公司公告
　　2023年1月9日，公司发布2022年度业绩预告，预计全年实现归母净利润2.10亿元-2.21亿元，同比增长85%-95%；扣非后净利润2.1亿元-2.2亿元，同比增长105%-115%。
　　点评
　　年度业绩表现超预期，Q4环比实现正增长。公司全年业绩表现优异，呈逐季增长态势，Q4单季度业绩预计实现归母净利润6617.91万元7751.9万元，同比增长170.39%-216.72%，环比变化-0.27% -16.82%；扣非后净利润6639.98万元-7664.42万元，同比增长213.87%-262.3%。公司超预期的优异表现主要得益于新能源汽车电装与智能终端业务的双布局发展。一方面汽车下游市场景气、智能终端市场逐步回暖，另一方面公司基于生产工艺、供应链管理、产能布局、客户合作优势，铸就自身技术产品护城河。
　　汽车电子高速增长，镶嵌注塑件提升渗透率。公司新能源汽车电子业务订单充足，整体约占汽车电子板块收入50%以上，镶嵌注塑件产品渗透率逐步提升。公司产品经验深厚，客户认可度高企，海外与松下、博世等大客户紧密合作，国内加快与汇川技术、宁德时代等平台客户的项目进程。伴随汽车集成化趋势加速，公司研发定制的BDU等产品前景明朗，且单车价值量客观，叠加围绕三电领域增长的其他料号，公司在汽车电子领域的量价逻辑同步演绎。
　　智能终端市场逐步回暖，产品模组化提高价值量。公司智能终端领域不断拓宽产品料号，由智能机顶盒、网通网关拓展至智能安防、智能电表等产品，后续或拓展智能汽车领域终端产品，与汽车电子业务形成协同；此外，公司挖掘产品深度，未来将更专注于高价值的模组产品。伴随智能终端消费市场逐渐回暖，智能终端业务也将贡献稳健成长增速。
　　投资建议
　　公司作为国内优质精密制造供应商，汽车电子核心技术工艺优势突出。我们预计2022-2024年公司归母净利润为2.18、2.89、3.97亿元，对应PE为35倍、26倍和19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外工厂管理风险、市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险

研究报告全文：兴瑞科技TableStockNameRptType002937SZ公司研究公司点评业绩表现超预期汽车电子量价逻辑同步演绎TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-01-09TableSummary公司公告2023年1月9日公司发布2022年度业绩预告预计全年实现归母净收盘价元TableBaseData2548近12个月最高最低元27601100利润210亿元-221亿元同比增长85-95扣非后净利润21亿元总股本百万股298-22亿元同比增长105-115流通股本百万股290点评流通股比例9721年度业绩表现超预期Q4环比实现正增长公司全年业绩表现优异呈总市值亿元76逐季增长态势Q4单季度业绩预计实现归母净利润661791万元-流通市值亿元7477519万元同比增长17039-21672环比变化-027-1682公司价格与沪深TableChart300走势比较扣非后净利润663998万元-766442万元同比增长21387-2623公司超预期的优异表现主要得益于新能源汽车电装与智能终端兴瑞科技沪深300业务的双布局发展一方面汽车下游市场景气智能终端市场逐步回60暖另一方面公司基于生产工艺供应链管理产能布局客户合作优40势铸就自身技术产品护城河20汽车电子高速增长镶嵌注塑件提升渗透率公司新能源汽车电子业务0订单充足整体约占汽车电子板块收入50以上镶嵌注塑件产品渗透-20率逐步提升公司产品经验深厚客户认可度高企海外与松下博世等大客户紧密合作国内加快与汇川技术宁德时代等平台客户的项目20223202242022120222202252022620227202282022920231202211202212-40202210进程伴随汽车集成化趋势加速公司研发定制的BDU等产品前景明-60朗且单车价值量客观叠加围绕三电领域增长的其他料号公司在汽分析师胡杨TableAuthor车电子领域的量价逻辑同步演绎执业证书号S0010521090001智能终端市场逐步回暖产品模组化提高价值量公司智能终端领域不邮箱huyhazqcom断拓宽产品料号由智能机顶盒网通网关拓展至智能安防智能电表分析师傅欣璐等产品后续或拓展智能汽车领域终端产品与汽车电子业务形成协同此外公司挖掘产品深度未来将更专注于高价值的模组产品伴执业证书号S0010522100002邮箱fuxlhazqcom随智能终端消费市场逐渐回暖智能终端业务也将贡献稳健成长增速投资建议公司作为国内优质精密制造供应商汽车电子核心技术工艺优势突出我们预计2022-2024年公司归母净利润为218289397亿元对应PE为35倍26倍和19倍维持买入评级风险提示海外工厂管理风险市场竞争加剧的风险汇率波动的风险Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入1252180824273199相关报告TableCompanyReport收入同比203444342318归属母公司净利润兴瑞科技点评Q3业绩预告超预113218289397期核心技术工艺发力汽车电子净利润同比-109927325370兴瑞科技点评Q2业绩创新高新能毛利率243258259260车业务翻倍增长2022-08-26ROE107172185202兴瑞科技覆盖报告智能终端业务稳每股收益元038073097133定发力汽车电子开启高速增长PE53053470261919112022-03-21PB567596486387EVEBITDA3084321423111709资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1兴瑞科技002937财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产970124316632210营业收入1252180824273199现金418544706933营业成本948134217982366应收账款350473642859营业税金及附加7131621其他应收款20172538销售费用317185106预付账款2345管理费用88114153198存货143165239321财务费用6-29-24-32其他流动资产38404654资产减值损失-3122非流动资产464511565632公允价值变动收益-2000长期投资0000投资净收益12182032固定资产267301336363营业利润123237314431无形资产104129157189营业外收入0011其他非流动资产93817379营业外支出0000资产总计1434175422282842利润总额122238315431流动负债372479664878所得税9192534短期借款0000净利润113219289397应付账款257338473620少数股东损益0000其他流动负债115140191258归属母公司净利润113218289397非流动负债3333EBITDA181219298390长期借款0000EPS元038073097133其他非流动负债3333负债合计375482667881主要财务比率少数股东权益0000会计年度2021A2022E2023E2024E股本298298298298成长能力资本公积354354354354营业收入203444342318留存收益4076219101309营业利润-149938324371归属母公司股东权1058127215611960归属于母公司净利-109927325370负债和股东权益益1434175422282842获利能力润毛利率243258259260现金流量表净利率91121119124会计年度2021A2022E2023E2024EROE107172185202经营活动现金流225193229287ROIC106134155167净利润113218289397偿债能力折旧摊销59333431资产负债率262275299310财务费用9000净负债比率355379428450投资损失-12-18-20-32流动比率261260250252营运资金变动50-40-73-106速动比率222225214215其他经营现金流70257360500营运能力投资活动现金流-119-61-66-62总资产周转率087103109113资本支出-163-80-86-94应收账款周转率358382378372长期投资49000应付账款周转率369396380382其他投资现金流-5202032每股指标元筹资活动现金流-43000每股收益038073097133短期借款0000每股经营现金流076065077097长期借款0000每股净资产薄356427525659普通股增加3000估值比率资本公积增加24000PE5305347026191911其他筹资现金流-70000PB567596486387现金净增加额48126162227EVEBITDA3084321423111709资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明23证券研究报告TableCompanyRptType1兴瑞科技002937重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明33证券研究报告