投资事件：公司发布2022年度业绩预告。2022年，公司预计实现归母净利润1.18-1.36亿元，同比增长94.06%-123.67%。预计实现扣非归母净利润7150-8950万元，同比增长131.16%-189.36%。
　　受益新能源汽车行业高速发展，公司三大业务板块实现快速增长。在新能源行业高速发展的背景下，公司及时进行业务聚焦和标准化转型。汽车装备板块，公司FAKRA线束标准平台成功实现产线复制，打破业绩增长天花板，保持了在汽车装备领域的领先优势。同时，公司在电池装备和充换电板块加速突破。电池装备板块，4680大圆柱、储能电池市场空间打开，公司与正威集团、深圳埃克森在储能领域展开合作，并将于2023年年中发布首条大圆柱电池装配工艺样板线。充换电板块，公司不断扩张产能，拓展下游大客户，换电业务高增。2022年，公司预计实现归母净利润1.18-1.36亿元，同比增长94.06%-123.67%。
　　在手订单饱满叠加产能释放，公司业绩增长动能充足。截至2022年三季报，公司在手订单27.64亿元(含税)，其中充换电智能装备8.58亿元，占比31.04%；汽车智能装备7.99亿元，占比28.91%；新能源电池智能装备11.07亿元，占比40.05%。订单的高速增长有力支撑公司业绩持续增长。换电业务方面，公司两大生产基地均已完成产能爬坡实现满产，克服疫情和供应链的不利影响，实现订单的顺利交付。根据业绩预告计算，2022Q4公司实现归母净利润4325.89万元-6125.89万元，同比大幅增长186.61%-305.87%，环比增长74.56%-147.19%。
　　换电ToB市场进入商业化提速阶段，产品批量交付助力公司换电业务保持强劲增长。“双碳”目标下，我国新能源汽车持续爆发式增长，渗透率快速提升，2022年新能源汽车市占率达到25.6%，同比提升12.1pct。自2020年起，我国发布各项政策大力推进换电模式建设。充电时间长，充电桩分布不均匀等问题使充电模式难以解决用户里程焦虑，催化主机厂加速布局换电车型。现阶段，相比C端市场，B端市场发展较快，特别是在重卡电动化趋势下，由于场景适配性强、经济性凸显，换电重卡已步入发展快车道。2022年前11月，换电重卡累计销量9082辆，同比大涨265.03%，在新能源重卡中占比达到47.03%。2023年换电市场有望进一步放量，公司与主机厂、电池厂和运营商等下游头部客户均达成合作，两大生产基地实现满产，进入批量化生产阶段，零部件自制比例不断提升降低生产成本，换电市场的高速发展将带动公司换电业务持续放量。
　　盈利预测与投资建议：公司汽车、电池、充换电三大板块实现快速增长，打开二次增长曲线。换电市场高成长推动公司换电业务持续放量。我们预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润1.33亿元、2.48亿元、3.68亿元，对应EPS为1.23、2.29、3.39元，对应PE为42倍、23倍、15倍，维持推荐评级。
　　风险提示：新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游客户扩产不及预期。
　　

研究报告全文：公司点评专用设备年月日20230113业绩高增长换电业务打开成长空间瀚川智能688022推荐维持核心观点投资事件公司发布2022年度业绩预告2022年公司预计实现归母分析师净利润118-136亿元同比增长9406-12367预计实现扣非归鲁佩母净利润7150-8950万元同比增长13116-1893602120257809受益新能源汽车行业高速发展公司三大业务板块实现快速增长在lupeiyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130521060001新能源行业高速发展的背景下公司及时进行业务聚焦和标准化转型汽车装备板块公司FAKRA线束标准平台成功实现产线复制打破业绩增长天花板保持了在汽车装备领域的领先优势同时公司在电池市场数据2023-01-13装备和充换电板块加速突破电池装备板块4680大圆柱储能电池A股收盘价元5202市场空间打开公司与正威集团深圳埃克森在储能领域展开合作并将于2023年年中发布首条大圆柱电池装配工艺样板线充换电板块股票代码688022公司不断扩张产能拓展下游大客户换电业务高增2022年公司A股一年内最高价元8549预计实现归母净利润118-136亿元同比增长9406-12367A股一年内最低价元3160在手订单饱满叠加产能释放公司业绩增长动能充足截至2022年三上证指数319531季报公司在手订单2764亿元含税其中充换电智能装备858亿市盈率6285元占比3104汽车智能装备799亿元占比2891新能源电池智能装备1107亿元占比4005订单的高速增长有力支撑公司总股本万股10854业绩持续增长换电业务方面公司两大生产基地均已完成产能爬坡实际流通A股万股10854实现满产克服疫情和供应链的不利影响实现订单的顺利交付根据流通A股市值亿元56业绩预告计算2022Q4公司实现归母净利润432589万元-612589万元同比大幅增长18661-30587环比增长7456-14719换电ToB市场进入商业化提速阶段产品批量交付助力公司换电业务相对沪深300表现图保持强劲增长双碳目标下我国新能源汽车持续爆发式增长渗22透率快速提升2022年新能源汽车市占率达到256同比提升2121pct自2020年起我国发布各项政策大力推进换电模式建设-18充电时间长充电桩分布不均匀等问题使充电模式难以解决用户里程-38焦虑催化主机厂加速布局换电车型现阶段相比C端市场B端市-58场发展较快特别是在重卡电动化趋势下由于场景适配性强经济性-7823182266凸显换电重卡已步入发展快车道2022年前11月换电重卡累计销221132232622817221028量9082辆同比大涨26503在新能源重卡中占比达到4703瀚川智能沪深3002023年换电市场有望进一步放量公司与主机厂电池厂和运营商等下游头部客户均达成合作两大生产基地实现满产进入批量化生产资料来源中国银河证券研究院阶段零部件自制比例不断提升降低生产成本换电市场的高速发展相关研究将带动公司换电业务持续放量银河机械瀚川智能688022SH在手订单盈利预测与投资建议公司汽车电池充换电三大板块实现快速增饱满期待换电业务业绩释放长打开二次增长曲线换电市场高成长推动公司换电业务持续放量银河机械瀚川智能688022SH股权激励我们预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润133亿元248亿草案发布换电团队定向激励彰显未来成长信心元368亿元对应EPS为123229339元对应PE为42倍23倍15倍维持推荐评级风险提示新冠疫情反复新产品拓展不及预期市场竞争加剧下游客户扩产不及预期wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明公司点评瀚川智能主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入百万元75797163566274578385793收入增长率25671157967874050归母净利润百万元6080133122481736779利润增速37731189486424820毛利率3376337033743346摊薄EPS元056123229339PE9286424122751535PB605516421330PS743430256183资料来源公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2公司点评瀚川智能公司财务预测表资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产139033276637365661511034营业收入75797163566274578385793现金8281-6888-10816-21818营业成本50210108447181941256709应收账款39829104654137889202894营业税金及附加33872912241720其它应收款2196365061637625营业费用6314134122059328163预付账款430193261564722077管理费用8027172892855638579存货48774123536165548242333财务费用922258639764708其他35653423585122957922资产减值损失-440000000000非流动资产73136780239066796125公允价值变动收益2229000000000长期投资1463146314631463投资净收益-023327549772固定资产16524402405724067619营业利润5896131702496937242无形资产3215332832412954营业外收入466600700800其他51933329912872324089营业外支出051000000000资产总计212168354660456328607159利润总额6311137702566938042流动负债111053238308316617432829所得税588123923103424短期借款482467824698246108246净利润5723125302335934618应付账款270665848785045117470少数股东损益-357-782-1458-2160其他35742101575133326207113归属母公司净利润6080133122481736779非流动负债8302830283028302EBITDA9135206363605250821长期借款4486448644864486EPS元056123229339其他3816381638163816负债合计119355246610324919441131主要财务比率2021A2022E2023E2024E少数股东权益-566-1348-2805-4966营业收入25671157967874050归属母公司股东权益93379109398134215170994营业利润33941233589604915负债和股东权益212168354660456328607159归属母公司净利润37731189486424820毛利率3376337033743346现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E净利率802814904953经营活动现金流-19750-34879-1038-2983ROE651121718492151净利润5723125302335934618ROIC28972610921332折旧摊销4374520876569642资产负债率5626695371207265财务费用1011275138394491净负债比率12860228242472626570投资损失023-327-549-772流动比率125116115118营运资金变动-31087-54441-34642-50163速动比率067054052052其它205-600-700-800总资产周转率036046060064投资活动现金流-50665-9168-19051-13528应收帐款周转率190156199190资本支出-27004-14900-19600-14300应付帐款周转率280280323328长期投资-1945000000000每股收益056123229339其他-217165732549772每股经营现金-182-321-010-027筹资活动现金流2462628878161615509每股净资产860100812371575短期借款26463300002000010000PE9286424122751535长期借款3285000000000PB605516421330其他-5122-1122-3839-4491EVEBITDA8242318318881381现金净增加额-45383-15169-3928-11002PS743430256183数据来源公司数据中国银河证券研究请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3公司点评瀚川智能分析师简介及承诺鲁佩组组长首席分析师伦敦政治经济学院经济学硕士证券从业8年曾供职于华创证券2021年加入中国银河证券研究院2016年新财富最佳分析师第五名IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名2017年新财富最佳分析师第六名首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名2019年WIND金牌分析师第五名2020年中证报最佳分析师第五名金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员2021年第九届Choice最佳分析师第三名本人诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转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