筹划现金收购美凯龙不超过30%股权，或涉及控制权变更
　　建发股份正在筹划通过现金方式协议收购红星美凯龙家居集团股份有限公司（601828.SH）不超过30%的股份。本次交易完成后，本公司可能成为美凯龙控股股东。本次交易尚处于筹划阶段，公司尚未召开董事会审议本次交易事项，双方尚未签署股权转让协议，具体交易方案仍需进一步协商和确定。受疫情影响，我们预计建发股份竣工结算面积承压，我们维持2022年盈利预测，下调2023-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为62.1、74.2、85.2亿元（原值62.1、77.2、85.6亿元），EPS分别为2.07、2.47、2.84元，当前股价对应P/E估值分别为6.5、5.5、4.8倍。公司资金优势明显，销售投资稳健，受益于供给侧改革，市场份额有望持续提升，维持“买入”评级。
　　服务现有地产与供应链体系，拓展资产管理业务
　　我们认为建发股份本次预收购目的在于：通过美凯龙旗下商场拓展资产管理业务，收入来源更加多元化。美凯龙在家具与建材领域的优势可以更好的服务现有地产与供应链业务体系，提高地产业务价值，进一步扩充供应链业务，沉淀中高端消费客户流量，为布局高端消费品供应链业务打下基础，从而提升建发股份的公司形象和品牌影响力。
　　家居商场管理领域龙头，或涉及控制权变更
　　根据美凯龙公告：该收购事项或涉及控制权变更。美凯龙是国内领先的家居装饰及家具商场运营商和泛家居业务平台服务商，截至2022Q3，美凯龙总资产1336.35亿元，归母所有者权益542.69亿元，实现营业收入104.84亿元。截至2022H1，美凯龙共有374家自营商场及委管商场（其中自营94家、委管280家），覆盖全国30个省、直辖市、自治区的224个城市，商场总经营面积2227.0万平方米，平均出租率超过90%，家居商场管理规模为国内最大。
　　风险提示：本次交易尚处于筹划阶段，公司尚未召开董事会审议本次交易事项，交易双方尚未签署股权转让协议；行业恢复不及预期，政策放松不及预期。

研究报告全文：交通运输物流公司研建发股份600153SH筹划收购美凯龙不超30股权或涉及控制权变更究2023年01月10日公司信息更新报告投资评级买入维持齐东分析师qidongkyseccn证书编号S0790522010002日期202319筹划现金收购美凯龙不超过股权或涉及控制权变更当前股价元135030建发股份正在筹划通过现金方式协议收购红星美凯龙家居集团股份有限公司公一年最高最低元1590913司不超过的股份本次交易完成后本公司可能成为美凯龙控601828SH30信总市值亿元40570股股东本次交易尚处于筹划阶段公司尚未召开董事会审议本次交易事项双息流通市值亿元38399更总股本亿股方尚未签署股权转让协议具体交易方案仍需进一步协商和确定受疫情影响新3005报流通股本亿股2844我们预计建发股份竣工结算面积承压我们维持2022年盈利预测下调告年盈利预测预计公司年归母净利润分别为近3个月换手率57752023-20242022-2024621742852亿元原值621772856亿元EPS分别为207247284元当前股价对应估值分别为倍公司资金优势明显销售投资稳健股价走势图PE655548受益于供给侧改革市场份额有望持续提升维持买入评级建发股份沪深30090服务现有地产与供应链体系拓展资产管理业务60我们认为建发股份本次预收购目的在于通过美凯龙旗下商场拓展资产管理业30务收入来源更加多元化美凯龙在家具与建材领域的优势可以更好的服务现有0地产与供应链业务体系提高地产业务价值进一步扩充供应链业务沉淀中高-30端消费客户流量为布局高端消费品供应链业务打下基础从而提升建发股份的开-602022-012022-052022-09公司形象和品牌影响力源证数据来源聚源家居商场管理领域龙头或涉及控制权变更券根据美凯龙公告该收购事项或涉及控制权变更美凯龙是国内领先的家居装饰证券相关研究报告及家具商场运营商和泛家居业务平台服务商截至2022Q3美凯龙总资产研133635亿元归母所有者权益54269亿元实现营业收入10484亿元截至究住宅深耕核心城市群供应链业务美凯龙共有家自营商场及委管商场其中自营家委管家报持续增长公司首次覆盖报告2022H137494280告覆盖全国30个省直辖市自治区的224个城市商场总经营面积22270万平-2022126方米平均出租率超过90家居商场管理规模为国内最大风险提示本次交易尚处于筹划阶段公司尚未召开董事会审议本次交易事项交易双方尚未签署股权转让协议行业恢复不及预期政策放松不及预期财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元432949707844783444868516970301YOY284635107109117归母净利润百万元45046098621374238523YOY-5435419195148毛利率5436353738净利率1009080909ROE9580748389EPS摊薄元150203207247284PE倍9067655548PB倍1110090807数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产348503550683667749747152812136营业收入432949707844783444868516970301现金5380690268108351123955139161营业成本409413682585755634836467933302应收票据及应收账款4843830511268827412747营业税金及附加2708900235026062911其他应收款3031555087394366535051716营业费用62278161101511063312225预付账款2684632678332033983241763管理费用47066496610121094存货222072346825457960492040549001研发费用1074394756其他流动资产1062117520175311770117748财务费用13551616420520337非流动资产3932251776604676933678128资产减值损失-2040-1423-783-869970长期投资833114594213422819534996其他收益275472374423398固定资产24402813334041355139公允价值变动收益109-148-2-1-10无形资产830880928971999投资净收益11683085174821062260其他非流动资产2772133488348583603536994资产处置收益920101213资产总计387824602459728216816488890264营业利润1209015642152301864121774流动负债212721356236465873537581597169营业外收入148247176196192短期借款17068999490452036369营业外支出131879195101应付票据及应付账款42953624688920794103104997利润总额1210715802153141874221864其他流动负债168062284769371762438276485804所得税39244839452856486709非流动负债89045109305116356121330121884净利润818210963107871309315155长期借款717978914596195101169101724少数股东损益36794865457456706632其他非流动负债1724820160201602016020160归属母公司净利润45046098621374238523负债合计301766465541582229658911719053EBITDA1377917391157951894621918少数股东权益47671860749064896318102950EPS元150203207247284股本28642863286328632863资本公积29103271327132713271主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益3011234652422005137361985成长能力归属母公司股东权益3838750844553396125968261营业收入284635107109117负债和股东权益387824602459728216816488890264营业利润84294-26224168归属于母公司净利润-5435419195148获利能力毛利率5436353738净利率1009080909现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE9580748389经营活动现金流9719409174101240414597ROIC6565556063净利润818210963107871309315155偿债能力折旧摊销346371452553687资产负债率778773800807808财务费用13551616420520337净负债比率563300227191143投资损失-1168-3085-1748-2106-2260流动比率1615141414营运资金变动-335-10916750793388速动比率0404030403其他经营现金流13381459-8250289营运能力投资活动现金流-2411-9477-7388-7305-7216总资产周转率1314121111资本支出616741239625692678应收账款周转率8081107813910943长期投资-680-4195-6748-6853-6801应付账款周转率165196170168169其他投资现金流-1115-4541175621172262每股指标元筹资活动现金流13812432698060105057826每股收益最新摊薄150203207247284短期借款-23017293-40952991166每股经营现金流最新摊薄323014579413486长期借款147371734870514974554每股净资产最新摊薄12101370152017171950普通股增加28-0000估值比率资本公积增加374360000PE9067655548其他筹资现金流97318268510452326106PB1110090807现金净增加额2129734470180831560415207EVEBITDA98951028775数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测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