投资要点
　　▌聚焦电力能源领域，业绩稳健增长
　　四方股份专注于电力能源领域发展，致力于为智能电网发、输、配、用各个环节以及火电、水电、核电、新能源发电企业、大型工业用户提供产品和解决方案，主营产品包括电站自动化系统、继电保护、船舶电气综合自动化系统、调度自动化系统等。
　　2022前三季度公司实现营业总收入36亿元，同比上升16%，实现归母净利润4.39亿元，同比上升14%；毛利率为34.3%，净利率为12.2%。其中Q3单季度实现营业收入12.09亿元，同比上升6.15%，实现归母净利润1.35亿元，同比上升0.5%；毛利率为33.72%，环比提升0.19pcts，净利率为11.19pcts，环比下降2.07pcts。
　　▌传统电力设备整体持稳，紧抓电力系统转型机遇
　　公司智能电网业务格局相对稳定，行业集中度高。2022年截止目前，公司智能电网业务在国网集招中中标份额约占18%，行业排名第二，在南网框招中中标份额约占17%，行业排名第三。在新型电力系统建设背景下，电网投资规模的增加及行业政策的助力将为公司带来更多发展机遇。
　　▌受益于双碳背景，储能业务加速发展
　　公司储能业务主要以产品与集成协同发展，核心产品储能变流器、能量管理系统、协调控制器等相关产品均为自研。其中公司的储能变流器技术处于行业领先，主要以集中式、链式和模块化三种技术路线并行，覆盖从发电到用电各种储能场景，已在近百个储能项目中实际应用。公司荣获“2022年度最佳储能EMS供应商奖”，储能EMS累积应用的储能规模已超过1GWh，在发电侧、电网侧和配用侧都有广泛实践，应用领域全面。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为52.2、63.1、76.1亿元，EPS分别为0.67、0.87、1.12元，当前股价对应PE分别为23、18、13倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　政策支持不及预期，电网投资金额不及预期，储能业务发展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研2023年01月10日究报聚焦电力能源领域储能业务加速发展告四方股份601126SH公司动态研究报告买入首次投资要点分析师张涵S1050521110008聚焦电力能源领域业绩稳健增长zhanghan3cfsccomcn四方股份专注于电力能源领域发展致力于为智能电网发分析师臧天律S1050522120001输配用各个环节以及火电水电核电新能源发电企zangtlcfsccomcn业大型工业用户提供产品和解决方案主营产品包括电站自动化系统继电保护船舶电气综合自动化系统调度自基本数据2023-01-10动化系统等当前股价元1556总市值亿元1272022前三季度公司实现营业总收入36亿元同比上升16实现归母净利润439亿元同比上升14毛利率为总股本百万股813343净利率为122其中Q3单季度实现营业收入1209流通股本百万股813亿元同比上升615实现归母净利润135亿元同比上52周价格范围元904-191升05毛利率为3372环比提升019pcts净利率为日均成交额百万元362511119pcts环比下降207pcts市场表现传统电力设备整体持稳紧抓电力系统转型机遇四方股份沪深300公司智能电网业务格局相对稳定行业集中度高2022年截2010止目前公司智能电网业务在国网集招中中标份额约占0-1018行业排名第二在南网框招中中标份额约占17行业-20排名第三在新型电力系统建设背景下电网投资规模的增-30-40加及行业政策的助力将为公司带来更多发展机遇-50-60受益于双碳背景储能业务加速发展公司储能业务主要以产品与集成协同发展核心产品储能变资料来源Wind华鑫证券研究流器能量管理系统协调控制器等相关产品均为自研其中公司的储能变流器技术处于行业领先主要以集中式链相关研究式和模块化三种技术路线并行覆盖从发电到用电各种储能场景已在近百个储能项目中实际应用公司荣获2022年度最佳储能EMS供应商奖储能EMS累积应用的储能规模已超过1GWh在发电侧电网侧和配用侧都有广泛实践应用领域全面盈利预测公预测公司2022-2024年收入分别为522631761亿元司EPS分别为067087112元当前股价对应PE分别为研231813倍首次覆盖给予买入投资评级究风险提示政策支持不及预期电网投资金额不及预期储能业务发展不及预期证券研究报告预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元4298522063057606增长率113215208207归母净利润百万元452548704914增长率314212285299摊薄每股收益元056067087112ROE117158240405资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入4298522063057606现金及现金等价物2014192918891619营业成本2750335040694916应收款1117927602101营业税金及附加36435263存货1559183121672687销售费用433496567647其他流动资产1797218226353180管理费用212235265304流动资产合计6487687072947586财务费用-38-52-63-76非流动资产研发费用447522599685金融类资产0000费用合计1054120113681559固定资产376355333312资产减值损失0000在建工程8311公允价值变动0000无形资产147140133126投资收益2000长期股权投资23232323营业利润5096568461098其他非流动资产331331331331加营业外收入26200非流动资产合计884852821792减营业外支出1111资产总计7371772281158378利润总额5346578451097流动负债所得税费用81100128167短期借款0000净利润452557716930应付账款票据1808232429353546少数股东损益191216归母净利润452548704914其他流动负债592592592592流动负债合计3468422851466092非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债29292929营业收入增长率113215208207非流动负债合计29292929归母净利润增长率314212285299负债合计3497425751756121盈利能力所有者权益毛利率360358355354股本813813813813四项费用营收245230217205股东权益3874346529402257净利率105107114122负债和所有者权益7371772281158378ROE117158240405偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率474551638731净利润452557716930营运能力少数股东权益191216总资产周转率06070809折旧摊销92323129应收账款周转率3856105754公允价值变动0000存货周转率18191919营运资金变动123292454383每股数据元股经营活动现金净流量66889112141358EPS056067087112投资活动现金净流量-49252422PE280231180138筹资活动现金净流量-704-966-1242-1613PS29242017现金流量净额-85-50-4-233PB33374357资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告电力设备组介绍张涵电力设备组组长金融学硕士中山大学理学学士4年证券行业研究经验重点覆盖光伏风电储能等领域臧天律金融工程硕士CFAFRM持证人上海交通大学金融本科4年金融行业研究经验覆盖光伏储能领域罗笛箫欧洲高等商学院硕士西安交通大学能源与动力工程和金融双学位研究方向为新能源风光储方向证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编码HX-230110230940