12月CPI同比1.8%，较上月回升0.2%；环比0.0%，较上月回升0.2%；其中非食品价格低位企稳，核心通胀时隔半年首次回升，得益于防疫调整带动出行娱乐活动恢复、票价上涨。
　　 PPI同比-0.7%，较上月回升0.6%；环比-0.5%，比上月低0.6%。从行业层面可见内外经济周期错位下的结构性差异，国内定价行业商品价格初步复苏，海外定价行业商品价格大幅回落，并带动一大批内需行业走弱。
　　从居民行为和劳动力供需的视角观察CPI，需求回暖还将推动核心通胀回升，但大幅上升的基础不太具备；对于PPI，商品消费复苏和建安投资回暖同样会带来回升动力，内外经济周期错位则会继续形成对冲。后续主要观察：1）国内房地产政策；2）美联储货币政策。总的来说，上半年PPI明显回升的动力非常有限。
　　风险提示：国内经济恢复好于预期；海外经济下滑幅度超预期；疫情超预期

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