本周我们讨论纳微科技的海外业务扩张逻辑。
　　公司正积极进行海外销售体系搭建，未来海外业务规模有望快速扩张。
　　公司现阶段境外销售主要集中在美国和欧洲地区，境外收入占比约10%，境外客户包括Agilent、Tecan、Novasep、Ionis等来自生物制药和同行业的名企，分别在2019年、2021年在印度、美国成立子公司，海外销售体系正迅速搭建中。考虑到生物药生产中色谱产品对药品质量和单位成本影响极大，新品牌的色谱填料导入市场需建立在较多的推广工作之上，且色谱填料厂商通常从早期项目开始同客户建立合作，单客户填料采购量需随项目的推进逐步增加，我们认为公司产品目前在海外的销售体量仅代表海外销售体系建立初期的表现，未来海外客户群和销售规模有望随着销售体系的完善快速扩张。
　　从短期到长期看，公司重点覆盖和布局的海外地区均蕴含色谱填料的广阔业务空间。
　　公司目前的海外销售情况和战略布局反映公司将率先通过北美、欧洲、印度取得海外销售的明显进展。从短期看，在生物药临床研究阶段，我们测算出中国/印度/北美/欧洲企业研发的色谱填料销量在2023年约为230,600/23,700/ 365,600/197,900L（根据公司问询函回复，假设生物药全球最高阶段为I~II期、III期时，色谱填料采购量均值分别为200L、500L）。从长期看，2024年全球色谱填料市场中中国地区占比仅7%，而北美、欧洲、印度占比39%、32%、3%，欧美生产的生物药商业化空间更大，对应更多的色谱填料用量，公司重点覆盖和布局的海外地区蕴含色谱填料的广阔市场。
　　风险提示：政策风险、疫情风险、市场竞争激烈风险。
　　行情回顾：本周医药板块持续回升，在所有板块中排名中上游。本周（1月9日-1月13日）生物医药板块上涨2.95%，跑赢沪深300指数0.60pct，跑赢创业板指数0.02pct，在30个中信一级行业中排名中上游。本周各个中信医药子板块除中药饮片外均上涨，其中医疗服务、医疗器械和生物医药板块上涨较大，分别上涨5.53%、3.21%和2.95%。
　　投资建议：
　　近期观点：经过调整医药板块估值接近底部，疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议两条思路，优选：
　　一、疫情防控政策出现边际防放缓，建议关注业绩估值双重修复逻辑的优质标的。
　　2022年11月11日，国务院疫情联防联控综合组调整疫情防控措施，包括（1）密接管理措施从“7+3”调整至“5+3”，（2）不再判定次密接；（3）取消中风险区，高风险区5天内未有新增即降为低风险区；（4）取消入境航班熔断机制，入境人员从“7+3”调整至“5+3”，疫情防控出现明显边际放缓迹象。
　　同时，近期种植牙集采、正畸集采、OK镜集采、中药饮片联采等政策相继落地，且政策力度较为温和。同时，随着疫情好转以及诊疗需求逐步释放，此前被政策压制的优质标的有望迎来业绩和估值双重修复的逻辑。
　　此外，随着疫情防控趋缓，疫情防控相关产品需求有望快速提升，带动相关产业链公司业绩增长，基于此，我们推荐：
　　（1）业绩估值双重修复逻辑的医疗服务板块：爱尔眼科、通策医疗；
　　（2）受益于防控措施放缓及疫情相关药品需求上升的药店板块：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳；
　　（3）抗疫设备：迈瑞医疗、鱼跃医疗、美好医疗；
　　（4）新冠检测：万孚生物、金域医学；
　　（5）新冠疫苗：丽珠集团、康希诺、智飞生物；
　　（6）新冠药物：君实生物、众生药业等。
　　二、关注边际改善带来估值反弹。
　　1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。
　　1）生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。
　　2）口腔耗材：正海生物（活性生物骨已获批）
　　2、下行风险有限，静待基本面催化。
　　1）血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开），相关标的：华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物；
　　2）药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）；
　　3）国内舌下脱敏龙头我武生物；
　　4）国内药用玻璃龙头企业山东药玻；
　　中长期观点：关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会
　　集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。
　　2022开始启动DRG/DIP改革。DRGs作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具