宏观：防御性存款、超额储蓄与消费潜力；策略：开年市场特征如何，意欲何为？固收：1月债市主要矛盾切换；银行：近期理财收益率回暖情况如何？非银：继续推荐保险股；量化：A股与可转债市场趋势定量观察。
　　【宏观-陈宇】防御性存款、超额储蓄与消费潜力
　　展望2023，宏观经济政策与居民行为的改变都会影响居民存款。我们认为不应该将居民存款看作一个等待着开闸泄洪的“蓄水池”。除了静态地考虑当前已累计的居民存款外，也需要判断货币、财政政策对于货币体系的影响。
　　通过各省的居民存款数据2022年的超额居民存款呈现出地区性特征：收入相对低的省份超额居民存款水平高，收入相对高的省份超额居民存款水平低。地区居民收入与超额居民存款水平负相关侧面说明了超额居民存款与预防性存款有较强相关性。
　　我们维持之前对于明年消费的判断：消费复苏的关键在于修复居民的现金流量表，而修复流量的关键则是恢复经济流通。如果2023年实际GDP增长5.1%，居民收入有望较今年回升2.0%左右，将对应6.2%-6.7%的社零增速。
　　【策略-张夏】开年市场特征如何，意欲何为？
　　2023年成长风格大概率占优，到底是小盘成长还是大盘成长，就看A股是否会有汹涌澎湃的增量机构资金支持了，如果没有，有限的增量和存量再调整更容易催生持续性的小盘成长风格。
　　对于近期的风格变化，此前我们描述了A股有明显的春节效应，A股经常演绎春节前上证50占优，春节后中小成长占优的局面。而今年春节前，随着中央经济工作会议召开，稳增长预期升温；同时市场对于疫情后复苏预期逐渐打满，市场演绎大盘蓝筹风格，上证50相对占优。而今年春节前后都是业绩预告披露的高峰期，此前过高的预期在业绩预告披露前后往往会低于预期，导致中小成长的压力更大。但春节后，政策预期落地进入复苏观察期，而疫后复苏进入兑现期，上证50阶段性占优局面可能阶段性告一段落。中小成长业绩披露落地，进入业绩真空期和下一年的新预期形成阶段，又开始重新憧憬新一年的高增长，调整的中小成长利空落地而反弹。因此，中小成长风格在春节后有望回归。我们预计今年春节前后可能会演绎经典“从上证50到科创50”的局面。
　　中期来看，风格切换有两年到两年半左右的周期运行的特征，每两年到两年半左右就会有一种风格显著占优，2021年2月以来相对占优的是小盘价值风格。而一旦到了今年二月，短期风格博弈结束后，又将会迎来一个新的中期窗口布局期。如果2023年是地产基建共振向上，社融超预期改善则可能是大盘价值占优；如果2023年是外资加速流入，公募基金恢复到大规模净流入状态，则可能是大盘成长风格占优；但是上两种风格出现的条件在2023年出现的概率相对较低，因此，2023年经济温和复苏，流动性温和改善，在产业政策和新产业趋势驱动下，2023年2月之后小盘成长占优的概率可能更大。
　　【固收-刘冬】1月债市主要矛盾切换
　　本月降息与否还存在不确定性，分两个场景讨论：
　　降息场景，短暂演绎“弱化版2020”后，延续中期方向。这一轮疫情对于基本面的冲击带来了近十年次低的12月PMI读数。1月，多地疫情还在继续，过峰城市的出行和消费虽有反弹，但微观主体信心仍有待提振，地产销售也需要更多需求端政策的支持。政策表态中的暖意也推升了市场对于总量货币政策的期待。因此不排除采取降息举措。如果年初降息，将把宏观场景进一步推向“弱化版2020”——深蹲起跳。但考虑到本轮疫情对基本面冲击的强度弱于2020年，本次疫情后，经济运转有能力实现修复，同时修复的速度可能更快。这意味着，与2020年不同，对于今年降息的次数和幅度不宜高估。
　　不降息场景中，跨年行情的后半段结束后，利率重回震荡上行的路径。如果本月不降息，可能是政策层出于缓和银行资产负债表压力以及维护信贷资产配置意愿的角度考虑。过去一年，各类贷款利率大幅回落。从银行资产配置角度观察，信贷资产性价比较债券资产下降，可能引发银行配债意愿上升，削弱对信贷资产的配置意愿。而去年初存在信贷投放前置的脉冲，如果今年同期要维持信贷同比增速的平稳，年初信贷投放压力不小。若此时调降政策利率，将对银行净息差和信贷投放意愿再增压力。因此，也存在不降息的可能。
　　总体上看，伴随着债市开年主要矛盾的切换，市场短期内的主要博弈点之一在于年初是否降息。如果降息落地，宏观场景会走向“弱化版2020”。由于疫情冲击程度较轻，与2020年不同，对于今年降息的次数和幅度不宜高估。再加之近期降息预期已被部分定价，降息后利率下行空间同样不宜高估。相应地，利率会更快进入上行阶段。如果未降息，利率预计将在1月中旬左右回到中期震荡上行的走势
　　【银行-廖志明】近期理财收益率回暖情况如何？
　　1）近一个月现金管理类理财收益率小幅回升，与货基收益率差别已大幅缩小。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其7天年化收益率。2021年6月中旬落地的现金管理类理财新规过渡期已经

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