事件：1月9日，兴瑞科技公布2022年业绩快报，预计2022年实现归母净利润为2.10亿~2.21亿元，同比增长85%~95%；预计扣非净利润为2.10亿~2.20亿，同比增长105%~115%。
　　整体来看公司业绩略超市场预期：2022年公司收入增长带动利润同步增长，主要系公司重点聚焦新能源汽车电装及智能终端相关业务的研发和拓展，深耕长期合作的国际大客户及国内头部客户的开拓，汽车电子通过技术和研发创新，获得更多平台项目。同时公司充分发挥自身在生产工艺、精益管理、产能布局及供应链管理等方面积累的优势，实现公司业绩持续快速提升。
　　兴瑞科技专注于各类精密零组件的研发、制造和销售，产品主要应用于汽车电子和智能终端两大领域。（1）在汽车电子领域，公司凭借核心一体化集成解决方案设计与生产能力，自主研发设计的BDU模组件、鱼眼端子连接器等已获得行业头部商户认可并拿下多项新项目。另外公司嵌塑件产品已经率先在汽车电子电池和电控系统中得到应用，并通过松下体系快速切入奔驰、宝马、通用及日产尼桑等知名车企的新能源车型中。（2）在智能终端领域，公司横向拓宽产品矩阵，布局海外产能持续释放。随着5G商业化逐步渗透、物联网技术快速发展，公司紧握智能网联、网通客户产业链中的发展新机遇，充分发挥家庭智能终端精密零组件上的产研优势，不断拓宽产品矩阵，从智能机顶盒、智能网关扩展至智能音箱、智能穿戴、智能路由器等领域。另外公司积极在越南、印尼布局产线，展望未来家居智能收入有望得到大幅提升。
　　盈利预测与投资评级：公司汽车电子业务高速增长，扩展智能终端产品布局。我们预计公司22/23/24年营收为17.30/23.80/30.80亿元，归母净利润为2.14/2.82/3.70亿元，EPS为0.7/0.9/1.2元，对应PE倍数为35.5/26.9/20.5，给予维持“增持”评级。
　　风险提示：行业景气度不达预期风险、主要原材料出口国（地区）和主要产品进口国（地区）政策调整风险、市场竞争加剧风险、汇率风险。

研究报告全文：兴瑞科技消费电子公司点评00293720230110全年业绩超预期汽车电子持续高增长证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件1月9日兴瑞科技公布2022年业绩快报预计2022年实现归母净基本数据2023-01-09利润为210亿221亿元同比增长8595预计扣非净利润为210亿收盘价元2548流通股本亿股290220亿同比增长105115每股净资产元396总股本亿股298整体来看公司业绩略超市场预期2022年公司收入增长带动利润同步增最近12月市场表现长主要系公司重点聚焦新能源汽车电装及智能终端相关业务的研发和拓展深耕长期合作的国际大客户及国内头部客户的开拓汽车电子通过技术和研兴瑞科技沪深300发创新获得更多平台项目同时公司充分发挥自身在生产工艺精益管理上证指数47产能布局及供应链管理等方面积累的优势实现公司业绩持续快速提升2911兴瑞科技专注于各类精密零组件的研发制造和销售产品主要应用于-7汽车电子和智能终端两大领域1在汽车电子领域公司凭借核心一体-25化集成解决方案设计与生产能力自主研发设计的BDU模组件鱼眼端子连-42接器等已获得行业头部商户认可并拿下多项新项目另外公司嵌塑件产品已经率先在汽车电子电池和电控系统中得到应用并通过松下体系快速切入奔驰宝马通用及日产尼桑等知名车企的新能源车型中2在智能终端领域分析师张益敏公司横向拓宽产品矩阵布局海外产能持续释放随着5G商业化逐步渗透SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccom物联网技术快速发展公司紧握智能网联网通客户产业链中的发展新机遇充分发挥家庭智能终端精密零组件上的产研优势不断拓宽产品矩阵从智能机顶盒智能网关扩展至智能音箱智能穿戴智能路由器等领域另外公司相关报告积极在越南印尼布局产线展望未来家居智能收入有望得到大幅提升1汽车智能终端双轮驱动全球化布局成长可期-2212092022-12-11盈利预测与投资评级公司汽车电子业务高速增长扩展智能终端产品布局我们预计公司222324年营收为173023803080亿元归母净利润为214282370亿元EPS为070912元对应PE倍数为355269205给予维持增持评级风险提示行业景气度不达预期风险主要原材料出口国地区和主要产品进口国地区政策调整风险市场竞争加剧风险汇率风险盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元10401252173023803080收入增长率17203382376294归母净利润百万元127113214282370净利润增长率-80-109887316312EPS元股0404070912PE293531355269205ROE127107112129145PB3757403530数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入104039125183173000238000308000成长性减营业成本7267694775129835176859226863营业收入增长率17203382376294营业税费723724100013761780营业利润增长率-79-149941316312销售费用42373145365450276506净利润增长率-80-109887316312管理费用6479880499181570821560EBITDA增长率72-136643294278研发费用482856646962999612936EBIT增长率71-251844344320财务费用1286554-418-1070-1161NOPLAT增长率85-218792344320资产减值损失-244-268000000000投资资本增长率8863795147168加公允价值变动收益180-186000000000净资产增长率8856801148169投资和汇兑收益2661237865000000利润率营业利润1439112252237793129441056毛利率301243250257263加营业外净收支-045-008000000000营业利润率13898137131133利润总额1434712244237793129441056净利润率12291124118120减所得税1623903237831294106EBITDA营业收入202145172162160净利润1272311340214012816536950EBIT营业收入15797130127130资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金4930741810106953116126143905固定资产周转天数8878745645交易性金融资产51402276227622762276流动营业资本周转天数5652748072应收帐款2627634957419326384573043流动资产周转天数321283427367359应收票据000000000000000应收帐款周转天数9088808080预付帐款173190261355456存货周转天数3945656565存货911814315325703129550627总资产周转天数418388411410377其他流动资产098263263263263投资资本周转天数352311404337304可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE127107112129145长期股权投资000000000000000ROA101798597104投资性房地产000000000000000ROIC144106106124140固定资产2512626661349673668037574费用率在建工程9995564000000000销售费用率4125212121无形资产599310388103881038810388管理费用率6270576670其他非流动资产1032315315315315财务费用率1204-02-04-04资产总额126403143369251527289971354624三费营业收入115100768387短期债务000000000000000偿债能力应付帐款1931525671464605179574240资产负债率207262242246279应付票据11531943000000000负债权益比261355320326387其他流动负债002001001001001流动比率350261334337307长期借款000000000000000速动比率314221279292255其他非流动负债000000000000000利息保障倍数44240负债总额2619137527609407121998922分红指标少数股东权益000003003003003DPS元018018000000000股本2944029753362193621936219分红比率留存收益38658446606070988873125824股息收益率1409000000股东权益100212105842190587218752255702业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元043038072095124净利润1272311340214012816536950BVPS元340356640734858加折旧和摊销46885915725982879306PEX293531355269205资产减值准备237594000000000PBX3757403530公允价值变动损失-180186000000000PFCF财务费用2080871000000000PS3648533930投资收益-266-1237-865000000EVEBITDA153308219167125少数股东损益000001000000000CAGR营运资金的变动92314957-16861-17279-8278PEG040907经营活动产生现金流量2854122477109341917337978ROICWACC投资活动产生现金流量-14342-11904-9135-10000-10200REP融资活动产生现金流量-3536-431563344000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3