事件：公司发布2022年度业绩预告。预告实现归母净利润4.70至5.10万元，同比增长11.16%至20.62%；实现扣非归母净利润4.75至5.15亿元，同比增长14.94%至24.62%。其中，第四季度单季实现归母净利润1.26至1.66万元，同比增长10.53%至45.61%；实现扣非归母净利润1.08至1.48亿元，同比增长-4.42%至30.97%。
　　公司业绩增速稳健，预计核心产品较快增长。公司报告期内，公司营业收入保持稳定增长，运营的品牌数量不断增加，逐渐打造出了优势的品牌矩阵，提升了公司的核心竞争力与经营业绩。公司核心品牌运营业务毛利率远高于批发和零售业务，是公司的主要利润来源。公司业绩增速稳健，虽然收入增速受剥离批发业务拖累，但公司核心品牌运营业务较快增长将推动公司整体利润保持快速增长。
　　四季度拿下阿斯利康沙格列汀片商业化运营权。2022年11月11日，公司公告批露与阿斯利康签署了关于沙格列汀片（商品名：安立泽）的推广及销售业务协议，约定阿斯利康授权百洋作为特定医院渠道内推广产品的独家推广商，在协议有效期内且在特定医院渠道内独占和排他（包括针对阿斯利康及其关联方）地推广产品；以及授权百洋作为在零售渠道内销售和推广产品的独家一级经销商，在协议有效期内且在零售渠道内独占和排他（包括针对阿斯利康及其关联方）地经销和推广产品。该药物进入中国十余年，是经典口服降糖药物，预计本次合作能充分发挥跨国药企与中国本土第三方商业化平台在各自领域的专业和优势，增厚公司业绩。
　　投资建议：公司发展思路清晰，以专业化的医药品牌运营迎接国内创新药发展浪潮，医药CSO业务在国内有较好的市场前景。我们预测2022-2024年营业收入为75.09/81.61/91.35亿元，归母净利润为5.05/6.28/8.04亿元，对应EPS为0.96/1.20/1.53元，对应PE为28/22/17倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复使得医院诊疗用药需求减少的风险、新签约产品运营推广进度不达预期的风险、医药销售合规的风险等。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评医药行业2023年01月11日tablemain公司深度报告模板预告业绩稳健增长关注Q4新签大品种百洋医药301015SZ百洋医药301015SZ业绩预告点评推荐维持评级核心观点合理估值区间3000-3600元事件公司发布2022年度业绩预告预告实现归母净利润470至510分析师万元同比增长1116至2062实现扣非归母净利润475至515程培亿元同比增长1494至2462其中第四季度单季实现归母净利021-20257805润126至166万元同比增长1053至4561实现扣非归母净利chengpeiyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130522100001润108至148亿元同比增长-442至3097公司业绩增速稳健预计核心产品较快增长公司报告期内公司刘晖营业收入保持稳定增长运营的品牌数量不断增加逐渐打造出了优010-80927650势的品牌矩阵提升了公司的核心竞争力与经营业绩公司核心品牌liuhuiyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130520080003运营业务毛利率远高于批发和零售业务是公司的主要利润来源公司业绩增速稳健虽然收入增速受剥离批发业务拖累但公司核心品牌运营业务较快增长将推动公司整体利润保持快速增长市场数据2023-01-10四季度拿下阿斯利康沙格列汀片商业化运营权2022年11月11日A股收盘价元2660公司公告批露与阿斯利康签署了关于沙格列汀片商品名安立泽A股一年内最高价元3398的推广及销售业务协议约定阿斯利康授权百洋作为特定医院渠道内股一年内最低价元1781推广产品的独家推广商在协议有效期内且在特定医院渠道内独占和A排他包括针对阿斯利康及其关联方地推广产品以及授权百洋作沪深300401747为在零售渠道内销售和推广产品的独家一级经销商在协议有效期内总股本万股5251000且在零售渠道内独占和排他包括针对阿斯利康及其关联方地经销和推广产品该药物进入中国十余年是经典口服降糖药物预计本相对沪深300表现图次合作能充分发挥跨国药企与中国本土第三方商业化平台在各自领域tablereport的专业和优势增厚公司业绩投资建议公司发展思路清晰以专业化的医药品牌运营迎接国内创新药发展浪潮医药CSO业务在国内有较好的市场前景我们预测2022-2024年营业收入为750981619135亿元归母净利润为505628804亿元对应EPS为096120153元对应PE为282217倍维持推荐评级风险提示疫情反复使得医院诊疗用药需求减少的风险新签约产品运营推广进度不达预期的风险医药销售合规的风险等主要财务指标资料来源Wind中国银河证券研究院整理20212022E2023E2024E营业收入百万元705157750865816093913505相关研究收入增长率199464886911942022-10-28百洋医药三季报点评核心业务较快增长净利润百万元42281505206278980394关注新业务进展利润增速5504194924292804毛利率2513264227772927摊薄EPS元081096120153PE3304276522251737PB648604475373PS198186171153资料来源营业收入百万元公司公告中国银河证券研究院358304270245wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明公司点评报告医药行业报表预测资产负债表百万元20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E流动资产408951435176511574621513营业收入705157750865816093913505现金127468161400188293281721营业成本527972552523589483646168应收账款185740177893217328225069营业税金及附加3180338736814120其它应收款4131484449106008营业费用98760106623115885129718预付账款15969167111782919544管理费用13965180211958621924存货62385667747102580025财务费用6133404747975547其他132597554121899147资产减值损失260000000000非流动资产50851634077072672798公允价值变动收益587000000000长期投资14454164541845420454投资净收益390751816914固定资产17773181041845418770营业利润563936724283721107216无形资产2865396550156015营业外收入1216119812221213其他15760248842880427559营业外支出822965926922资产总计459803498583582301694310利润总额567866747584017107508流动负债239723248646255369273001所得税15040175942202328131短期借款118867118867118867118867净利润41746498816199579377应付账款61841771827114191444少数股东损益-535-639-794-1017其他59014525976536062690归属母公司净利润42281505206278980394非流动负债2698176983269847698EBITDA6684882282104683134078长期借款000000000000EPS元081096120153其他2698176983269847698负债合计242421266344288067320700主要财务比率20212022E2023E2024E少数股东权益17481109315-702营业收入19946488691194归属母公司股东权益215634231130293919374313营业利润5324192424512806负债和股东权益459803498583582301694310归属母公司净利润5504194924292804毛利率2513264227772927现金流量表百万元20212022E2023E2024E净利率600673769880经营活动现金流183567931839878107069ROE1961218621362148净利润41746498816199579377ROIC1331141014491526折旧摊销5309117441698122229资产负债率5272534249474619财务费用6345404747975547净负债比率111521146997908584投资损失-390-751-816-914流动比率171175200228营运资金变动-3448314630-427821122速动比率138141165191其它-171-233-296-291总资产周转率153151140132投资活动现金流-2096-21316-23188-23095应收帐款周转率380422376406资本支出-2550-19767-19704-19709应付帐款周转率11409731147999长期投资164-2000-4000-4000每股收益081096120153其他290451516614每股经营现金035151076204筹资活动现金流3230-24071102039453每股净资产411440560713短期借款-16129000000000PE3304276522251737长期借款000000000000PB648604475373其他19358-24071102039453EVEBITDA237316691300957现金净增加额19372339322689393427PS198186171153数据来源公司数据158617中国银河证券研究院83229156588169041请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2公司点评报告医药行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关程培银河证券医药首席分析师上海交通大学生物化学与分子生物学硕士7年医学检验行业6年医药行业研究经验公司研究深入细致对医疗行业政策和市场营销实务非常熟悉此前作为团队核心成员获得2022年新财富最佳分析师医药行业第4名2021年新财富最佳分析师医药行业第5名上海证券报最佳分析师第2名2020年新财富最佳分析师医药行业入围2019年Wind金牌分析师医药行业第1名2018年第一财经最佳分析师医药行业第1名等荣誉刘晖北京大学汇丰商学院西方经济学硕士生命科学学院学士2018年加入中国银河证券评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn崔香兰0755-83471963cuixianglanchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-603879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