事件:
　　10月28日，公司发布2022年三季报：2022年前三季度，公司实现营业收入163.77亿元，同比+29.74%；实现归母净利润16.99亿元，同比557.25%；加权平均净资产收益率为12.09%，同比增加10.02个百分点。销售毛利率18.76%，同比增加6.13个百分点；销售净利率10.46%，同比增加8.29个百分点。
　　其中，2022年Q3实现营收58.73亿元，同比+32.32%，环比-0.40%；实现归母净利润7.46亿元，同比+382.86%，环比+3.73%；平均净资产收益率为5.20%，同比增加3.96个百分点。销售毛利率19.11%，同比增加4.82个百分点，环比增加1.99个百分点；销售净利率12.75%，同比增加9.19个百分点，环比增加0.40个百分点。
　　投资要点:
　　主要产品量价齐升，前三季度业绩高速增长
　　2022年前三季度，公司实现营收163.77亿元，同比+29.74%，实现归母净利润16.99亿元，同比+557.25%；单三季度，公司实现营收58.73亿元，同比+32.32%，环比-0.40%，实现归母净利润7.46亿元，同比+383.86%，环比+3.73%。公司业绩实现高速增长，一方面受益于公司稳健经营，主要产品产销量稳步增长，其中前三季度制冷剂外销量达23.97万吨，同比+19.85%；食品包装材料外销量达7.36万吨，同比+16.59%；另一方面，公司产品价格大幅提升，其中前三季度制冷剂均价达21361.26元/吨，同比+20.49%；含氟聚合物均价达68038.92元/吨，同比+30.98%；食品包装材料均价达13728.26元/吨，同比+25.99%；氟化工原料均价达5078.25元/吨，同比+18.18%，而主要原料萤石前三季度均价达2265.51元/吨，同比1.14%。
　　2022Q3，公司经营活动现金流入净额为11.92亿元，同比增加357.29%，主要由于产销同比增长，产品价格同比上涨，销售商品收到的现金的增幅大于支付购买商品现金的增幅所致。期间费用方面，2022Q3公司销售/管理/财务费用率分别0.83%/5.62%/-1.03%，同比-3.04/-1.08/-0.79pct，环比0.18/-0.28/-0.33 pct。
　　三代制冷剂配额基线年即将结束，行业盈利有望改善
　　根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案规定，我国三代制冷剂自2024年开始将施行配额管理，三代制冷剂配额基线值参考二氧化碳为单位的100%的HFC三年平均值（2020-2022年）+65%HCFC基线值。因此为了争夺三代制冷剂配额，近年主要厂家纷纷扩能，提升产销量，这也造成行业进入供过于求的局面，整体盈利处于历史较低水平。据百川资讯，截至10月28日，2022年主流三代制冷剂R32行业平均毛利达-3632元/吨，处于亏损状态。随着基线参考年的结束，我们看好行业盈利将逐步修复。目前，巨化股份拥有R32产能13万吨/年、R134a产能6万吨/年、R125产能5万吨/年，三代制冷剂规模优势明显；同时，公司具备氢氟酸及氯烷烃自供能力，一体化配套能力强。随着以R32为代表的三代制冷剂盈利修复，将给公司业绩带来较大向上弹性。
　　新项目有序推进，公司未来呈高成长
　　截至2022年三季度末，公司在建工程39.86亿元，占固定资产比例达66.26%。具体项目方面，10kt/aPVDF项目二期B段、3.5万吨/年碳氢制冷剂、5000吨/年巨芯冷却液（一期1000t/a）等项目于2022年中基本建成；30kt/a PVDF技改项目（一期）新增2.35万吨/年PVDF树脂、48kt/a VDF技改扩建、7.5万吨/年环氧氯丙烷、7kt/a氟橡胶技改等项目已开工建设。同时，公司还拟投资15.76亿元，建设15万吨/年PTT和7.2万吨/年PDO；投资3.22亿元建设6万吨/年VDC单体。随着在建及规划项目陆续达产，公司未来呈高成长性。
　　盈利预测和投资评级预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为23.10、31.82、38.95亿元，EPS为0.86、1.18、1.44元/股，对应PE为21、15、12倍，首次覆盖，考虑公司成长性和行业景气度，给予“买入”评级。
　　风险提示项目建设不及预期；宏观经济波动风险；原材料价格大幅波动；政策落地情况；环保政策变动。