公司发布2022年业绩预增公告，业绩符合预期。公司预计2022年实现归母净利润22.2-24.50亿元，同比增长100%—121%，扣非后归母净利润预计为21.49-23.79亿元，同比增加108%—130%，其中4Q22单季度实现归母净利润预计为5.21-7.51亿元，同比下滑12%—39%，环比涨跌-30%—1%，业绩符合预期。2022年公司归母净利润同比增长的主要原因为：1.制冷剂、氟化工原料、食品包装材料、石化材料外销量同比提升；2.制冷剂、氟化工原料、含氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品销售均价同比上涨；3.发挥产业链一体化优势，优化产品结构，降本提效。4Q22单季度归母净利润同比下滑、环比变动的主要原因是氟化工原料、制冷剂、基础化工品等产品价格同比、环比有所下滑，制冷剂外销量环比略下滑。
　　 4Q22年制冷剂外销量同比增长，环比略有下滑，氟化工原料、制冷剂、基础化工产品价格环比同比均下滑，由于原料下跌制冷剂盈利略有提升。4Q22年萤石、氢氟酸价格环比上行，但各类甲烷氯化物环比下行，制冷剂价格小幅波动，经测算R32、R134a、R125、R22价差（仅原料测算）环比分别提升31、3526、2803、1052元/吨，盈利环比略有回升。三代制冷剂配额争夺进入最后一个季度，龙头企业产销量同比继续提升，配额争夺异常激烈，行业竞争格局继续趋向集中。4Q22年主要产品制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料、食品包装材料、基础化工品外销量同比分别涨跌12.63%、-2.97%、58.89%、33.31%、19.25%，环比涨跌-3.86%、-0.83%、2.35%、-4.46%、-4.19%至9.12、0.89、7.01、2.78、38.39万吨，其中三代制冷剂（HFCs）外销量继续环比增长7.23%至7.66万吨。4Q22年单季度公司制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料、食品包装材料、基础化工产品均价（不含税）同比分别涨跌-17.89%、-10.79%、-29.99%、19.43%、-13.25%至18805、61941、4040、17106、2477元/吨，环比分别涨跌-9.15%、3.90、-12.40%、27.93%、-9.33%。
　　三代制冷剂配额争夺战结束，1Q23年以来龙头企业降低开工率，R32、R134a等主流三代制冷剂价格开启缓慢上涨，公司未来将继续加大研发投入，积极推进产业链向高附加值氟化学品延伸。根据百川资讯的报价，截止2023年1月12日R32、R134a的价格分别为13500、26500元/吨，较2022年12月底分别上涨500、500元/吨，较多企业1月有降负荷和检修计划，目前制冷剂价格和价差仍处于历史比较低的位置，三代制冷剂配额争夺战收官，企业降负荷提升价差，制冷剂价格有望迎来拐点向上。同时公司未来的资本开支将集中在各类含氟聚合物材料，目前30kt/a PVDF技改项目（一期）新增2.35万吨/年PVDF树脂、48kt/aVDF技改扩建、7.5万吨环氧氯丙烷、7kt/a氟橡胶技改项目等已开工建设，持续推进新兴品种开发和技术研发成果产业化，向氟氯化工，高性能化工先进材料转型升级。
　　投资分析意见：我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为24.33、29.20、35.68亿元，对应EPS分别为0.90、1.08、1.32元，当前市值对应PE为18、15、12倍，三代制冷剂配额争夺战收官，行业格局已定，公司三代制冷剂产能规模大，配额占比国内第一，价格弹性大，同时加大力度延伸产业链向含氟聚合物等高附加值产品发展，维持增持评级。
　　风险提示：1.下游空调、汽车产量大幅下滑；2.制冷剂价格下跌；3三代制冷剂配额量低于预期；4.原料价格大涨

研究报告全文：上市公司基础化工2023年01月13日公司巨化股份600160研究4Q22年业绩符合预期制冷剂外销量同比继续提升公司价格环比略有下滑配额争夺结束静待氟化工景气反转点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点增持维持公司发布2022年业绩预增公告业绩符合预期公司预计2022年实现归母净利润证222-2450亿元同比增长100121扣非后归母净利润预计为2149-2379亿元券同比增加108130其中4Q22单季度实现归母净利润预计为521-751亿元同市场数据2023年01月12日研比下滑1239环比涨跌-301业绩符合预期2022年公司归母净利润同比究收盘价元1634增长的主要原因为1制冷剂氟化工原料食品包装材料石化材料外销量同比提升报一年内最高最低元1886977市净率302制冷剂氟化工原料含氟聚合物材料食品包装材料基础化工产品销售均价同比上告息率分红股价-涨3发挥产业链一体化优势优化产品结构降本提效4Q22单季度归母净利润同比流通A股市值百万元44114下滑环比变动的主要原因是氟化工原料制冷剂基础化工品等产品价格同比环比有上证指数深证成指3163451146573所下滑制冷剂外销量环比略下滑注息率以最近一年已公布分红计算4Q22年制冷剂外销量同比增长环比略有下滑氟化工原料制冷剂基础化工产品价格环比同比均下滑由于原料下跌制冷剂盈利略有提升4Q22年萤石氢氟酸价格环比基础数据2022年09月30日上行但各类甲烷氯化物环比下行制冷剂价格小幅波动经测算R32R134aR125每股净资产元545R22价差仅原料测算环比分别提升31352628031052元吨盈利环比略有回资产负债率3174升三代制冷剂配额争夺进入最后一个季度龙头企业产销量同比继续提升配额争夺异总股本流通A股百万27002700常激烈行业竞争格局继续趋向集中4Q22年主要产品制冷剂含氟聚合物材料氟化流通B股H股百万--工原料食品包装材料基础化工品外销量同比分别涨跌1263-297588933311925环比涨跌-386-083235-446-419至912089一年内股价与大盘对比走势7012783839万吨其中三代制冷剂HFCs外销量继续环比增长723至766万吨4Q22年单季度公司制冷剂含氟聚合物材料氟化工原料食品包装材料基础巨化股份沪深300指数收益率60化工产品均价不含税同比分别涨跌-1789-1079-29991943-132540至18805619414040171062477元吨环比分别涨跌-915390-1240202793-9330三代制冷剂配额争夺战结束1Q23年以来龙头企业降低开工率R32R134a等主流三-20代制冷剂价格开启缓慢上涨公司未来将继续加大研发投入积极推进产业链向高附加值-40氟化学品延伸根据百川资讯的报价截止2023年1月12日R32R134a的价格分别01-1302-1303-1304-1305-1306-1307-1308-1309-1310-1311-1312-13为1350026500元吨较2022年12月底分别上涨500500元吨较多企业1月有降负荷和检修计划目前制冷剂价格和价差仍处于历史比较低的位置三代制冷剂配额相关研究争夺战收官企业降负荷提升价差制冷剂价格有望迎来拐点向上同时公司未来的资本巨化股份600160点评制冷剂外销开支将集中在各类含氟聚合物材料目前30ktaPVDF技改项目一期新增235万吨量和毛利率同环比均增长一体化配套体现年PVDF树脂48ktaVDF技改扩建75万吨环氧氯丙烷7kta氟橡胶技改项目等已业绩韧性静待配额落地后氟化工景气持续开工建设持续推进新兴品种开发和技术研发成果产业化向氟氯化工高性能化工先进上行20221027材料转型升级巨化股份600160点评制冷剂外销投资分析意见我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为243329203568量同比环比均上升原料下跌致制冷剂盈利亿元对应EPS分别为090108132元当前市值对应PE为181512倍三代制冷剂配额争夺战收官行业格局已定公司三代制冷剂产能规模大配额占比国内第环比好转静待配额落地后氟化工景气反一价格弹性大同时加大力度延伸产业链向含氟聚合物等高附加值产品发展维持增持转20221019评级风险提示1下游空调汽车产量大幅下滑2制冷剂价格下跌3三代制冷剂配额量低于证券分析师预期4原料价格大涨马昕晔A0230511090002财务数据及盈利预测maxyswsresearchcom宋涛A0230516070001202122Q1-Q32022E2023E2024Esongtaoswsresearchcom营业总收入百万元1798616377227292364124866联系人同比增长率1202972644052马昕晔归母净利润百万元11091699243329203568862123297818同比增长率1062955731194200222maxyswsresearchcom每股收益元股041063090108132毛利率141188182212237ROE83115154156160市盈率40181512注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入1605417986227292364124866其中营业收入1605417986227292364124866减营业成本1493915443185831863218985减税金及附加4660767983主营业务利润10692482407049305798减销售费用117131136142149减管理费用563687727745796减研发费用459654682697796减财务费用522917126经营性利润-122981250833344051加信用减值损失损失以-填列-9-30000加资产减值损失损失以-填列-16-312000加投资收益及其他301475404186180营业利润1541114291235204231加营业外净收入-17-38-19-24-27利润总额1371076289334954204减所得税34-2404512619净利润1021078248929833585少数股东损益7-31566318归属于母公司所有者的净利润951109243329203568全面摊薄总股本27002700270027002700每股收益元004041090108132资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想