主要观点：
　　2023年市场趋势预判：
　　全球通胀持续高企，各发达经济体纷纷货币紧缩，美国甚至进入40年最激烈的加息周期，全球经济衰退风险加大。预计2023年全球资本流动和资产价格演绎仍将受通胀形势和美联储加息节奏主导，市场预期美联储收紧的货币政策可能在下半年迎来缓和，资本市场也将随之波动。
　　中国进入后疫情时代，经济最差的时候过去了，市场关注的焦点转向，集中在国内经济修复和产业转型升级，在艰难复苏期，政府政策显得至关重要。
　　大类资产配置建议：
　　2023年的资产配置，既要“心不动”，也要“幡随主线而动”。“心不动”，即以长期辩证的角度看待当前的经济阶段，在自身风险承受范围内保持定力和乐观预期，失之不悲，得之淡然。“幡随主线而动”，即战术配置为幡，根据经济、政策的主线演绎及市场预期差做好资产布局。在全球资产选择时，更侧重国内资产的配置。
　　大类资产选择上，受加息和经济走弱影响，权益资产估值、商品价格可能承压，上半年债券的确定性最高，债券>商品>权益。随着美联储加息政策趋缓，国内经济政策见效，企业盈利将进一步改善，下半年，权益资产有望获益最大，商品价格随通胀回落可能面临一定压力，权益>债券>商品。
　　基金投资策略：
　　建议投资者在自身风险承受能力范围内，以国内为“核心”，海外为“卫星”，通过优选基金，合理利用债券、权益及商品资产的特点构建基金组合。
　　QDII基金：先注重“防守”，再择机配置高弹性资产。权益QDII，短期注重风险控制，可适当降低仓位，或配置价值股，长期把握港股、美股的低估值下市场风险偏好反弹机会。固收QDII，具有收益率相对较高的优势，但短期内受美联储加和中资地产债高风险等因素影响，短期建议谨慎配置。黄金QDII，仍具有抗通胀属性，但强势美元及加息政策对金价会有负面影响。原油QDII，地缘冲突和供给短缺会对原油价格形成支撑，但全球经济走弱及强势美元等因素也会压住原油价格，当前原油价格处历史高位，需时刻关注相关因素边际变化，配置上保持谨慎。
　　权益基金：保持清醒的头脑，随“产业主线”而动，注重风险与收益间的平衡。类型上，先混合基金再股票基金，同时关注性价比不断提升的沪港深基金的配置时机；风格上，先大盘、价值后中小盘、成长；主题上，短线聚焦直接受益于经济政策边际变化的行业，中线布局政策持续输出、基本面逐渐改善的行业，长线关注“美丽中国”、“国家安全”下的产业转型机遇。
　　固收基金：保持乐观预期。品种上，先利率债产品，再信用债、“固收+”、可转债产品；久期上，先短后长；信用上，先稳再下沉。
　　风险提示
　　1、全球疫情爆发超预期，国内疫情反复加剧，政策收紧，企业经营更加困难，需求大幅回落，加速全球经济衰退；
　　2、通胀超预期，物价、工资螺旋上升；
　　3、美联储加息超预期，全球货币紧缩政策超范围、超预期延长，资产价格继续大幅缩水；
　　4、俄乌冲突升级，加剧全球能源及供应链短缺问题；
　　5、区域主义、保护主义加剧，地缘政治冲突缓解下，地缘经济冲突加剧；
　　6、人民币汇率超预期承压，政府负责压力回升，“稳增长”政策施展空间受限；
　　7、外需超预期走弱，内需提振不及预期，企业经营更加困难，居民收入增长放缓，中国经济修复不达预期；
　　8、居民财富向证券类资产转移速度放缓；
　　9、市场情绪失控，资产定价失常，优质资产被廉价抛售；
　　10、部分产业政策、稳经济政策落地受限，部分产业转型不达预期；
　　11、内资南下受阻，海外加息对港股影响加强，港股估值回升的等待期拉长。
　　

研究报告全文：证券投资基金研究报告基金投资策略心不动幡随主线而动全球通胀和中国后疫情时期基金策略2023年度全球资产配置和国内基金投资策略主要观点2023年市场趋势预判全球通胀持续高企各发达经济体纷纷货币紧缩美国甚至进入40年最激上海证券基金评价研究中心烈的加息周期全球经济衰退风险加大预计2023年全球资本流动和资产价格分析师刘亦千演绎仍将受通胀形势和美联储加息节奏主导市场预期美联储收紧的货币政策执业证书编号S0870511040001可能在下半年迎来缓和资本市场也将随之波动中国进入后疫情时代经济最差的时候过去了市场关注的焦点转向集邮箱liuyiqianshzqcom中在国内经济修复和产业转型升级在艰难复苏期政府政策显得至关重要电话021-53686101分析师池云飞CFA大类资产配置建议执业证书编号S08705210900012023年的资产配置既要心不动也要幡随主线而动心不动邮箱chiyunfeishzqcom即以长期辩证的角度看待当前的经济阶段在自身风险承受范围内保持定力和电话021-53686397乐观预期失之不悲得之淡然幡随主线而动即战术配置为幡根据经济政策的主线演绎及市场预期差做好资产布局在全球资产选择时更侧重国内资产的配置大类资产选择上受加息和经济走弱影响权益资产估值商品价格可能承压上半年债券的确定性最高债券商品权益随着美联储加息政策趋缓国内经济政策见效企业盈利将进一步改善下半年权益资产有望获益最大商品价格随通胀回落可能面临一定压力权益债券商品基金投资策略建议投资者在自身风险承受能力范围内以国内为核心海外为卫星通过优选基金合理利用债券权益及商品资产的特点构建基金组合相关报告QDII基金先注重防守再择机配置高弹性资产权益QDII短期注立足产品特征从变化中寻找重风险控制可适当降低仓位或配置价值股长期把握港股美股的低估值确定性-2017下市场风险偏好反弹机会固收QDII具有收益率相对较高的优势但短期内精细化选基采摘时间的玫瑰受美联储加和中资地产债高风险等因素影响短期建议谨慎配置黄金QDII-2018仍具有抗通胀属性但强势美元及加息政策对金价会有负面影响原油QDII往者尤可鉴来者同可追-2019地缘冲突和供给短缺会对原油价格形成支撑但全球经济走弱及强势美元等因心静如水处变不惊把握十素也会压住原油价格当前原油价格处历史高位需时刻关注相关因素边际变年难得的投资机遇-2020化配置上保持谨慎流动性影响市场分化转向个股选基首看Alpha-2021权益基金保持清醒的头脑随产业主线而动注重风险与收益间的立足稳增长布局十四五平衡类型上先混合基金再股票基金同时关注性价比不断提升的沪港深基把握盈利改善-2022金的配置时机风格上先大盘价值后中小盘成长主题上短线聚焦直接受益于经济政策边际变化的行业中线布局政策持续输出基本面逐渐改善的行业长线关注美丽中国国家安全下的产业转型机遇报告日期2023-1-12固收基金保持乐观预期品种上先利率债产品再信用债固收可转债产品久期上先短后长信用上先稳再下沉年度基金投资策略目录一2022年资本市场回顾111市场回顾112大类资产表现回顾1二2023年宏观展望221海外把握通胀及美联储加息节奏变化两条主线3211海外通胀演绎影响全球经济走向3212经济衰退风险下美联储或面临政策困境522国内把握经济修复和产业转型两条主线7221经济修复货币财政先支撑后推动内需拉动是重点8222产业转型政策引导是方向细微处存机遇15三大类资产配置2231海外权益及商品随通胀和加息分化演绎22311海外权益迷雾渐散伺机布局长线机会22312海外商品基本面变化下且行且谨慎2332国内资产或将先企稳后爆发25321演绎路径先债券后权益25322景气与估值寻找预期差重视盈利兑现2733配置建议中国资产为核心海外资产为卫星29四2023年基金投资策略3031QDII基金全球视角下充分发挥多元资产的配置优势3132国内权益基金把握经济修复配置随产业主线而动3133国内固定收益基金立足政策稳中求进保持乐观预期33五风险提示34年度基金投资策略一2022年资本市场回顾11市场回顾近十几年来随着互联网电子等产业走向成熟全球经济增长逐渐乏力在新的全球性的经济增长点还未形成原有的经济推动方式难以维继全球的经济政治变得更为脆弱产业结构性失衡通胀经济衰退社会矛盾地缘冲突等问题显现2022年为对抗高通胀海外主要经济体陆续采取激进的加息政策以收紧流动性美国甚至进入40年最激烈的加息周期但不断增长的融资成本加剧了企业的负担原有的廉价资本推动模式难以维系叠加疫情反复和地缘政治冲突等多重负面影响给全球带来巨大冲击经济增长不达预期下引发全球经济和金融市场大幅波动国内方面虽然货币财政政策相对宽松但疫情反复对经济修复形成约束房地产需求低迷居民消费意愿不高加之海外高通胀下不断加息经济走弱而外需下行地缘冲突又加剧了前两者的恶化因此国内资本市场风险偏好下降风险资产进一步承压12大类资产表现回顾回顾2022年各资产表现仅中证国债中证信用债月收益率为正权益资产表现较差中证全指复合月收益率为-19其中成长股跌幅大于价值股受美联储加息预期放缓及欧盟对俄油限价影响原油期货价格震荡加剧整体看标普500成长股恒生指数及原油等指数波动率较大权益和商品资产震荡明显债券市场收益较为平稳1年度基金投资策略图12022年月度各类资产表现数据来源Wind上海证券基金评价研究中心数据区间为2022-1-1至2022-12-30注月波动率由周频数据计算二2023年宏观展望我们预计2023年全球资本流动和资产价格演绎仍将受通胀形势和美联储加息节奏主导市场预期美联储收紧的货币政策可能在下半年迎来缓和资本市场也将随之波动中国将进入后疫情时代经济最差的时候过去了市场关注的焦点转向集中在国内经济修复和产业转型升级在艰难复苏期政府政策显得至关重要因此对外要把握好通胀和加息变化两条主线对内要把握好经济修复和产业转型升级两条主线2年度基金投资策略21海外把握通胀及美联储加息节奏变化两条主线近年来单边主义民粹主义依然盛行疫情反复区域冲突不断全球性的合作在逐渐弱化全球性的军事技术和资源的争夺更为激烈在新的全球经济政治格局催生前全球经济的发展难免出现阶段性的不确定性我们预计2023年上半年海外经济会继续重构期间高通胀加息仍将继续演绎全球经济甚至面临衰退风险2023年海外资产配置时把握海外通胀和加息两条主线211海外通胀演绎影响全球经济走向新冠全球性爆发后欧美经济体为对冲疫情对经济的影响向全球市场大量注水至2022年6月欧洲央行总资产最高越升至884万亿较2020年2月增长89美国存款机构总资产升至898万亿增长1倍多图2欧美央行资产规模仍处历史高位数据来源Wind上海证券基金评价研究中心数据截至2022-12-12大灌水下美国PPI直接提高至204CPI升至91流动性泛滥供给和需求失衡等问题逐渐显现2022年叠加疫情极端气候及俄乌冲突等诸多因素全球原材料供给受阻能源价格居高不下最终导致商品价格失控企业利润被侵蚀居民生活成本增加高通胀问题成为主导近几年全球经济的最关键因素之一全球经济政策大概率会随通胀的变化演绎3年度基金投资策略我们认为通胀演绎的路径大致有3种1地缘冲突异常气候问题全球供应链问题更加恶化导致高通胀反复工资物价螺旋上涨加息力度加强经济衰退进入滞涨2全球分歧地缘冲突消散全球供应链快速恢复通胀问题解决货币宽松经济重回原有模式3地缘冲突依然存在经济短期内仍面临挑战通胀缓慢下降在经济新增长点形成前全球政治经济依然脆弱但越来越多国家逐渐达成抗经济衰退共识加息节奏放缓区域合作加强经济逐步修复期间经济新增长点有望逐渐形成我们认为第3种路径的可能性最大自2022年9月以来摩根大通全球制造业PMI持续位于荣枯线以下从新订单及出产价格分项可以看高通胀问题引发的链式效应正在负面影响全球经济需求从全球主要经济区OECD领先指数可以看到未来全球经济增速回落的压力在增加图3摩根大通全球制造业PMI趋势回落图4全球OECD领先指数回落数据来源Wind上海证券基金评价研究中心数据截至2022-12-12不过在全球经济因高通胀问题持续承压时我们也看到一些边际变化正在发生中国和欧洲东南亚中东等合作在加强2022年11月德国总理朔尔茨带领12家德国知名企业的高级商业领袖访华就是要加强德国与中国欧洲与亚洲的经贸文化合作加大互信加大相互投资重塑世界贸易格局深化多边高质量合作此外近期包括法国总理马克龙在内的欧洲多国元首也表示要访问中国未来全球性的合作尤其是欧洲亚洲中东的经贸文化合作将会继续深化和重构这些细微变化显示全球主要经济体已认识到发达经济体对低价能源和商品的依赖具有非常高的粘性而区域安全和稳定性对全球的经济的稳定发展具有难以估量的影响单4年度基金投资策略边主义区域主义对抗主义会伤害全球经济的发展而加强全球合作将给全球经济注入活力带来新的增长点是解决经济衰退的最好方法212经济衰退风险下美联储或面临政策困境基于第3种通胀演绎短期的高通胀和长期的经济下行风险将相互碰撞使美联储的货币政策面临更大困境最终导致海外的货币政策会在2023年出现边际变化一方面高能源价格依然在影响欧洲乃至全球经济海外通胀尤其是美国的通胀仍有粘性可能难以快速有效下行据环球财经报道美国亚特兰大联邦储备委员会主席拉斐尔博斯蒂克RafaelBostic于2023年1月9日表示美联储仍将致力于解决高通胀问题对此美联储必须坚定决心将利率上调至5到525之间以压缩经济中的过度需求他同时认为美联储不仅应尽快提升利率水平并且还应在未来很长一段时间内维持5以上的高利率以让政策发挥作用市场也普遍预计2023年美国联邦利率将继续上调至50-70对应的时间节点可能是23年中后旬而高利率水平可能会维持较长一段时间图5国际主要经济体CPI走势同比图6全球工业品价格走势同比数据来源Wind上海证券基金评价研究中心数据截至2022-12-125年度基金投资策略图7美国通胀压力仍有粘性单位数据来源Wind上海证券基金评价研究中心数据截至2022-12-12另一方面高利率高通胀会进一步加速海外经济的周期性向下11月世界主要经济体的制造业和服务业PMI持续维持在枯荣线以下花旗经济意外指数处于低位全球经济的衰退风险加剧表1全球主要经济体经济景气情况指标名称国家2022-112022-102022-92022-82022-72022-62022-52022-42022-32022-2美国477504520515522527570592588573欧元区471464484496498521546555565582日本490507508515521527533535541527制造业PMI中国480492501494490502496474495502印度557553551562564539546547540549东南亚平均499511528519513518523523515523美国462478493437473527534556580565欧元区485486488498512530561577556555服务业PMI日本503532522495503540526507494442中国451470489519528543471400467505印度564551543572555592589579536518十国集团17511298-112-400-33967453428367花旗经济新兴市场-3172-4488273285192483394344意外指数中国54326-29207-148-247-521905750274数据来源Wind上海证券基金评价研究中心数据截至2022-12-126年度基金投资策略未来随着经济衰退显现就业市场恶化美联储可能不得不重回鸽派海外货币政策因此边际放宽其中升息幅度较大利率较高的国家可能在节奏上和幅度上快于利率较低的国家美联储的调整或许会先于其他国家的央行图8国际主要经济体实际GDP同比季频图9全球GDP预期走势数据来源Wind上海证券基金评价研究中心数据截至2022-12-1222国内把握经济修复和产业转型两条主线2022年以来国内疫情反复多点频发传染性更强的Omicron对我国的防控政策发出了巨大挑战随着新变种致病性的减弱疫苗接种的普及中央对23年的经济发展和疫情防护提出了全新的要求防疫政策从第九版防控方案到二十条优化措施再到新十条从缩短隔离时间精准划分风险区域完善目前的医疗准备等多方面进行优化这些信号都是在为稳经济推动经济复苏做准备政治局会议提出要更好统筹疫情防控和经济社会发展预示着防疫政策将转为精细化重点防治中国进入后疫情时代经济最差的时候过去了市场关注的焦点转向集中在国内经济修复和产业转型升级在艰难复苏期政府政策显得至关重要7年度基金投资策略221经济修复货币财政先支撑后推动内需拉动是重点2211货币财政政策先支撑后推动22年国内的货币财政政策可以说是即积极又克制一方面国内PPI增速在2021年11月开始企稳回落至2022年11月连续2个月增速为负CPI增长得到有效控制维持在的相对温和水平并不存在通胀问题因此我国的货币财政政策的空间和底气实际上是很大的但另一方面在海外加息美元大幅升值地方隐性债务压力依然存在因此政策又表现出求稳的一面展望2023年我们认为货币财政政策将呈现出先支撑后推动的特点图10PPI预期下行CPI保持在温和区域数据来源Wind上海证券基金评价研究中心数据截至2022-12-12货币政策方面将继续稳中求进宽松有度2022年海外通胀高企海外主要国家实施货币紧缩政策而国内货币政策的主基调是稳健2023年在经济尚未企稳前我国货币政策尚不存在收紧的基础货币政策大概率仍将保持与海外基本错位强调稳中求进精准有力宽和松上各有侧重1松字上延续稳健思想强调稳中求进不会简单地大水漫灌近期多项政策指明23年货币政策将延续稳健思想强调稳中求进年末中央政治局会议定调2023年经济工作目标是坚持稳字当头稳中求进货币政策延续稳健基调取消了2021年4月以来持续提到的保持流动性合理充裕强调要精准有力央行发布的第三季度中国货币政策执行报告提到央行将坚持稳字8年度基金投资策略当头稳中求进深化金融体制改革建设现代中央银行制度抓好政策措施落实着力稳就业稳物价发挥有效投资的关键作用巩固和拓展经济回稳向上态势推动经济实现质的有效提升和量的合理增长2宽字上强调精准有力进一步加大民营小微企业支持力度降低企业负担外部需求走弱国内经济修复进入新起点民营企业小微企业在经营成本等方面仍然面临不小压力因此2023年货币政策有望继续保持总量上的适度宽松政策将继续落实和发挥好结构性货币政策工具的牵引带动作用加大再贷款再贴现政策工具的投放加大对涉农小微企业民营企业的支持力度降准降息或仍有空间图11短期债券收益率走势单位图12金融机构短期融资成本走势单位数据来源Wind上海证券基金评价研究中心数据截至2022-12-12货币政策方面强调底线思维下加力提效银保监会近年来强调守住不发生系统性金融风险底线配合地方政府化解隐性债务风险并理清监管部门行政主管部门地方政府以及机构企业等各方责任我们认为2023年财政政策一方面仍将继续遏制隐性债务增量稳妥化解隐性债务存量防范系统性金融风险妥善处理房地产企业及地方政府债务问题守住底线确保中国经济能够运行在合理区间以推动经济稳步增长9年度基金投资策略另一方面货币政策要加力提效2022年宏观政策力度并不弱但在宽松的货币财政政策和较为严格的防疫政策下企业端的信贷和投资个人的消费及信贷明显下滑银行间流动性淤积无法有效流向实体经济近期政治局会议明确提出23年不同政策要形成合力更好地完成十四五期间中国经济的潜在增长率因此2023年中央将大概率继续实施积极的财政政策强调加力提效财政支持经济的力度可能会有所增加赤字率及新增专项债较22年或将有所增长图13非金融部门杠杆率图14固定资产投资地方政府债券发行数据来源Wind上海证券基金评价研究中心数据截至2022-11-302212内需拉动是推动经济及资产估值回升的关键2022年单边主义通胀加息疫情等多因素仍在影响全球的经济形势2023年全球经济走弱的风险在加剧国内经济转型又进入攻坚部分政策效力还存在传导时滞出口对经济的拉动效力可能减弱经济的修复重点可能在内需拉动上其中第二产业对经济的拉动贡献可能会大于第三产业10年度基金投资策略图15实际GDP增长趋势图16三大需求对GDP累计拉动数据来源Wind上海证券基金评价研究中心数据日期2022-12-12近几个月来我国向东盟欧盟日本美国四大贸易伙伴的出口同比增速都有所回落分行业看劳动密集型产品机电产品高新技术产品出口金额同比及环比也都有明显回落2023年在美欧央行加息地缘冲突全球经济下行外需走弱等因素共同作用下国内出口对经济的贡献可能会进一步受到挑战因此23年拉动经济的重任会落在消费和投资两个内需上图17进出口贸易走弱数据来源Wind上海证券基金评价研究中心数据截至2022-12-1211年度基金投资策略目前制约23年内需增长的因素是消费端乏力和投资端信心不足23年的经济的改善机会大概率会来自这两个方向的边际变化而资产的整体表现也将围绕着这两个因素的预期差展开图18城乡收入支出不平衡图19全国居民可支配收差距拉大数据来源Wind上海证券基金评价研究中心数据截至2022-12-12注2022年城乡居民人均季度可支配收入和消费支出为前3季度平均首先消费乏力的原因是社会财富结构不均居民收入增长不足社会财富结构上国内居民收入城乡差距较大据2020年人口普查统计我国城镇人口为902亿人约占总人口64农村人口51亿约占462022年前三季度全国城镇居民人均可支配收入约375万元约为农村居民可支配收入的26倍城镇居民消费支出虽高于农村居民约为19倍但是消费占比约在六成明显低于农村居民约在八成居民财富头重脚轻全国人均可支配收入的均值明显高于中位数而这个趋势还在扩大说明贫富差距在加大居民收入上工资增长不能得到保障可支配收入由2021年初的12下降至2此外受住房类贷款快速增长的影响近年来居民端的负债压力增长迅猛越升至616虽然近3年来的增速得到控制仍高于大部分新兴发展中国家居民端的负债压力增长迅猛而贫富差距的加大和财富向少数人的集中进一步加剧了中等以下收入家庭的负担12年度基金投资策略图20可支配收入增速下降图21居民负债率快速增长数据来源Wind上海证券基金评价研究中心数据截至2022-12-20居民收入增速的下降和债务负担的加重叠加疫情的影响会使国内居民消费信心和意愿下降影响非必须品消费的需求导致社零增速放缓因此23年耐用品的消费确定性要高于可选商品此外疫情让百姓的消费和工作变得更宅防疫政策的转变不会快速在居民的生活和工作方式上产生作用所以服务业尤其是餐饮影院游乐场等聚众性的服务行业恢复会相对滞后不排除第二产业对经济的拉动贡献可能会大于第三产业图22消费信心不足图23社零增速承压数据来源Wind上海证券基金评价研究中心数据截至2022-12-2013年度基金投资策略其次投资缺乏信心表现在两个重要方面1信贷循环效率边际走弱2企业经营面临诸多困难融资积极性不强信贷方面货币的循环效率在边际走低22年M2的增速明显快于M1甚至超过社融存量的增速这种增速的剪刀差反映在实体中就表现为存款增速快速提高甚至超过贷款增速越来越多的资金在发放信贷后被沉淀下来未能进入社会经济的循环中图24M2M1社融增速差图25金融机构存贷增速差持续缩小数据来源Wind上海证券基金评价研究中心数据截至2022-12-12企业经营方面受海内外疫情反复国际供应不畅气候异常原材料涨价全球需求走弱等共同因素作用下可以看到企业的资产负债表利润表受到了很大的冲击2021年中旬以来工业企业营业收入利润总额增速持续回落22年以来工业企业产能利用率大幅回落主动去库存表明企业经营正在变得更加困难企业债银行承兑汇票等与企业经营活跃度直接挂钩的贷款的增速处于低位企业投资积极性下降14年度基金投资策略图26工业企业利润增速持续回落图27企业扩张意愿不强数据来源Wind上海证券基金评价研究中心数据截至2022-12-122023年政策托底经济会更精准更灵活信贷循环的边际效率有望提升因此我们要更积极地关注国内需求端和供给端的边际变化在社会需增长和企业的经营成本下降共同作用下企业盈利会大幅提高企业的经营和投资信心增强驱动企业进一步加大经营和投资支出产能利用率和库存提高的同时居民收入也会得到增长最终推动社会需求增加反作用于经济222产业转型政策引导是方向细微处存机遇2023年是十四五计划的第三年是计划实施的关键时期我们会看到产业方面自上而下的引导国内经济向更深化更安全更绿色转型这一过程必然会带来更多的投资机遇权益市场中的结构性差异会进一步分化同时具有核心资源的企业会凭借自身的技术优势和市场地位进一步壮大个股表现差异加大因此要积极把握行业转型的机遇抓住景气向上赛道中具备核心资源的企业15年度基金投资策略2221机遇一内需拉动下的新地产模式和新汽车产业地产和汽车是国民经济的两大重要支柱从往年经验看经济摆脱困境时地产和汽车行业都有很大贡献地产方面2021年的产值占GDP总量的687不过房地产业是一个带动效应很广的产业通常会带动建筑2021年对GDP的贡献为70金融机械家电家具装饰装潢中介服务轻工冶金等30多个行业70多个产业所以发展房地产业一定程度上就能带动其他产业从而促进地方经济的发展图282021年房地产与建筑业在GDP的比重图29汽车类销售额在社零中的占比数据来源Wind上海证券基金评价研究中心数据日期2022-12-122022年受疫情和房企信用危机频发影响房地产销售和投资持续走弱对经济增长拖累明显2023年居民去杠杆的意愿可能依然强烈结构性因素仍然主导房地产企业资产端房地产行业的继续发展需要在供需两端探索新的模式中央深刻认识到这个问题政策支持和引导上的力度和精度也越来越大在坚持房住不炒的前提下为提振市场信心供需两端利好政策频出地产政策三箭齐发需求端口上各地调整信贷政策从降低首付到认房不认贷等多维度提振需求供给端上全面加强对房企的融资支持分别从债券信贷股权融资支持房地产企业纾困配合企业做好保交楼工作当前地产行业回调明显23年可重点关注那些充分利用好股权REITs等新融资工具盘活现有资产的优质地产企业16年度基金投资策略汽车方面22年1-11月我国汽车产销分别为24628万辆和24302万辆中汽协数据国内汽车类销售额为407万亿元国家统计局数据占社会零售品总销售额的102汽车包括底盘和零配件出口086万亿元海关总署数据合计493万亿较去年同期增长79汽车制造和消费作为我国经济的重要支柱对经济增长的贡献作用越来越强国内汽车产业正酝酿着巨大变革一方面全行业在电动化网联化智能化等方面不断投入和革新产业链不断完善和升级因此对进口零配件的依赖显著下降-168相反整车和零配件出口反而大幅增加332另一方面新能源本身是是消费电子和互联网的结合平台而整合正是我国的长板通过对新能源车的投入国产汽车正在弯道超车品牌形象和价值逐步树立据1-11月中汽协数据自主品牌乘用车销量10475万辆同比增长245市占率由去年同期的445进一步提升至492其中主流自主品牌的新能源车零售量3564万辆乘联会数据较去年同期增长1316拥有71的新能源汽车市场份额中汽协预计2023年汽车总销量2760万辆同比增长3新能源汽车销量达900万辆同比增长35国内汽车行业将进一步发展行业格局的边际变化将帮助国内汽车制造企业摆脱长期处于利润链下游的困境转而向产业链中更高附加值的业务转型激烈的竞争不可避免但是也一定会出现掌握产业链最高附加值业务的企业2222机遇二美丽中国建设下的绿色和新能源发展习近平总书记在二十大报告中提出尊重自然顺应自然保护自然是全面建设社会主义现代化国家的内在要求必须牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念站在人与自然和谐共生的高度谋划发展推进美丽中国建设坚持山水林田湖草沙一体化保护和系统治理统筹产业结构调整污染治理生态保护应对气候变化协同推进降碳减污扩绿增长推进生态优先节约集约绿色低碳发展我们认为绿色和双碳是2023年中国经济发展的重要主题17年度基金投资策略绿色发展方面国家将多点深入推进环境污染防治1加强污染物协同控制消除重污染天气2统筹水资源水环境水生态治理推动重要江河湖库生态保护治理消除城市黑臭水体3加强土壤污染源头防控开展新污染物治理4提升环境基础设施建设水平推进城乡人居环境整治5加快实施重要生态系统保护和修复重大工程提升生态系统多样性稳定性持续性新能源发展方面根据国际能源署IEA发布的2050年净零排放报告2030年风能和太阳能发电将占全球电力的40到2040年电力行业要从排放量最高的行业变为全球第一个实现净零排放的行业这需要全球风能和太阳能发电到2030年前都保持年均20的增长速度我国是全球性能源战略的积极参与者双碳也是十四五的重要主题国家也在不遗余力地推进能源结构转型Ember统计数据显示2021年中国的风能太阳能发电量分别增长了3227已分别占全球同类发电量的3432未来几年内我们仍会继续看到中国在新能源领域的高速发展当然大力推进新能源应用的同时传统能源的作用仍不可忽视目前全球主要的可再生能源水能风能太阳能等都不同程度地存在供给上的地理和地段限制例如我国三北地区存在的弃风弃光等问题Ember统计2021年全球新增电力需求仍仅有29由新能源提供剩余供给都来自化石燃料中国是全球制造业中心有电力需求大占全球31增长非常快2021年为95的特点因此二十大报告提出国家要积极稳妥推进碳达峰碳中和立足我国能源资源禀赋坚持先立后破有计划分步骤实施碳达峰行动此外国家能源局印发的能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划中提到目标到2025年初步建立起较为完善可有力支撑和引领能源绿色低碳转型的能源标准体系同时力争在2030年前实现碳达峰2060年前实现碳中和18