报告全国新能源消纳监测预警中心提到部分第二批大基地项目已开工第三批大基地项目正式启动申报预计不晚于2023年上半年开工建设2024年底前并网按照国家发改委公布的碳达峰十大行动进展一我国大型风电光伏基地规划布局方案规划总规模约45亿千瓦450GW后续建设发展空间很大图9截至2022Q3光伏累计装机万千瓦及占比图10截至2022Q3风电累计装机万千瓦及占比资料来源全国新能源消纳监测预警中心万和证券研究所资料来源全国新能源消纳监测预警中心万和证券研究所光伏设备板块产业链价格下行新增装机量上行一2023年全球光伏新增装机有望达到330-360GW整体需求依然强劲1欧盟美国等国家和地区出台专项政策支持光伏发展2023年全球光伏装机量将在330-360GW之间2022年光伏产业链经历了疫情地震限电等多重因素的影响产业链的瓶颈环节为硅料从原材料端制约了组件实际产出俄乌冲突衍生出来的欧洲能源危机直接推动了欧洲地区的光伏需求加剧市场供应紧张氛围产业链价格居高不下步入2023年随着硅料新增产能的逐步释放核心瓶颈得到缓解产业链价格有望下行结合产业链相关数据集邦咨询预测2023年全球光伏装机量将在330-360GW之间依然能够实现较快增长欧盟推行的REPowerEU计划2030年光伏装机达到600GW在欧盟公布REPowerEU计划制定一项专门的欧盟太阳能战略确保2025年太阳能光伏装机容量超过320GW2030年装机容量达到600GW吉瓦同时引入欧洲太阳能屋顶倡议EuropeanSolarRooftopInitiative分阶段承担在新建的公共建筑商业建筑及住宅建筑上安装太阳能电池板的法律义务即要求2026年之后陆续强制安装光伏1德国于2022年7月通过了可再生能源法EEG2023修正案规划至2030年将德国的光伏发电装机从当前的余额60GW增加到215GW2法国提出2022年2月按照能源转型计划到2050年法国的太阳能装机容量增加值100GW以上3葡萄牙于2022年9月在国家综合能源与气候计划中提出到2025年光伏总量达到66GW到2030年达到9GW印度有望在2030年实现光伏装机280GW大力支持本土光伏制造业发展印度的目标是到2030年拥有500GW的非化石燃料发电能力而到2021年底为158GW根据该国中央电力局CEA模拟的2030年发电容量组合在目标500GW中近280GW将是太阳能140GW来自风能印度加大对本土光伏企业的扶持力度政府批准了总额达1950亿卢比的光伏组件生产激励计划9行业研究报告同时印度要求从2022年4月开始对进口组件电池片分别征收4025的BCD关税减少对外部光伏产品的依赖美国豁免组件进口关税并出台削减通胀法案促进新能源发展2022年6月6日白宫正式发布声明宣布美国将对从柬埔寨马来西亚泰国和越南采购的太阳能组件给予24个月的关税豁免8月16日美国总统乔拜登签署了总价值为7500亿美元的2022年通胀削减法案InflationReductionAct令该立法正式生效该立法的内容包括应对气候变化和扩大医疗保健覆盖范围等该立法拨款3690亿美元用于能源安全和气候投资旨在到2030年将碳排放量减少40图11全球新增光伏装机规模GW真实值保守预测乐观预测400360350300250330250200130205150115102106175100537030232384435002011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源CPIAIEA集邦咨询万和证券研究所我国光伏产品出口量价齐升增幅显著扩大根据中国光伏业协会统计数据我国2022年前十个月包括硅片电池片组件等在内的光伏产品出口总额达到4403亿美元同比增长903同期光伏组件出口量1322GW同比增长61增幅较21年同期提高约29个百分点欧洲地区为组件进口大户占比达到56根据PVinfolink统计数据2022年1-10月欧洲地区累积从中国进口组件747GW占中国一到十月组件总出口的56为中国目前最主要的出口市场亚太地区主要为印度日本及澳洲等前10月累积进口249GW美洲地区1-10月累积从中国进口215GW美洲地区最重要的是巴西图12近期光伏产品出口金额及增速图13近期光伏产品出口规模及增速出口金额亿美元同比增速右出口量GW同比增速右50090100140617012060400801005030060458032402004060304020100202010000020年1-10月21年1-10月22年1-10月20年1-10月21年1-10月22年1-10月资料来源CPIA万和证券研究所资料来源CPIA万和证券研究所2国内装机需求装机结构有望改善集中式装机有提升空间10行业研究报告2022年前三季度集中式装机占比仅三分之一未来占比有提升空间受产业链价格高企影响组件终端价格基本在19-2元W徘徊较高的组件价格抑制了下游电站的投资收益率进而压制了下游的装机需求2022年前三季度分布式光伏装机规模约为3533GW但集中式电站装机规模仅为1227GW在整体装机规模中占比仅三分之一左右未来随着终端产业链价格下行投资回报率有的提升空间将有效带动集中式电站的装机规模提升集中式地面电站有望贡献新增量促进光伏装机规模显著提升图142021年我国光伏新增装机结构图152022年前三季度我国光伏新增装机结构集中式光伏电站新增并网容量集中式光33伏电站新增并网容分布式光量伏发电新47增并网容量分布式光53伏发电新增并网容量67资料来源WIND万和证券研究所资料来源WIND万和证券研究所各省公布新能源发展十四五规划光伏装机规模大幅增长为进一步促进双碳目标实现在国家出台十四五规划之后各省市均着手制定新能源规划或低碳发展路径为地区光伏发展拟定框架和思路部分省份仅公布了新能源整体的装机规模并未公布光伏装机目标或新增装机规模但根据统计数据预计十四五期间各省新增光伏装机规模有望达到三四百GW表3各省份十四五期间光伏装机规划GW序号省份装机目标新增装机备注10月8日山西省发展和改革委员会山西省能源局印发山西省可再1山西省500-生能源发展十四五规划的通知通知中提到到2025年全省可再生能源发电装机达到8300万千瓦以上光伏5000万千瓦左右3月28日内蒙古自治区能源局关于印发内蒙古自治区十四五电力发展规划的通知通知提出新能源装机规模达135亿千瓦以2内蒙古450-上其中风电装机8900万千瓦左右光伏发电装机4500万千瓦左右光热发电装机60万千瓦左右生物质发电装机80万千瓦左右2021年12月31日甘肃省人民政府办公厅关于印发甘肃省十四五3甘肃417-能源发展规划的通知通知提出十四五时期光伏装机规划目标为4169万千瓦2022年2月23日青海省人民政府印发青海省十四五能源发展规划规划提出到2025年光伏发电装机容量达到4580万千瓦力争4青海458-到2025年海西海南州新能源发电装机容量分别超过3000万千瓦和2500万千瓦2021年河北省发改委发布河北省国民经济和社会发展第十四个五年5河北540-规划和二三五年远景目标纲要提出到2025年风电光伏发电装机容量分别达到4300万千瓦5400万千瓦2022年4月14日贵州省能源局贵州省发展改革委关于印发贵州省新能源和可再生能源发展十四五规划的通知通知提出十四6贵州-204五期间新增光伏电站装机2043万kW单位千瓦投资根据成本下降按2800至3500元kW计总投资约645亿元广东省人民政府办公厅关于印发广东省源发展十四五规划的通知7广东-200通知提出积极发展光伏发电大力提升光伏发电规模坚持集中式与11行业研究报告分布式开发并举十四五时期新增光伏发电装机容量约2000万千瓦2022年3月24日云南省人民政府印发关于加快光伏发电发展的若干8云南-500政策措施文件强调加快推进光伏发电项目建设接网和消纳实现未来3年新增新能源装机5000万千瓦的目标2022年1月山东省能源局下发山东省可再生能源十四五规划9山东570-中提出到十四五末山东省风电装机规模将达到2500万千瓦光伏装机规模达到5700万千瓦以上合计8300万千瓦9月13日宁夏自治区人民政府印发宁夏回族自治区能源发展十四五规划的通知通知指出十四五期间光伏发电成为全区电力10宁夏325-增量主体装机规模实现翻番到2025年达到3250万千瓦以上全区风电装机规模达到1750万千瓦以上5月17日江西省政府发布十四五能源发展规划规划提出十11江西省240160四五力争新增光伏发电装机1600万千瓦以上2025年累计装机达到2400万千瓦以上5月19日湖北省政府公布湖北省能源发展十四五规划以下简12湖北220150称规划规划提出分别新增光伏发电风电装机1500500万千瓦到2025年光伏发电风电装机分别达到22001000万千瓦5月19日浙江省人民政府办公厅关于印发浙江省能源发展十四13浙江-125五规划的通知光伏发电新增光伏装机1245万千瓦以上力争达到1500万千瓦2022年6月江苏省发改委印发江苏省十四五可再生能源发展专项规划规划提出到2025年全省可再生能源装机力争达到660014江苏350-万千瓦以上其中风电装机达到2800万千瓦以上光伏发电装机达到3500万千瓦以上6月6日广西发布可再生能源发展十四五规划规划针对可再15广西150110生能源十四五期间提出具体总目标其中光伏发电规划装机目标为1500万千瓦2022年2月河南省人民政府印发河南省十四五现代能源体系和碳达峰碳中和规划提出积极推进太阳能高效利用到2025年新增16河南-100并网容量1000万千瓦以上有序推动风能资源开发利用到2025年新增并网容量1000万千瓦以上8月1日安徽省发展改革委安徽省能源局印发了安徽省能源发展17安徽280-十四五规划规划表示光伏新增装机1430万千瓦到2025年光伏装机量达2800万千瓦西藏自治区印发了十四五规划和二三五年远景目标规划纲要文18西藏100-件提出水电建成和在建装机容量突破1500万千瓦加快发展光伏太阳能装机容量突破1000万千瓦6月13日四川省发改委四川省能源局印发四川省十四五光19四川-100伏风电资源开发若干指导意见的通知通知提出到2025年底建成光伏风电发电装机容量各1000万千瓦以上6月23日湖南省发改委发布了关于印发湖南省十四五可再生能源发展规划的通知通知提出到2025年可再生能源发电装机规模达20湖南130-到约4450万千瓦其中水电1800万千瓦非水可再生生能源2650万千瓦其中光伏规划装机目标为1300万千瓦风电为1200万千瓦按照辽宁省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标纲要规划到十四五末期辽宁省风电光电总装机容量将21辽宁-60由1400万千瓦增加到3000万千瓦以上其中风电新增装机容量1000万千瓦总投资625亿元光电新增装机容量600万千瓦总投资305亿元黑龙江省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标纲要提出到2025年可再生能源装机达到3000万千瓦占总装机22黑龙江-55比例50以上其中新增太阳能发电装机550万千瓦新增风电装机1000万千瓦2022年1月25日海南省发展和改革委员会能源处能源局处长王远23海南-50松在海南省建立健全生态产品价值实现机制实施方案政策解读新闻发布会上表示十四五期间新增可再生能源发电装机约800万千12行业研究报告瓦其中光伏发电项目500万千瓦规划建设海上风电项目1230万千瓦力争十四五期间投产300万千瓦2022年8月18日吉林省政府印发吉林省能源发展十四五规划24吉林80-提出力争到2025年全省光伏发电装机达到800万千瓦2021年12月30日天津市发展改革委关于印发天津市可再生能源发展25天津56-十四五规划的通知通知提出到2025年光伏发电装机达到560万千瓦5月11日福建省人民政府办公厅关于印发福建省十四五能源发展专项规划的通知通知指出2025年全省电力规划装机达8500万千瓦26福建5030其中风电900万千瓦占106新增410万千瓦光伏500万千瓦占59新增300万千瓦2022年5月15日上海市人民政府网站全文发布关于印发上海市能源发展十四五规划的通知通知提出实施光伏专项工27上海-27程结合土地和屋顶资源分行业分领域推进光伏发展力争光伏新增规模270万千瓦2022年2月22日北京市人民政府关于印发北京市十四五时期能源发展规划的通知通知提出到2025年全市重点领域新增光伏发28北京-19电装机70万千瓦到2025年全市整区屋顶分布式光伏试点新增光伏发电装机120万千瓦重庆市人民政府办公厅发布关于印发重庆市能源发展十四五规划20212025年的通知规划提出重庆将积极推动风电光伏等3729重庆-新能源发展到十四五末全市风电光伏总装机将超370万千风光瓦年发电量约45亿千瓦时年节约标煤量约140万吨可减少碳排放约261万吨2021年3月陕西省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五650年远景目标纲要出台文件指出要大力发展风电和光伏有序开发建30陕西-可再生能源设水电和生物质能到2025年电力总装机超过13600万千瓦其中可再生能源装机6500万千瓦新疆发布了十四五发展规划提出到2025年全区可再生能源装机规31新疆--模达到8240万千瓦的目标但光伏的建设目标不详资料来源广东省能源协会万和证券研究所光伏行业景气依然向好2023年国内需求有望放量2022年国内光伏装机规模依然有望保持高速增长按照中国光伏协会的预计乐观情况下国内光伏装机有望达到100GW较2021年同期接近翻倍在产业蓬勃发展的带动下光伏业协会在2021年预测规模的基础上进行了10GW的上调在全球光伏装机需求的大背景下作为光伏装机大国我国新增光伏装机规模依然很大结合集邦咨询和光伏业协会的数据预计2023年国内光伏新增装机规模有望达到120-140GW依然能够保持较快增长速度图16我国新增光伏装机规模GW真实值保守预测乐观预测16001401400120010012010008005308560044348234540030155151109106200274500201120122013201420152016201720182019202020212022202313行业研究报告资料来源CPIA万和证券研究所2022年前三季度我国光伏组件招标超124GW较2021全年多近3倍根据PV-Tech的统计数据中国2022年前三季度光伏组件招标总规模已超124GW与2021全年招标量相比超出近3倍按照PV-Tech的预计2022全年我国光伏招标规模将突破150GW2022年上半年光伏组件市场整体呈现供需两旺的态势但在硅料产能受到意外因素影响供需紧张进而带动价格上涨导致组件的招标规模有所放缓其中五大六小发电集团1-9月累计招标约95GW占总招标量近80是国内电站招标的主力军图172022年我国光伏组件招标规模MW350003000025000200001500010000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月资料来源PV-Tech万和证券研究所二硅料产能稳步释放产业链供给瓶颈有效缓解光伏设备的主产业链以硅相关材料为主包括多晶硅硅料硅片电池片组件等重要环节在生产最终组件的过程中需要配套使用胶膜光伏玻璃等相关辅材最终形成能够将太阳能转换成为电能的终端产品图18光伏设备产业链情况14行业研究报告资料来源阿特斯招股书万和证券研究所硅料价格连续三年呈现上涨态势近期出现下降迹象光伏终端需求依旧十分旺盛上游硅料是当前产业链供需最紧张的环节硅料价格维持高位运行年内最高平均成交价为303元KG较年初230元KG上涨32截至2022年12月28日多晶硅致密料的平均价格约为240元KG出现显著价格下降已基本回落至年初水平前期在上游硅料维持高位的压力下硅片组件价格年内也出现不同程度的上涨但最近一段时间硅片厂商宣布下调单晶硅片价格2022年12月两大硅片龙头均宣布下调硅片报价隆基绿能官网更新硅片报价单晶硅片P型M6150m厚度下同价格为454元P型M10厚度价格报540元对比前次11月24日价格价格整体降幅超过272另一家硅片头部企业TCL中环也更新报价P型210182硅片150m分别报价71元和54元对比前次11月27日价格降幅也分别达到236和234N型150m厚度210182硅片分别为75元和58元降幅分别为239和23硅片厂商价格调整有望传导整个光伏产业链价格进而释放部分受价格因素抑制的需求图19光伏致密料价格元KG图20单晶硅片价格元片350现货价平均价单晶硅片182mm165m300现货价平均价单晶硅片210mm160m1200250100020080015060010040050200000021-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1221-1022-0421-0921-1121-1222-0122-0222-0322-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1221-08资料来源WIND万和证券研究所资料来源WIND万和证券研究所随着新增产能的释放供需紧张格局缓解硅料价格有望下行据集邦咨询测算2023年硅料的有效供给约为134万吨可支撑375GW以上的装机约505GW的组件产出整体供应充足15行业研究报告不再是产业链发展的瓶颈环节观察硅料新增产能的释放进度实际增量主要还是集中在2023年的下半年部分新玩家受制于能评环评技术方案等原因产能释放进度有较大的不确定性预期2023年Q1当产业链各环节库存有压力时硅料价格将进入稳步下降通道图21多晶硅产能产量万吨产能产量30025020015010050020212022F2023F2024F2025F资料来源集邦咨询万和证券研究所电池结构性供给短缺前期出现一波明显上涨在P型电池已经达到转换效率上限之后行业内在向N型电池转型但在N型技术路线尚未明晰之时光伏电池厂商的扩产进度相对谨慎产能提升规模有效导致行业内出现了结构性电池供给紧张电池片价格迎来一波上涨单晶perc电池从2021年7月份的1元W上涨到了135元W上涨幅度约为35后续随着N型电池产能的逐步释放电池片的结构性供给紧张有望得到缓解特别是在2022年底硅料硅片价格下行的影响下电池片价格下降幅度显著图22单晶PERC电池价格元瓦图23单晶PERC组件价格元瓦现货价平均价单晶PERC电池片182mm228现货价平均价单面单晶PERC组件182mm16022014021012020010008019006018004017002000016021-1022-0421-0821-0921-1121-1222-0122-0222-0322-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1221-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12资料来源WIND万和证券研究所资料来源WIND万和证券研究所受益于终端产品价降量增辅材环节需求有望得到进一步提振从全年角度来看在硅料产能逐步释放产业链价格有望下行的驱动下组件产量将会出现增长进而带动胶膜玻璃等关键辅材需求的提升即使部分产品价格依旧在相对较高的区位运行考虑到光伏胶膜等辅材在组件产品的成本占比较小龙头企业凭借品牌质量和供应链优势有望进行价格传导进而带来盈利的阶段性修复16行业研究报告三N型电池降本增效为23年主旋律PERC电池转化率已近理论极限N型电池进展需重点关注硅片可分为P型Positive与N型Negative两种主要区别在于基底的硅片类型使用P型硅片作为基底为P型电池使用N型硅片作为基底为N型电池当前市场中主流的电池还是以P型为主目前电池技术处于迭代期P型PERC电池转化率接近理论极限其产品生命周期已经接近完全期需要关注新型技术路线新技术的N型电池的技术路线有TOPCon异质结IBC等该型电池的转化极限效率相较于传统的P型电池有着更大的提升空间而电池效率越高意味着LCOE越低应用场景越多表4光伏电池片主要技术路线对比情况PERCTOPConHJTIBC平均效率23124242241主要企业主流厂商中来晶科隆基等通威爱康等爱旭等量产规模大少少极少技术难度低高高极高生产工序中等多少很多兼容性现存许多可基于PERC产线升级完全不兼容部分兼容PERC资料来源CPIA万和证券研究所预计未来N型电池有望实现1-2个百分点的超额转换效率与传统的P型单晶电池和P型多晶电池相比N型电池有光电转换效率高温度系数低光衰减系数低弱光响应等优点已经在理论上验证具有更高的转换效率根据PV-info的调研从理论研究角度分析N型TOPCon电池的理论极限效率287PERC电池的理论极限效率245按照光伏协会的预测路径至2025年P型单晶电池转换效率有望达到237而同期TOPCon单晶电池异质结电池背接触电池的转换效率分别有望达到249253253表5各类电池技术平均转换效率变化趋势分类202120222023202520272030BSFP型多晶黑硅电池195195197---P型多晶PERCP型多晶黑硅电池210211213215217219PERCP型铸锭单晶电池224226228230233236P型单晶PERCP型单晶电池231233235237239241TOPCon单晶电池240243246249252256N型单晶异质结电池242246250253256260背接触电池241245248253257262资料来源CPIA万和证券研究所备注1背接触N型单晶电池目前处于中试阶段2均只记正面效率2023年N型电池占比有望达到25根据CPIA统计2021年国内新建量产产线仍以PERC电池产线为主随着PERC电池片新产能持续释放PERC电池片市场占比进一步提升至912随着国内户用项目的产品需求开始转向高效产品原本对常规多晶产品需求较高的海外市场也转向高效产品PERC电池片的市场占有率将逐步下降2023年N型电池的市场占有率有望达到25至2030年有望达到70以上图242021-2030年各种电池技术市场占比变化趋势17行业研究报告资料来源CPIA万和证券研究所钙钛矿有望成为下一代光伏材料一级市场获资本认可度高能量转化效率是光伏产品的核心技术参数是光伏成本下降的源动力钙钛矿拥有转化效率高成本低两个主要优点被产业认为是极具潜力的下一代光伏材料日前南京大学谭海仁教授课题组在全钙钛矿叠层电池领域有了新进展经日本电气安全和环境技术实验室JET国际权威认证全钙钛矿叠层电池转换效率高达280首次超越单晶硅电池的最高效率267同期大面积全钙钛矿叠层电池组件认证效率也突破到了217为目前大面积钙钛矿电池组件的最高转换效率这两项结果均被收录到最新一期Solarcellefficiencytables602022年12月中旬协鑫科技旗下昆山协鑫光电材料有限公司下称协鑫光电宣布完成5亿元人民币B轮融资资本认可度较高但该技术路线的商业化进展仍在持续推进中风电板块海风依然维持成长性一风电招标量创新高行业成长性依旧2021年全球风电新增装机约为936GW未来行业预计依然能够保持稳步增长根据全球风能理事会GlobalWindEnergyCouncilGWEC发布数据显示2021年全球风电新增装机容量为936GW仅比创纪录的2020年低18累计装机容量达到837GW比2020年增长124其中全球陆上风电新增装机容量为725GW比2020年下降18图25全球风电装机规模及展望GW风电新增装机增速1406012050100408030602040102000-10201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E18行业研究报告资料来源GWEC万和证券研究所我国各省份规划十四五期间的风电新增装机已超过310GW内蒙古遥遥领先根据金风科技统计近期至少已有29个省份发布了十四五远景目标纲要能源可再生能源发展规划或绿色低碳循环体系等文件包括内蒙古新疆甘肃河北广东广西吉林江苏等在内的多省市根据已公布的规划数据十四五期间风电新增规划装机达到313GW按照相关发展规划未来新增装机规模最高的是内蒙古预计达到51GW显著领先其他省份另有新疆甘肃河北广东等省份规划新增风电装机容量超过20GW图26我国多省份十四五期间拟定的风电新增装机容量GW6050403020100广东四川天津新疆甘肃河北吉林广西江苏海南山西河南辽宁山东云南青海湖南湖北贵州浙江宁夏福建重庆安徽江西上海北京黑龙江内蒙古资料来源金风科技官网万和证券研究所2022年前三季度国内风电设备公开招标量同比增长超八成增速较上半年有所提升根据金风科技统计数据截至2022年9月30日国内公开招标市场新增招标量763GW比2021年同期增长了8212022年上半年国内公开招标市场新增招标量511GW比2021年同期增长了623前三季度招标量的增幅较上半年有所提升另根据中国风电新闻网统计2022年全年有603个风电项目进行招标已开标项目总规模达到103GW图27我国风电设备季度公开量GW19行业研究报告302520151050资料来源金风科技官网万和证券研究所图282022年1-12月风电项目中标统计情况不含框架招标MW2500020710200001812015553148071500010000731468346706500042134126254619902501000资料来源中国风电新闻网万和证券研究所二海上风电表现出更好的成长性海上风电相较于陆上风电表现出更好的成长性根据全球风能理事会预测2022-2026年预计全球风电新增装机容量为557GW复合年均增长率为66即每年新增装机容量超过110GW其中预计全球陆上风电新增装机容量为466GW复合年均增长率为61年平均装机容量为933GW预计全球海上风电新增装机容量将超过90GW复合年均增长率为83年平均装机容量为181GW如果剔除掉2021年较高基数的影响2023年-2026年海上风电新增装机增速更为可观图29全球陆上风电装机规模及展望GW图30全球海上风电装机规模及展望GW20