全球对冲基金业绩表现
　　私募基金整体业绩波动低于市场表征指数，宏观策略业绩表现最佳。全球对冲基金指数截至2022年11月末也录得-0.58%的收益率，对冲基金大类策略指数也多录得负收益，仅宏观策略指数取得8.15%的正收益率。
　　宏观策略相关性较低，“Currency Index”低相关特征明显。长期来看，宏观策略较其他策略相关性较低，这不仅体现在大类策略指数上，还体现在子策略指数上。其中，宏观策略中的Currency Index的低相关策略尤为明显，其与多数策略呈现负相关，甚至无关的特点
　　2022年“Systematic Directional Index”子策略业绩优异。截至2022年11月底，从子策略上，“宏观策略：系统性趋势策略”（Systematic Directional Index）业绩排名第一，取得12.75%的收益率。其次为宏观策略中的“Systematic Diversified Index”与“CurrencyIndex”，分别取得12.59%与12.58%的收益率。
　　我国私募行业发展
　　私募基金管理规模降幅严重，管理人数量较年初基本持平。根据基金业协会公布的数据，截至2022年10月底，管理规模为5.5636万亿元，较年初相比，管理规模降幅较为严重，总体较年初下降5611亿元，降幅达-9.16%。已登记的私募证券管理人为9068家，较前期减少32家，较年初基本持平。
　　50亿以上私募基金管理人数量稳定，管理规模进一步集中。据朝阳永续不完全统计，截至2022年11月，50亿以上私募基金管理人数量总体稳定，管理规模占比略有提升，但增幅低于2022年。
　　参与量化投资的机构数量稳步增长，但管理规模先升后降。截至2022年11月，参与量化投资的管理人共3381家，占比为35.57%，较年初（3159家）增加222家。
　　新发产品数量整体低于2022年，股多产品发行量持续第一。据朝阳永续不完全统计，截至2022年11月，共新发私募证券投资基金产品22598只，较去年同期的28074只，下降5476只，降幅为-19.51%。
　　中国私募基金业绩表现
　　债券基金业绩表现优异，指数增强策略收益率分化较大。分策略来看，2022年各策略产品收益率分化较大。其中,债券策略、管理期货、股票市场中性业绩表现较好，策略内产品正收益率占比高；而股票多头、宏观策略、事件驱动策略收益率排名靠后。
　　事件驱动策略波动率高企，债券基金投资性价比最高。从回撤的绝对值来看，2022年股票多头平均回撤幅度较大，为-27.73%。事件驱动全年平均回撤为-27.12%，仅次于股票多头。从投资性价比角度看，债券基金策略2022年投资性价比较高，其他性价比较高的策略有股票市场中性、套利策略。
　　风险分类角度：低波动产品表现最佳。以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从2022年的累计收益率来看，低波动产品表现最佳，平均累计收益率为3.27%。高波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为-15.88%。在上行市场中，高波动产品给投资者带来了超额补偿，而低波动产品收益表现较弱。但在市场表现比较差的时候，低波动产品收益比较平稳，相比高波动产品可以更好抗住风险。
　　

研究报告全文：证券投资基金研究报告基金研究国内债券基金表现亮眼海外宏观策略业绩突出2022年上海证券私募基金年报全球对冲基金业绩表现私募基金整体业绩波动低于市场表征指数宏观策略业绩表现最佳全球对冲基金指数截至2022年11月末也录得-058的收益率对冲基金大类策略指数也多录得负收益仅宏观策略指数取得815的正收益率宏观策略相关性较低CurrencyIndex低相关特征明显长期来看宏观策略较其他策略相关性较低这不仅体现在大类策略指数上还体现在子策略指数上其中宏观策略中的CurrencyIndex的低相关策略尤为明显其与多数策略呈现负相关甚至无关的特点上海证券基金评价研究中心2022年SystematicDirectionalIndex子策略业绩优异截至分析师刘亦千2022年11月底从子策略上宏观策略系统性趋势策略执业证书编号S0870511040001SystematicDirectionalIndex业绩排名第一取得1275的收益率邮箱liuyiqianshzqcom其次为宏观策略中的SystematicDiversifiedIndex与Currency电话021-53686101Index分别取得1259与1258的收益率江牧原对此报告亦有贡献我国私募行业发展私募基金管理规模降幅严重管理人数量较年初基本持平根据基金报告日期2022年12月30日业协会公布的数据截至2022年10月底管理规模为55636万亿元较年初相比管理规模降幅较为严重总体较年初下降5611亿元降幅相关报告达-916已登记的私募证券管理人为9068家较前期减少32家较年初基本持平50亿以上私募基金管理人数量稳定管理规模进一步集中据朝阳永续不完全统计截至2022年11月50亿以上私募基金管理人数量总体稳定管理规模占比略有提升但增幅低于2022年参与量化投资的机构数量稳步增长但管理规模先升后降截至2022年11月参与量化投资的管理人共3381家占比为3557较年初3159家增加222家新发产品数量整体低于2022年股多产品发行量持续第一据朝阳永续不完全统计截至2022年11月共新发私募证券投资基金产品22598只较去年同期的28074只下降5476只降幅为-1951中国私募基金业绩表现债券基金业绩表现优异指数增强策略收益率分化较大分策略来看2022年各策略产品收益率分化较大其中债券策略管理期货股票市场中性业绩表现较好策略内产品正收益率占比高而股票多头宏观策略事件驱动策略收益率排名靠后事件驱动策略波动率高企债券基金投资性价比最高从回撤的绝对值来看2022年股票多头平均回撤幅度较大为-2773事件驱动全年平均回撤为-2712仅次于股票多头从投资性价比角度看债券基金重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款策略2022年投资性价比较高其他性价比较高的策略有股票市场中性套利策略风险分类角度低波动产品表现最佳以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本从2022年的累计收益率来看低波动产品表现最佳平均累计收益率为327高波动产品表现最差最近一年的平均累计收益率为-1588在上行市场中高波动产品给投资者带来了超额补偿而低波动产品收益表现较弱但在市场表现比较差的时候低波动产品收益比较平稳相比高波动产品可以更好抗住风险重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款基金研究报告目录一全球对冲基金表现11私募基金整体业绩波动低于市场表征指数宏观策略业绩表现最佳12宏观策略相关性较低CurrencyIndex低相关特征明显232022年SystematicDirectionalIndex子策略业绩优异5二我国私募行业发展71私募基金管理规模降幅严重管理人数量较年初基本持平7250亿以上私募基金管理人数量稳定管理规模进一步集中73参与量化投资的机构数量稳步增长但管理规模先升后降84新发产品数量整体低于2022年股多产品发行量持续第一8三中国私募基金业绩表现101基础市场回顾101股票市场概况102债券市场概况133期货市场概况132债券基金业绩表现优异指数增强策略收益率分化较大153事件驱动策略波动率高企债券基金投资性价比最高164风险分类角度低波动产品表现最佳17四私募基金分策略业绩分析181股票策略181股票因子简介182股票多头策略193指数增强策略214股票市场中性策略242管理期货策略253债券策略261债券因子简介262债券策略分析264组合基金28重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款基金研究报告一全球对冲基金表现1私募基金整体业绩波动低于市场表征指数宏观策略业绩表现最佳2022年全球资本市场总体处于下行区间多数市场表征指数下降除英国富时100中证全债ICE布油与美元指数今年以来收益率为正其余市场指数今年以来收益率均为负在此宏观背景下全球对冲基金指数截至2022年11月末也录得-058的收益率对冲基金大类策略指数也多录得负收益仅宏观策略指数取得815的正收益率从波动率水平上看私募基金各类指数近五年年化波动水平除时间驱动策略波动相对较高外其余策略均低于多数市场表征指数夏普比率上除事件驱动策略与FOF策略低于其他策略其余大类策略大概率高于市场表征指数表1全球对冲基金业绩表现2022年业绩资产类近五年年化收益近五年年化波动近五年年化夏普指数类别指数简称截至2022年别率率比率11月30日上证指数-1342-1181615--深证成指-25230052178--英国富时1002550481422--德国DAX-9371941929005权益恒生指数-2052-9012257--纳斯达克指数-267010862118047日经225-2864471688021市场表征俄罗斯RTS-2949-0353168--指数标普500-14399141843044中证转债-735728958066债券中证全债332536201217ICE布油11166714204014商品COMEX白银-4116202989017COMEX黄金-2606741323043美元指数1043259625025汇率Wind人民币汇率预估指数-512041493--全球对冲基金指数-058476617053权益对冲策略指数-469453866035私募基金事件驱动策略指数-9694921058032指数宏观策略指数-560313617026相对价值策略指数815476534061FOF指数-084353565036重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款基金研究报告图12022年全球对冲基金指数走势全球对冲基金指数事件驱动策略指数权益与对冲策略指数1500FOF指数宏观策略指数相对价值策略指数1000500000-500-1000-1500-2000图2全球对冲基金近五年业绩表现散点图1500权益对冲策略指数纳斯达克指数宏观策略指数标普5001000中证转债全球对冲基COMEX黄金COMEX白银ICE布油中证全债金指数日经225500德国DAX相对价值英国富时100美元指数深证成指俄罗斯RTS策略指数上证指数000年年化收益率5FOF指数近-500事件驱动策略指数恒生指数-1000Wind人民币汇率预估指数-150000050010001500200025003000350040004500近5年年化波动率表数据来源WINDHFR上海证券基金评价研究中心整理截止日期2022年11月30日2宏观策略相关性较低CurrencyIndex低相关特征明显长期来看宏观策略较其他策略相关性较低这不仅体现在大类策略指数上还体现在子策略指数上其中宏观策略中的CurrencyIndex的低相关策略尤为明显其与多数策略呈现负相关甚至无关的特点2022年以来相关性表现较低的策略为CurrencyIndexActiveTradingIndexVolatilityIndexHFRITrendFollowingDirectionalIndex等子策略相关性较低的策略多数集中于宏观大类策略而相关性较高的策略为HFRIEventDrivenDirectionalIndexHFRIEHFundamentalValueIndexHFRIEHLongShortDirectionalIndexHFRIEDSpecialSituationsIndex等子策略相关性较高的策略多数集中于事件驱动与权益策略大类中重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款基金研究报告表2近一年各子策略业绩相关性数据来源HFR上海证券基金评价研究中心整理基金研究报告表3近五年各子策略业绩相关性数据来源HFR上海证券基金评价研究中心整理基金研究报告32022年SystematicDirectionalIndex子策略业绩优异截至2022年11月底从子策略上宏观策略系统性趋势策略SystematicDirectionalIndex业绩排名第一取得1275的收益率其次为宏观策略中的SystematicDiversifiedIndex与CurrencyIndex分别取得1259与1258的收益率受美联储加息以及国际局势变动影响权益策略与事件驱动策略业绩下滑严重具体看权益策略中FundamentalGrowthIndex下跌1775事件驱动策略中ActivistIndex下跌1381是各自大类策略中下跌最大的子策略表4全球对冲基金策略业绩表现策略2022年近五年年近五年年近五年年化策略简称类别业绩化收益率化波动率夏普比率HFRIWorldIndex-058476617053HFRIEvent-DrivenTotalIndex-469453866035大类HFRIEquityHedgeTotalIndex-9694921058032指数HFRIFundofFundsCompositeIndex-560313617026HFRIMacroTotalIndex815476534061HFRIRelativeValueTotalIndex-084353565036HFRIEHEquityMarketNeutralIndex064186277013HFRIEHFundamentalGrowthIndex-17752911146012HFRIEHFundamentalValueIndex-7655441286031HFRIEHLongShortDirectionalIndex-10745181149032权益HFRIEHMulti-StrategyIndex-11236281197040HFRIEHQuantitativeDirectionalIndex-254614918050策略HFRIEHSector-EnergyBasicMaterialsIndex50711791330077HFRIEHSector-HealthcareIndex-13066681268041HFRIEHSector-TechnologyIndex-1380736950062HFRIEHSector-TechnologyHealthcareTotal-13706981061052IndexHFRIEDActivistIndex-13813181635010HFRIEDCreditArbitrageIndex-270443875033事件HFRIEDDistressedRestructuringIndex-335508795045HFRIEDMergerArbitrageIndex159557630065驱动HFRIEDMulti-StrategyIndex-919219773009HFRIEDSpecialSituationsIndex-4924551048029HFRIEventDrivenDirectionalIndex-412473890036HFRIMacroActiveTradingIndex314492506067HFRIMacroCommodityIndex1017829607112HFRIMacroCurrencyIndex1258200377013宏观HFRIMacroDiscretionaryThematicIndex075430487058HFRIMacroMulti-StrategyIndex422434603047策略HFRIMacroSystematicDiversifiedIndex1259441829035HFRIMacroSystematicDirectionalIndex1275437790036HFRIMacroDiscretionaryDirectionalIndex152387410058HFRITrendFollowingDirectionalIndex1043441680043HFRIRVFixedIncome-AssetBackedIndex-003334657028HFRIRVFixedIncome-ConvertibleArbitrageIndex-267489548062HFRIRVFixedIncome-CorporateIndex-512343673029相对HFRIRVFixedIncome-SovereignIndex-165260735015价值HFRIRVMulti-StrategyIndex-025381434053HFRIRVVolatilityIndex508070446--HFRIRVYieldAlternativesIndex8248761335054HFRIRVFixedIncomeDirectionalIndex-220355631032HFRIFOFConservativeIndex-075380440052FOFHFRIFOFDiversifiedIndex-270376569040HFRIFOFMarketDefensiveIndex635305355044重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款基金研究报告HFRIFOFStrategicIndex-1283207857007图3近5年全球对冲基金策略业绩表现140012001000全球对冲基金指数权益对冲策略指数800宏观策略指数600年年化收益率5近400相对价值策略指数200事件驱动策略指数FOF指数00000020040060080010001200140016001800近5年年化波动率数据来源HFR上海证券基金评价研究中心整理截至日期2022年11月30日重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款基金研究报告二我国私募行业发展1私募基金管理规模降幅严重管理人数量较年初基本持平根据基金业协会公布的数据截至2022年10月底已登记的私募证券管理人为9068家较前期减少32家较年初基本持平管理基金数量为89390只较上月增加1083只平均单位管理人管理的基金数量扩大至986只与年初相比增幅明显基金数量增加12551只增幅为1633管理规模为55636万亿元较9月减少4130亿元较年初相比管理规模降幅较为严重总体较年初下降5611亿元其中4月与9月规模降幅较大拖累全年规模增长降幅达-916图4基金业协会私募登记情况图5近3年私募证券投资基金管理规模变化情况100000920070000900008000091506500070000600006000091005500050000500004000090504500030000400002000090001000035000-89503000025000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月管理基金数量只管理基金规模亿元2022年2021年2020年管理人数量家右轴数据来源基金业协会上海证券基金评价研究中心250亿以上私募基金管理人数量稳定管理规模进一步集中据朝阳永续不完全统计截至2022年11月我国50亿以上私募基金管理人189家较年初2022年12月191家下降2家数量占比由205下降至199私募管理人规模占比由年初的6320上升至6375今年以来50亿以上私募基金管理人数量总体稳定管理规模占比略有提升但增幅低于2022年图650亿以上私募基金管理人数量单位家图7近3年新发产品策略分布排名各年度数据均截至11月底25050-100亿100亿以上公司数量占比50亿元以上管理规模占比50亿元以上右轴200220660015021564002106200205600010058002005600195505400190520018550000数据来源中国基金业协会朝阳永续上海证券基金评价研究中心注管理规模占比为上海证券基金评价中心依据中国基金业协会每月公布的数据结合朝阳永续数据库提供的私募证券基金管理人重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款基金研究报告不同规模区间数量数据估算而来并非实际数据故仅供参考3参与量化投资的机构数量稳步增长但管理规模先升后降定义朝阳永续数据库中旗下产品拥有量化标签的私募证券投资基金管理人为参与量化投资的管理人在此基础上统计参与量化投资的管理人的数量与规模截至2022年11月参与量化投资的管理人共3381家占比为3557较年初3159家增加222家管理规模上参与量化投资的管理人所管理的资金较年初整体呈现下降趋势受权益市场波动影响参与量化投资的管理人的管理规模呈现出先升后降的形态图850亿以上私募基金管理人数量单位家图9近3年新发产品策略分布排名各年度数据均截至11月底4000370045000650035003600400006400350063003000350003400620033003000025006100320025000200060003100200001500300059001500058001000290028001000057005002700500056000260005500参与量化投资的管理人数量单位家参与量化投资的管理人规模单位亿元参与量化投资的管理人数量占比右轴参与量化投资的管理人规模占比右轴数据来源中国基金业协会朝阳永续上海证券基金评价研究中心注1参与量化投资的管理人为朝阳永续数据库中旗下产品拥有量化标签的私募证券投资基金管理人注2参与量化投资的管理人规模与参与量化投资的管理人规模占比为上海证券基金评价中心依据中国基金业协会每月公布的数据结合朝阳永续数据库提供的私募证券基金管理人不同规模区间数量数据估算而来并非实际数据故仅供参考4新发产品数量整体低于2022年股多产品发行量持续第一剔除结构化产品后可以看到2022年私募证券投资产品发行量较2022年整体均有较大降幅但略高于2020年数据均截至当年11月据朝阳永续不完全统计截至2022年11月共新发私募证券投资基金产品22598只较去年同期的28074只下降5476只降幅为-1951从新发产品的策略分布看股票多头近3年来均保持第一的位置其后排名靠前的策略为管理期货与多策略股票市场中性策略近三年发行数量占比与排名逐年下降而债券基金近三年发行数量占比与排名逐年提升图10私募证券投资基金发行情况单位只图11近3年私募证券投资基金发行对比332431152022202120204000261735002403238123752278223030001808167915862500152114632000数量150010005000123456789101112月份重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款基金研究报告表5近3年新发产品策略分布各年度数据均截至11月底图12近3年新发产品策略分布排名各年度数据均截至11月底2022年2022年2020年2020年2021年2022年股票多头617853365692股票多空067128203股票多头14股票市场中性315500579其他策略股票多空12股票指数增强38869254810事件驱动8股票市场中性管理期货8329557116债券基金5505143894组合基金2股票指数增强可转债策略0450120210多策略647828912宏观策略140171198套利策略管理期货套利策略198213213组合基金378470410宏观策略债券基金事件驱动038053055多策略可转债策略其他策略223128070数据来源朝阳永续上海证券基金评价研究中心重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款基金研究报告三中国私募基金业绩表现1基础市场回顾1股票市场概况2022年一季度在俄乌冲突持续紧张带来的蝴蝶效应全球经济政策不确定性和通胀预期持续升温的多重因素影响下A股市场整体下行全季来看沪深两市代表指数上证综指深证成指及沪深300指数收益率分别为-1065-1844和-14532022年二季度国内疫情好转同时稳增长政策效果显现基本面逐步修复虽然美联储公布了自1994年来最大力度的加息决议但A股市场超跌反弹走出了独立行情全季来看沪深两市代表指数上证综指深证成指及沪深300指数收益率分别为450642和6212022年三季度国内宽货币到宽信用传导依然受阻房地产市场持续低迷美国通胀仍然高企美联储维持鹰派加息且人民币汇率发生快速贬值上述因素均对A股形成较大压制全季来看沪深两市代表指数上证综指深证成指及沪深300指数收益率分别为-1101-1642和-15162022年四季度以来国内受冬季疫情多点散发内需外需疲弱影响经济复苏较缓慢但政策利好不断出台经济预期向好海外方面11月美联储加息75基点但是10月美国CPIPPI数据超预期回落同时美联储会议纪要显示大部分美联储官员认为适合放慢加息步伐加息预期放缓全季截至11月30日上证综指深证成指及沪深300指数收益率分别为420306和127从市场beta端看截至2022年11月宽基指数收益率总体下降当前多数宽基指数估值仍处于低位未来beta端收益有望继续提升图132022年以来股票宽基指数收益率图142022年11月股票宽基指数估值PE分位数近5年估值极值区间合理估值区间当前估值PE2000018000160001400012000-1342100008000-16356000-18634000-2039-22012000000-2523-2504中证全指上证50沪深300中证500上证指数深证成指创业板综数据来源Wind上海证券基金评价研究中心从行业beta上看截至2022年11月仅煤炭与综合两个行业收益率为正其他表现较好的行业有房地产-231交通运输-293与建筑装饰-423从估值上看多数行业指数当前估值处于低位未来有重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款基金研究报告较大的估值提升空间需要注意的是社会服务农林牧渔综合汽车商贸零售等行业当前估值水平已处理历史高位需注意相关风险图152022年以来行业指数表现248-3-2-4-9-8-11-10-13-12-12-15-16-16-15-15-15-19-18-21-21-20-22-22-22-24-24-23-28-34电子传媒钢铁环保汽车通信银行综合煤炭计算机房地产机械设备公用事业食品饮料电力设备家用电器国防军工非银金融轻工制造医药生物纺织服饰美容护理基础化工有色金属农林牧渔商贸零售石油石化社会服务建筑装饰交通运输建筑材料图162022年11月行业估值PE分位数近5年估值极值区间合理估值区间当前估值PE250002000015000100005000000数据来源朝阳永续上海证券基金评价研究中心截至日期2022年11月30日量化投资方面我们关注波动率与换手率指标波动率上今年以来四大指数近60日波动率处于呈现出先升后降当前出现分化的趋势近期沪深300指数与上证50指数波动率呈现上升趋势而中证500与中证1000指数波动率为下降趋势换手率上年初上证50与其他指数走势相反二季度换手率保持平稳8月后又整体下降近期出现反弹趋势重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款基金研究报告图17重要指数近60日波动率图18重要指数近60日换手率中证1000中证500沪深300上证50沪深300上证50中证1000中证500右轴450062540005350203000415250032001015002100010550000000数据来源Wind上海证券基金评价研究中心截至日期2022年11月30日基差率水平将影响股票市场中性策略与股票多空策略的表现截至2022年11月中证1000股指期货年化基差均值逐步收敛中证500沪深300与上证50年化基差呈现出年初高于均值年中低于均值年尾高于均值的态势图19中证1000中证500沪深300与上证50期货年化基差率中证500期货年化基差率中证500期货年化基差率5年均值中证1000期货年化基差率中证1000期货年化基差率成立以来均值2020101000-10-10-20-20-30-30-40-402022年9月2022年10月2022年11月沪深300期货年化基差率沪深300期货年化基差率5年均值上证50期货年化基差率上证50期货年化基差率5年均值2020101000-10-10-20-20-30-30-40-40数据来源Wind上海证券基金评价研究中心截至日期2022年11月30日重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款基金研究报告2债券市场概况2022年一季度债券市场收益率先抑后扬总体呈现小V型走势以春节为节点春节前收益率小幅下行春节后收益率总体上行从债券指数表现来看一季度各券种指数总体上涨中证全债中证企业债和中证国债指数分别上涨078062和061受股市下行的影响中证转债指数全季则累计下跌836二季度债券市场收益率先跌后涨从债券指数表现来看二季度各券种价格指数总体上涨中证企业债中证全债和中证国债指数分别上涨140111和093受股市回暖的影响中证转债指数全季也累计上涨468三季度债券市场收益率总体小幅下跌从债券指数表现来看三季度各券种价格指数总体上涨中证全债中证国债和中证企业债指数分别上涨170168和133受股市低迷的影响中证转债指数全季则累计下跌382四季度债券市场总体下行由于10月经济数据不及预期我国内需偏弱外需下行对债市有一定支撑但11月以来央行货币政策表态变化资金边际收紧期间疫情防控政策优化房地产政策加码进一步对债市形成压制国内货币方面11月MLF利率和LPR1年期5年期较上期均维持不变央行降准25个百分点并未超出市场预期但疫情防控政策优化房地产政策三箭齐发经济预期向好带动利率上行债市大幅调整中证全债中证国债和中证企业债指数分别下跌-030-041和-056中证转债上涨041图202022年以来债券指数收益率图21信用债违约率332282281余额违约率发行人个数违约比率右轴180380175370170360165350160340155150330145320140310-735中证全债中证国债中证企业债中证转债数据来源Wind上海证券基金评价研究中心截至日期2022年11月30日3期货市场概况2022年以来南华商品指数上涨1716分品种看黑色有色期货相对表现较好而贵金属化工期货指数表现相对较弱表6各个品种2022年以来南华期货指数表现重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款基金研究报告17161430419453367350南华商品指数黑色化工农产品有色贵金属黑色化工农产品有色贵金属动力煤421低硫燃料油488豆二568镍591黄金73铁矿石258原油334豆粕509不锈钢159白银-03焦煤230纯碱301菜籽粕346沪锌72焦炭101纸浆248棕榈油157硅铁57螺纹钢-73沥青134苹果139铅18热轧卷板-79尿素125豆油119沪铜-33LPG125花生92沪铝-58PTA99大豆56锰硅-99短纤41玉米39锡-299苯乙烯31菜籽油08甲醇10郑糖-42聚丙烯-26粳米-65塑料-49鸡蛋-67沪燃油-49玉米淀粉-9420号胶-171生猪-115橡胶-215棉纱-210玻璃-230棉一-319PVC-248红枣-368乙二醇-249数据来源Wind上海证券基金评价研究中心从商品期货持仓量加权平均近60日波动率看截至2022年11月波动率变化呈现出M型的特征分别在一季度末与二季度末达到波动率的高峰当前波动率呈现下行趋势通过统计形成趋势上涨或下跌品种占比与趋势反转品种占比我们发现当前趋势品种占比上升反转品种占比下降图22商品期货持仓量加权平均近60日波动率图23商品期货趋势品种与反转品种数量占比重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款基金研究报告40趋势品种占比反转品种占比35900030800025700060002050001540003000102000510000000数据来源Wind上海证券基金评价研究中心注趋势品种指期货指数涨跌幅大于5或小于-5的品种反转品种指月初至月中的收益率方向与月中至月末的收益率方向相反的品种2债券基金业绩表现优异指数增强策略收益率分化较大据朝阳永续不完全统计截至2022年11月末8534只具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当年平均收益率为-880其中实现正收益的产品数量为2373只占比为2781整体表现强于深证成指与上证综指分策略来看2022年各策略产品收益率分化较大其中债券策略管理期货股票市场中性业绩表现较好策略内产品正收益率占比高而股票多头宏观策略事件驱动策略收益率排名靠后指数增强策略中不同指数表现差异较大其中中证1000指增策略收益率为正沪深300与中证500指增策略收益率为负表72022年各策略产品年度收益表现产品2022年正收益收益率产品名称数量收益率占比分布区间股票多头4451-15401436-867226125股票多空334-9652425-66709551股票市场中性2063646311-421221133股票指数增强582-9932113-754712442沪深300指数增强25-1575400-3298290中证500指数增强90-961778-43331474中证1000指数增强90924444-9151646管理期货8285355845-744040246债券基金52910847826-862246390可转债策略221324545-13982681多策略803-4283064-734659976宏观策略165-11011697-94826969套利策略1532717255-91267639组合基金397-7912091-51426595事件驱动44-10812500-49413513其他策略20-0166500-31561501总计8534-8802781-948259976数据来源朝阳永续上海证券基金评价研究中心注颜色标为红色的表示其收益率表现较好颜色标为绿色的表示其收益率表现较弱重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款基金研究报告截止日期2022年11月30日3事件驱动策略波动率高企债券基金投资性价比最高从回撤的绝对值来看2022年股票多头平均回撤幅度较大为-2773事件驱动全年平均回撤为-2712仅次于股票多头此外股票指数增强股票多空与宏观策略的回撤表现也不尽人意相比于其他策略回撤幅度相对较大债券基金可转债策略和套利策略的平均回撤幅度较低明显低于其他策略从投资性价比角度看债券基金策略2022年投资性价比较高其他性价比较高的策略有股票市场中性套利策略投资性价比较弱的策略有股票多头组合基金与宏观策略表82022年各策略产品年度风险特征产品2022年2022年2022年产品名称数量年化波动率最大回撤均值卡玛比率股票多头44512755-2773-056股票多空3342489-2311-042股票市场中性2061083-921040股票指数增强5822758-2615-038沪深300指数增强252208-2434-065中证500指数增强902511-2226-043中证1000指数增强92768-1679006管理期货8281879-1553034债券基金5291041-523207可转债策略221190-850016多策略8032074-1841-023宏观策略1652110-2241-049套利策略1531053-767035组合基金3971652-1587-050事件驱动442960-2712-040其他策略20813-1686-001总计85342347-2245-039数据来源朝阳永续上海证券基金评价研究中心注1颜色标为红色的表示其数值较大颜色标为绿色的表示其数值较低注2假设rf0截止日期2022年11月30日图242022年私募产品的收益率和月内最大回撤比较1085336270913-02-52-43-77-92-85-79-97-99-96-110-108-154-157-168-155-159-169-184-223-224-231-243-262-277-271今年以来收益率年最大回撤均值重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款基金研究报告数据来源朝阳永续上海证券基金评价研究中心4风险分类角度低波动产品表现最佳上文数据显示不同策略甚至是同一策略下的基金产品的波动收益差异极大将之视为同一类产品进行评价并不合理从理论层面上讲只有在同一个波动区间内对产品收益进行比较才有意义因此上海证券提出以波动率作为分类标准根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波动较高波动中等波动较低波动和低波动五大类然后在不同的波动类别中对该类别内的产品进行比较以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本从2022年的累计收益率来看低波动产品表现最佳平均累计收益率为327高波动产品表现最差最近一年的平均累计收益率为-1588在上行市场中高波动产品给投资者带来了超额补偿而低波动产品收益表现较弱但在市场表现比较差的时候低波动产品收益比较平稳相比高波动产品可以更好抗住风险图25各风险分类对冲基金2022年以来收益率分布图26各风险分类对冲基金平均累计收益率情况500000-500-1000-1500-2000-2500低波动较低波动中等波动较高波动高波动数据来源朝阳永续上海证券基金评价研究中心注样本为截至2022年三季度末运作满3年1个月的截至日期2022年11月30日对冲基金重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款