智能电网优势明显，注重研发成效显著。公司长期深耕电力能源领域，为电力的发、输、配、用、储等环节提供继电保护、自动化与控制系统等产品及解决方案，其中智能电网业务在国网集招中中标份额约占18%，行业排名第2，在南网框招中中标份额约占17%，行业排名第3。公司继电保护优势明显，在2022年底国网输变电项目第六次变电设备招标采购及第二次变电设备邀请招标采购中，公司继电保护及变电站计算监控系统中标1.2亿，占比20.17%，仅次于南瑞继保。公司注重研发，研发费用率常年大于10%，研发人员近800人，占比26%，其中副高及以上职称近200人，已获得授权专利700余项、登记软件著作权500余项、主导或参与标准340余项，持续的技术创新是公司核心竞争力的重要构成。
　　紧抓时代机遇，新能源储能业务快速发展。随着新能源装机量及相应储能需求快速提升，公司将新能源和储能作为重要的战略发展方向。在新能源领域，公司主要聚焦于新能源发电的监控、新能源并网的保护控制、协调控制和运行控制等环节的技术创新和智能制造，提供综合自动化产品、配套电力电子产品及配电开关的解决方案。公司储能业务主要集中在发电侧配套市场并以集成为主，核心自研产品储能变流器PCS包括组串式PCS及高压级联PCS，集中式、链式和模块化三种技术路线并行，覆盖从发电到用电各种储能场景，已在近百个储能项目中实际应用。公司新能源业务2021/22H1营收7.49/5.58亿，同比增长43.73%/82.08%，呈加速增长态势。
　　营收较快增长，扣非净利率有所提升。22H1，主要受益于重点开拓新能源市场使得用户订单和交货合同额同比增加，公司发电与企业电力自动化系统板块实现营收8.94亿，同比增长30.41%，带动公司整体实现营收23.90亿，同比增长21.71%。22Q1-3，虽然毛利率同比下降3pcts，但受益于三费率均有所降低，扣非净利率同比提升0.6pct。
　　盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入52.85/64.59/78.38亿元，归母净利润5.57/6.88/8.35亿元，EPS 0.68/0.85/1.03元，对应PE分别为21.75/17.61/14.51倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：电网投资不及预期、行业竞争加剧、新业务扩展不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate四方股份601126电力设备发布时间2023-01-06TableTitleTableInvest证券研究报告公司动态报告买入注重研发持续创新新能源储能快速发展首次覆盖智能电网优势明显TableSummary注重研发成效显著公司长期深耕电力能源领域股票数据TableMarket20230105为电力的发输配用储等环节提供继电保护自动化与控制系统6个月目标价元--等产品及解决方案其中智能电网业务在国网集招中中标份额约占18收盘价元1490个月股价区间元行业排名第2在南网框招中中标份额约占17行业排名第3公司继129041910总市值百万元1211626电保护优势明显在2022年底国网输变电项目第六次变电设备招标采购总股本百万股813及第二次变电设备邀请招标采购中公司继电保护及变电站计算监控系A股百万股813B股H股百万股00统中标亿占比仅次于南瑞继保公司注重研发研发费122017日均成交量百万股11用率常年大于10研发人员近800人占比26其中副高及以上职称近人已获得授权专利余项登记软件著作权余项主200700500TablePicQuote历史收益率曲线导或参与标准340余项持续的技术创新是公司核心竞争力的重要构成紧抓时代机遇新能源储能业务快速发展随着新能源装机量及相应储四方股份沪深300能需求快速提升公司将新能源和储能作为重要的战略发展方向在新10能源领域公司主要聚焦于新能源发电的监控新能源并网的保护控制0-10协调控制和运行控制等环节的技术创新和智能制造提供综合自动化产-20品配套电力电子产品及配电开关的解决方案公司储能业务主要集中-30在发电侧配套市场并以集成为主核心自研产品储能变流器PCS包括组-40串式PCS及高压级联PCS集中式链式和模块化三种技术路线并行-50-60覆盖从发电到用电各种储能场景已在近百个储能项目中实际应用公20221202242022720221020231司新能源业务202122H1营收749558亿同比增长43738208呈加速增长态势TableTrend涨跌幅1M3M12M营收较快增长扣非净利率有所提升22H1主要受益于重点开拓新能绝对收益-318-17相对收益-1153源市场使得用户订单和交货合同额同比增加公司发电与企业电力自动化系统板块实现营收894亿同比增长3041带动公司整体实现营收相关报告TableReport2390亿同比增长217122Q1-3虽然毛利率同比下降3pcts但受平高电气600312GIS龙头实力雄厚特益于三费率均有所降低扣非净利率同比提升06pct高压提速前景可期盈利预测预计2022-2024年公司营业收入528564597838亿元归--20230105母净利润557688835亿元EPS068085103元对应PE分别为许继电气000400特高压直流再攀高峰217517611451倍首次覆盖给予买入评级新能源助力多箭齐发风险提示电网投资不及预期行业竞争加剧新业务扩展不及预期--20230103TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E林洋能源601222拟建TOPCon电池产能营业收入3863429852856459783820GW新能源版图持续扩张-4941126229522222134归属母公司净利润344452557688835--20221204-83073138232723542138国电南瑞600406迎接智能电网浪潮发每股收益元043056068085103力网外新方向市盈率16193732217517611451--20211209市净率136439301291281净资产收益率8571164138516551937TableAuthor股息收益率658336336455562证券分析师岳挺总股本百万股813813813813813执业证书编号S05505221200010755-33975865yuetingnesccn请务必阅读正文后的声明及说明四方股份公司动态TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金2014224123812423净利润452558689836交易性金融资产0111资产减值准备47191715应收款项1076113212571452折旧及摊销106103102101存货1559168920472377公允价值变动损失0000其他流动资产1838213024302855财务费用1100流动资产合计6487719481169108投资损失-2000可供出售金融资产运营资本变动5673-30-151长期投资净额23484848其他7-22-21-20固定资产376363345324经营活动净现金流量668731757782无形资产147147147147投资活动净现金流量-49-95-62-56商誉0000融资活动净现金流量-797-410-554-684非流动资产合计884897878853企业自由现金流577679708734资产总计7371809089949962短期借款0000应付款项1808219626353073财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债6666每股收益元056068085103流动负债合计3468403948085623每股净资产元476495511530长期借款0000每股经营性现金流量元082090093096其他长期负债29262320成长性指标长期负债合计29262320营业收入增长率113229222213负债合计3497406548315644净利润增长率314233235214归属于母公司股东权益合计3871402241594313盈利能力指标少数股东权益3345毛利率360349332315负债和股东权益总计7371809089949962净利润率105105107107运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数8293663460375615营业收入4298528564597838存货周转天数17280171071573814951营业成本2750343843155366偿债能力指标营业税金及附加36424856资产负债率474502537567资产减值损失-47-19-17-15流动比率187178169162销售费用433506557608速动比率098092084078管理费用212248272297费用率指标财务费用-38-40-44-47销售费用率101968678公允价值变动净收益0000管理费用率49474238投资净收益2000财务费用率-09-08-07-06营业利润5096608411048分红指标营业外收支净额25222120股息收益率34344656利润总额5346828621068估值指标所得税81124173231PE倍3732217517611451净利润452558689836PB倍439301291281归属于母公司净利润452557688835PS倍395229188155少数股东损益1111净资产收益率116138165194资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24四方股份公司动态TablePageTop研究团队简介岳挺宾夕法尼亚大学博士清华大学能源动力系统及自动化专业本科TableIntroductionCFAFRM持证人取得法律职业资格2020年加入东北证券现任中小盘新能车证券分析师重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34四方股份公司动态TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-580345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