事件：公司发布2022年全年业绩预告
　　公司全年业绩预告超预期：公司2022年实现归母净利润2.10-2.21亿元，同比增长85%-95%，扣非归母净利润2.10-2.20亿元，同比增长105%-115%；2022Q4公司实现归母净利润0.66-0.78亿元，同比增长170%-217%，实现扣非归母净利润0.60-0.71亿元，同比增长186%-234%。考虑到汇兑因素影响，公司Q4业绩实际上更加超预期，这主要是由公司新能源汽车电装板块不断扩张新品类及新客户所推动。
　　新能源车用嵌塑件市场拓展顺利，业绩增长稳健：公司为新能源汽车BDU、PDU、DCDC等部件提供嵌塑件产品，目前已经通过松下、博世、海拉等知名tier1厂商进入宝马、通用、尼桑等国内外车企新能源车供应链，并且在国内市场与汇川等企业实现深度合作。在产品能力方面，公司从传统汽车零部件向新能源汽车电池周边零组件及电控周边零组件方向拓展，并成功定点如传感器等智能化相关领域产品；在客户拓展方面，公司持续深化拓展全球新能源汽车电装领域优质客户，在对松下、博世等原有客户销量提升的基础上拓展新领域合作机会，同时顺利推进与国内头部电控企业及新势力车企等优质客户的合作。公司目前在手订单充足，新能源汽车电装业务有望维持稳健增长。
　　智能终端海外产能释放顺利，业绩实现高速增长：公司智能终端业务在产品、产能及客户方面持续发力：1）产品能力方面：公司横向上持续提升产品丰富度，产品实现从智能机顶盒、网通网关向智能安防、智能音箱等方向拓展，纵向上专注于单功能零组件向更高价值量结构模组的研发思路2）产能调配方面：公司加速在越南和印尼建厂布局智能终端产能扩张，来配合智能终端头部客户长期合作的产能调配能力和条件。3）市场开拓方面：2022年公司成立北美市场联络中心，聚焦北美市场客户开拓。公司海外产能正加速爬坡，叠加公司大力拓展海外新客户，公司智能终端板块收入有望持续增长。
　　盈利预测与投资评级：公司产能扩产顺利，新能源汽车电装及智能终端业务板块订单充足，营收持续超预期，我们将公司归母净利润预测由2.1/3.3/4.8亿元上调至2.2/3.3/4.8亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为35/23/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；汇率波动风险；大宗商品价格波动风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告消费电子兴瑞科技002937年度业绩预告点评预告全年业202220222023年01月09日绩超预期全面扩张新能源车电装业务证券分析师马天翼买入维持执业证书S0600522090001matydwzqcomcn证券分析师唐权喜TableEPS盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E执业证书S0600522070005营业总收入百万元1252180924183202tangqxdwzqcomcn同比20443432研究助理王润芝归属母公司净利润百万元113218330478执业证书S0600122080026同比-11925245wangrzdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股038073111161股价走势PE现价最新股本摊薄6693348322971587兴瑞科技沪深300关键词TableTag新产品新技术新客户业绩超预期393021TableSummary12事件公司发布2022年全年业绩预告3-6-15-24公司全年业绩预告超预期公司2022年实现归母净利润210-221亿-33-42元同比增长85-95扣非归母净利润210-220亿元同比增长105-202211020225112022992023181152022Q4公司实现归母净利润066-078亿元同比增长170-217实现扣非归母净利润060-071亿元同比增长186-234考市场数据虑到汇兑因素影响公司Q4业绩实际上更加超预期这主要是由公司新能源汽车电装板块不断扩张新品类及新客户所推动收盘价元2548新能源车用嵌塑件市场拓展顺利业绩增长稳健公司为新能源汽车一年最低最高价10602860BDUPDUDCDC等部件提供嵌塑件产品目前已经通过松下博世市净率倍643海拉等知名tier1厂商进入宝马通用尼桑等国内外车企新能源车供流通A股市值百应链并且在国内市场与汇川等企业实现深度合作在产品能力方面737783万元公司从传统汽车零部件向新能源汽车电池周边零组件及电控周边零组总市值百万元件方向拓展并成功定点如传感器等智能化相关领域产品在客户拓展758929方面公司持续深化拓展全球新能源汽车电装领域优质客户在对松下博世等原有客户销量提升的基础上拓展新领域合作机会同时顺利推进基础数据与国内头部电控企业及新势力车企等优质客户的合作公司目前在手订每股净资产元LF396单充足新能源汽车电装业务有望维持稳健增长资产负债率LF3114智能终端海外产能释放顺利业绩实现高速增长公司智能终端业务在总股本百万股29785产品产能及客户方面持续发力1产品能力方面公司横向上持续提流通A股百万股28955升产品丰富度产品实现从智能机顶盒网通网关向智能安防智能音箱等方向拓展纵向上专注于单功能零组件向更高价值量结构模组的研相关研究发思路2产能调配方面公司加速在越南和印尼建厂布局智能终端产能扩张来配合智能终端头部客户长期合作的产能调配能力和条件3兴瑞科技0029372022年三市场开拓方面2022年公司成立北美市场联络中心聚焦北美市场客户季报点评业绩持续高增新能开拓公司海外产能正加速爬坡叠加公司大力拓展海外新客户公司源车用嵌塑件加速放量智能终端板块收入有望持续增长2022-10-27盈利预测与投资评级公司产能扩产顺利新能源汽车电装及智能终端兴瑞科技0029372022Q3业业务板块订单充足营收持续超预期我们将公司归母净利润预测由绩预告点评预告业绩超213348亿元上调至223348亿元当前市值对应2022-2024年PE22Q3分别为352316倍维持买入评级预期新能源车用嵌塑件引领汽车集成化趋势风险提示下游需求不及预期汇率波动风险大宗商品价格波动风险2022-10-1013东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告兴瑞科技三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产970105510771277营业总收入1252180924183202货币资金及交易性金融资产441489589603营业成本含金融类948134917342258经营性应收款项364415361503税金及附加7101419存货143144116150销售费用31455875合同资产0000管理费用88112146191其他流动资产2271220研发费用5786116153非流动资产4646359561377财务费用6-33-9-11长期股权投资0000加其他收益3000固定资产及使用权资产274268262257投资净收益12568在建工程56206506906公允价值变动-2000无形资产104131158185减值损失-6-10-10-10商誉0000资产处置收益0001长期待摊费用15151515营业利润123235357516其他非流动资产16161616营业外净收支0000资产总计1434169020332654利润总额122235357516流动负债372465477620减所得税9172638短期借款及一年内到期的非流动负债5555净利润113218330478经营性应付款项276330305396减少数股东损益0000合同负债0000归属母公司净利润113218330478其他流动负债91129167219非流动负债3333每股收益-最新股本摊薄元038073111161长期借款0000应付债券0000EBIT122212356511租赁负债2222EBITDA181221365520其他非流动负债1111负债合计375468481624毛利率2429254228312948归属母公司股东权益1058122215522030归母净利率906120513661493少数股东权益0000所有者权益合计1058122215522030收入增长率2032444733723239负债和股东权益1434169020332654归母净利润增长率-1087921451644470现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流225278423435每股净资产元356410521682投资活动现金流-119-175-324-421最新发行在外股份百万股298298298298筹资活动现金流-43-5500ROIC1093171223652633现金净增加额484810014ROE-摊薄1071178321292355折旧和摊销59999资产负债率2618276923642350资本开支-163-180-330-429PE现价最新股本摊薄6693348322971587营运资本变动504681-53PB现价716621489374数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn