事件：中国建筑2022年1-12月实现新签合同总额3.9万亿元，同比+11%；其中房建/基建/房地产新签订单2.5/1.0/0.4万亿元，同比+10%/+20%/-5%。22年12月，公司新签订单同比-9%，较11月-23pcts，其中房建/基建/地产单月订单同比-15%/+0%/-9%。
　　点评：
　　新开工竣工增速回升，订单增速波动或受季节因素影响：22年12月，公司建筑业务新签合同额4228亿元，同比-9%，较11月-23pcts。分业务，房建业务新签合同额2387亿元，同比-15%；基建业务新签合同额1821亿元，同比+0%。建筑业务订单增速回落或由于23年春节时间早于22年，对12月订单签订造成一定扰动。从区域来看，22年12月公司国内外新签订单同比-9%/-15%，均出现回落，或由于国内外均临近重要节假日。22年12月，公司房屋新开工/竣工面积分别同比+18%/+3%，环比+40/+14pcts。
　　销售面积增速回升，累计新增货值稳居行业榜首：2022年12月，公司地产业务合约销售额同比-9%，环比回落，或受销售单价影响。2022年1-12月，公司合约销售面积同比-20%，其中单12月同比-9%，较11月环比+15pcts。22年12月，公司新购置土地储备面积103万平方米，同比-69%，或受供地节奏影响。根据克而瑞22年1-12月房企新增土储货值百强榜单，中建系地产位居行业第一（中海地产+中建东孚+中建二局+中建智地）。21H2以来，公司逆势加大拿地力度，截至22年12月，公司拥有土地储备8744万平米，对应21年销售面积静态去化周期约为4年，在手土储充沛。房地产行业产能出清背景下（高杠杆企业被动退出），竞争格局或将持续优化，叠加集中供地政策影响，土地资源或进一步向资金实力优秀的优质头部房企集中。后续公司有望凭借其健康的财务状况、顶级央企的信用渠道、低于同业的融资成本在行业景气度底部实现逆势扩张。
　　盈利预测、估值与评级：中国建筑在建筑业、房地产行业的竞争力无可撼动，22年公司订单实现较快增长，或受益于公司业务多元化发展以及公司作为龙头企业获取订单具有强大的竞争优势。地产业务方面，行业下行期公司拿地力度加大，或将在行业底部实现逆势扩张。维持公司22-24年EPS预测1.45元、1.71元、2.01元。现价对应公司23年动态市盈率3.2x，维持“买入”评级。
　　风险提示：房屋建设需求下滑风险，基建投资增速下滑风险，房地产业务拿地价格过高风险。
　　

研究报告全文：2023年1月13日公司研究新开工竣工增速回升中建系22年拿地货值位居行业第一中国建筑601668SH2022年12月经营数据点评要点买入维持当前价545元事件中国建筑2022年1-12月实现新签合同总额39万亿元同比11其中房建基建房地产新签订单251004万亿元同比1020-522年12月公司新签订单同比-9较11月-23pcts其中房建基建地产单月作者订单同比-150-9分析师孙伟风执业证书编号S0930516110003点评021-52523822sunwfebscncom新开工竣工增速回升订单增速波动或受季节因素影响22年12月公司建筑业务新签合同额4228亿元同比-9较11月-23pcts分业务房建业务新分析师冯孟乾签合同额2387亿元同比-15基建业务新签合同额1821亿元同比0执业证书编号S0930521050001建筑业务订单增速回落或由于23年春节时间早于22年对12月订单签订造成010-58452063fengmqebscncom一定扰动从区域来看22年12月公司国内外新签订单同比-9-15均出现回落或由于国内外均临近重要节假日22年12月公司房屋新开工竣工联系人陈奇凡面积分别同比183环比4014pcts021-52523819chenqfebscncom销售面积增速回升累计新增货值稳居行业榜首2022年12月公司地产业务合约销售额同比-9环比回落或受销售单价影响2022年1-12月公司市场数据合约销售面积同比-20其中单12月同比-9较11月环比15pcts22年总股本亿股4193412月公司新购置土地储备面积103万平方米同比-69或受供地节奏影响总市值亿元228543一年最低最高元446617根据克而瑞22年1-12月房企新增土储货值百强榜单中建系地产位居行业第近3月换手率3551一中海地产中建东孚中建二局中建智地21H2以来公司逆势加大拿股价相对走势地力度截至22年12月公司拥有土地储备8744万平米对应21年销售面积静态去化周期约为4年在手土储充沛房地产行业产能出清背景下高杠杆29企业被动退出竞争格局或将持续优化叠加集中供地政策影响土地资源或15进一步向资金实力优秀的优质头部房企集中后续公司有望凭借其健康的财务状0况顶级央企的信用渠道低于同业的融资成本在行业景气度底部实现逆势扩张-14盈利预测估值与评级中国建筑在建筑业房地产行业的竞争力无可撼动22-291221032206220922年公司订单实现较快增长或受益于公司业务多元化发展以及公司作为龙头企业中国建筑沪深300获取订单具有强大的竞争优势地产业务方面行业下行期公司拿地力度加大或将在行业底部实现逆势扩张维持公司22-24年EPS预测145元171元收益表现1M3M1Y201元现价对应公司23年动态市盈率32x维持买入评级相对-842-2411935风险提示房屋建设需求下滑风险基建投资增速下滑风险房地产业务拿地价绝对-659466856格过高风险资料来源Wind相关研报公司盈利预测与估值简表订单保持两位数增长境外订单连续两月增速翻指标202020212022E2023E2024E倍中国建筑601668SH2022年11月经营业收入百万元16150231891339211808423498112596823营数据点评2023-01-02营业收入增长率13751711119910941051净利润百万元4494451408606207150584196房建订单大幅提速22年拿地稳居行业第一净利润增长率7311438179217961775中国建筑601668SH2022年10月经营数EPS元107123145171201据点评2022-11-14ROE归属母公司摊薄14961495153815781610基建订单提速累计新增货值稳居行业榜首PE5144383227中国建筑601668SH2022年9月经营数据PB076066058050044点评2022-10-15资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-1-13敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告中国建筑601668SH财务报表与盈利预测利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入16150231891339211808423498112596823总资产21921742388249270635529551423214458营业成本14401321677137187900920818982295468货币资金295857327461366718406839449606折旧和摊销8590950095571147713746交易性金融资产24472727272税金及附加1589614779148961586416831应收账款160442180700200129220711240923销售费用55226177668270577409应收票据3198917746198732204724365管理费用2898334534355803828840621其他应收款合计54627609527464890536109344研发费用2552339927447144960654821存货675125703446788287873747963565财务费用779811124149851783619722其他流动资产98099114599129493144714160940投资收益61524710471047104710流动资产合计15776301714055192139721347142361033营业利润94482100601119526136978156893其他权益工具58385065506550655065利润总额94291100886119812137263157178长期股权投资86439100839100839100839100839所得税2334023154280963095333087固定资产3912743456471085308160054净利润709507773291715106310124092在建工程109333707191173067539343少数股东损益2600626325310953480439896无形资产2255920653400405903977658归属母公司净利润4494451408606207150584196商誉22902238223822382238EPS元107123145171201其他非流动资产139946229427302855302855302855非流动资产合计614544674194784958820428853425现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债16150791748547198542521402752289842经营活动现金流2027214361165242990541666短期借款2931759946205518269827328711净利润4494451408606207150584196应付账款502387516476538138554507568593折旧摊销8590950095571147713746应付票据526675538462937610338净营运资金增加10673023442111353117402128441预收账款6077828769721074其他-139993-69987-165006-170480-184717其他流动负债66462759998382591824100349投资活动产生现金流-52628-32444-119836-46408-46408流动负债合计11960151274618148902716213541748231净资本支出-46220-28321-51118-51118-51118长期借款292897334736354736374736394736长期投资变化86439100839000应付债券8878299461994619946199461其他资产变化-92846-104962-6871847104710其他非流动负债3132834337368063933042019融资活动现金流30818524831425695662347508非流动负债合计419064473929496398518921541611股本变化-11-17-1400股东权益577095639702720931814867924616债务净变化34230763581655728431078883股本4196541948419344193441934无息负债变化4823257110713067054070684公积金2036724104301803224132241净现金流-386633694392584012142767未分配利润231953270082314153371223441077归属母公司权益300421343900394034453165523019少数股东权益276674295802326897361701401597主要指标盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率108113113114116销售费用率034033032030029EBITDA率6870707276管理费用率179183168163156EBIT率6265656770财务费用率048059071076076税前净利润率5853575861研发费用率158211211211211归母净利润率2827293032所得税率2523232321ROA3233343639ROE摊薄150149154158161每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC105127109110113每股红利021025030034040每股经营现金流048034039071099偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产71682094010811247资产负债率7473737271每股销售收入38484509505156046193流动比率132134129132135速动比率075079076078080估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务060060053055058PE5144383227有形资产有息债务431408357348344PB076066058050044EVEBITDA9988959287资料来源Wind光大证券研究所预测股息率4046546374敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素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