事件
　　公司发布公告称，12月公司共实现销售面积130万方，同比增长7.4%；实现销售金额342亿元，同比增长25.7%。其中自投项目实现销售面积76万方，实现销售金额241亿元；代建项目实现销售面积54万方，实现销售金额101亿元。2022年全年公司实现总销售金额3003亿元，其中自投项目实现合同销售金额2128亿元，代建项目实现合同销售金额875亿元。
　　简评
　　销售排名提升明显，10月以来销售增长强劲。公司全年共实现销售额3003亿元，同比下滑14.4%；自投实现销售额2128亿元，同比下滑20.2%；代建实现销售额875亿元，同比增长3.8%。以自投销售额衡量的行业排名，2022年全年公司排名第8位，较2021年提升5名。进入四季度以来，公司销售持续保持正增长。
　　全年拿地强度维持高位，坚持深耕策略。根据克而瑞数据，公司2022年全年新增货值1036亿元，在百强房企中排名第8位。2022年全年拿地强度达到27.8%，低于去年的58.0%，但仍维持高位，在按销售排名的Top10房企中排第五位。2022年公司仍然坚持深耕策略，从新增货值看，排前三的分别是杭州、宁波、北京。
　　融资层面利好不断，资金充裕蓄势待发。自“第二支箭”落地以来，公司凭借着良好的财务状况获得来自工商银行、中国银行、农业银行等14家银行累计综合授信额度支持超4000亿元；并于12月16日报送发行15亿元中票的计划。公司当前资金充裕，为公司未来的业务开展奠定坚实的基础。
　　下调盈利预测和目标价，维持买入评级。基于2022年实际销售情况，我们小幅下调2022-2024年公司EPS至1.84/2.06/2.45元（原预测为2.07/2.50/2.97元）。我们给予公司8.3x2023年PE，对应目标价17.1港元，维持买入评级。
　　风险分析
　　1.公司结算进度可能不及预期。今年四季度疫情及后续放开均对行业结算进度造成一定影响，若公司结算收入/上一年合同销售额比例在2023-2024年仅维持在当前水平的话，预计公司2023-2024年归母净利润将较当前盈利预测下跌28.2%/27.3%%。
　　2.市场下行可能影响公司推盘节奏，导致公司销售规模受影响。假设公司2023-2024年销售规模分别在当前预测基础上下降5%，预计公司2023-2024年归母净利润将下滑至52.2/58.4亿元，较当前盈利预测下跌0%/5.7%。
　　3.宏观调控政策放松不及预期，导致公司销售规模不及预期，继而降低后续拿地力度。
　　4.人民币持续贬值导致公司汇兑损益大幅增长。
　　

研究报告全文：证券研究报告港股公司简评房地产销售排名提升明显资金充绿城中国3900HK裕蓄势待发事件维持买入公司发布公告称12月公司共实现销售面积130万方同比增长竺劲74实现销售金额342亿元同比增长257其中自投项目zhujinbjcsccomcn实现销售面积76万方实现销售金额241亿元代建项目实现销售面积54万方实现销售金额101亿元2022年全年公司实SAC执证编号s1440519120002现总销售金额3003亿元其中自投项目实现合同销售金额2128SFC中央编号BPU491亿元代建项目实现合同销售金额875亿元发布日期2023年01月08日简评当前股价1294港元目标价格6个月171港元销售排名提升明显10月以来销售增长强劲公司全年共实现销售额3003亿元同比下滑144自投实现销售额2128亿元主要数据股票价格绝对相对市场表现同比下滑202代建实现销售额875亿元同比增长38以自投销售额衡量的行业排名2022年全年公司排名第8位较1个月3个月12个月2021年提升5名进入四季度以来公司销售持续保持正增长-256-1011-1726-3332157993全年拿地强度维持高位坚持深耕策略根据克而瑞数据公司12月最高最低价港元18147472022年全年新增货值1036亿元在百强房企中排名第8位2022总股本万股25319987年全年拿地强度达到278低于去年的580但仍维持高位流通H股万股25319987在按销售排名的Top10房企中排第五位2022年公司仍然坚持深总市值亿港元32764耕策略从新增货值看排前三的分别是杭州宁波北京流通市值亿港元32764融资层面利好不断资金充裕蓄势待发自第二支箭落地以近3月日均成交量万173640来公司凭借着良好的财务状况获得来自工商银行中国银行主要股东农业银行等14家银行累计综合授信额度支持超4000亿元并于CCCGHoldingHKLimited240012月16日报送发行15亿元中票的计划公司当前资金充裕为公司未来的业务开展奠定坚实的基础股价表现59下调盈利预测和目标价维持买入评级基于2022年实际销售3919情况我们小幅下调年公司至元原2022-2024EPS184206245-1预测为207250297元我们给予公司83x2023年PE对应-21目标价171港元维持买入评级-41202217202227202237202247202257202267202277202287202297重要财务指标202210720221172022127绿城中国恒生指数202020212022E2023E2024E营业收入百万元65783100240121451129983142982相关研究报告YOY68524212701002022-11-0中信建投房地产绿城中国3900106月销售增速转正融资渠道保持通畅净利润百万元37974469464652156198YOY53117740122189EPS元股摊薄152179184206245倍PE7766645748资料来源iFinD中信建投证券本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明绿城中国港股公司简评报告风险分析1公司结算进度可能不及预期今年四季度疫情及后续放开均对行业结算进度造成一定影响若公司结算收入上一年合同销售额比例在2023-2024年仅维持在当前水平的话预计公司2023-2024年归母净利润将较当前盈利预测下跌2822732市场下行可能影响公司推盘节奏导致公司销售规模受影响假设公司2023-2024年销售规模分别在当前预测基础上下降5预计公司2023-2024年归母净利润将下滑至522584亿元较当前盈利预测下跌0573宏观调控政策放松不及预期导致公司销售规模不及预期继而降低后续拿地力度4人民币持续贬值导致公司汇兑损益大幅增长图112月公司共计实现月度销售额342亿元同比增长257图2自投2022年实现销售额2128亿元同比下滑202合同销售额亿元合同销售面积万方月度销售额亿元同比合同销售额yoy合同销售面积yoy40005003000070035004003003000600200250002500100500002000400-100200001500-2003001000-30015000200-400500100-5001000000-60000月月月月月月月月月月月月-1001234567895000101112年年年年年年年年年-200年年年00-30020222022202220222022202220222022202220222022202220182019202020212022数据来源公司公告中信建投证券数据来源公司公告中信建投证券图3代建2022年实现销售额875亿元同比增长38图42022年公司拿地强度为278合同销售额亿元合同销售面积万方拿地强度合同销售额yoy合同销售面积yoy70010000250900060020080005007000150400600010050003004000503000002002000-50100100000-100002018201920202021202220182019202020212022数据来源公司公告中信建投证券数据来源克而瑞公司公告中信建投证券请参阅最后一页的重要声明1绿城中国港股公司简评报告竺劲分析师介绍房地产和建筑行业首席分析师北京大学国家发展研究院金融学硕士专注于房地产物业管理等行业研究10年证券从业经验多次荣获最佳行业金牛分析师奖房地产行业新财富最佳分析师房地产行业机构投资者财新资本市场分析师成就奖房地产行业卖方分析师水晶球奖房地产行业等奖项丁希璞研究助理dingxipucsccomcn请参阅最后一页的重要声明2绿城中国港股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3