22年销售2,158亿元、同比-7%，跑赢行业、排名升至行业第8。根据CRIC公布的12月百强房企销售排行榜，建发房产2022年全年实现销售金额1,703亿元，同比-0.5%；12月单月销售金额255亿元，同比+10%；算上联发集团后，公司2022年全年实现总销售金额2,158亿元，同比-7%；单月销售金额300亿元，同比-2%。在行业逆境中，公司凭借优异的项目区域布局、品牌效应使得销售端呈现更强韧性，公司年初至今销售同比表现强于我们跟踪的50家房企（后者销售金额、销售面积同比分别为-40.5%、-43.4%），且优势愈发明显。此外，根据克而瑞数据，公司2022年全年销售额全国排行第8名，较21年末继续提升9名，实现逆境中的弯道超车。
　　22年拿地逆势扩张、拿地力度持续高位，土储充沛、聚焦核心一二线。公司22H1拿地金额631亿元，同比-50%；拿地面积357万平，同比-66%；拿地/销售金额比高达77%、拿地/销售面积比84%。9月，公司发布公告，子公司建发房产在北京、上海、苏州、漳州累计获取5幅土地，拿地金额159.0亿元，拿地面积47.0万平（不完全统计），单月金额口径拿地力度高达119%。整体而言，公司逆势积极拿地，且布局在核心一二线城市，未来销售去化更有保障。截至22H1，公司土储货值4,283亿元，土储充沛确保后续销售增长。
　　公司财务健康，杠杆水平可控，在手现金充沛，融资优势明显。截至22Q3末，公司在手货币资金923亿元，同比+24.9%；公司资产负债率78.9%，剔除预收账款后资产负债率66.5%，净负债率28.7%，现金短债比1.06倍。融资方面，公司紧抓市场窗口，积极开展融资额度储备，融资渠道通畅，2022年建发股份发行公司债、超短融、交易商协会ABN合计110亿元，此外以建发房产为主体发行公司债、企业债、中票、ABS、ABN合计129亿元，公司融资优势明显。截至22Q3末，公司预收账款2,880亿元，同比+26.6%；预收账款规模可观，未来公司有望进入结算高峰期。
　　投资分析意见：销售表现强劲，投资积极逆势扩张，维持“买入”评级。建发股份作为厦门国企龙头，主营供应链运营及房地产两大业务，供应链营收增速可观，地产销售跨越式高增，预计公司业绩将进入集中释放期。此外，公司近年来在核心城市逆周期积极扩张，也将赋予公司后续更强的销售和业绩弹性。我们维持22-24年归母净利润预测为66.5、76.6、87.8亿，目前公司现价对应22/23PE仅为6.4X/5.5X，我们看好公司将凭借房地产和供应链业务的双轮驱动、实现双重高增，维持目标价为19.73元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产政策超预期收紧，销售超预期下滑，房地产税试点超预期扩围。

研究报告全文：上市公司交通运输2023年01月04日公司建发股份600153研究销售表现强劲投资积极逆势扩张公司点报告原因有信息公布需要点评评买入维持22年销售2158亿元同比-7跑赢行业排名升至行业第8根据CRIC公布的12月百强房企销售排行榜建发房产2022年全年实现销售金额1703亿元同比-0512月单月销售金额255亿元同比10算上联发集团后公司2022年全年实现总销售证市场数据2023年01月03日金额2158亿元同比-7单月销售金额300亿元同比-2在行业逆境中公司凭券收盘价元1413研一年内最高最低元159913借优异的项目区域布局品牌效应使得销售端呈现更强韧性公司年初至今销售同比表现究市净率07强于我们跟踪的50家房企后者销售金额销售面积同比分别为-405-434且报息率分红股价-流通A股市值百万元40191优势愈发明显此外根据克而瑞数据公司2022年全年销售额全国排行第8名较21告上证指数深证成指3116511111713年末继续提升9名实现逆境中的弯道超车注息率以最近一年已公布分红计算22年拿地逆势扩张拿地力度持续高位土储充沛聚焦核心一二线公司22H1拿地金基础数据2022年09月30日额631亿元同比-50拿地面积357万平同比-66拿地销售金额比高达77每股净资产元1938拿地销售面积比849月公司发布公告子公司建发房产在北京上海苏州漳州资产负债率7892累计获取5幅土地拿地金额1590亿元拿地面积470万平不完全统计单月金额总股本流通A股百万30052844流通B股H股百万--口径拿地力度高达119整体而言公司逆势积极拿地且布局在核心一二线城市未来销售去化更有保障截至22H1公司土储货值4283亿元土储充沛确保后续销售增长一年内股价与大盘对比走势公司财务健康杠杆水平可控在手现金充沛融资优势明显截至22Q3末公司在手建发股份沪深300指数收益率100货币资金923亿元同比249公司资产负债率789剔除预收账款后资产负债率50665净负债率287现金短债比106倍融资方面公司紧抓市场窗口积极开0展融资额度储备融资渠道通畅2022年建发股份发行公司债超短融交易商协会ABN合计110亿元此外以建发房产为主体发行公司债企业债中票ABSABN合计129-5001-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05亿元公司融资优势明显截至22Q3末公司预收账款2880亿元同比266预收账款规模可观未来公司有望进入结算高峰期相关研究建发股份600153点评单月销售强投资分析意见销售表现强劲投资积极逆势扩张维持买入评级建发股份作为厦势增长投资积极韧性十足20221208门国企龙头主营供应链运营及房地产两大业务供应链营收增速可观地产销售跨越式建发股份600153点评业绩稳健增长销售投资持续复苏20221027高增预计公司业绩将进入集中释放期此外公司近年来在核心城市逆周期积极扩张也将赋予公司后续更强的销售和业绩弹性我们维持22-24年归母净利润预测为665证券分析师766878亿目前公司现价对应2223PE仅为64X55X我们看好公司将凭借房地产袁豪A0230520120001和供应链业务的双轮驱动实现双重高增维持目标价为1973元股维持买入评级yuanhaoswsresearchcom闫海A0230519010004风险提示房地产政策超预期收紧销售超预期下滑房地产税试点超预期扩围yanhaiswsresearchcom陈鹏A0230521110002财务数据及盈利预测chenpengswsresearchcom202122Q1-Q32022E2023E2024E联系人营业总收入百万元707844564576777413857425945385陈鹏862123297818同比增长率63519898103103chenpengswsresearchcom归母净利润百万元60983576664876578775同比增长率3545790152146每股收益元股213110221255292毛利率3625363839ROE12074119125130市盈率7665注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入432949707844777413857425945385其中营业收入432949707844777413857425945385减营业成本409413682585749138825061908773减税金及附加270890098810901202主营业务利润2082924360272873127435410减销售费用6227816193291028911297减管理费用4706648559431040减研发费用1074818998减财务费用13551616182320642217经营性利润1276613846151991788920758加信用减值损失损失以-填列-198-210230254280加资产减值损失损失以-填列-2040-1423139913721229加投资收益及其他156134295659041688营业利润1209015642173932041923955加营业外净收入17160000利润总额1210715802173932041923955减所得税39244839537463107402净利润818210963120191411016553少数股东损益36794865537164537778归属于母公司所有者的净利润45046098664876578775全面摊薄总股本28642863300530053005每股收益元159207221255292资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想