投资要点：
　　公司发布2022年度业绩预告：2022年预计实现归母净利润150亿元（YoY+235%）至156亿元（YoY+248%），其中，四季度预计实现归母净利润29.18亿元（YoY +282.4%，QoQ -0.2%）至35.18亿元（YoY +361.1%，QoQ +20.3%），业绩基本符合市场预期。报告期氯化钾及碳酸锂产品市场价格上涨，公司业绩较上年同期大幅上升。
　　2022Q4公司钾肥板块价格淡季回落，季节性因素拖累碳酸锂板块销量小幅下滑。钾肥板块，四季度为农化淡季，叠加进口货源增加，国内钾肥价格逐步触底。2022年老挝进口钾肥货源增加，叠加白俄罗斯BPC通过中欧班列出口钾肥至国内，弥补了海运进口量的减少，1-11月份国内钾肥进口量达730.76万吨，同比微增0.44%。公司22Q4氯化钾出厂均价（到站价）3700元/吨，环比下滑24.2%。四季度格尔木物流堵塞问题逐步缓解，公司出货通畅，产、销量约151、139万吨，环比分别变动-8.5%、+139.7%；碳酸锂板块，受新能源产业景气支撑，四季度价格冲高回落，工业级碳酸锂均价54.23万元/吨，环比上涨15.1%，电池级碳酸锂均价56.35万元/吨，环比上涨14.4%。蓝科锂业受季节性影响，产销有所下滑，22Q4产、销量约7000、5900吨，环比分别下滑20%、37.2%。
　　碳酸锂规划项目顺利进行，公司未来成长可期。公司具备成熟的盐湖提锂技术，已实现规模化生产，其中蓝科锂业2万吨/年项目持续放量；与比亚迪合作的3万吨/年盐湖提锂项目将进入中试阶段；70.81亿元规划的4万吨/年基础锂盐一体化项目，包括2万吨/年电池级碳酸锂和2万吨/年氯化锂，已完成所有立项审批手续，预计2024年投产。公司提锂技术自动化水平高、工艺稳定性强，生产成本约3.5万元/吨，盈利能力行业首位。同时，公司与国轩高科签署《战略合作框架协议》，稳定下游销售渠道，未来成长空间显著。
　　投资评级与估值：由于格尔木当地物流运输三季度受阻，拖累公司钾肥销量，叠加目前全球钾肥淡季导致景气回落，我们下调公司2022年盈利预测，预计实现归母净利润152.9亿元（调整前为163.5亿元），维持2023-2024年盈利预测，预计实现归母净利润172.4、213.3亿元，对应PE为8X、7X、6X。由于公司股价基本反映了钾肥景气下滑预期，叠加碳酸锂板块未来远期资本开支充足，我们认为公司具有较高的投资价值，维持“买入”评级。
　　风险提示：氯化钾价格下跌；锂项目投产不及预期；碳酸锂价格下跌。
　　

研究报告全文：上市公司基础化工2023年01月12日公司盐湖股份000792研究业绩基本符合预期钾肥景气淡季回落碳酸锂板块公司产销季节性下滑看好公司长期成长点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点买入维持公司发布2022年度业绩预告2022年预计实现归母净利润150亿元YoY235至证156亿元YoY248其中四季度预计实现归母净利润2918亿元YoY2824券QoQ-02至3518亿元YoY3611QoQ203业绩基本符合市场预期研市场数据2023年01月11日究收盘价元2295报告期氯化钾及碳酸锂产品市场价格上涨公司业绩较上年同期大幅上升报一年内最高最低元35821352022Q4公司钾肥板块价格淡季回落季节性因素拖累碳酸锂板块销量小幅下滑钾肥板告市净率57息率分红股价-块四季度为农化淡季叠加进口货源增加国内钾肥价格逐步触底2022年老挝进口流通A股市值百万元124593上证指数深证成指3161841143944钾肥货源增加叠加白俄罗斯BPC通过中欧班列出口钾肥至国内弥补了海运进口量的减注息率以最近一年已公布分红计算少1-11月份国内钾肥进口量达73076万吨同比微增044公司22Q4氯化钾出厂均价到站价3700元吨环比下滑242四季度格尔木物流堵塞问题逐步缓解公基础数据2022年09月30日司出货通畅产销量约151139万吨环比分别变动-851397碳酸锂板块每股净资产元406资产负债率3701受新能源产业景气支撑四季度价格冲高回落工业级碳酸锂均价5423万元吨环比总股本流通A股百万54335429上涨151电池级碳酸锂均价5635万元吨环比上涨144蓝科锂业受季节性影流通B股H股百万--响产销有所下滑22Q4产销量约70005900吨环比分别下滑20372一年内股价与大盘对比走势碳酸锂规划项目顺利进行公司未来成长可期公司具备成熟的盐湖提锂技术已实现规盐湖股份沪深300指数收益率模化生产其中蓝科锂业2万吨年项目持续放量与比亚迪合作的3万吨年盐湖提锂项2010目将进入中试阶段7081亿元规划的4万吨年基础锂盐一体化项目包括2万吨年电0-10池级碳酸锂和2万吨年氯化锂已完成所有立项审批手续预计2024年投产公司提锂-20-30技术自动化水平高工艺稳定性强生产成本约35万元吨盈利能力行业首位同时-40公司与国轩高科签署战略合作框架协议稳定下游销售渠道未来成长空间显著02-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1201-12投资评级与估值由于格尔木当地物流运输三季度受阻拖累公司钾肥销量叠加目前全相关研究球钾肥淡季导致景气回落我们下调公司2022年盈利预测预计实现归母净利润1529盐湖股份000792点评疫情拖累钾肥销量碳酸锂板块维持高景气亿元调整前为1635亿元维持2023-2024年盈利预测预计实现归母净利润1724202210272133亿元对应PE为8X7X6X由于公司股价基本反映了钾肥景气下滑预期叠加盐湖股份000792点评业绩符合预碳酸锂板块未来远期资本开支充足我们认为公司具有较高的投资价值维持买入评期钾肥碳酸锂量价齐升三季度有望景级气持续20220826风险提示氯化钾价格下跌锂项目投产不及预期碳酸锂价格下跌财务数据及盈利预测证券分析师宋涛A0230516070001202122Q1-Q32022E2023E2024Esongtaoswsresearchcom营业总收入百万元1477823542318613514640262联系人同比增长率5411801156103146马昕晔862123297818归母净利润百万元447812082152931724221333maxyswsresearchcom同比增长率119622522415127237每股收益元股082222281317393毛利率596801709724752ROE480548621412338市盈率28876注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入1401614778318613514640262其中营业收入1401614778318613514640262减营业成本82205971928596909985减税金及附加817893200722142416主营业务利润49807915205692324227861减销售费用212230126176201减管理费用831770143416521812减研发费用73188159281201减财务费用388233102-190-536经营性利润34756494187482132326183加信用减值损失损失以-填列-364-1080000加资产减值损失损失以-填列-251-979-1183516加投资收益及其他3401576420270270营业利润32006010190502162826469加营业外净收入-321-671000利润总额28795339190502162826469减所得税868117568646791净利润20105222184812098225678少数股东损益-29743318937404345归属于母公司所有者的净利润20404478152931724221333全面摊薄总股本54335433543354335433每股收益元049085281317393资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想