12月景气度情况
　　从产业链上看，12月在疫情冲击、出口回落、经济底部弱势的影响下：涨价链和先进制造产业链维持内外需分化；“保交楼”和“稳增长”政策积极推动，地产基建产业链弱势中出现结构性改善迹象，竣工相关行业偏强；公用服务行业景气分化加大，内陆交通服务偏弱；消费链受疫情全面冲击，所有行业下滑；大金融景气背离。
　　分行业来看，打分最高的前五个二级行业依次为船舶制造、快递、光伏设备、锂电设备、生猪。基于绝对值及环比变动，从基本面角度，1月建议关注12月高景气度的船舶制造、快递、光伏设备、锂电设备、生猪。
　　

研究报告全文：投资咨询业务资格证监会2012669号商业资料请勿外传景气分化加剧高景气公用和制造领先12月行业景气度月报20230111中信期货研究所权益策略组姜沁从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407风险提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险提示投资有风险入市需谨慎风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任12月景气度情况从产业链上看12月在疫情冲击出口回落经济底部弱势的影响下涨价链和先进制造产业链维持内外需分化保交楼和稳增长政策积极推动地产基建产业链弱势中出现结构性改善迹象竣工相关行业偏强公用服务行业景气分化加大内陆交通服务偏弱消费链受疫情全面冲击所有行业下滑大金融景气背离分行业来看打分最高的前五个二级行业依次为船舶制造快递光伏设备锂电设备生猪基于绝对值及环比变动从基本面角度1月建议关注12月高景气度的船舶制造快递光伏设备锂电设备生猪2022年1-12月行业景气度汇总产业链行业2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月环比变动3月环比变动趋势图公用服务船舶制造9610096100100100100100100969110090公用服务快递745937615480988783879198615先进制造光伏设备968965809185931001009891910-9先进制造锂电设备71816874597483838483909006涨价链生猪394254617172726877778483-26消费链消费电子878780768387726759658076-417涨价链造纸575765637476767678857874-4-4公用服务海运6575837876705345525052621010大金融银行405049565867646163566760-7-3地产基建地产343748525851656367676560-5-8先进制造元器件8784878475838580756555594-16消费链乘用车908581848380757265595546-9-19地产基建水泥464851464645363841525542-131大金融券商5249615758676165454330387-7地产基建建筑322936353023232529353833-44公用服务航空7982734736383630353528334-2消费链纺服655255635351434646413831-7-14公用服务港口716455514236333633323225-7-9涨价链有色铜61911008370545252441524240-20公用服务公路铁路745545383228273029292819-9-10消费链家具63372826263392841432617-9-24消费链消费建材72654637332824221715119-2-9地产基建玻璃332415112000004949涨价链钢铁282871572413229170990消费链白电504329231713657853-2-4先进制造面板7868594236333219141363-3-12地产基建工程机械656152433935302690000-9资料来源Wind中信期货研究所1行业轮动策略回溯进一步搭建行业轮动策略1将景气度指标一阶3月环比差分2挑选出景气度差分排名前13的行业3等额配置这些行业月末根据指标变动调整仓位从2014年12月31日至2023年1月10日策略总年化收益1509最大回撤-3839等权配置所有行业作为比较基准策略相对于基准的年化超额收益1214超额的最大回撤-1913若将中证800作为比较基准策略相对于中证800的年化超额收益1561超额的最大回撤-5636回溯来看策略在牛市或震荡市中表现较佳在熊市有回撤风险回看12月策略表现月度收益-377策略相对于基准的月度收益-350相对于中证800的月度收益-391景气度策略回溯结果景气度轮动策略等权配置超额收益4035302520151005资料来源Wind中信期货研究所21月关注主题行业数控机床及数控刀具家用电器在基本面兑现之前市场面临强预期弱现实反差我们认为市场我们的周期模型显示新一轮制造当前以交易政策预期与复苏预期业产能扩张周期开启今年上半为主年制造业投资是经济为数不多的地产端地产政策预期反转利亮点好地产链修复建议关注厨电板高频数据显示行业景气度向好块近两周的中标数据显示贴息贷款消费端随着线下消费场景逐步开始拉动制造业设备采购需求复苏我们预期未来首选以家电消费券形式刺激消费建立内循环建议关注深度受益的白电板块资料来源Wind中信期货研究所3目录一行业景气度概述二12月行业景气情况三行业对比四策略回溯结果及行业建议4研究样本3类型共27个行业景气度特指行业营收增速及净利润增速情况我们利用中观高频数据构建月度指标定量表征行业景气度水平和业绩相对强弱捕捉行业Alpha机会将二级行业长江按Beta和业绩驱动程度两个维度分为四象限选取前三类中共27个行业逻辑较统一的二级行业样本行业成交额占2022年全A总成交额的3206二级行业分类四象限样本行业2022年全A成交额贡献Beta驱动6题材概念类5周期类43业绩驱动21政策驱动类公用服务类0银券地建工水玻公港航海快船光锂元面纺白消乘家消生钢造有行商产筑程泥璃路口空运递舶伏电器板服电费用具费猪铁纸色机铁制设设件建车电铜械路造备备材子资料来源Wind中信期货研究所5景气度编制纯基本面因子关注单行业的量价业务宏观指标等日周月频基本面数据充分考虑数据公布的时滞性按披露时间计入数据公布当月景气度数据编制方法取历史滚动梳理高频基本筛选有效驱动负向相关取0-100的景24个月的百等权求和面指标因子1-百分位数气度打分值分位数612月景气度评估海运钢铁10船舶制造券商8快递6玻璃航空元器件42工程机械有色铜锂电设备光伏设备00白电102030405060708090100-2生猪消费建材建筑消费电子面板-4景气度环比变动地产纺服造纸港口-6家具-8银行乘用车公路铁路-10水泥-12-14景气度水平资料来源Wind中信期货研究所7目录一行业景气度概述二12月行业景气情况三行业对比四策略回溯结果及行业建议8产业链景气度概况12月在疫情集中冲击出口回落经济底部弱势的影响下涨价链和先进制造产业链维持内外需分化保交楼和稳增长政策积极推动地产基建产业链弱势中出现结构性改善迹象竣工相关行业偏强公用服务行业景气分化加大内陆交通服务偏弱消费链受疫情全面冲击所有行业下滑大金融景气背离产业链二次分类先进制造产大金涨价链地产基建产业链公用服务消费链业链融工光锂公船消有房元乘钢造生建基程水玻面伏电路港海航快舶纺家家建费银券色地器用铁纸猪筑建机泥璃板设设铁口运空递制服电具材电行商铜产件车械备备路造子9一涨价链分化产业链维持内外需分化生猪景气度83环比-2高位震荡造纸74环比-4见顶继续回落有色铜24环比持平震荡走平钢铁9环比9触底小幅反弹涨价链景气度生猪钢铁造纸有色铜100908070605040302010020171312017831201833120181031201953120191231202073120212282021930202243020221130资料来源Wind中信期货研究所10疫情冲击扰动猪价生猪景气高位震荡83环比-2指标生猪平均价能繁存栏环比后移9个月玉米现货均价百分位数61087现值2069-330293686环比变化-1747-280-237生猪景气度高位震荡生猪均价下跌元千克生猪景气度22个省市平均价生猪100403580302560204015102050020171312018731202013120217312017131201873120201312021731能繁母猪存栏环比后移9个月下滑幅度再度走阔现货玉米均价回落元吨能繁母猪存栏变化率环比增减后移9个月现货价玉米平均价63100429002270002500-22300-42100-61900-81700-10150020171312018731202013120217312017131201873120201312021731资料来源Wind中信期货研究所11盘面亏损收窄推动钢铁景气底部反弹9环比9预计房地产投资未见明显改善前钢铁短期景气钢铁景气度触底反弹度继续低迷钢铁景气度1009080指标盘面利润地产开发投资完成额TTM同比7060百分位数17050现值-4026-101340环比变化19164-13130201002017131201873120201312021731盘面钢厂螺纹钢利润水下震荡房地产开发投资完成额TTM同比再创新低点盘面利润房地产开发投资完成额TTM同比140015120010100080056000400200-50-10-200-400-1520171312018731202013120217312017131201873120201312021731资料来源Wind中信期货研究所12成本回落推动造纸景气继续下行74环比-4造纸景气度持续下降造纸景气度100908070指标纸浆价格同比漂针木浆进口数量TTM同比60百分位数4810050现值1957-172040环比变化-746-00330201002017131201873120201312021731针叶浆现货价格同比增速继续放缓漂针木浆进口数量TTM同比再创新低纸浆价格同比漂针木浆进口数量TTM同比803025602015401020500-5-10-20-15-40-202017131201873120201312021731201711201871202011202171资料来源Wind中信期货研究所13美联储加息节奏放缓有色铜景气维持24环比持平海外加息幅度有收窄可能但全球经济衰退速率铜景气度底部维持存不确定性铜景气或存在反复若经济衰退斜率缓于预期铜交易将从金融属性回归商品属性铜景气度100价格有所支撑908070指标LME铜全球铜矿产能利用率MA360百分位数308350现值83740082104030环比变化107-007201002017131201873120201312021731LME铜月收盘价企稳回升全球铜矿产能利用率MA3震荡美元吨LME铜全球铜矿产能利用率MA31100089100008790008580008370008160007950007740007520171312018731202013120217312017131201873120201312021731资料来源Wind中信期货研究所14二地产基建产业链有结构性改善保交楼和稳增长政策推动下产业链弱势中出现结构性改善迹象地产60环比-5景气小幅回落竣工相关的玻璃9环比4继续好转水泥42环比-13季节性回落基建相关的建筑33环比-4震荡工程机械0环比持平底部持平地产基建产业链景气度地产建筑工程机械水泥玻璃100908070605040302010020171312017831201833120181031201953120191231202073120212282021930202243020221130资料来源Wind中信期货研究所15地产政策进一步刺激需求端政策继续偏暖基调地产三箭齐发信贷和债务融资逐步落地发行缓解房企融资难题12月主要发力刺激需求端部分二三线城市放开限购试点带押过户便利二手房交易加速市场流动预计政策支持力度将持续但不会转向直接刺激而是侧重保交房保主体以不发生系统性风险为目标12月地产政策梳理时间部门事件对行业影响印发扩大内需战略规划纲要20222035年纲要指出促进居住消费健康发展坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加强房地产市场预期引导探索新的发展模式加快建立多主体供给多渠道保障租购并举的住房制度稳妥实施房中共中央地产市场平稳健康发展长效机制支持居民合理自住需求遏制投资投机性需求稳地20221214国务院价稳房价稳预期完善住房保障基础性制度和支持政策以人口净流入的大城市为重点扩大保障性租赁住房供给因地制宜发展共有产权住房完善长租房政策逐步使租购住房在享受公共服务上具有同等权利健全住房公积金制度推进无障碍设施建设促进家庭装修消费增加智能家电消费推动数字家庭发展会议指出有效防范化解重大经济金融风险要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为要中央经济工因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租20221216作会议房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡要防范化解金融风险压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险加强党中央对金融工作集中统一领导要防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量资料来源Wind中信期货研究所16地产政策进一步刺激需求端12月地产政策梳理续时间部门事件对行业影响东莞全域32个镇街取消住房限购政策自12月26日起东莞市莞城街道东城街道南城街道万江街道松山湖高新技术产业开发区的新建商品住房和二手商品住房须自商品房买卖合同20221226东莞市或房地产买卖合同网签备案之日起满3年或取得不动产权证满2年方可上市交易上述区域暂停实行商品住房限购政策东莞市其他区域的新建商品住房须自商品房买卖合同网签备案之日起满3年方可上市交易二手商品住房暂停实行限售政策重庆调整房地产政策自有住房用于长租可不计入套数重庆市住建委央行重庆营管部银保监重庆监管局等发布关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的通知通知明确优化商业贷款住房套数认定居民在中心城区以外区县新购住房的个人住房商业贷款仅将所在区县的住房纳入套数核查范围居民将存量住房盘活用作保障性租赁住房和长租房的该套住房20221228重庆市租赁合同已备案且取得保障性租赁住房认定书或长租房承诺的可不纳入家庭住房套数计算原则上一个家庭只核减一套促进一二手房良性循环支持先买新再卖旧家庭购置改善性住房对拟出售家庭唯一住房的房地产企业可延长认购期支持其出售原住房对已网签出售的家庭唯一住房可不纳入住房贷款套数核查范围地产债发行向好12月一级市场上地产债的发行情况有明显改善截至12月28日当月地产20221229债发行总数为57只发行规模为47607亿元较11月的29076亿元有了较大改善2022年第四季度例会指出扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需央行货币求推动行业重组并购改善优质头部房企资产负债状况因城施策支持刚性和改善性住房需20221230政策委员求做好新市民青年人等住房金融服务维护住房消费者合法权益确保房地产市场平稳发会展引导平台企业金融业务规范健康发展提升平台企业金融活动常态化监管水平推进金融高水平双向开放提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力东莞市住建局发布关于推行存量商品房带押过户模式的通知其中提到推行存量商品房带押过户模式可有效降低房屋交易风险和成本缩短房屋交易周期在激发存量商品房20221230东莞市市场交易活力的同时有利于新建商品房市场和存量商品房市场之间相互促进更好地满足刚性和改善性住房需求促进房地产市场平稳健康发展资料来源Wind中信期货研究所17政策偏暖基调地产景气回落受流动性边际影响60环比-5指标土地溢价率首套房贷利率3月变动工业企业利润TTM同比M1同比的年度变动百分位数136110065现值228-022-265160环比变化115001-168-140地产景气度小幅回落土地溢价率底部修复地产景气度100大中城市成交土地溢价率住宅类用地当月值10070608050604040302020100020171312018731202013120217312017131201873120201312021731M1和首套房贷利率的宽松程度有所回摆工业企业利润TTM同比再创新低20M1同比的年度变动房贷利率三月变动0650工业企业利润TTM增速04154010023005-02200-0410-5-060-10-08-10-15-1-20-12-2020171312018731202013120217312017131201873120201312021731资料来源Wind中信期货研究所18基建政策落实进度可观期待来年加力提效2022年政策落实情况较积极全年中央预算内投资和新增金融工具支持的项目尽力开工形成实物工作量对经济产生实际托底效果2023年政策会加力提效从以收定支的平衡性财政转向以支定收的功能性财政政策工具从减税转向贴息激励更广泛地撬动新基建支撑经济增长12月基建政策梳理时间部门事件对行业影响7399亿元金融工具支持的工程项目全部开工今年我国全力推进政策性开发性金融工具支持重大项目建设以及专项再贷款与财政贴息配套支持设备更新改造等工作截至11月底两批共7399亿元金融工具支持的2700多个项目已全部开工建设全年6400亿元中央预算内投资已全国家发改20221216部下达完毕项目开工率达近5年最高水平今年已发行专项债券的项目开工率达95已使用委的专项债券规模较去年同期大幅提升与此同时我国加快推进重点领域项目建设十四五规划102项重大工程加快落地实施截至11月底国家发改委已审批核准106个重大项目总投资约15万亿元会议要求积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债中央经济20221216贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控要加大中央工作会议对地方的转移支付力度推动财力下沉做好基层三保工作全国财政工作视频会议强调2023年积极的财政政策要加力提效更直接更有效发挥积极财政政策作用重点要把握5个方面一是完善税费支持政策根据实际情况该延续的延续该优化的优化着力纾解企业困难二是加强财政资源统筹优化组合财政赤字专项债贴息等工具适度扩大财政支出规模为落实国家重大战略任务提供财力保障三是大力优化支出结20221229财政部构坚持有保有压积极支持科技攻关乡村振兴区域重大战略教育基本民生绿色发展等重点领域从严控制一般性支出不断提高支出效率四是均衡区域间财力水平持续增加中央对地方转移支付健全县级财力长效保障机制促进基本公共服务均等化五是严肃财经纪律严格财政收支规范管理坚决制止违法违规举债行为切实防范财政风险资料来源Wind中信期货研究所19